抛售操作模式与规模 - 抛售全程聚焦国内市场，通过取消零售黄金购买增值税刺激民间需求，并通过圣彼得堡交易所向国内银行、国企定向出售，形成“央行售金—民间与企业承接”的内循环模式[2] - 截至2025年11月，其国家财富基金中的黄金已抛售57%，剩余规模仅为173.1吨[2] - 这种“对内消化”的操作未对国际金价造成冲击，本质是制裁下的流动性自救[2] 抛售的核心驱动因素 - 西方冻结俄罗斯近3000亿欧元外汇储备，能源出口制裁切断了美元、欧元的流入渠道，传统“油气换外汇”循环断裂[4] - 2025年俄罗斯财政赤字已扩大至4.2万亿卢布，军事支出日均高达453亿卢布，在常规融资渠道枯竭下，黄金成为唯一可自主掌控的大额资产[4] - 抛售是“有金难用”的被动选择，是为长期战争进行的财政续航，旨在将“死资产”转化为可流通的卢布，以保障战争机器持续运转与国内社会稳定[4] 抛售行为的性质与历史对比 - 抛售行为既非“撑不住了”的绝望宣言，也不是“快打完了”的胜利预告，而是制裁下战争财政的理性适配[6] - 通过内循环模式规避了国际市场围猎，既盘活了储备，又稳住了卢布汇率与市场信心[6] - 黄金从“战略储备”转变为“战术流动性工具”，成为支撑国家运转的关键缓冲[6] 长期影响与可持续性 - 黄金储备的消耗会削弱国家信用锚点，若制裁与战争持续，财政压力仍将不断叠加[6] - 这场黄金内循环的可持续性将持续考验俄罗斯的经济韧性[6] - 未来其走向取决于战局演变与制裁松动[6]

俄罗斯央行出售黄金储备的背景与性质 - 俄罗斯央行公开确认已开始出售储备的实物黄金，以弥补国家预算所需资金，这是俄罗斯历史上首次公开将黄金储备用于财政支出[3][4] - 出售操作完全在俄罗斯境内进行，所有权在央行、本土银行和相关做市商之间转手，不会对国际市场造成波动[4] - 根据《莫斯科时报》报道，从2022年俄乌冲突爆发前到2025年11月1日，俄罗斯国家财富基金的黄金储备已从405.7吨减至173.1吨，累计出售232.6吨，抛售比例达57%[5] 俄罗斯的黄金储备与国内需求 - 俄罗斯持有超过2300吨黄金，是全球第五大黄金储备国，同时也是全球排名前列的黄金生产国，每年开采超过300吨黄金[9] - 自2022年受制裁以来，俄罗斯取消个人购买实物黄金的增值税和出售金条利润的个人所得税，刺激国内需求[11] - 购买黄金已成为俄罗斯民众最受欢迎的储蓄方式之一，预计2025年俄罗斯消费者对零售黄金的购买量将超过62吨，相当于西班牙或奥地利的国家储备水平[12][14] 出售黄金的直接原因与财政压力 - 出售黄金的直接原因是俄乌冲突，俄罗斯为维持战争付出了巨大代价，面临巨大的战争开销和因制裁导致的传统能源收入大幅缩水[17][19] - 2025年1月至10月，俄罗斯预算赤字初步金额为4.2万亿卢布，占GDP的1.9%，赤字比2024年同期大幅增加且呈扩大趋势[21] - 2025年度俄罗斯国防开支预计为13.5万亿卢布（约合1450亿美元），较2024年大幅提升近30%，占GDP约6.3%，国防和国家安全支出合计约占联邦预算支出40%[27][29] 出售黄金的影响与可持续性 - 出售黄金被视为弥补赤字、稳定卢布的“最后缓冲”工具之一，是一种应对国内经济危机的权宜之策，类似委内瑞拉、土耳其的历史做法[22][24] - 专家认为，出售实物黄金储备的政策不可能长期实施，俄罗斯笃定俄乌冲突即将结束，一旦冲突结束将停止该政策并转向开放市场[23] - 战争导致俄罗斯财政资源被严重“虹吸”，经济高度军事化，国际货币基金组织预测俄罗斯2025年全年GDP增长率仅为0.9%[25][29] 俄罗斯经济的现状与展望 - 受战争影响，俄罗斯财政结构极不正常，属于“战争财政模式”，但俄罗斯必须坚持以此维持战争直到最终取胜[19] - 俄乌冲突给俄罗斯的财政体系、工业生产体系、金融体系等造成重创，即使冲突结束，经济恢复也需要一个比较长的周期[30] - 俄罗斯经济以能源出口为主，同时拥有丰富的自然资源和广大的原材料市场，经济具有较强韧性和较大的回旋空间[30]