生猪市场当前形势 - 猪肉价格已跌至近年低位，多地农贸市场猪肉价格降至每斤10元左右，特价促销猪肉价格甚至低于部分蔬菜[2][3] - 生猪出栏价格持续走低，外三元生猪出栏价从2025年8月的每斤7元多一路降至5元多，毛猪价格在每斤4.7元至6元之间[3] - 根据农业农村部监测，2026年3月第3周，仔猪、生猪和猪肉价格同比和环比均大幅下跌，其中每公斤生猪11.05元，同比下跌28%[3] - 国家发改委和农业农村部认为，生猪价格已进入过度下跌一级预警区间[4] 行业亏损与成本压力 - 在自繁自养模式下，当前毛猪价格已无法覆盖成本，若计入人工成本，养一头猪可能亏损200至300元[3] - 饲料等养殖成本较年前上涨，豆粕价格涨至每吨3000多元，导致猪饲料成本上升[5] - 具体养殖企业面临严重亏损，例如河南省某公司每头猪亏损约300元，按去年6000头养殖规模计算，今年恐亏损200万元[5] - 我国生猪养殖主体近1700万个，绝大多数为中小养殖场户，相关产业从业人员超千万，价格低迷直接影响该庞大群体收入[5] 价格下跌的核心原因：供应高企 - 当前生猪供应处于高位，受生猪生产固定周期影响，能繁母猪存栏变化传导至出栏需约10个月，去年上半年产能处于相对高位[9] - 非洲猪瘟疫情后，行业生产效率大幅提升，种猪改良、设施更新使得生产能力和疫病防控能力明显增强[9] - 尽管自2024年四季度起相关部门已引导去产能，并采取多种综合举措，但受生产惯性影响，产能调减效果显现尚需时日[9] - 部分养殖主体存在博弈心态，在价格上行阶段不愿主动减产，影响了去产能政策的执行效果[9] - 猪肉供应量对市场价格变化敏感，供应的小幅变化就可能引发价格的明显波动[9] 价格下跌的核心原因：需求疲软与市场情绪 - 春节后1至2个月是传统的猪肉消费淡季，消费者进入消化库存期，需求相对较差[10] - 长期趋势如人口老龄化、少子化及畜产品消费多样化，也在持续减弱猪肉的总体消费需求[10] - 市场情绪低迷加速了生猪出栏，不少养殖户不看好短期猪价，为缓解资金压力选择加快出栏节奏，短期内进一步增加了供给压力，导致价格下滑[10][11] 市场前景与政策应对 - 业内人士预计，今年上半年猪肉价格可能总体处于低位，下半年随着前期产能调控效果显现及消费走出淡季，市场供需关系有望改善[14] - 养殖企业正通过优化饲料配方、推广智能饲喂、调整产能节奏等方式降本增效，并希望拓展豆粕等饲料原料的进口渠道以稳定成本[14] - 国家已启动中央冻猪肉储备收储，并指导各地同步加大收储力度，形成调控合力[15] - 下一步，有关部门将加密发布预警信息，研究下调全国能繁母猪正常保有量目标以释放产能调减信号，并对大型猪企开展生产备案管理，持续强化产能综合调控与储备调节[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪价格持续下行，主力合约2605合约周度下跌2.5% [8][12] - 养殖端积极出栏，需求疲弱，部分养殖场被动增重压栏，供应充裕，市场情绪低迷，二育入场积极性弱 [8] - 屠宰企业开工率持续恢复性回升，冻品库容增加明显，但清明前备货难改终端消费疲弱趋势，淡季需求限制后市屠宰回升空间 [8] - 供需偏松格局延续，预计生猪价格或仍偏弱运行，主力2605合约周度K线偏离均线且即将换月，短期或有调整但空间有限，整体仍以弱势为主，需关注国储、二育以及资金波动对盘面影响 [8] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周生猪价格持续下行，主力合约2605合约周度下跌2.5% [8] - 行情展望：养殖端出栏积极，需求疲弱，供应充裕，二育入场积极性弱，屠宰企业开工率回升但终端消费疲弱，供需偏松格局延续，预计生猪价格偏弱运行，主力2605合约短期或调整但空间有限，关注国储、二育及资金波动影响 [8] 期现市场 期货市场情况 - 本周期货持续下挫，主力合约2605合约周度下跌2.5% [10][12] - 