人民财讯11月1日电，作为关键的战略性金属，钨在2025年迎来"高光时刻"：产品价格大幅上涨，相关 企业业绩飘红，第三季度扣非净利润同比增速均达一倍以上。面对成本压力，龙头企业并未被动承压， 而是通过多元策略积极管理风险，有效传导成本。展望未来，基于供给刚性约束与下游需求的持续增 长，行业普遍看好钨价的长期支撑。 （文章来源：上海证券报） ...

KFM 二期建设议案通过董事会审议，新增10 万吨铜产能公司铜增量给出明确指引。报告期内，KFM 二期建设议案通过董事会审议。KFM 二期拟投资10.84 亿美元，建设期2 年，拟于2027 年建成投产，新 增原矿处理规模726 万吨/年，达产后预计新增年平均10万吨铜金属。 盈利预测 我们预计2025-2027 年，公司铜产量稳步爬坡，KFM 二期达产后产量有望快速提升，同时钴价由于配额 制度有望持续景气，预计归母净利润为202/257/316 亿元， YOY 为49%/27%/23% ， 对应PE 为 18.62/14.67/11.90。综上，维持"买入"评级。 风险提示 公司矿产品产量不及预期，宏观经济风险等。 公司发布25 年三季报，Q3 归母净利润56 亿元公司发布三季报，Q1-Q3 实现营业收入1455 亿元，同比 减少5.99%，实现归母净利润143 亿元，同比增长72.61%。其中，2025Q3公司实现营业收入507 亿元， 同比减少2.36%，实现归母净利润56 亿元，同比增长96.40%，单季度业绩再创历史新高。 产量：完成情况良好，单季度铜矿产量超18 万吨Q1-Q3，公司各矿产品产量完 ...

投资评级 - 报告对洛阳钼业的股票投资评级为“买入”，并予以“维持”[7][9] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润达56亿元，同比增长96.40%，单季度业绩再创历史新高[4] - 2025年第三季度铜产量超过18万吨，超过市场预期，各矿产品产量完成情况良好[5] - KFM二期建设议案已通过董事会审议，拟投资10.84亿美元，建设期2年，预计2027年建成投产后将新增年平均10万吨铜金属产能[6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为202亿元、257亿元、316亿元，对应同比增长率分别为49%、27%、23%[7] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为17.60元，总市值为3,765亿元，流通市值为3,073亿元[3] - 公司总股本为213.94亿股，流通股本为174.61亿股，52周内最高价与最低价分别为17.60元和6.15元[3] - 公司资产负债率为49.5%，市盈率为27.94，第一大股东为鸿商产业控股集团有限公司[3] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入1,455亿元，同比减少5.99%，实现归母净利润143亿元，同比增长72.61%[4] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为2,159.47亿元、2,314.05亿元、2,507.42亿元，对应增长率分别为1.37%、7.16%、8.36%[10] - 预计2025-2027年公司每股收益（EPS）分别为0.95元、1.20元、1.48元，对应市盈率（P/E）分别为18.62倍、14.67倍、11.90倍[10] - 预计公司毛利率将从2024年的16.5%提升至2027年的28.7%，净资产收益率（ROE）将从2024年的19.1%提升至2027年的27.3%[13] 产量与项目进展 - 2025年前三季度公司铜、钴、铌和磷肥产量同比均有提升，具体产量为：铜54.3万吨、钴8.80万吨、钼1.06万吨、钨0.6万吨、铌0.78万吨、磷肥91.28万吨[5] - KFM二期项目是公司重要的铜产能增量来源，建成后将显著提升公司铜金属总产量[6]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告认为公司业绩持续超预期，KFM二期及黄金项目值得期待 [5] - 公司2025年三季报显示归母净利润同比大幅增长72.61%，Q3单季归母净利润同比增96.40% [7] - 主要产品呈现"产销两旺"态势，多数产品产量完成年度指引中值超78% [7] - 公司降本增效成效显著，Q3季度期间费用率同比下降1.14个百分点，实际所得税率同比下降15个百分点 [7] - 新项目KFM二期拟投资10.84亿美元，预计2027年投产，年新增铜产能10万吨 [7] - 基于产量超预期及金属价格上涨，预计2025-2027年归母净利润分别为202亿元、252亿元、283亿元，对应市盈率分别为18.7倍、14.9倍、13.3倍 [7] 基本数据 - 截至2025年10月日，公司收盘价为17.60元 [3] - 公司总市值为376,539.86百万元，总股本为21,394.31百万股 [3] - 公司资产负债率为48.57%，每股净资产为3.63元/股 [3] 盈利预测与财务表现 - 预测公司2025年营业收入为229,165百万元，同比增长7.57% [6] - 预测公司2025年归母净利润为20,178百万元，同比增长49.11%，每股收益为0.94元/股 [6] - 预测公司2025-2027年归母净利润将持续增长，增长率分别为49.11%、24.92%、12.30% [6] - 预测公司净资产收益率将显著提升，从2024年的19.05%升至2026年的26.33% [8] - 预测公司毛利率将从2024年的16.55%提升至2027年的25.02% [9] 季度运营亮点 - 2025年Q3铜产量18.98万吨，环比增长4%，吨成本环比下降8%至2.94万元/吨，吨毛利环比提升3%至3.59万元/吨 [7] - 2025年Q3钴业务受刚果金禁矿影响产量环比减少12%，但吨售价环比增6%，吨成本环比降55%，吨毛利环比大增43%至7.93万元/吨 [7] - 2025年Q3钨钼业务受益价格大涨，吨毛利分别提升28%和38% [7] - 贸易板块IXM前三季度实现实物贸易量333.11万吨，完成年度计划78.38% [7]

