消费市场 - 以旧换新政策推动前5个月社会消费品零售总额同比增长6_4%，环比加快1_3个百分点，创2024年以来新高 [1] - 以旧换新政策导致大宗耐用品需求提前实现，未来需求可能减少，需通过提升补贴力度、扩充补贴品类维持效果 [1] - 促进消费需进一步稳定股市和楼市，改善收入分配，提高农村养老金水平，创造更多消费场景如"苏超" [1][2] - 农村养老金水平提升可降低中青年养老负担，刺激老年群体消费支出，低收入者边际消费能力较高 [2] 房地产行业 - 房地产行业年化下行幅度约10%，新房开工同比降幅约22%，房价普遍处于小幅下跌状态 [2][3] - 房地产行业与地方政府财政、基建、居民财富及就业密切相关，影响消费 [3] - 降息、取消限购等传统工具已充分使用，保交房政策对企业现金流改善作用有限 [3] - 稳定房地产市场需推动债务出清，允许开发商破产或提供必要救助，确保债务偿还和预售房交付 [3] 宏观经济 - 出口约45%的高速增长在过去四五年间对冲了房地产行业萎缩 [3] - 研究团队上调2025年全年中国GDP增长预测 [1]

消费市场分析 - 以旧换新政策推动前5个月社会消费品零售总额同比增长6.4%，增速较上月加快1.3个百分点，创2024年新高[3] - 以旧换新政策效果可能逐渐减弱，因其会提前透支大宗耐用品需求，未来需更多措施刺激消费[3] - 建议通过稳定股市和楼市来巩固居民财富（中国居民财富60%以上集中于房地产），增强消费信心[4] - 提出改革社保体系，将农村养老金从人均243元/月提升至400-500元/月，覆盖1.7亿农村老人，释放其消费潜力[4] - 肯定"苏超"等创新消费场景的拉动作用，建议地方政府发挥能动性创造新消费热点[5][6] 房地产行业研判 - 房地产行业已连续5年萎缩，年化下行幅度约10%，新房开工同比降幅达22%，对地方财政、基建和居民财富形成连锁冲击[7] - 过去4年房地产萎缩超50%，但出口45%的高增长形成对冲；未来可能面临房地产与出口双下行压力[7] - 当前政策（降息、限购取消、保交楼）效果有限，核心矛盾在于债务积压，需推动市场出清：允许部分房企破产，对优质房企提供救助[8] - 强调中央政府主导债务清理的关键性，参照国际经验需以中央财政为基础进行大规模市场整顿[9] 宏观经济预测 - 研究团队上调2025年中国GDP增长预期（未披露具体数值），但提示需警惕消费与房地产的双重下行风险[3][7]