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抑制通缩
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当前时点如何看生猪板块?
2025-07-21 22:26
纪要涉及的行业和公司 - **行业**:生猪养殖行业 - **公司**:牧原股份、德康农牧、温氏股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **生猪养殖板块迎来历史性机会** - **核心观点**:生猪养殖板块即将或正在开启的行情,是自非洲猪瘟以来的第二轮历史性大机会,行业从关注成长和周期转向关注持续自由现金流和供给受限,利润体量和发展前景将更稳定 [1][2] - **论据**:以牧原股份为例,当前 200 亿利润可能成为未来三至五年的起点 [2] 2. **产能调控背景和目的** - **核心观点**:政府通过抬升猪价调控 CPI 以抑制通缩,通过国营企业调控产能,民营企业推动新消费实现宏观经济目标 [1][3][4][5] - **论据**:日本通缩时消费陷入恶性循环,中国 CPI 处于 0.1%区间,与 2%目标差距大,生猪价格与 CPI 正相关性强,历史上猪价上涨对 CPI 拉动有效 [4][5][13] 3. **产能调控措施和效果验证** - **核心观点**:生猪养殖产业中期供给受限,通过限制融资和环保等手段,确保大企业无法盲目扩张,并通过数据监控验证调控效果 [1][6] - **论据**:若数据不一致且调控效果不及时,可能出现抽贷问题,政策加码核心是观察是否通过提高生猪价格有效拉动 CPI [6] 4. **产能调控目标和难度** - **核心观点**:产能调控目标是将能繁母猪存栏量减少至 3950 万头,生猪出栏体重降至 120 公斤,目标相对容易实现 [1][10] - **论据**:目前 4050 万头能繁母猪存栏量仅比平衡点多 4%左右,行业过剩程度并不严重 [10][11] 5. **产能调控对市场供需及价格的影响** - **核心观点**:生猪养殖产能减少 6%将导致猪肉价格上涨约 30%,预计行业盈利会非常高 [1][12] - **论据**:历史数据显示,2015 年、2016 年以及 2024 年期间,猪肉产量下降 2%分别拉动生猪价格上涨 15%、20%和 12%,需求端相对刚性,目前每头生猪利润可能达到 700 元 [12] 6. **优质企业盈利情况** - **核心观点**:优质企业如牧原股份和德康农牧在当前市场环境下盈利可观,长期供给受限将带来自由现金流的持续增长,具备较高的投资价值 [1][14] - **论据**:按照 16.5 元/公斤的生猪价格测算,牧原股份预计利润可达 470 亿元,德康农牧预计利润约 90 亿元,未来自由现金流持续爆发增长,将带来 5%-10%的股息率和数百亿自由现金流 [14] 7. **行业逻辑变化** - **核心观点**:生猪养殖行业成长逻辑已变,规模扩张不再是主要驱动力,行业正从重资产低周转转向轻资产高周转模式,周期逻辑也变弱 [3][15] - **论据**:上市公司出栏量占比接近 25%,散养户为主导的国情决定难以达到美国前五大占 35%市场份额比重,产业生命周期达到一定阶段后,再扩张只会导致整体陷入深渊 [15] 8. **企业竞争力和发展方向** - **核心观点**:中国生猪养殖企业在全球具备竞争力,牧原股份未来成长方向在海外市场,德康农牧轻资产模式高效运营,颠覆行业 [17][18][19] - **论据**:牧原股份、温氏股份、德康农牧等企业在育种、生产和管理方面表现出色,中国生猪出栏量占全球一半左右;牧原股份在越南与头部企业合作取得积极效果;德康农牧轻资产模式 ROE 高达 38%,董事长具备跨行业思维,不断创新和积累经验 [17][18][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国房地产调控体现了高层的政治智慧,成功避免了因房地产危机导致经济大幅滑坡和加速负面影响 [9] - 当前国内主要有自繁自养模式(代表性企业牧原股份)和公司加农户模式(代表性企业温氏股份)两种生猪养殖模式,还有德康农牧的创新型轻资产模式 [20][21] - 未来生猪养殖板块竞争格局将优化,收缩情况下一头猪的盈利可能达到过去三倍,利润确定性和可持续性是股票市场投资永恒逻辑 [24] - 2025 年生猪养殖行业发展前景乐观,德康农牧等优秀企业有望显著提升净资产收益率(ROE)、投入资本回报率(ROIC)和总资产回报率(ROA) [25]