关注新势力和智能驾驶催化事件。1）据第一财经报道，小鹏汽车将于今年的 AI 科技日上宣 布在物理 AI 领域取得的"重大突破"，小鹏世界基座模型在对世界进行推演能力上取得"关 键进展"。2）9 月，特斯拉董事会主席称公司已制定埃隆·马斯克的继任计划，特斯拉向马 斯克提出了一项史无前例的薪酬协议，潜在价值约 1 万亿美元。该薪酬方案将在 11 月 6 日 的股东大会上进行投票决定是否通过。3）小马智行和文远知行预计将于 11 月 6 日港股上 市。 证券研究报告 | 策略报告 gszqdatemark 2025 10 31 年 月 日 海外市场 资源品和科技百花齐放——2025 年 11 月海外金股推荐 近期重点事件： 中美在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商，10 月底国家主席习近平在韩国釜山同美国总统特朗 普举行会晤。当地时间 10 月 25 日至 26 日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与 美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。 双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业 301 措 施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产 ...

机构：中泰证券 研究员：陈凯丽/安永超 事件：公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度实现营业收入1454.85 亿元，同比-6.0%；实现归母净 利润142.8 亿元，同比+72.6%；扣非净利润145.37 亿元，同比+70%。其中25Q3 单季度实现营业收入 507.13 亿元，同比-2.36%，环比+3.99%；实现归母净利润56.08 亿元，同比+96.4%，环比+18.69%；实 现扣非净利润58.13亿元，同比+98.6%，环比+21.21%。业绩超预期，主要由于主要产品价格同比上 升，叠加铜产品产销量同比实现增长，实现利润同比上升。 铜钴板块量价齐增 量：25 年前三季度，铜产量54.34 万吨（同比+14.14%），销量52.03 万吨（同比+10.56%）；钴产量 8.80 万吨（同比+3.84%），销量5.10 万吨（同比-36.08%）。 按照当前生产节奏，年化铜产量将超70 万吨，再次超预期。 价：25 年前三季度LME 铜均价为9589 美元/吨，同比+3.66%；SHFE 铜均价7.83 万元/吨，同比 +4.42%；MB 钴(标准级)均价为14.52 美元/磅，同比+1 ...

