特朗普最近在白宫接待了五位中亚国家的领导人，并举行了一个美国－中亚C5+1框架下的会议。此次 会议特别之处在于，虽然这个框架已经成立了10年，但这是首次五国领导人齐聚华盛顿，并且特朗普亲 自主持了这场重要的会晤，甚至安排了包括美国内阁高官在内的多人共进晚餐。这场盛大的聚会明显不 简单，从会议讨论的内容也能看出端倪。 会议的主要议题涉及能源、关键矿产和交通物流等领域。每个议题都与资源与通道紧密相关，尤其是谈 到关键矿产时，可以看到美国最为关注的东西——稀土矿藏。美国对稀土资源的需求，几乎是迫切可见 的。比如，美国的F-35战斗机所需要的耐高温磁体，必须依赖中国的钇、镝、铽等稀土元素；洲际导弹 的精确制导系统也离不开稀土材料；甚至火炮上的激光测距仪，也同样需要中国稀土的核心部件。 为了打破这一局面，过去半年中，美国企业在中亚的活动明显增多。美国商务部长亲自出面，帮助本国 企业与哈萨克斯坦的主权财富基金对接。美国的目标是抢下哈萨克斯坦的一处全球最大未开发钨矿的开 采权，而钨作为关键矿产，用于制造穿甲弹和高温部件等军事物资，美国五角大楼视其为战略性资源， 极为看重。为了推动交易，美国国际开发金融公司甚至表示愿意为这笔 ...

文章核心观点 - 五矿证券依托中国五矿的产业链优势，以“科技金融+绿色金融”为双引擎，重塑产业投行新范式，通过构建全链条服务矩阵服务国家战略 [2] - 公司致力于打造产融结合的特色化优质投行，全面升级“投研+投行+投资+战略客户”的综合产融服务模式 [6] - 公司聚焦战略性新兴产业，在矿业并购、科技金融、绿色金融等领域形成差异化竞争优势 [2][3][8] 战略定位与业务模式 - 公司战略定位为依托中国五矿特色产业链优势，以市场化手段服务国家战略需求 [2] - 业务模式全面升级为“投研+投行+投资+战略客户”的特色化综合产融服务模式 [6] - 公司下设私募子公司五矿金通和另类子公司五矿金鼎，构建以中国五矿产业发展为核心的基金谱系，引导长期资本和社会资本投资重点产业链 [7] 科技金融实践与成效 - 公司重点布局战略性金属材料、高硬材料、新能源材料等“硬科技”领域，不再追求全面均衡布局 [3] - 围绕新能源、新材料产业组建“产业+金融”人才团队，并探索建立科技企业库，加强对未盈利科技型企业的跟踪服务 [3] - 2024年服务科技型企业重大资产重组交易金额行业排名第六，2025年上半年承销中小微企业债规模排名行业第一 [4] 矿业并购与产业协同 - 2024年11月，作为独家财务顾问助力中钨高新完成51亿元并购项目，使其形成从矿山到深加工的完整钨产业链 [3] - 2025年上半年有3个跨境矿业并购项目落地，初步树立“矿业并购看五矿”的市场品牌 [6] - 公司研究所已全面转向服务实体企业的产业研究，为金属矿业、新材料等领域提供产业布局决策支持 [6] 绿色金融布局与创新 - 公司认为当前绿色金融存在标准不统一、披露不充分、产品与现金流不匹配三大困局 [8] - 公司围绕“钢铁—工程—建材”的可复制低碳升级场景，建立绿色金融机构与项目的直接沟通渠道 [8] - 在投行端构建以池化与滚动发行为核心的资产运营机制，将单次承销服务延伸为可持续的资产管理与服务平台 [9] 市场排名与业务数据 - 2024年服务科技型企业重大资产重组交易金额行业排名第六 [4] - 2025年上半年承销绿色债规模排名行业第15，“一带一路”债规模排名行业第18 [4] - 投行板块已基本实现对中国五矿重大项目的全覆盖，并与新疆喀什、塔城等资源富集区域地方政府建立深度合作 [6]

公司股价表现 - 佳鑫国际资源午后股价上涨6.52%，报38.22港元，成交额达5245.65万港元 [1] 钨制品价格动态 - 截至10月28日，黑钨精矿报价28.8万元/吨，较上个交易日上涨3000元/吨 [1] - APT报价42.5万元/吨，较上个交易日上涨7000元/吨 [1] - 钨粉报价635元/公斤，较上个交易日上涨5元/公斤 [1] - 与年初价格相比，钨制品价格全线实现翻倍 [1] 行业供需分析 - 2025年年初以来，钨价持续高位运行且屡创历史新高 [1] - 海外新增供给放量尚需时间，暂未对市场形成冲击 [1] - 钨供应端趋紧局势暂未改变，为钨价带来供应端支撑 [1] - 后续需关注全年钨精矿指标发放情况 [1] 公司业务背景 - 佳鑫国际资源是扎根于哈萨克斯坦的钨矿公司 [1] - 公司专注于开发其巴库塔钨矿项目 [1]

