近日，《伟大的博弈》作者约翰· S. 戈登与资深媒体人李翔进行了一场深度对谈，他们指出了" 2008 年危机的责任不在市场，而在华盛顿"，历史的周期性或许还在上演。 戈登是美国作家和经济历史学家， 1944 年生于纽约 , 其祖父和外祖父均在纽约股票交易所拥有席位， 他于 1966 年毕业于范德比尔特大学，获历史学学士学位。 这本书 1999 年出版，就获得各界广泛关注，也被国内金融圈人士列为必读书籍之一。自该书首版以 来，已经重印了 84 次。目前的第三版为全新增订版，更新到 2019 年。 这话对话中，围绕金融市场的历史纵深来透视当代的资本博弈，讨论了华尔街的周期性危机、金融市场 与实体经济的关系、市场与政府之间的关系等，也分析了特朗普在历史上将扮演什么角色、人工智能兴 起是否会引发一轮新的金融泡沫等。 非常精彩，以下是对谈的精华内容。 特朗普实施的 " 对等关税 " 政策，掀起了新一轮的关税风暴，对全球资本市场和经济秩序造成了严重 的冲击，美股持续下跌，两天之内蒸发了 6.6 亿元，创下了 2008 年金融危机以来的历史新低，引起 了华尔街强烈的忧虑。 隐藏福利：在评论区分享 " 如何看待新秩序下的危与 ...

文章核心观点 - 英伟达2025财年第四季度和全年业绩超预期，但增长率放缓，分析师对未来几年前景乐观，不过公司面临竞争、经济等风险，未来几个季度下行风险大于上行潜力，长期股价可能更高 [1][6][17] 业绩表现 季度业绩 - 2025财年第四季度收入从2024年第四季度的221.03亿美元增至393.31亿美元，同比增长78.0%，营业收入从136.15亿美元同比增长76.5%至240.34亿美元，每股摊薄净利润从0.51美元增至0.90美元，盈利增长76.5%，自由现金流从112.17亿美元增加到155.19亿美元，同比增长38.5% [1] 全年业绩 - 2025财年全年收入同比增长114%，从609.22亿美元增至1304.97亿美元，营业收入从329.72亿美元增至814.53亿美元，同比增长147%，每股摊薄净利润从1.19美元增至2.94美元，增幅达147%，自由现金流增长125%，从269.47亿美元增至607.24亿美元 [2] 各市场收入情况 数据中心 - 2025年第四季度数据中心收入占总收入的90.5%，收入同比增长93.3%，达到355.8亿美元 [2] 游戏 - 2025年第四季度游戏收入占总收入约6.5%，同比下降11.2%至25.44亿美元，因供应限制出货量受影响，管理层预计下季度环比强劲增长 [3] 专业可视化部门 - 2025年第四季度专业可视化部门创造5.11亿美元收入，同比增长10.4%，全年收入同比增长21%，关键垂直行业包括汽车和医疗保健，推动了对英伟达RTX工作站的需求 [4] 汽车 - 2025年第四季度汽车收入同比增长103%，达到5.7亿美元，高增长因自动驾驶汽车持续增长，丰田、Aurora和大陆集团依赖英伟达产品生产汽车和卡车 [5] 分析师预测 盈利预期 - 分析师上调未来几年每股收益和营收预期，2026财年增长预期高，2027财年预期也较高，2027财年后增长率更合理 [6] 具体数据 - 给出2026 - 2035财年各财季结束时的每股收益估计、同比增长、远期市盈率等数据，如2026年1月每股收益估计4.60美元，同比增长50.56% [7] 增长来源 - 汽车部门预计2026财年收入约50亿美元，较2025财年的17亿美元增长近三倍，未来几年游戏收入有望增加 [7][8] 产品情况 Blackwell芯片 - Blackwell专为推理AI设计，与Hopper 100相比，令牌吞吐量可提高25倍，成本可降低20倍，Transformer引擎可提供高吞吐量，确保性能和成本效率，2025财年第四季度销售额达110亿美元，需求强劲且增长快 [10] 行业需求与风险 需求情况 - 各大科技公司增加对AI基础设施支出，大部分将流向英伟达，但难以估计未来资本支出和英伟达销售额，传统快速追随者投资AI可推动额外增长 [10][12] 风险因素 - 经历高增长期后销售可能停滞或下降，DeepSeek事件致英伟达单日跌幅增加，高效法学硕士可能使英伟达芯片需求增长放缓，竞争加剧会使利润率下降，美国经济崩溃也会带来问题 [13][15] 估值分析 估值倍数 - 英伟达目前市盈率42倍，自由现金流50倍，估值在增长，虽高速增长可证明高估值倍数合理，但当前自由现金流利润率特殊，分析师对其估值合理性持谨慎态度 [15][17] 折现现金流计算 - 使用10%折现率和247.06亿股流通股数计算，以过去四个季度608.5亿美元自由现金流为基础，得出英伟达内在价值125.83美元，显示估值合理甚至略微低估 [16]