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括：科技硬件与半导体、有色金属、航运、互联网与跨境电商、纺织服装、家电、稀土、农产品（大豆）等[1][3][6][13][15][17][20][21] * 纪要涉及的公司包括：中远海控、中远海能、招商轮船、海丰国际、中国物流、美的集团、海尔智家、申洲国际、华利集团、百隆东方等[15][16][21][23] 核心观点与论据 中美磋商成果与宏观影响 * 中美经贸磋商取得积极成果，包括暂停执行新增限制措施和取消针对中国加征的10%芬太尼关税[1][5] * 若美国对中国商品加征关税再降10%，实际有效关税率将从38%降至28%左右，整体提升中国出口增速约一个百分点[1][3] * 磋商成果略超市场预期，关税税率下调强化了牛市根基，中国制造产业链韧性及科技自立自强是重要基础[1][8] * 人民币汇率自2025年4月起升值，与中美关系稳定和美联储降息有关，预计年底可能达7.05[1][5] 对出口与特定行业的利好 * 关税下调直接利好家具、电子通信、服装、文体教育用品及纤维制品等行业出口[1][4] * 预计2026年出口增速可能超过原来的5%以上，增加一个百分点左右，对民营经济是利好消息[2] * 美方取消10%芬太尼关税将直接提振电子产品需求，尤其利好四季度美国节日消费旺季的电子产品出口[6] * 全球贸易摩擦成本降低和不确定性下降，提振有色金属短期需求和风险偏好，推动行业进入较长时间牛市区间，利好铜、铝、锡等基本金属及钨、钴、稀土等战略性金属[3][13] * 关税压力缓解对家电行业基本面和情绪面构成直接利好，有助于缓解对美出口占比高的企业盈利压力，加速清洁电器代工及扫地机品牌商盈利修复[21] * 贸易摩擦缓和将提升国内纺织服装产能利用率及原材料价格和行业利润率，中国头部供应商订单自八九月以来明显回暖[20][23] * 取消芬太尼关税利好中美集运需求，中方扩大农产品贸易共识可能带来干散货航运额外需求增量[15] * 关税取消直接利好Temu、Shein、TikTok Shop等跨境电商平台，使其在美国维持性价比优势和合理利润率[17] 科技行业机遇与挑战 * 中美磋商进展边际上减弱了对科技板块尤其是电子板块的估值压制，投资者情绪得到放松[6][7] * 美国暂停实施9月29日公布的50%穿透性规则一年，利好部分半导体和科技企业的实际运营[7] * 中国核心科技企业仍难以获取美国先进技术，技术受限状态持续，急需解决AI基础设施到应用端的闭环问题，半导体先进制造和AI芯片自主化等核心投资逻辑不变[1][7] 市场展望与配置建议 * 对中期（未来6个月）市场维持积极观点，牛市根基得到强化，沪深300股权风险溢价仅修复到历史均值附近，股息率比10年期国债收益高出90个BP[1][9] * 短期内贸易谈判结果不会改变市场趋势，但需关注局部过热问题，如公募三季报显示TMT配置比例突破40%，融资盘流入集中度高[10] * 若2025年11月后缺乏新催化剂，市场可能转入偏震荡状态[10] * 配置层面建议年底转向均衡化，从产能周期视角推荐锂电池、有色金属、消费电子、养殖；从出海视角关注电网设备、工程机械、商用车等领域[3][11][12] 其他重要内容 稀土产业的战略地位与数据 * 中国在稀土产业链上拥有强大的控制力，具备战略威慑能力[14] * 2025年6月至9月，中国稀土磁材出口量同比增长分别为6%、23%、20%和17%[14] * 2025年1至9月中国稀土磁材出口量累计同比仅下滑6%，国内稀土磁材的出口量占比为24%[14] * 本次磋商暂停实施包括稀土相关产品出口管制措施一年，但其长期战略意义不变[13] 农产品贸易的具体影响 * 美方取消芬太尼关税后，中国对美国大豆进口税率预计从23%下滑至13%，但仍高于对阿根廷和巴西3%的关税[18] * 磋商前市场对大豆关税下调预期更为乐观（期待下调20%），协议达成后美盘价格出现跳水[18][19] * 2025年一季度中国到港美豆为1,156万吨，而2018年贸易摩擦期间仅为255万吨，这一差异影响未来美豆价格及国内豆粕价格[19] 航运行业的供需分析 * 新船订单集中交付在2027年和2028年，2025年和2026年的新船数量相对有限，供需担忧已反映在估值中[16] * 市场结构集中度提升，对运价掌控力增强，使得优质集运公司的经营收益更具保障[16]