截止3月27日，生猪前20名持仓净空66461手，较上周增加1970手，生猪期货仓单483张，较前一周减少568张 [18] - lh2605合约和lh2607合约价差 -1215，lh2605合约和lh2609合约价差 -2555 [22] 现货市场情况 - 本周生猪5月合约基差 -465元/吨，7月合约基差 -1680元/吨 [29] - 本周全国生猪市场均价9.41元/公斤，较上周下跌0.55元/公斤；15公斤断奶仔猪均价25.9元/公斤，较上周下跌0.72元/公斤 [39] - 3月26日，全国猪肉市场价15.65元/公斤，较前一周下跌0.09元/公斤；二元母猪市场均价32.45元/公斤，较前一周持平 [46] - 截止2026年3月18日当周，猪粮比值为4.4，较之前一周下跌0.13 [50] 产业情况 上游情况 - 农业农村部2025年12月能繁母猪存栏3961万头，相当于正常保有量的101.56%，处于绿色区域，去产能速度放缓；Mysteel数据显示2月能繁母猪存栏环比微降 [56] - 2025年4季度末生猪存栏42967万头，环比减少1.6%，同比增加0.5%；Mysteel数据显示2月规模场和中小散样本企业生猪存栏环比增加 [60] - Mysteel数据显示2月规模场商品猪出栏量环比减少，中小散样本企业出栏量环比增加，本周全国外三元生猪出栏均重较上周增加0.19公斤 [64] 养殖利润情况 - 截至3月27日，外购仔猪养殖利润报 -189.87元/头，减少48.39元/头；自繁自养生猪养殖利润 -344.24元/头，减少46.56元/头 [67] - 截至3月27日，蛋鸡养殖利润为 -0.26元/只，周环比增加0.06元/只；817肉杂鸡养殖利润 -0.54元/只，环比增加0.08元/只 [67] 国内情况 - 2026年1 - 2月累计进口猪肉12万吨，月均6万吨，同比减少33.33% [70][74] 替代品情况 - 截至3月27日当周，白条鸡价格为13.7元/公斤，较上周持平 [78] - 截至3月26日当周，全国标肥猪价差均价在 -0.64元/公斤，较上周缩小0.01元/公斤 [78] 饲料情况 - 截至3月26日，豆粕现货价格为3337.71元/吨，较前一周下跌67.72元/吨；玉米现货价格为2452.55元/吨，较前一周下跌2.06元/吨 [85] - 截至3月20日，大商所猪饲料成本指数收盘价950.47；育肥猪配合饲料平均3.36元/公斤 [89] - 截至2026年1 - 2月饲料产量5109.8万吨，同比增长2.3%；2026年2月仔猪饲料销售环比减少3.84%，同比减少2.77% [94] CPI情况 - 截止2026年2月，中国CPI当月同比增加1.3% [99] 下游情况 - 2026年第13周屠宰企业开工率为32.83%，较上周增加2.38个百分点，同比增加6.23个百分点，企业开工率于32.12 - 33.39%区间波动；国内重点屠宰企业鲜销率为78.55%，环比下滑1.62%，同比下滑10.89%；冻品库容率为21.52%，较上周增加2.80%，同比上涨4.38% [103] - 截止2026年2月，生猪定点屠宰企业屠宰量3177万头，较上个月减少27.86%；2026年1 - 2月，全国餐饮收入10264亿元，同比增加 [108] 生猪股票 - 提及牧原股份和温氏股份，但未作具体分析 [110]

行业现状：猪价深度下跌与全行业亏损 - 2025年3月下旬以来，多地生猪均价跌破5元/斤，多数省份均价贴近5元/斤，价格已跌穿五年前的10元/斤和三年前的6-7元/斤关口 [4][5] - 当前猪价已普遍跌破养殖成本线，头部上市公司如牧原股份、温氏股份1-2月养殖成本约6元/斤，新希望2月完全成本约6.15元/斤 [9][10] - 行业平均养殖成本普遍在六块多，仅少数优秀企业能达到六块或五块五 [11] - 2025年3月23日，国家发改委监测显示生猪养殖预期亏损为415.15元/头 [15] - 