行业与公司 * 涉及的行业为钨行业 涉及的公司包括中钨高新 厦钨 华锐 中屋 嘉兴国际资源 厦门物业 中工高新 贝杰特 新金路[1][11] 核心观点与论据 * **钨价上涨趋势明确且具备支撑** 钨矿价格从2024年初的七八万元每吨上涨至2025年三季度的接近20万元每吨[2] 全球钨消费增速预计保持在4%至5% 考虑民用及军备需求 整体增速可能接近10% 而供应增速仅约4% 供需差距扩大 钨价易涨难跌[2][10] * **行业盈利拐点已现** 2025年四季度前 外购矿比例高的企业面临亏损 但四季度起 刀具企业频繁涨价 APT和碳化钨粉理论利润大幅提升至4万元每吨 受益于原料告急和库存下降[1][2] * **民用需求成为重要新驱动力** 下游数控机床 挖掘机需求回升 国内PMI超预期回升至景气区间 拉动总需求[1][2] 历史上当PMI显著高于50时 钨标的迎来业绩与估值双升 硬质合金产量增长超10%[1][4] 硬质合金需求占比60%到70% 其年化产量增长达10%以上 直接拉动6到7个百分点的需求[1][5] * **战略与地缘政治因素持续推高需求** 钨用于穿甲弹 防护装甲 航空航天等领域 战时消耗快 价格可能超过黄金[1][6][7] 美国计划投资25亿美元建立战略韧性储备 优先收购钨等关键金属 将显著增加需求[1][8] 中国对日本实施两用物项管制 将导致其他经济体加大海外采购 推高全球钨需求和价格[2][9] 其他重要内容 * **美联储政策预期影响** 美联储降息预期增强 将推动经济复苏 产业备库或将加大[1][4] * **投资标的建议** 可关注嘉兴国际资源 厦门物业 中工高新 贝杰特 新金路等公司 这些公司受益于物价上涨趋势 估值相对较低 部分有资产注入预期[11]