公司股价表现 - 佳鑫国际资源午后股价上涨6.52%至38.22港元，成交额达5245.65万港元 [1] 行业价格动态 - 钨制品价格自10月以来快速上涨，黑钨精矿报价28.8万元/吨，单日上涨3000元/吨 [1] - APT报价42.5万元/吨，单日上涨7000元/吨，钨粉报价635元/克，单日上涨5元/克 [1] - 与年初价格相比，钨制品价格全线实现翻倍增长 [1] 行业供需与前景 - 2025年年初以来钨价持续高位运行并屡创历史新高 [1] - 海外新增供给放量尚需时间，对市场暂未形成冲击，供应端趋紧局势未改 [1] - 供应端趋紧局势为钨价带来支撑，后续需关注全年钨精矿指标发放情况 [1] 公司业务定位 - 佳鑫国际资源是扎根于哈萨克斯坦的钨矿公司，专注于开发巴库塔钨矿项目 [1]

出口数据表现 - 2025年9月中国钨品出口数量为0.11万吨，同比下降16.9% [1] - 2025年9月中国钨品出口金额为0.58亿美元，同比增长4.3% [1] 相关上市公司 - 行业主要上市公司包括中钨高新、章源钨业、翔鹭钨业、厦门钨业及厦钨新能 [1] 数据来源 - 出口数据来源于中国海关，由智研咨询整理 [1]

公募REITs市场2025年第三季度业绩及10月表现 - 2025年第三季度REITs业绩分化显著：公用事业、保租房及消费类资产表现优异，收入、EBITDA及可供分配金额均实现同比正增长，其中公用事业板块EBITDA同比增长超10%；保租房板块量价稳健；消费板块已连续2个季度业绩正增长[2][13] - 周期敏感性资产普遍承压：产业园板块业绩下滑最明显，EBITDA与可供分配金额降幅均超10%，超过八成个券出现业绩下滑；仓储物流板块整体疲软但降幅呈收敛之势；交通板块仅安徽交控与河北高速实现全面增长[2][13] - 2025年10月市场呈现V型反弹，下旬（10月22日至31日）放量上涨：IDC板块自上市起走势独立且10月领涨，公用事业次之；25Q3绩优的消费、公用、保租板块在下旬阶段涨幅仅次于IDC[3][13] - 派息率与估值水平变化：产权类REITs最新派息率升至4.06%，较10年期国债收益率息差为2.27%（较上期扩大0.23个百分点）；产权类(P/NAV)和经营权类(P/FFO)估值分别处于66%和72%历史分位[3][13] - 新发REITs市场热度降温：10月底上市的华夏中海商业REIT首日溢价率收窄至3.3%，为2025年以来最低首日涨幅；2025年1-10月，0.5亿元/1亿元资金参与网下申购的绝对收益分别为175.35万元/350.70万元，对应网下收益率为3.51%[13] 鼎泰高科2025年第三季度业绩 - 2025年前三季度营收14.57亿元，同比增长29.13%；归母净利润2.82亿元，同比增长63.94%，业绩超预期[12] - 2025年第三季度单季营收5.53亿元，同比增长32.94%，环比增长14.98%；归母净利润1.23亿元，同比增长47.05%，环比增长40.61%[12] - 盈利能力显著提升：2025年前三季度毛利率40.62%，同比提升5.04个百分点；净利率19.28%，同比提升3.99个百分点；第三季度毛利率42.88%，同比提升5.71个百分点，环比提升2.58个百分点[13] - PCB行业需求旺盛推动业绩增长：AI服务器及高速交换机硬件升级带动高端PCB需求激增，公司钻针产品交付紧张；公司计划加快PCB微型钻针募投项目建设，目前钻针月产能已突破1亿支[13] - 全球化布局加速：泰国工厂已投入钻针设备产能300万支，预计2026年内完成1500万支产能布局；2025年上半年收购德国PCB刀具厂商MPK Kemmer GmbH，整合其核心技术及市场资源[13] 荣昌生物2025年第三季度业绩 - 2025年前三季度收入17.2亿元，同比增长42.3%；净亏损5.51亿元，同比收窄48.6%；第三季度收入6.22亿元，同比增长33.1%，净亏损1.01亿元，同比收窄65.2%[15] - 研发投入优化：2025年前三季度研发费用8.91亿元，同比下降22.8%；第三季度研发费用2.43亿元，同比下降29.9%；销售费用率同比下降3.7个百分点至47.8%[15] - RC18（泰它西普）适应症拓展及海外合作进展：已有系统性红斑狼疮、类风湿关节炎和重症肌无力三项适应症获批；干燥综合征和IgA肾炎的上市申请已获受理；与Vor Biopharma就RC18全球权益达成合作，获得4500万美元首付款及最高41亿美元里程碑付款[15] - RC48（维迪西妥单抗）临床进展：联合PD-1一线治疗尿路上皮癌的上市申请已获受理；海外合作方正在准备RC48单药治疗二线尿路上皮癌的上市申请[15][16] 中钨高新2025年第三季度业绩 - 2025年前三季度营业收入127.55亿元，同比增长13.39%；归母净利润8.46亿元，同比增长18.26%；第三季度营业收入49.06亿元，同比增长34.98%，归母净利润3.35亿元，同比增长36.53%[19] - 盈利能力改善：2025年前三季度毛利率21.83%，同比提升6.97个百分点；净利率7.30%，同比提升4.74个百分点；第三季度毛利率22.85%，同比提升8.10个百分点[19] - PCB钻针产能扩张：金洲公司9月月产能提升至7000多万支，预计10月底突破8000万支；2025年7月董事会已审议通过微钻扩产1.4亿支项目[19] - 资源整合推进：拟以8.21亿元现金收购远景钨业99.97%股权，该矿保有金属量约15.45万吨，年产量约2600吨；后续将积极推进集团内剩余三个矿山注入工作[19]