资深业内人士预计行业将继续亏损3-6个月，部分规模场可能出现资金链紧张或断裂 [14] 成本结构：饲料价格上涨加剧压力 - 饲料成本占养殖总成本的60%-70%，主要原料玉米和豆粕依赖进口，其中大豆年进口规模达1亿吨，养猪业消耗近四成 [11] - 受中东战争导致航运受阻影响，2025年3月以来国内超150家饲料企业涨价，普遍上涨50元/吨，部分上涨100元/吨 [11] - 2025年3月中旬，豆粕价格在10天内上涨约8%，同期玉米价格上涨超3% [13] 供需失衡：供应创历史新高而需求持续萎缩 - 供应端持续扩张，2025年全国生猪出栏71973万头，增幅2.4%，连续3年突破7亿头；猪肉产量5938万吨，增幅4.1%，创历史新高 [18] - 业内专家指出，加上闲置栏舍，中国生猪出栏能力可达10亿头 [18] - 需求端持续减弱，2025年居民家庭人均猪肉消费量53.2斤，两年累计下跌12.79%，为近四年最低点 [26] - 猪肉在中国人肉类消费中的占比已从65%下滑至54.2%，下滑幅度超10% [25] 产能调控：政策试图干预但面临挑战 - 能繁母猪是衡量产能的核心指标，其正常保有量规划目标为3900万头，绿色合理区域为正常保有量的92%—105% [18] - 2025年末及2026年1月末，全国能繁母猪存栏量分别为3961万头和3958万头，均为原正常保有量的101.4%—101.6%，处于绿色合理区域 [19] - 2026年2月发布的《中央一号文件》首提强化生猪产能综合调控，3月4日农业农村部紧急会议拟将能繁母猪正常保有量下调至3650万头 [20] - 若按新标准3650万头计算，2025年末及2026年1月末的能繁母猪存栏数已达到新正常保有量的108.4%—108.5%，超出绿色合理区域 [22] 竞争格局：头部企业扩张与中小户韧性并存 - 行业集中度快速提升，2025年年产1000万头以上的猪企达到6家，同比增加20%，其产能占全国总出栏量的25.8% [30] - 2025年，百万头以上猪企阵营达39家，同比增加5%，这39家头部企业贡献了全国四成以上的生猪供应，同比增长达21% [30] - 部分大型养殖企业资产负债率明显偏高，超过70%甚至更高，存在盲目扩张风险 [31] - 2025年三季度末，22家上市猪企负债总额达3800亿元，平均资产负债率为55.92%，其中八家处于60%—73%区间 [31] - 中小养殖户退出速度放缓，2025年末全国生猪散养户数量约为1672万，同比仅下降3.2% [32] - 部分中小养殖户通过饲养差异化品种（如地方黑猪）、控制规模（如仅饲养600头母猪）、采用订单式养殖等方式提升抗风险能力 [33] 宏观经济影响：猪价对CPI的拖累与权重变化 - 2025年CPI同比增长0%，其中食品和能源价格降幅较大是主要拖累因素，猪肉价格由2024年上涨7.7%转为2025年下降6.1%，影响CPI下降约0.08个百分点 [37][39] - 从2026年开始的五年里，猪肉价格在CPI中的权重为1.9%，较2021年下降0.41个百分点，反映出其对CPI的实际影响在减弱 [40] - 2026年1-2月CPI同比上涨0.8%，其中2月猪肉价格同比下降8.6%，对当月CPI同比的直接影响约为-0.17个百分点 [42][43] - 市场分析认为，2026年下半年猪价可能拉动CPI上行0.17个百分点左右 [41] 行业展望：短期承压与潜在转折点 - 业内普遍认为，2026年上半年猪价仍然不乐观，下半年可能出现转折 [44] - 具体来看，2026年5-7月生猪市场供应压力可能缓和并出现小反弹，但行业实现盈利预计要等到2026年四季度 [44] - 如果去产能政策能够有效执行，2027年猪价或进入微利阶段 [44]

