报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊停火谈判陷僵局，特朗普推迟十天打击伊朗能源设施，金价和银价回落；美伊和谈预期不确定性大，但情绪和缓，金银价格震荡；美伊冲突升级、油价高涨、加息预期升温使金银价回吐涨幅，中期选举带来动荡和宽松政策，宏观层面仍有支撑 [4][5][9] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：COMEX黄金期货跌3.85%报4376.90美元/盎司；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨8.34个基点报4.414%；美元指数涨0.3%报99.93，离岸人民币对美元贬值报6.9206 [4] - 白银：COMEX白银期货跌6.22%报68.12美元/盎司；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨8.34个基点报4.414%；美元指数涨0.3%报99.93，离岸人民币对美元贬值报6.9206 [5] 每日提示 - 黄金：基差-3.48，现货贴水期货，库存1067463千克不变，20日均线向下，k线在20日均线下方，主力净持仓多且主力多减 [4] - 白银：基差-13，现货贴水期货，沪银期货仓单370299千克，减少5795千克，20日均线向下，k线在20日均线下方，主力净持仓多且主力多增 [5] 今日关注 07:00美联储副主席Jefferson谈论美国经济；07:10美联储理事Barr讲话；时间待定2026全球开发者先锋大会开幕，中关村论坛一脑机接口创新发展论坛举行；09:30中国1至2月规模以上工业企业利润；15:00英国2月零售销售；22:00美国3月密歇根大学消费者信心指数终值；23:00美国里士满联储主席Barkin谈论经济前景；23:30美国费城联储主席Anna Paulson谈论宏观经济与货币政策，旧金山联储主席戴利在一场货币政策研讨会上做开场白讲话；次日00:00欧洲央行执委Schnabel讲话；周日欧洲多国开始实行夏令时，市场交易时间提前一小时 [15] 基本面数据 - 黄金：利多因素为全球动荡、中东局势紧张、影子美联储显著、美联储新主席将上任、特朗普关税风波再起；利空因素为油价高涨、资金转移至原油及相关商品、美联储加息预期升温、俄乌和谈预期乐观、对等关税失效 [9][14] - 白银：利多因素为全球动荡、中东局势紧张、影子美联储显著、美联储新主席将上任、特朗普关税风波再起、光伏和科技板块支撑、现货库存低；利空因素为油价高涨、资金转移至原油及相关商品、美联储加息预期升温、风险偏好恶化、俄乌和谈预期乐观 [12][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2026年3月26日多单量147144，较前一日减少1974，减幅1.32%；空单量44494，较前一日增加2307，增幅5.47%；净持仓102650，较前一日减少4281，减幅4.00% [38] - 沪银前二十持仓：2026年3月26日多单量240033，较前一日增加238，增幅0.10%；空单量214706，较前一日增加1561，增幅0.73%；净持仓25327，较前一日减少1323，减幅4.96% [41] - SPDR黄金ETF持仓持平 [43] - 白银ETF持仓小幅减少 [45] - COMEX金仓单继续减少，依旧处于高位，沪金仓单小幅增加 [47] - 沪银仓单小幅增加，处于近6年最低，COMEX银仓继续减少 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受地缘政治影响市场短期不确定性较大，投资者需注意控制仓位、防控风险 [2] 各部分总结 行情复盘 - COMEX黄金期货跌3.85%报4376.90美元/盎司，COMEX白银期货跌6.22%报68.12美元/盎司；沪金主力合约下跌2.83%报980.08元/克，沪银主力合约下跌5.66%报16841元/千克 [1] 重要资讯 - 