行业投资评级 本次研报未明确标注统一行业投资评级 核心观点 - 原油价格上涨扰动铝价走势 宏观短期回调提供电解铝买入保值机会 氧化铝后续维持区间震荡运行 [6][7][8] 细分品类数据与策略总结 铝现货相关数据 - 华东A00铝价23760元/吨 较上一交易日变化-270元/吨 华东铝现货升贴水40元/吨 较上一交易日变化0元/吨 [1] - 中原A00铝价23670元/吨 现货升贴水较上一交易日变化10元/吨至-50元/吨 [1] - 佛山A00铝价录23970元/吨 较上一交易日变化-280元/吨 铝现货升贴水较上一交易日变化-10元/吨至250元/吨 [1] 铝期货相关数据 - 2026-10-08沪铝主力合约开于23600元/吨 收于23385元/吨 较上一交易日变化-515元/吨 最高价达23765元/吨 最低价达到23350元/吨 [2] - 2026-10-08沪铝主力合约全天交易日成交171669手 全天交易日持仓270233手 [2] 铝库存相关数据 - 截止2026-10-08 SMM统计国内电解铝锭社会库存68.6万吨 较上一期变化4.8万吨 [2] - 截止2026-10-08 仓单库存118396吨 较上一交易日变化-3467吨 [2] - 截止2026-10-08 LME铝库存238875吨 较上一交易日变化0吨 [2] 氧化铝现货相关数据 - 2026-10-08 SMM氧化铝山西价格录得2695元/吨 山东价格录得2670元/吨 河南价格录得2705元/吨 广西价格录得2605元/吨 贵州价格录得2735元/吨 澳洲氧化铝FOB价格录得373美元/吨 [2] 氧化铝期货相关数据 - 2026-10-08氧化铝主力合约开于2712元/吨 收于2685元/吨 较上一交易日收盘价变化-10元/吨 变化幅度-0.37% 最高价达到2715元/吨 最低价为2677元/吨 [2] - 2026-10-08氧化铝主力合约全天交易日成交116678手 全天交易日持仓224622手 [2] 铝合金价格相关数据 - 2026-10-08保太民用生铝采购价格17800元/吨 机械生铝采购价格17900元/吨 价格环比昨日变化-200元/吨 [3] - 2026-10-08 ADC12保太报价23900元/吨 价格环比昨日变化-100元/吨 [3] 铝合金库存相关数据 - 铝合金社会库存1.71万吨 厂内库存7.09万吨 [4] 铝合金成本利润相关数据 - 铝合金理论总成本23678元/吨 理论利润322元/吨 [5] 电解铝策略分析 - 节后第一个交易日原油价格再次上涨 沃什强调CPI的重要即意味着原油价格的波动将会直接影响加息预期的变化 [6] - 电解铝微观方面暂无利空 长期虽有中东复产和东南亚新增产能投放带来的过剩预期 但由于投产复产节奏的不确定性 过剩节点当前难以预判 至少26年4季度将继续保持短缺状态 欧洲现货升水再次走高 [6] - 电解铝消费端保持向好走势 传统旺季消费环比修复 绝对价格虽然受宏观扰动回落 但下游刚需采购补库需求仍在 社会库存去库再次提速 消费强度通过基差走强表现 [6] - 宏观压力造成的电解铝短期回调将给予买入保值的机会 同样上涨高度受限于远期过剩 [6] 氧化铝策略分析 - 氧化铝出口窗口尚未打开 难以缓解国内供应过剩的压力 社会库存持续增加 广西最后一新增产能已于9月投产 后期产能爬坡产量逐步释放 预计10月过剩量环比将会继续增加 [7][8] - 氧化铝成本端的支撑依旧有力 当前几内亚矿CIF报价已经上调至73-74美元/吨 [8] - 国内氧化铝厂原料库存充足 对价格上涨接受程度依旧不高 非必要不买货 市场实际成交价格达到71美元/吨 不过当前CIF71美元/吨的价格对于持有海运长协的矿企来说同样难以应对运费上涨以及柴油造成的开采成本上涨 [8] - 预计氧化铝依旧维持区间震荡走势判断 后期关注几内亚矿供应情况 [8]

核心观点 - 需关注油价对锌矿供应的进一步扰动[1] - 节后首个交易日原油价格再次上涨 沃什强调CPI的重要性 意味着原油价格的波动将会直接影响加息预期的变化[4] - 矿端供应紧张的局面持续 国产高海拔矿山即将进入冬季停产期 矿端TC下滑趋势不改 进口矿报价已经降至-150至-160美元/吨[4] - 硫酸价格高位回落 外购矿冶炼厂面临全面亏损 海外面临天然气价格走高以及矿TC走低带来的双重压力 Nyrstar在进行冶炼评估 海内外后期都有冶炼减产的可能[4] - 国内锌消费进入传统消费旺季 虽然市场预期旺季不旺但环比仍有改善 预期后期去库有望持续 宏观压力造成的短期回调将给予买入保值的机会[4] 现货市场数据 - LME锌现货升水为47.71美元/吨[1] - SMM上海锌现货价较前一交易日下降135元/吨至26310元/吨 SMM上海锌现货升贴水为-30元/吨[1] - SMM广东锌现货价较前一交易日下降135元/吨至26300元/吨 广东锌现货升贴水为-40元/吨[1] - 天津锌现货价较前一交易日下降135元/吨至26285元/吨 天津锌现货升贴水为-55元/吨[1] 期货市场数据 - 2026-10-08沪锌主力合约开于26135元/吨 收于26060元/吨 较前一交易日下降395元/吨[2] - 2026-10-08沪锌主力合约全天成交120811手 全天持仓117237手 日内价格最高点达到26455元/吨 最低点达到26040元/吨[2] 库存市场数据 - 截至2026-10-08 SMM七地锌锭库存总量为20.50万吨 较上期增加1.19万吨[3] - 截至2026-10-08 LME锌库存为127425吨 较上一交易日下降325吨[3] 报告附图清单 - 图1：SHFE锌升贴水 单位：元/吨[6] - 图2：LME锌升贴水 单位：美元/吨[6] - 图3：进口锌精矿指数（周） 平均价[6] - 图4：锌矿生产利润 单位：元/吨[6] - 图5：锌冶炼利润 单位：元/吨[6] - 图6：硫酸价格 单位：元/吨[6] - 图7：锌锭7地库存 单位：万吨[6] - 图8：LME库存 单位：吨[6] - 图9：上期所库存 单位：吨[6] - 图10：仓单库存 单位：吨[6] - 图11：保税区库存 单位：万吨[6] - 图12：锌锭进口盈亏 单位：元/吨[6]