业绩总结 - 2025年公司总收入为280.26亿美元，较2024年增长8.0%[10] - 2025年EBITDA为33.77亿美元，较2024年增长9.7%[10] - 2025年公司税前利润为25亿美元，较2024年增长13.2%[10] - 2025年公司归属于股东的利润为15.91亿美元，较2024年增长8.2%[10] - 2025年北美的经营利润为13.93亿美元，较2024年增长8.6%[52] 用户数据 - 2025年包装肉类销售量为305.4万吨，较2024年下降1.5%[10] - 2025年猪肉销售量为408.9万吨，较2024年增长8.6%[10] - 2025年中国市场的猪肉平均价格为每公斤人民币14.43元，同比下降15.3%[42] - 2025年美国市场的猪肉平均价格为每公斤1.57美元，同比增长11.0%[42] 新产品和新技术研发 - 公司在中国市场的“健康轻餐”产品实现了590%的年增长率[81] - 在热锅季节的营销活动中，销售收入达到2141万人民币，完成目标的170%[82] 市场扩张和并购 - 公司通过收购波兰宠物食品生产商Pupil Foods和德国包装肉类生产商Wolf Group，扩大了业务规模[66] 未来展望 - 2025年公司计划每股派发中期股息0.20港元，较2024年增加0.10港元[10] - 预计包装肉类的运营利润将达到285百万美元，利润率为6.6%[61] - 公司将继续专注于核心包装肉类业务，以实现稳定的销量和盈利增长[70] 负面信息 - 2025年包装肉类销售量下降1.5%[10] - 2025年中国市场猪肉平均价格同比下降15.3%[42] 其他新策略和有价值的信息 - 北美市场通过优化运营管理和实施成本节约措施，实现创纪录的收益[55] - 包装肉类业务的运营利润在2024年达到274百万美元，利润率为7.3%[61] - 猪肉业务的运营利润在2024年为136百万美元，利润率为6.9%[61] - 公司在猪肉生产环节通过降低养猪成本和提高运营效率，显著改善了盈利能力[59] - 在欧洲市场，包装肉类业务的运营利润和每吨利润持续增长，达到新高[66]

生产端 - 焦炉开工率环比上升0.44个百分点至72.85%[8] - 高炉开工率环比上升1.44个百分点至79.8%[8] - PTA开工率环比上升3.11个百分点至79.9%[8] - PX开工率环比下降1.13个百分点至86.70%[8] 消费端 - 电影票房当周收入环比减少45,400万元至37,200万元，降幅显著[8] - 乘用车厂家零售日均销量(4周移动平均)环比下降2,636.4辆至73,734.15辆[8] 地产基建 - 30大中城市商品房成交面积环比增加21.57万平方米至186.28万平方米[8] - 100大中城市成交土地溢价率环比下降2.17个百分点至0.21%[8] - 水泥价格指数环比上升1.53点至98.37点[8] - 挖掘机2月销量环比减少1,968台至6,755台[8] 进出口与物价 - 中国出口集装箱运价指数(CCFI)环比上升48.45点至1,120.61点[9] - 农产品批发价格200指数环比下降0.93点至121.97点[9] - 南华工业品指数环比下降37.11点至4,220.17点[9]

供需与生产 - 建筑开工表现分化：石油沥青装置开工率逆季节性降至21.8%，为农历同期历史低位；磨机运转率（27.9%）和水泥发运率（30.6%）则处于农历同期历史中高位[21][2] - 基建水泥用量有韧性：基建水泥直供量高于2025年农历同期，而房建水泥用量略低于2025年农历同期[2][14] - 工业开工整体韧性仍强：整体工业开工率处农历同期历史中高位，化工链中PX开工率（87.8%）、PTA开工率（79.2%）及高炉（79.8%）、焦化企业开工率（68.4%）均处于历史中高位[23][24] 需求端表现 - 建筑需求显现筑底迹象：最近一周螺纹钢、线材、建材表观需求农历同比为正，且线材、建材需求高于2024年农历同期[3][31] - 家电销售渠道分化：主要家电线下销售大幅反弹，销售额指数较2025年农历同期增长9.7%至26.9%；线上销售大多弱于2025年农历同期[3][38] 商品价格与地产 - 