美澳核心矿产合作协议 - 美澳两国签署价值85亿美元的核心矿产协议，计划在未来6个月内各自投入10亿美元，并成立专门小组推进合作 [1] - 美国进出口银行向澳大利亚7家矿企发放总价值22亿美元的融资意向书 [1] - 美国将合作目标扩展至哈萨克斯坦的上凯拉克廷矿和北卡特帕尔矿，两处钨矿总储量约130万吨，预计可连续供应30到40年 [1] 中国实施出口管制 - 中国商务部会同海关总署于2025年2月4日起对仲钨酸铵等25种稀有金属产品及相关技术实施出口管制 [3] - 管制措施旨在维护国家安全和保障全球产业链供应链稳定，符合规定的出口将获得许可 [3] - 新规规定，使用中国技术、设备或含0.1%以上中国稀土的境外产品再出口需经中方审批 [6] 关键矿产领域的竞争格局 - 中国掌握全球85%以上的稀土冶炼分离产能和约80%的稀土永磁体产量 [3] - 全球80%的钨精矿产量来自中国，钨是制造弹药等武器装备的关键材料 [5] - 澳大利亚作为全球第四大稀土储量国，其90%以上的锂矿需运至中国精炼，自身缺乏相关技术 [3] - 美国重建稀土产业链面临挑战，2018年投入近10亿美元后，其矿产品仍依赖中国精炼 [3] 美国战略的挑战与矛盾 - 美国通过政府力量介入商业谈判，商务部长协助企业与哈萨克斯坦主权财富基金谈判，并计划提供政府贷款以竞争矿权 [1][5] - 业内专家评估，即便不计成本，美国实现稀土自给仍需5到10年时间和数十亿美元投资，短期内难以摆脱对中国供应链的依赖 [5] - 美国对哈萨克斯坦采取施压与拉拢并用的策略，包括42亿美元的铁路交易和威胁征收25%关税，可能将哈方推向中俄 [5] - 美国国内政治分歧为长期合作带来不确定性，例如AUKUS协议曾因共和党反对被架空 [8]