3月26日，全球最大黄金ETF持仓较上日增加0.286吨，当前持仓量为1052.705吨；全球最大白银ETF持仓较上日减少104.21吨，当前持仓量为15409.46吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储4月加息25个基点的概率为6.2%，维持利率不变的概率为93.8%；到6月累计加息25个基点的概率为19.9%，累计加息50个基点的概率为1.0%，维持利率不变的概率为79.2% [1] - 美国上周首次申领失业救济人数为21万人，预估为21万人，前值为20.5万人 [1] - 截至3月20日当周，土耳其央行黄金储备从820.8吨降至771.8吨，抛售约22吨黄金，还进行了约31吨的黄金互换交易 [1] - 特朗普称应伊朗政府要求将打击伊能源设施时间推后10天至4月6日，双方谈判进展顺利；伊朗官员称未就美国潜在袭击提出请求，已认定美国谈判声明为“第三次欺骗”，目前无谈判安排 [1] 市场逻辑 - 周四美伊紧张局势持续，美国延长对伊能源设施打击暂停期，伊朗回应无谈判安排；国际原油价格小幅上涨，美股下跌，2年期美债收益率上升约10个基点收报3.98%，美元指数上涨0.29%至99.92；叠加土耳其央行出售黄金消息，COMEX黄金和COMEX白银均回落 [1][2] - 美国流露出和谈意向，但美伊双方立场差别大需调和，未来演变需持续关注 [2] 交易策略 - 受地缘政治影响，市场短期不确定性较大，投资者注意控制仓位，防控风险 [2]

全球市场表现 - 欧美股市集体收跌，纳斯达克指数跌超2%，日内跌超500点，标普500指数跌超1.7%跌破6500点，创去年9月初以来新低，英国富时100指数、德国DAX指数、道琼斯指数均跌超1% [1] - 纳斯达克中国金龙指数跌超2.5%，中概股普遍下跌 [2] 科技与半导体行业 - 万得美国科技七巨头指数跌近3%，大型科技股多数下跌 [1] - Meta跌近8%领跌，谷歌跌超3%，因在一起社交媒体成瘾诉讼案中被判负有责任，需赔偿300万美元 [1] - 英伟达跌超4%，特斯拉跌逾3%，亚马逊跌近2%，微软跌超1%，仅苹果小幅上涨0.11% [1] - 存储芯片股集体重挫，费城半导体指数跌近5% [1] - 闪迪跌超11%，拉姆研究、应用材料、希捷跌逾8%，超威半导体、西部数据跌逾7% [1] - 美光科技跌近7%，连续第6个交易日下跌，自3月18日历史高点已回撤超23% [1] - 成分股数据显示，相干公司跌10.53%，拉姆研究跌9.35%，应用材料跌8.34%，泰瑞达跌8.05%，超威半导体跌7.49%，美光科技跌6.94%，英特尔跌6.53%，台积电跌6.20% [2] 中概股表现 - 个股方面，小马智行跌超14%，小鹏汽车跌超6%，百度集团、哔哩哔哩跌近5%，阿里巴巴、蔚来跌超3%，腾讯控股、携程、理想汽车跌超2% [2] 大宗商品市场 - 国际贵金属走高，现货黄金涨0.51%，收复4400美元/盎司，现货白银涨0.82%，报68.49美元/盎司 [3] - 国际油价大跌，WTI原油开盘跌超1%，ICE布伦特原油跌超1.7%，目前报100.1美元/桶 [3] 加密货币市场 - 加密货币市场全线跳水，比特币跌3.38%，跌破70000美元关口，以太币跌近5% [4] - 最近24小时，全球超10万人被爆仓，爆仓总金额3.31亿美元 [4] 宏观与政策环境 - 美伊局势持续僵持，美国总统特朗普称伊朗方面求着谈判，并允许10艘油轮通过霍尔木兹海峡 [4] - 美国总统特朗普在社交媒体发文，称对伊朗能源设施空袭再推迟10天，至美东时间4月6日晚8时 [4] - 在特朗普发声前，标普500指数和纳斯达克指数均在周四录得2月28日美以伊开战后的最大单日跌幅 [4] - 3月27日，美股股指期货走高，目前三大股指期货均上涨约0.3% [4] - 美联储理事库克表示，鉴于中东冲突，美国通胀风险升高，缩表可能要耗时好几年 [4] - 交易员增持美联储加息押注，认为今年加息的可能性超过50% [4]

