文章核心观点 - 文章基于《连线》和《大西洋月刊》的两篇深度调查，提出人工智能行业正形成一个史无前例的“终极泡沫”[4][5] 该泡沫完美符合科技泡沫的四因子框架，并揭示了其通过复杂金融工程维系，最终可能引发系统性金融风险的崩盘机制[7][16][25] 无论AI技术最终成功或失败，都可能给全球经济和人类社会带来深远且混乱的负面影响[35][40][41] 第一部分：终极泡沫的解剖学 - **不确定性**：AI行业面临史无前例的全方位不确定性，主要参与者仍未展示出长期可行的商业模式[9] OpenAI的CEO曾表示计划先构建通用人工智能，再询问其如何盈利，商业模式极不清晰[9] 成本与产出严重不成比例，AI巨头正在烧掉数十亿美元，且几乎在用户的每一次查询上都在亏钱[9] 一项麻省理工学院的研究指出，95%采用生成式人工智能的公司根本没有从该技术中盈利[9] - **纯粹标的**：风险资本高度集中于AI领域，2024年截至目前，所有风险投资中有58%流向了人工智能公司[11] 投资者疯狂追捧纯粹标的公司，如OpenAI被猜测可能成为首个万亿美元级别的IPO[11] 行业内部形成自我循环、互相捆绑的生态系统，例如英伟达、OpenAI和微软之间复杂的投资与依赖关系，构成了一个技术资本超实体[11] - **新手投资者**：海量新手散户通过交易平台向AI领域注入资金，2024年英伟达是散户交易者购买量最大的单只股票，当年投入近300亿美元[13] 由于技术过于新颖，在该领域每个人在某种程度上都是新手投资者，专家与散户同样面临高度不确定性，市场行为趋于赌博化[13] - **宏大叙事**：AI行业拥有一个极其强大且近乎宗教式的宏大叙事，即AGI将能完成几乎所有人类工作，并解决癌症、气候变化等重大问题[14] 这个无法证伪的叙事吸引了不同背景的投资者和合作伙伴，使其在吹大泡沫方面具有无与伦比的力量[14] 综合四因子评估，AI狂热在0到8分的泡沫评估尺度上获得满分8分，完全符合超级泡沫的所有特征[8][15] 第二部分：崩盘的物理学 - **泡沫的物理形态**：AI泡沫已具象化为大规模的数据中心建设，例如印第安纳州新卡莱尔镇在不到一年内涌现大量数据中心，其建成后所需电力将超过两个亚特兰大市的总和[16][17] 英伟达市值达到5万亿美元，将福特当前市值乘以94倍仍无法企及，而20年前福特的市值几乎是英伟达的三倍，显示出极端的估值膨胀[17] - **经济脱钩与“英伟达国家”**：美国经济正被AI“绑架”，AI相关支出对国家GDP增长的贡献已超过所有消费者支出的总和，在2025年上半年甚至占了GDP增长的92%[19] 与此形成鲜明对比的是，尽管科技股暴涨，但美国有22个州处于或接近经济衰退，制造业也在下滑，虚拟狂欢与实体经济衰退出现巨大鸿沟[19] - **崩盘机制与金融工程**：科技巨头为避免资产负债表上显示债务，与私募股权公司合作进行复杂的金融工程[23][24] 具体流程为：私募股权出资建造数据中心，科技公司向其租赁并支付租金，私募股权再将这份长期稳定的租金收益权包装成债券或证券化产品出售给其他投资者[25] 这种操作与2008年次贷危机前打包次级抵押贷款的模式高度相似，复杂性掩盖了底层风险[26] - **触发因素与连锁反应**：数据中心的核心价值——芯片，贬值速度极快，可能在2-3年内过时，而AI模型改进的边际效益正在递减[28] 一旦市场意识到AI公司无法实现盈利，科技股股价将暴跌，可能导致科技公司撕毁数据中心租约[30][31][32] 这将使基于这些租约的金融衍生品从AAA级资产变为垃圾，引发持有这些产品的对冲基金、养老基金等机构贱卖资产，最终导致金融市场全面崩溃[33][34] 第三部分：终局 - **失败的结局**：如果AI叙事破灭，盈利遥遥无期，由数据中心和金融衍生品构筑的体系将轰然倒塌，带来前所未有的金融动荡，留给世界的将是一堆快速过时的电子垃圾和一个受重创的金融体系[38][40] - **成功的结局**：如果AI技术最终成功，生产出能力强大的革命性技术，其结果可能是消灭无数工作岗位，并在人类来不及适应之前给全球经济带来前所未有的冲击，同样会导致真实而痛苦的混乱[40][41] - **无解困局**：AI泡沫的独特之处在于，无论技术最终成功或失败，其结局似乎都对大众不利，这场赌注史无前例地押上了全球金融稳定和人类未来[35][42] 巨头们为追求规模而追求规模的行为，在所有情景中，留给社会的都将是混乱[42]