（原标题：瑞银：升洛阳钼业(03993)目标价至23.4港元 予"买入"评级 上调净利润预测） 智通财经APP获悉，瑞银发布研报称，洛阳钼业(03993) 2025年铜产量极有可能超越指引的60万至66万 吨，今年首三季已达54.3万吨，主要受惠于生产线技术升级及供电改善。管理层有信心2026至27年产量 将持续增长，并认为新增产量的贡献可持续。该行将2025至27年净利润预测分别上调13%、14%及 14%，主要反映钴价和钨价预测上调， 以及铜产量预期提高; H股目标价由20.5港元上调至23.4港元， 予"买入"评级。 ...

核心观点 - 中信建投预计公司2025至2027年归母净利润将持续增长，分别达到199.89亿元、248.00亿元和279.28亿元，对应市盈率逐步下降 [1] - 公司2025年前三季度业绩表现强劲，归母净利润同比增长72.61%至142.80亿元，已超去年全年水平 [1] - 公司宣布投资不超过10.84亿美元建设刚果（金）KFM二期项目，以推动远期产铜目标 [1] - 刚果（金）出口配额政策导致钴市供应趋紧，公司获得最大配额，预计将支撑钴价维持高位 [2] 财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入1454.85亿元，实现归母净利润142.80亿元，同比增长72.61% [1] - 2025年第三季度单季实现归母净利润56.08亿元 [1] - 公司前三季度营业成本同比下降10.94%，显示降本增效成果显著 [2] 产量与销量 - 2025年前三季度铜产量为54.34万吨，同比增长14.14%，创历史同期新高 [1] - 同期其他产品产量为：钴8.80万吨、钼10611吨、钨6000吨、铌7841吨、磷肥91.28万吨，均超计划目标 [1] - 公司在TFM和KFM项目的推动下，铜销量显著提升 [1] 产品价格 - 2025年第三季度LME铜现货均价为9797美元/吨，环比第二季度上涨2.9% [1] - 同期钴均价环比上涨11.4%，钼铁均价环比上涨18.0%，APT均价环比上涨38.9%，铌铁均价环比上涨3.4%，磷酸一铵均价环比上涨0.6% [1] 项目进展与资本支出 - 公司董事会已批准投资建设刚果（金）KFM二期工程项目 [1] - 项目投资额不超过10.84亿美元，旨在支持公司80万至100万吨的远期产铜目标 [1] 行业动态与市场环境 - 刚果（金）政府公布最新出口配额，公司获得最大配额，2025年剩余时间出口额度为6500吨，占总配额的35.9% [2] - 根据新配额政策，未来两年钴的可出口量仅为9.66万吨，较之前减少约10万吨 [2] - 基于2024年全球钴供给27万吨、需求23万吨，市场过剩约7万吨，但新配额将导致供应趋紧，预计钴价中枢将维持高位 [2] 成本管理 - 公司通过精细化管理与技术革新实现降本增效，前三季度营业成本显著下降 [2] - 公司计划继续推进管理机制变革和精细化运营，以建立精益生产体系 [2]

在两大世界级项目TFM和KFM的挖潜与发力下，公司前三季度产铜量同比大幅增长，公司围绕80 万-100万吨的远期产铜目标，积极推进新项目，公司宣布将投资不超过10.84亿美元建设KFM二期项 目，预计于2027年投产，达产后新增年平均10万吨铜金属。此外，为长远保障当地电力供应，公司拥有 220兆瓦发电能力的Heshima水电站的导流洞及跨河桥工程正积极建设。 智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，预计洛阳钼业(03993)2025年-2027年归母净利分别为199.89 亿元、248.00亿元、279.28亿元，对应当前股价的PE分别为16.28、13.12、11.65倍，考虑到公司行业地 位、成长性及低成本优势，给予公司"买入"评级。在两大世界级项目TFM和KFM的挖潜与发力下，公 司前三季度产铜量同比增长14%至54.34万吨，公司宣布将投资不超过10.84亿美元建设KFM二期项目， 预计于2027年投产，达产后新增年平均10万吨铜金属。 中信建投主要观点如下： 事件 公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入1454.85亿元;实现归母净利润为142.80亿 元，同增72.61% ...