国际大宗商品走势分化：原油价格延续上行；金价近期回调但中长期因货币属性易涨难跌，被视为“黄金坑”[4][39] - 国内工业品价格偏强：南华工业品指数震荡偏强运行，螺纹钢、煤炭、化工链及建材产品价格多数上涨[4][44] - 一线城市新房成交相对稳健：最近两周全国30城商品房成交面积较2024年农历同期增31%，但较2025年同期降4%；一线城市成交面积较2024及2025年农历同期分别增52%和3%[5][59] - 重点城市二手房成交分化：最近两周北京、上海二手房成交面积较2025年农历同期分别增长7%和17%，深圳则下降6%[5][64] 出口与流动性 - 出口结构呈现亮点：韩国3月前10日AI产业链产品出口延续高增，预计中国相关出口将保持强势；但总量上3月出口同比或明显下行[6][66] - 市场流动性宽松：最近两周资金利率震荡下行，截至3月20日DR007为1.42%；同期央行逆回购实现净回笼353亿元[73][75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月第三周，地产方面二手房热度强于新房，但挂牌价与冰山指数等走势有所反复，上海量价表现相对领先；生产端工业货运量强于季节性，用煤日耗同比提升，节后行业开工率分化，建筑业水泥与黑色供需边际有所修复，沥青开工率下行；外需方面吞吐量维持韧性，运价指标近期偏强，集装箱运价同比降幅持续收窄，韩国与越南出口维持韧性；消费方面出行热度维持偏高水平，汽车消费同比较前值下降；价格方面原油价格因地缘因素上涨，黑色震荡偏强，铜价下行 [1] 各部分总结 消费 - 出行热度整体维持高位，航班执行同比较前值略有下降，城内9个重点城市地铁客运量环比0.1%、同比1.5%，拥堵延时指数同比 -3.8%，城际国内航班/国际航班执行航班数量同比3.2%/3.6%，执飞率87.2%/82.0% [1][5] - 商品消费中汽车消费同比较前值下降，快递揽收同比上升，服务消费电影票房环比 -54.6%、同比 -33.8%，耐用品乘联会口径3月1 - 15日乘用车零售/批发同比 -21%/-19%，非耐用品轻纺城销量同比 -9.4%，快递揽收量同比4.5% [1][6] - 政策端国家层面聚焦入境消费与服务出口精准发力，地方层面围绕消费提质、权益保障、惠民让利多点突破 [6] 地产 - 新房成交热度小幅回落，结构上二线>一线>三线，30城商品房成交面积周同比 -3.1%，一二三线成交面积同比 -6.7%/6.0%/-16.4%，3月前三周新房成交同比 -7.80% [7] - 二手房市场热度有所回升，结构上三线>一线>二线，26城二手房成交面积周同比 -10.7%，其中一二三线同比 -5.7%/-15.0%/-4.2%，3月前三周二手房成交同比 -20.95%，高能级城市热度回升 [7] - 挂牌量价齐跌，城市二手房出售挂牌价/量指数周环比 -0.1%/-10.3%，各线城市均环比下行 [7] - 土地量低位运行，溢价率下行，百城土地成交面积周环比4.54%、同比35.55%，供应面积周同比 -10.86%，土地溢价率同比 -10.17pct，土地成交总价周环比 -35.62%、同比6.05% [8] - 政策方面上周房地产政策在供需两端持续发力，需求端上海调整商业用房及商住两用房购房贷款政策，最低首付款比例降至不低于30%；供给端江苏发布城市高质量发展行动方案 [8] 生产 - 电力方面用煤日耗同比上升，25省动力煤终端用户日耗同比6.0%；水力发电同比下降，三峡水库日均出库流量周同比3.3%；煤价上升，煤价环比0.1% [9] - 铁路公路货运量同比上升，铁路货运量与高速公路货车通行量同比4.3%/0.6% [13] - 行业开工率分化，焦化开工率上升，同比2.2pct；地炼开工率略有下行，同比8.2pct；PTA/聚酯/江浙织机开工率下降，同比 -2.4pct/-7.4pct/-10.0pct；半/全钢胎生产开工率同比上升，同比 -4.9pct/1.7pct [13] 建筑业 - 