2026 年 06 月 22 日 可转债周报 固定收益组 分析师：尹睿哲（执业 S1130525030009） yinruizhe＠gjzq.com.cn 分析师：李玲（执业 S1130525030012） liling3＠gjzq.com.cn 分化在转债进一步放大 核心观点 分化在转债进一步放大。5 月以来在基本面分化&海外映射影响等因素影响下权益市场表现出新兴科技行业与传统行 业之间的极致"K 型"分化，而转债由于存续行业"K"型分 1）2 年以内的转债个券中、周期+消费占 63%，4 年以上 的转债个券中 TMT+中游制造占比达到 64%，呈现出"临期对应传统周期&消费，次新对应科技"的结构；2）130 以下 的个券 65%对应周期&消费等行业，200 以上的个券 70%对应 TMT&中游制造行业，呈现出"高价对应新兴科技，低价对 应周期&消费"的特征，而这导致权益的分化在转债市场被进一步放大，具体表现在 1）低价指数 5 月以来相比高价指 数大幅调整年内收跌；2）转债分期限、分行业的估值分化也进一步拉大，来到历史极值位置。剧烈分化之后仍然不建 议对低价转债进行系统性配置，一方面当前转债的久期中位数已 ...

大摩闭门会：中国股票策略 20260620 2026 年中期中国市场展望：聚焦 A 股结构性机会与盈利拐点 摘要 中国股市为全球第二大市场，MSCI 新兴市场指数权重约 21%-22%， 低于台韩；A 股因监管及编制规则，其指数权重远低于实际规模。 2026 年盈利预计下半年好转，MSCI 中国盈利增长约 7%，低于市场预 期；A 股业绩未达标比例从 23%收窄至 13%，基本面改善优于离岸市 场。 估值处于合理区间，MSCI 中国 PE 约 11 倍，较新兴市场折价 10%；流 动性受美联储降息推迟至 2027 年影响，2026 年下半年将维持略紧状 态。 外资持仓仍严重低配，新兴市场基金缺口达 6%；资金流向呈"被动流 入、主动流出"特征，且受 AI 超级周期驱动，资金向日韩台市场分流。 配置策略建议"弃离岸、取在岸"：超配板块（半导体、高端制造、机 械）在沪深 300 权重达 46%，远高于 MSCI 中国的 15%。 行业建议超配材料、工业、能源、半导体及保险；谨慎对待汽车、消费 及房地产；关注技术本地化与高端制造等长期结构性主题。 中美关系维持临时平衡，人民币预计小幅升值至 6.75；"国家队"持有 ...