报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周商品走势分化，仅部分能化品表现偏强，板块表现为煤化工>能源>油化工>黑色>农产品>有色>贵金属；下周商品表现预计为能源、化工>农产品>黑色金属>贵金属、有色金属，但市场预期多变，大宗商品波动率高，建议观望 [1][2][11][19] - 战争形势复杂，既存在升级可能，也有和谈消息，只要海峡不解封，能化类商品有上涨基础，油价上涨利空贵金属和有色金属 [2][18][19] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 一周复盘 - 本周（03.16 - 03.22）商品走势分化，仅部分能化品偏强，前半周市场窄幅震荡，后半周增量消息增加；美联储按兵不动且表态偏鹰，贵金属与有色金属加速下跌；周四战争升级使油价、化工品上涨，周五又小幅回落；黑色和农产品窄幅震荡 [1][11] 下周展望 - 战争形势影响市场，美国两栖登陆部队将抵达中东，但有和谈消息，形势复杂；只要海峡不解封，能化类商品有上涨基础，油价上涨利空贵金属和有色金属；大宗商品波动率高，单边操作难，建议观望 [2][18][19] - 能源表现偏优，只要霍尔木兹海峡未通航，能源价格将偏强运行 [19] - 化工品价格偏强，美伊战争影响大，能源价格上涨支撑化工品估值，但下游采购意愿不足是次要利空；纯碱和玻璃表现相对偏弱 [19] - 农产品受战争影响偏多，生物柴油替代、化肥价格上涨和运输成本上升逻辑利多；白糖价格有支撑，油脂板块待增量利多；生猪表现偏弱，建议逢高沽空 [20] - 黑色金属受战争带动能源价格上涨影响，上游铁矿和焦煤受益，成本支撑下游钢材；房地产市场改善，但终端需求能否持续存疑，出口需求受战争负面影响，黑色估值低，大幅下跌概率不高 [20] - 有色金属价格或继续承压，市场担忧流动性和需求走弱风险，库存高，需求修复待观察，供给侧逻辑次要，布局多单需等市场情绪缓和 [21] - 贵金属价格跌至前低，宏观环境不利，利空未完全释放，长期滞胀环境利好但交易时机难测，建议观望 [21] 汇率及利率数据跟踪 - 美元指数走弱，10Y美债收益率上行；截至3月20日，美元指数较上周末跌0.99%至99.5100，10Y美债收益率报4.39%，较上周末上行11BP；战争升级使油价上涨，美国2月PPI超预期引发通胀担忧，美联储按兵不动且部分表态偏鹰；美债利率上行符合预期，但美元指数未走强，市场担忧美国陷入战争泥潭和滞胀压力上升 [26][27] 上游原料价格 - 美伊战争延续，以色列攻击伊朗能源设施，霍尔木兹海峡航运未修复，油价震荡上涨；油价上涨和下游补库需求利多焦煤，但国内供应偏松、终端需求未强劲改善，焦煤价格整体震荡 [30] 生产端高频数据 - 本周多数商品生产端数据改善，仅PE产能利用率、玻璃和纯碱生产指标小幅下降；1 - 2月工增同比增速为6.3%，超市场预期且较前值改善 [33] 库存端高频数据 - 金银库存继续小幅下降，多数工业品库存去化，如五大材首次去库，但铜、铝、PTA等库存累积，生猪库存压力大，需关注需求恢复情况 [53] 需求端高频数据 - 本周房地产高频指标多数向好，但市场改善可持续性不宜高估；政府债发行和净融资规模上升；前十大城市地铁客运量、航班执行率、螺纹钢表观消费量和25省份电厂日耗均上升，终端需求改善 [75][76] 重点商品基差 - 报告展示了黄金、铜、铝等重点商品基差相关图表 [90][91][94] 商品比价 - 报告展示了金银比、金铜比等商品比价相关图表 [101][102][104] 总结与展望 - 商品表现排序为能源、化工>农产品>黑色>有色金属、贵金属，战争形势莫测，建议暂时观望 [3][110]