建筑业施工资金环比上升，样本建筑工地资金到位率为50.7%，环比7.90pct，非房建项目资金到位率为63.2%，环比19.60pct，房建项目资金到位率为47.1%，环比6.10pct [10] - 水泥供需边际修复，库存同比下降，价格上升，需求端水泥发运率同比 -7.7pct，供给端磨机运转率同比上升，库存端水泥库容比周环比 -3.4pct、同比3.8pct，价格环比1.3% [10] - 黑色供需有所修复，库存同比上升，价格下降，需求端建筑钢材成交量周同比 -11.3%，供给端钢材供应维持低位，库存方面螺纹钢库存周同比3.6%，价格端铁矿石价格环比2.3%，螺纹钢价格环比0.6% [11] - 沥青开工率下降，价格上升，开工率周环比 -1.2pct、同比 -5.4pct，价格周环比16.3% [12] - PVC开工率同比较前值上升，苯乙烯开工率下降，PVC/苯乙烯开工率同比 -1.7pct/-4.5pct [12] 外需 - 运量方面港口累计完成货物吞吐量和集装箱吞吐量环比9.5%/9.3%，同比2.3%/11.1%，同比维持高位 [14] - 运价方面RJ/CRB同比18.8%，波罗的海干散货指数（BDI）周均环比3.3%、同比24.5%，中国出口集装箱运价(CCFI)与上海出口集装箱运价(SCFI)环比4.5%/-0.2%，CCFI各航线环比同比大多有所修复，美西航线、美东航线环比数据偏弱，上海港除欧洲航线、波斯湾航线外其余远洋航线运价均下跌 [14] - 韩国、越南出口维持韧性，韩国3月前10日出口额同比55.60%，越南2月整月出口额同比6.26% [14] - 海外经济方面美国2月工业产出环比0.2%，2月PPI同比3.4%、核心PPI同比3.9%均超预期，初请失业金降至20.5万人，2月成屋销售环比1.7%；欧元区3月ZEW经济景气指数 -8.5，2月CPI终值同比1.9%、核心CPI同比2.4%，欧央行维持利率不变，上调2026年通胀预期至2.6%、下调GDP增速至0.9% [15] - 进口运价方面国内进口运价（CDFI）环比8.4%，煤炭/粮食/铁矿石运价指数周均环比2.33%/0.71%/1.06% [15] 价格 - 综合指数外盘RJ/CRB指数、内盘南华工业品指数均上行 [3] - 分项来看原油价格上行，供给端受中东地缘扰动，需求端IEA下调全球石油需求增长预期，库存端美国EIA原油库存增加；黑色价格上行，开年财政与项目前置，生产与基建数据表现整体强于预期，叠加供给端限产导向，但地产链偏弱制约价格修复弹性；铜价下行，受中东冲突、联储表态偏鹰及全球库存失衡等因素影响；猪肉价格下行，养殖企业集中出栏，市场供给宽松，季节性需求进入淡季；蔬菜价格下行，前期不利天气影响减弱，蔬菜批量入市，春节假期结束后囤货需求减弱 [3][16][17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周鸡蛋主产区和主销区均价上涨，但终端消费对高价承接能力不足，市场缺乏持续上行动力，临近周末粉蛋小幅回落，多数产区止涨企稳；老母鸡价格涨后走稳，市场供需僵持，预计短线价格涨跌两难；可考虑逢高空6月合约，套利和期权建议观望 [5][17] 根据相关目录分别进行总结 现货分析 - 本周鸡蛋主产区均价3.24元/斤，较上周五上涨0.16元/斤，主销区均价3.38元/斤，较上周五上涨0.1元/斤；周初蛋价触底激发贸易商抄底补货需求，部分产区进入换羽期使供应收紧，粉蛋产区率先领涨，红蛋产区反弹力度弱；随着蛋价回升，终端消费承接不足，临近周末粉蛋回落，多数产区止涨企稳 [5] - 本周老母鸡价格涨后走稳，上半周蛋价走强、饲料成本上涨，养殖单位惜售压栏，供应偏紧推动价格上涨；但需求处季节性淡季，终端消费平平，屠宰企业和经销商按需采购，限制价格上行，下半周鸡价企稳 [5] 供给分析 - 本周主产区鸡蛋发货量先扬后抑，周初蛋价试探性上涨，贸易商拿货积极，走货加快；蛋价走高后终端承接不足，拿货意愿转弱，成交降温，周后期蛋价企稳，市场观望情绪加重，发货量随行就市，总量波动不大 [10] - 