市场整体表现 - A股主要指数强势上攻，沪指涨0.7%收于4016.33点，重返4000点上方并续创10年新高，深证成指涨1.95%，创业板指涨2.93% [1] - 北证50指数午后暴力拉升，收盘大涨8.41%，全日成交349亿元 [1][2] - 沪深北三市合计成交22909亿元，较前一交易日增加约1250亿元，全市场超2600只个股上涨 [1] 北交所市场 - 北交所股票尾盘爆发，多只个股30CM涨停，如锦华新材、利通科技、数字人，华信永道涨近25%，天罡股份涨超20% [2] - 北交所董事长表示将持续优化指数体系，加快推出北证50ETF，并研究引入盘后固定价格交易以提升投资便利性 [2] - 机构分析指出，北交所前期下跌带来估值性价比机遇，可关注调整充分的次新股及三季报业绩超预期、具备新质生产力属性的稀缺标的 [2] 光储产业链 - 光伏、储能产业链集体走强，阿特斯、通润装备、隆基绿能、通威股份、晶澳科技等多只龙头股涨停，金盘科技、固德威、天合光能等涨超10% [3] - 阳光电源股价续创历史新高，收盘报191.49元/股，市值达3970亿元，盘中市值一度突破4000亿元关口，成交额264.1亿元位居A股第一 [3] - 行业近期获政策催化，“十五五”规划建议提出坚持风光水核多能并举，大力发展新型储能，加快智能电网建设 [3] - 行业龙头三季度业绩报喜，阳光电源第三季度营收228.69亿元同比增长20.83%，净利润41.47亿元同比增长57.04%，自9月以来中国光伏企业接连签下多笔GW级大订单 [4] - 机构分析认为光伏企业盈利最差时期已过，国内外需求复苏、行业自律及供给侧政策共同催化产业链行情，板块有望进入价格上涨通道 [4] 有色金属板块 - 有色板块盘中发力走高，钨、铝概念股表现亮眼，中钨高新连续两日涨停，常铝股份、南山铝业涨停，江西铜业、西部超导涨超9% [5] - 钨市场再度开启涨势，10月28日黑钨精矿报价28.8万元/吨较前日上涨3000元/吨，APT报价42.5万元/吨上涨7000元/吨，钨粉报价635元/克上涨5元/克 [5][6] - 钨作为战略资源需求持续增长，下游挖掘机、金属切削机床、汽车、光伏等行业产量明显增长带动消费提升，矿端因需求增长、安全生产及环保督察等因素供需紧张 [6] - 机构认为哈萨克斯坦巴库塔钨矿产能释放仍需时间，短期内供需缺口或加剧，叠加出口管制力度加大，钨等战略小金属价格或继续上行 [6]

美国稀土供应链战略 - 美国政府宣布与澳大利亚达成价值数十亿美元的稀土供应协议 [1] - 美国政府正策划以政府贷款形式支持美国企业竞标哈萨克斯坦大型钨矿，试图击败中国企业 [1] - 美国构建的供应链计划主要依赖澳大利亚、哈萨克斯坦等国的矿产开采阶段，但这些国家不具备稀土精炼能力 [7] 中国稀土产业优势 - 中国在稀土产业的优势地位不仅依赖丰富矿产资源，更在于掌握先进的稀土提炼技术 [5] - 澳大利亚开采的稀土矿石仍需运往中国进行精炼，缺少中国环节则稀土矿石无法转化为可用材料 [7] - 中国推出稀土出口管制新规引发美国焦虑，凸显稀土成品生产能力是关键 [5] 美国战略面临的挑战 - 美国国内政治复杂性为稀土合作增添不确定性，两党分歧可能阻碍合作推进 [7] - 美国试图构建“去中国化”稀土产业链，但自身缺乏独立构建完整产业链的能力 [7] - 美国以政府之力干预市场竞标钨矿，与其此前指责中国干预市场的立场形成双标 [3]

美国资源战略行动 - 特朗普政府高调推动与澳大利亚的稀土采购协议，旨在减少对中国稀土的依赖并打造“干净供应链” [2][4] - 美国提供政府贷款支持本国企业获取哈萨克斯坦的钨矿项目，目标涉及高端制造、军工及航空领域 [8][10] - 这些行动被视为美国试图在资源领域绕开中国制造，进行“资源博弈”的政治和战略举措 [2][12] 美国战略的局限性 - 美国从澳大利亚采购的是稀土矿石而非成品，澳大利亚缺乏精炼加工能力，大部分稀土矿仍需送至中国进行精细提纯 [4][6] - 美国在稀土和钨的提炼加工环节存在技术短板，缺乏将矿石转化为高端材料所需的完整技术链和产业链 [6][8][10] - 从哈萨克斯坦获取钨矿面临成本高、周期长、技术不到位等挑战，加工环节可能仍依赖中国 [10][16] 中国的产业优势 - 中国在稀土领域拥有从采矿、选矿、提炼到高端应用的完整技术闭环和产业链，这是几十年技术积累和投入的结果 [6][14] - 全球钨深加工能力最强的国家是中国，其钨深加工产品出口占全球大头，掌握核心技术和完整产业链 [10][14] - 国际大厂如苹果、特斯拉均在中国设立稀土加工或配套基地，依赖中国的技术和效率 [14] 全球资源竞争格局 - 中国在稀土领域的国际合作采取“共建共赢”思路，与非洲、东南亚、拉美国家合作进行基础建设和产业链开发 [16] - 中国近期提升稀土产业链的监管和环保要求，表明其正从“卖矿”向“卖技术”、“卖产品”的战略方向迈进 [14][16] - 真正的产业竞争取决于技术积累、系统建设和长期投入，而非政治合同，中国凭借链条全、技术深、效率高保持优势 [12][16][18]