全球主要股指表现 - 2025年3月26日，欧美股市集体收跌，其中纳斯达克指数跌超2%，日内下跌超过500点 [1] - 标普500指数跌超1.7%，跌破6500点，创下去年9月初以来的新低 [1] - 道琼斯工业平均指数、英国富时100指数、德国DAX指数均跌超1% [1] - 具体来看，道指收于45960.11点，下跌469.38点，跌幅1.01%；纳指收于21408.08点，下跌521.75点，跌幅2.38%；标普500收于6477.16点，下跌114.74点，跌幅1.74% [2] - 欧洲市场方面，英国富时100指数收于9972.17点，下跌134.67点，跌幅1.33%；德国DAX指数收于22612.97点，下跌344.11点，跌幅1.50%；法国CAC40指数下跌0.98% [2] 美国科技与半导体板块 - 大型科技股多数下跌，万得美国科技七巨头指数跌近3% [2] - Meta股价下跌近8%，领跌科技巨头，谷歌下跌超3%，主要因两家公司在一起社交媒体成瘾诉讼案中被判负有责任，需赔偿300万美元 [2] - 英伟达股价下跌超4%，特斯拉下跌逾3%，亚马逊下跌近2%，微软下跌超1%，仅苹果小幅上涨0.11% [3] - 存储芯片股集体重挫，费城半导体指数(SOX)下跌近5%，收于7585.87点，下跌381.87点，跌幅4.79% [3][4] - 个股方面，闪迪跌超11%，拉姆研究、应用材料、希捷跌逾8%，超威半导体、西部数据跌逾7%，美光科技跌近7%且连续第6个交易日下跌 [3][4] - 其他半导体公司如英特尔跌6.53%，台积电跌6.20%，科天半导体跌6.00% [4][5] 中概股与亚洲市场相关 - 中概股普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数跌超2.5% [5] - 个股方面，小马智行跌超14%，小鹏汽车跌超6%，百度集团、哔哩哔哩跌近5%，阿里巴巴、蔚来跌超3%，腾讯控股、携程、理想汽车跌超2% [5] 大宗商品与加密货币市场 - 大宗商品方面，国际贵金属在3月27日亚洲早盘走高，现货黄金上涨0.51%，收复4400美元/盎司；现货白银上涨0.82%，报68.49美元/盎司 [5] - 国际油价大跌，WTI原油开盘跌超1%，ICE布伦特原油跌超1.7%，目前报100.1美元/桶 [5] - 加密货币市场全线跳水，比特币下跌3.38%，跌破70000美元关口；以太币下跌近5% [6] - 最近24小时内，全球超过10万人被爆仓，爆仓总金额达3.31亿美元 [6] 国际形势与宏观事件 - 美伊局势持续僵持，美国总统特朗普称是“伊朗方面求着谈判”，并提及伊朗允许10艘油轮通过霍尔木兹海峡 [6] - 据新华社报道，美国总统特朗普宣布对伊朗能源设施的空袭将再推迟10天，至美东时间4月6日晚8时 [6] - 在特朗普发声前，标普500指数和纳斯达克指数录得2月28日美以伊开战后的最大单日跌幅 [6] - 3月27日，美股股指期货走高，三大股指期货均上涨约0.3% [6] - 美联储官员发表鹰派言论，强化了市场对降息推迟的预期，美联储理事库克表示中东冲突加剧了美国通胀风险，且缩表“可能要耗时好几年” [6] - 交易员增持美联储加息押注，认为今年加息的可能性超过50% [6]

美股市场整体表现 - 美股三大股指于2026年3月26日显著下挫，道琼斯工业平均指数下跌469.38点，收于45960.11点，跌幅1.01% [3] - 标准普尔500指数下跌114.74点，收于6477.16点，跌幅1.74%，纳斯达克综合指数下跌521.75点，收于21408.08点，跌幅2.38% [3] - 纳斯达克指数跌幅超过2%，较近期高位回落超10%，进入技术性修正区间 [3] - 市场下跌主要受对美伊冲突可能升级的担忧升温推动，导致油价上涨、通胀预期加剧及避险情绪升温 [3] 科技股与半导体板块表现 - 大型科技股整体走弱，特斯拉下跌3.59%，亚马逊跌1.97%，微软跌1.37%，苹果小幅收涨0.11% [5] - Meta与Alphabet因相关法律风险升温承压明显，Meta收跌7.92%，Alphabet跌幅3.06% [5] - 费城半导体指数大幅回落，单日跌幅达4.8% [7] - 半导体个股普跌，英伟达收跌4.16%，台积电下跌6.22%，超威半导体跌幅达7.49%，博通下跌2.95% [7] 板块与中概股表现 - 标普500指数十一大板块八跌三涨，通信服务板块和科技板块分别以3.46%和2.74%的跌幅领跌 [7] - 能源板块和公用事业板块分别以1.57%和0.23%的涨幅领涨 [7] - 纳斯达克中国金龙指数收跌2.55% [7] - 中概股普遍下跌，阿里巴巴下跌3.43%，拼多多跌1.94%，京东跌1.92%，百度跌4.92% [7] - 新能源车板块跌幅明显，蔚来下跌3.81%，小鹏汽车跌6.63%，小马智行跌幅超过14% [7] 宏观经济与市场动态 - 市场波动因美伊冲突相关信号相互矛盾而加剧，不确定性主导市场走势 [8] - 美国截至3月21日当周首次申领失业救济人数增加5000人至21万人，与市场预期一致 [8] - 截至3月14日当周持续申领人数降至182万，为近两年来最低水平，显示劳动力市场仍具韧性 [8] - 美国国债收益率走高，10年期国债收益率升至4.404%，上涨7.8个基点；两年期国债收益率报3.967%，上涨8.6个基点 [8] - 利率期货显示，市场预计美联储年内有约15个基点的加息空间 [8] 大宗商品市场表现 - 国际油价显著上涨，纽约商品交易所5月交割的轻质原油期货上涨4.16美元，涨幅4.61%，报每桶94.48美元 [9] - 布伦特原油期货上涨5.79美元，涨幅5.66%，报每桶108.01美元 [9] - 贵金属方面，金价大幅下跌，纽约尾盘现货黄金下跌2.79%，报4379.68美元/盎司 [9] - COMEX黄金期货下跌3.85%，报4376.90美元/盎司 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长线关注，有试多机会；白银观望为主；铜区间震荡；锌、铅、锡、铝、镍反弹承压；工业硅反弹；多晶硅下跌；碳酸锂反弹 [1] 各品种总结 金银 - 盘面表现：现货黄金微涨0.07%，COMEX黄金期货涨2.27%；现货白银收跌0.10%，铂金与钯金分别下跌 [2] - 基本逻辑：中东局势影响全球能源市场及风险偏好，加息预期较大；贵金属核心压制因素有美元与美债收益率走高、黄金被卷入“卖一切”去风险化、通胀预期升温强化“美联储维持高利率”担忧，但支撑贵金属长期牛市的四大底层逻辑未动摇 [3] - 策略提醒：黄金短期关注970附近支撑，白银短期关注17000附近表现，中期若油价持续高企、滞胀风险升温并迫使美联储转向宽松，黄金将重获强劲上涨动能 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜重心回升 [5] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张，2月中国电解铜产量环比减少、同比上升，预计3月产量环比增加；霍尔木兹海峡安全通航无期，硫磺供应紧张，非洲湿法铜冶炼或受阻；铜价暴跌后中下游积极逢低点价，开工回升，国内社会库存去化，旺季需求复苏，现货采购支撑价格 [5] - 策略推荐：短期沪铜关注区间【94500，97500】元/吨，伦铜关注区间【12000，12500】美元/吨，中长期对铜不用过度悲观 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌窄幅震荡 [8] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，部分矿山产量或减量，国产锌精矿加工费使部分中小型冶炼厂减产；2月中国精炼锌产量环比减少、同比增加，预计3月产量环比增加；中下游开工回暖，锌价暴跌后下游积极逢低补库，海内外库存去化 [8] - 策略推荐：建议暂时观望，中长期等待宏微共振时机，沪锌关注区间【22500，23500】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝反弹回落走势 [11] - 产业逻辑：2026年美联储降息预期趋弱，中东地区短期供应扰动延续，海外新投电解铝项目爬产；3月国内电解铝锭库存增加，铝棒库存回落，下游加工龙头企业开工率回升；海外铝土矿运价上涨，氧化铝企业开工率约77.08%，库存水平偏高，行业过剩格局难扭转 [12] - 策略推荐：建议沪铝短期暂时观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【22500 - 24500】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹承压走势 [15] - 产业逻辑：2026年美联储降息预期趋弱，印尼镍矿生产配额下调但可能额外补充配额；3月国内纯镍社会库存增加，产业链弱现实状态延续；下游终端消费向旺季转换，不锈钢社会库存仍处高位，下游复苏力度待验证 [16] - 策略推荐：建议镍、不锈钢暂时观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【125000 - 145000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605冲高回落，16万关口压力明显 [18] - 产业逻辑：供需维持紧平衡，总库存小幅去库且去库幅度收窄，价格上行难度加大；国内云母矿采矿证问题未解决，海外锂矿政策未谈妥影响远期原料供应；新能源汽车销量差，资金担忧旺季需求疲软，但材料环节维持满产满销，对碳酸锂价格有支撑 [19] - 策略推荐：逢低做多【154000 - 165000】 [20]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 关注地缘政治对商品价格影响 警惕加息与通胀带来风险 建议对股指、贵金属、部分化工品逢低做多[1][2][5] 各目录总结 市场分析 - 重视伊朗局势尾部风险 2 月 28 日美以空袭伊朗 3 月 19 日中东冲突升级 后局势有所降温 美国或解除对伊石油制裁 美伊或会谈但伊方消极回应 局势影响原油、LPG 和航运板块 若霍尔木兹海峡阻断 油价及对应板块或走高 中东天然气供应破坏影响深远[1] 全球加息预期 - 3 月 19 日美联储维持利率 3.5%-3.75%不变 鲍威尔称调查结束前无意离开 通胀好转前不降息 特朗普检方承认证据不足 巴尔表示或维持利率稳定 美国 3 月综合 PMI 降至 51.4 英央行维持利率不变删“降息”措辞 日本央行按兵不动 欧洲央行维持利率 2%不变 政策立场转强硬 欧元区 3 月 PMI 降至 50.5 形成铜油跷跷板格局[2] 国内政策与经济 - 2026 年政府工作报告提出经济增长 4.5% - 5% 赤字率 4%左右 赤字规模 5.89 万亿元 一般公共预算支出达 30 万亿元 拟发行 1.3 万亿元特别国债 2 月官方制造业 PMI49 非制造业 PMI49.5 2 月出口同比增 39.6% 进口同比增 13.8% 1 - 2 月社消零售同比增速 2.8% 规上工业增加值同比增长 6.3% 房地产开发投资同比下降 11.1% 新建商品房销售面积同比下降 13.5%[3] 商品分板块 - 短期伊朗及油价主导商品波动 有色、贵金属与油价反相关 关注印尼煤炭和镍出口关税 能源方面 IEA 释放 4 亿桶原油储备 仍存缺口 油价带动油化工 欧盟简化天然气进口规则 俄考虑提前“断气” 韩启动资源安全预警 农产品油脂油料受油价外溢影响 黑色关注国内政策预期和低估值修复[4] 策略 - 商品和股指期货方面 股指、贵金属、部分化工品逢低做多[5] 要闻 - 3 月 24 日特朗普称美伊沟通接近协议 美有意提一个月停火方案 巴尔称维持利率稳定应对通胀 印尼批准对煤炭和镍出口征税 镍价上涨 伊朗声明非敌对船只可安全通行霍尔木兹海峡[7] 图表 - 包含花旗经济意外指数、30 大中城市商品房成交面积、五大上市钢材消费量、中美国债利差、美元兑主要汇率周环比、美元指数走势、利率走廊等图表[8]

文章核心观点 - 近期贵金属价格大幅下跌，主要原因是前期涨幅过大、投资者获利了结、量化交易触发技术性卖盘，以及市场对油价上涨引发央行加息的错误预期 [2][28][36] - 当前市场对美联储货币政策路径存在严重分歧，不确定性高，但这也意味着无论是加息还是降息，市场估值都未完全反映单边预期，存在机会 [2][25] - 黄金的实物需求强劲，已超越期货市场杠杆资金的影响，使得金价在期货基金净多头收缩的情况下依然上涨 [18][19] - 战略/军事金属因有西方国家政府资金和政策支持，基本面强劲，在地缘政治紧张的“战国时代”具有长期投资价值，其走势可能独立于贵金属 [19][30] 市场情绪与价格分析 - 美元金价从2023年底的每盎司2,063美元升至近期顶点5,595美元，两年多累计上涨171% [2][26] - 金矿股ETF GDX在2024-2026年初期间累计回报达248%，丰厚盈利导致投资者在风吹草动时极易选择止盈 [2][28] - 金价跌破5,000美元关键支撑位后，触发量化交易程序卖盘，加速了价格下跌 [2][28] - 截至3月17日当周，COMEX黄金期货的管理资金净多头环比微升1%至329吨，为过去7周最高，但预计随后一周因金价暴跌将急剧下降 [4][7][8] - 2025年初至今，美国期货黄金基金净多头累计下跌17%，但同期金价上涨64.4%，凸显实物需求强劲 [10][18] 关键金属市场数据 - **黄金**：截至3月17日，COMEX黄金基金多头408吨（环比+4.1%），空头79吨（环比+6.0%），净多329吨（环比+1%）[4][7] - **白银**：COMEX白银基金净多头1,446吨（环比-4.3%），2025年初至今累计下跌44% [4][8][12] - **铂金**：Nymex铂金基金净多头16吨（环比+44.8%），2025年初至今累计上涨157% [4][9][14] - **钯金**：Nymex钯金基金净多头跌至净空，参考性低 [4][7] - **铜**：美国期货铜基金净多头2025年初至今下跌34% [16] 重要市场比率与指标 - **金价/北美金矿股比率**：3月20日该比率为13.67，较前一周上升4.6%，2025年累计下跌34.1%，显示金矿股跑赢实物黄金 [22] - **金银比**：3月20日指数为66.2，环比上升6.3%，2025年累计下跌33.4% [24] - **铂银比**：目前1盎司铂金仅能兑换28.37盎司白银，处于历史最低水平，显示铂金相对白银估值极为便宜 [24] 货币政策与通胀逻辑 - 市场主流逻辑认为油价急升会推高通胀，迫使美联储加息 [29] - 文章认为当前物价上涨主因是供应端成本上升或不足，而非货币因素，央行加息是“不对症下药” [3][29] - 央行控制通胀的主要目的是维持货币信用，而非关心民众消费能力 [3][29] - 当前美国政府债务占GDP比重已超过120%，大幅加息的空间远小于1980年代（当时债务占比约30%）[37] 战略金属与行业趋势 - 美国政府正通过入股、签订长期高价合同等方式，确保关键战略金属（如稀土、钴、锂）的供应安全，相关公司股价受刺激大涨 [19] - 例如，美国政府以每公斤110美元（高于中国售价近一倍）的价格与MP Materials签订十年钕镨供应合同 [19] - 大型黄金生产商Agnico Eagle宣布投资1.3亿美元成立子公司，用于投资战略资源项目 [20] - 矿业股长期跑输商品本身，部分原因在于ESG投资理念的兴起，导致资金流向受限 [23] 历史对比与投资启示 - 1970-1980年的黄金牛市期间，两次石油危机（油价从3美元升至12美元，再翻倍至39.5美元）推高通胀和金价，最终被美国大幅加息终结 [32] - 当前环境与历史关键区别在于美国债务水平极高，大幅加息可能先导致美债市场崩溃 [37] - 追踪金矿股股价是判断金价前景的有效前瞻性工具，若金价涨而金矿股急跌，则需警惕 [23] - 在当下不确定性高的环境中，做多金银比、铂银比可能是可行的期货市场操作策略 [30]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：卖出看跌 [7] 报告的核心观点 - 尽管近期全球权益市场及商品因加息预期下跌，但随着油价回落市场对加息的定价或纠正，且美债规模高加息难推进，多数有色金属价格反弹，有套保需求的企业建议逢低买入套保，套保量1个月左右 [7] 各部分总结 期货行情 - 2026年3月24日，沪铜主力合约开于95010元/吨，收于94030元/吨，较前一交易日收盘跌2.10%；夜盘开于93600元/吨，收于93480元/吨，较午后收盘涨0.68% [1] 现货情况 - 昨日早盘沪期铜2604合约开盘94720元/吨，震荡下行后企稳，在93770 - 94270元/吨区间整理，收于94010元/吨；隔月月差在Contango50元/吨至Backwardation10元/吨之间，进口盈利70 - 200元/吨；上海电解铜销售和采购情绪环比回落；早间平水铜贴水80 - 50元/吨，好铜贴水20元/吨至平水，后部分持货商甩货贴水扩大，第二时段贴水进一步下调，成交回暖；今日铜价上涨但下游采购谨慎，持货商出货意愿强，贴水承压下行，预计现货贴水延续弱势 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 5月20日，多家银行调整人民币存款利率表，活期存款下调0.05个百分点至0.05%，各期限定期存款挂牌利率下调0.15 - 0.25个百分点 [3] 矿端 - 初级矿业公司LCL Resources与力拓就巴布亚新几内亚Ono铜金矿项目达成合资协议，力拓出资勘探可获初始51%权益，追加资金或满足条件可提至80%，LCL将获最高4800万澳元勘探资金；该项目有成矿潜力，未勘探区域潜力大 [4] - Atalaya Mining公司称中东地缘政治紧张或推高2026年采矿成本，成本敞口主要来自能源价格；维持2026年成本指引，一季度产量预计略低，后续将改善，全年铜产量指引不变，预计产出约100万盎司白银 [4] 冶炼及进口 - 中国2026年2月废铜进口量为167937.84吨，环比降27.72%，同比降13.13%；日本和泰国是主要进口来源地，从日本进口量环比降14.90%，同比增13.93%，从泰国进口量环比减23.78%，同比增27.53% [5] 消费 - 上周终端需求“旺季不淡但观望渐起”，铜线缆企业开工率70.52%环比增3.93个百分点，电力和新能源汽车领域订单增长好，但部分终端客户畏跌观望抑制订单释放，原料库存环比增6.68%，成品库存环比降4.44% [5] - 漆包线行业表现亮眼，机台开机率88.93%环比回升3.8个百分点，新增订单环比暴涨24.97个百分点，铜价下行刺激需求释放，周尾采购积极性提升，成品库存天数降至7.28天，多领域需求向好 [6] - 周尾铜价跌破关键心理关口后，终端企业观望情绪升温，采购节奏谨慎，部分领域出现“补库即停手”行为；预计下周铜线缆开工率环比增1.54个百分点至72.06%但同比仍降0.8个百分点，漆包线开机率或回升至89.98%，终端需求维持韧性但需警惕观望情绪蔓延，订单持续性取决于铜价企稳及终端库存消化进度 [6] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化11800.00吨至359275吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 11405吨至262710吨，3月23日国内市场电解铜现货库存46.77万吨，较此前一周变化 - 5.54万吨 [6]

分组1：报告行业投资评级 - 无相关内容 分组2：报告的核心观点 - 受地缘政治影响，市场短期不确定性较大，投资者需注意控制仓位、防控风险 [2] 分组3：根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨1.53%报4474.90美元/盎司，COMEX白银期货涨3.01%报71.44美元/盎司；沪金主力合约上涨0.37%报982.9元/克，沪银主力合约上涨1.93%报17245元/千克 [1] 重要资讯 - 3月24日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日增加0.286吨，当前持仓量为1052.991吨；全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日持平，当前持仓量为15513.67吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储4月加息25个基点的概率为9.3%，维持利率不变的概率为90.7%；到6月累计加息25个基点的概率为17.1%，维持利率不变的概率为80.2% [1] - 标普全球3月24日发布的初步数据显示，美国3月综合PMI产出指数录得51.4，低于2月的51.9，创去年4月以来新低；服务业商业活动指数降至51.1，为11个月低点；制造业PMI则升至52.4，创两个月新高 [1] - 欧元区3月制造业PMI初值51.4，预期49.4，前值50.8；3月服务业PMI初值跌至50.1，远不及预期的51.1；3月综合PMI从2月的51.9降至50.5，低于分析师预期的51，创去年5月以来最低水平 [1] - 媒体报道美国有意停火一个月以与伊朗讨论15点协议，特朗普表示美伊正进行谈判，伊朗想要达成协议并已同意“永不拥有核武”，特朗普转发巴基斯坦总理贴文，后者称愿意充当斡旋方 [1] 市场逻辑 - 周二受美伊停火新传闻影响，国际油价连续第二个交易日走低；美元指数冲高后回落，收盘小幅上涨0.07%至99.23；2年期美债收益率冲高后回落，收盘上行约3个基点至3.885%；黄金和白银均为小幅探底后反弹，收盘小幅上涨，白银涨幅略大；美国流露出和谈意向，但美伊双方立场差别巨大，未来演变需持续关注 [1][2] 交易策略 - 受地缘政治影响，市场短期不确定性较大，投资者注意控制仓位，防控风险 [2]