3月13日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1260万只，较前一周增加15%；3月13日当周淘汰鸡平均淘汰日龄505天，较前一周增加3天 [10] - 2月份全国在产蛋鸡存栏量为13.5亿只，较上月增加0.06亿只，同比增加3.4%，高于预期；2月份样本企业蛋鸡苗月度出苗量约4330万，环比变化不大，同比减少5% [10] 成本分析 - 当周饲料成本上涨，截至3月20日玉米价格为2454元/吨附近，豆粕价格为3372元/吨，综合饲料成本约2729元/吨，折算单斤鸡蛋饲料成本约3元/斤 [13] - 周内饲料成本上涨，单斤鸡蛋成本环比增加；鸡蛋市场偏强运行，周初蛋价触底激发贸易商补货需求，部分产区换羽使供应收紧，价格反弹；但终端消费对高价承接不足，临近周末粉蛋回落，多数产区止涨企稳；本周鸡蛋均价上涨，单斤鸡蛋利润上升 [13] - 截至3月13日，鸡蛋每斤周度平均盈利为 - 0.31元/斤，较前一周下跌0.02元/斤；3月6日，蛋鸡养殖预期利润为 - 11.18元/羽，较上一周价格下跌0.67元/斤 [13] 需求分析 - 本周主销区价格随产区上涨，周初终端走货好转，贸易商拿货意愿增强；价格上涨后，北京、广东等主要销区到货量增加，终端消费饱和，走货放缓，价格回落；截至3月13日当周全国代表销区鸡蛋销量为6864吨，较上周增加4.3%，处于历年同期中高位 [16] - 前期蛋价低、成本增加，养殖端亏损，存货惜售；蛋价反弹、成本下降后，养殖户出货情绪好转，生产环节库存环比减少；周内市场走货由强转弱，库存从养殖端转向贸易端，终端消费未明显回升，贸易环节降价清库，流通环节库存环比减少；截至3月13日当周生产环节周度平均库存1.07天，较上周下降0.15天，流通环节周度平均库存1.17天，较前一周增加0.1天 [16] - 本周蔬菜价格指数略有回升，3月12日寿光蔬菜价格总指数为101.04，猪肉价格略有回升，截至2月28日全国猪肉平均批发价约14.78元/公斤，较上周变化不大 [16] 交易策略 - 交易逻辑为前期利润好，市场淘汰积极性下降，产能去化放缓，进入淡季蛋价上涨，淘汰积极性减弱，存栏去化速度减慢，预计未来供应有压力 [17] - 单边可考虑逢高空6月合约，套利和期权建议观望 [17] 周度数据追踪 - 未提及蛋鸡养殖情况和价差与基差具体数据外的有效总结内容

核心观点 本报告对A股市场截至2026年3月20日的估值水平及主要产业链中观景气度进行了系统性跟踪。整体来看，市场估值呈现结构性分化，部分科技成长板块估值处于历史高位，而传统消费、金融板块估值处于历史低位。行业中观层面，新能源产业链价格普遍承压，科技TMT出口与生产数据表现强劲，地产链基本面仍弱但投资端出现边际改善，消费数据温和复苏，中游制造与周期板块则受地缘政治及宏观政策预期影响显著[2][3]。 A股本周估值（截至2026年3月20日） 指数及板块估值比较 - 主要宽基指数估值分位差异显著：科创50的PE为164.3倍，处于历史94%分位，估值极高；而上证50的PE为11.4倍，仅处于历史57%分位，估值相对温和[2] - 成长与价值风格估值比处于历史低位：创业板指相对于沪深300的PE比值为2.9，处于历史23%分位，显示成长板块的相对估值吸引力有所提升[2] - 板块估值分布：申万制造板块PE为42.1倍，处于历史81%分位，估值偏高；申万消费板块PE为18.4倍，处于历史3%分位，估值处于历史极低水平[5] 行业估值比较 - 高估值行业：房地产、自动化设备、商贸零售、计算机（IT服务）、通信等行业的PE估值处于历史85%分位以上；电子（半导体）、通信的PB估值处于历史85%分位以上[2] - 低估值行业：证券、食品饮料、医疗服务、白色家电等行业的PE和PB估值均处于历史15%分位以下，估值处于历史底部区域[2] - 具体行业估值示例：半导体行业PB为6.9倍，处于历史91%分位；白酒行业PE为18.1倍，处于历史15%分位[7] 行业中观景气跟踪 新能源 - 光伏产业链价格普遍下跌：本周多晶硅期货价下跌11.8%，现货价下跌3.2%；电池片均价下跌2.4%。下游需求偏谨慎，供给趋于宽松，且中东地缘局势推高了运费成本[2] - 电池材料价格回调：碳酸锂现货价下跌3.9%，氢氧化锂现货价下跌2.1%。六氟磷酸锂近一个季度价格回落超三分之一，主要因前期产能快速释放导致库存积累[2] 科技TMT - 半导体景气度分化：2026年1-2月国内集成电路产量同比增长12.4%，增速较2025年全年提升1.5个百分点。但本周中国台湾半导体行业指数下跌0.4%[2] - 存储市场表现强劲：本周DXI指数（DRAM产出价值）上涨2.8%，DRAM价格指数上涨4.1%，NAND价格指数上涨5.0%[2] - 光模块出口复苏：2026年1-2月光通信模块出口金额累计同比增长17.7%，增速较1月提升6.5个百分点，算力需求旺盛推动出口增速提升[2] 地产链 - 房地产销售与投资数据背离：2026年1-2月全国商品房销售面积同比下降13.5%，降幅扩大；但房地产开发投资完成额同比下降11.1%，降幅较2025年全年收窄6.1个百分点，显示房企融资改善带动投资端边际修复[3] - 上游建材价格有支撑：本周全国水泥价格指数上涨1.3%，玻璃期货价上涨3.0%。水泥需求随施工旺季环比改善，玻璃则因预期产线冷修增加及季节性需求改善而上涨[3] - 钢铁产量环比回落：2026年3月上旬全国日产粗钢量环比回落0.8%，日产钢材量环比回落4.1%[3] 消费 - 社会消费温和增长：2026年1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，增速较2025年全年回落0.9个百分点，但好于预期的2.4%[3] - 猪肉价格进入过度下跌区间：本周生猪（外三元）全国均价下跌1.8%下破10元/公斤关口，国家已启动中央冻猪肉储备收储[3] - 白酒批价小幅波动：截至2026年3月20日，飞天茅台原装批价上涨2.8%至1635元/瓶，散装批价下跌0.6%至1560元/瓶[3] - 出行需求旺盛：2026年2月民航旅客周转量同比增长14.8%，三大航客座率环比提升2.8个百分点至86.3%[3] 中游制造 - 制造业与基建投资增速提升：2026年1-2月制造业投资同比增长3.1%，基建投资同比增长11.4%，增速较2025年全年分别提升2.5和12.9个百分点[3] - 工业用电需求提升：2026年1-2月规模以上工业发电量同比增长4.1%，全社会用电量同比增长6.1%，制造业生产和出口高增是主要拉动因素[3] - 重卡销售前高后低：2026年2月重卡销量同比下滑9.6%，但1-2月累计实现16.5%的增长，春节错位导致销售前置[3] 周期 - 有色金属价格大幅回落：因美联储维持利率不变，市场对年内不再降息的预期概率升至80%，实际利率上行导致金属价格普跌。本周COMEX金价下跌10.6%，LME铜价下跌7.1%，LME铝价下跌7.2%[3] - 国际油价保持高位：本周布伦特原油期货收盘价上涨0.5%至104.41美元/桶，年初以来已涨超70%。中东地缘冲突导致油气设施及运输受干扰，是主要支撑因素[3] - 煤炭价格跟涨：本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价上涨0.8%至735元/吨，国际油价上涨引发了替代性能源补库需求[3] - 航运运费指数大涨：本周波罗的海原油运费指数(BDTI)上涨14.5%，反映地缘冲突对原油运输的显著影响[3]

核心观点 本报告为A股估值及行业中观景气的周度跟踪，核心在于通过量化指标（估值分位、价格、产量、销量等）全面评估市场整体及各主要产业链的当前状态与动态变化[1] 报告指出，截至2026年3月20日，A股主要指数估值分化显著，其中科创50等板块估值处于历史高位，而创业板指相对沪深300的估值比处于历史低位[2] 同时，报告详细跟踪了新能源、科技TMT、地产链、消费、中游制造及周期六大产业链的景气度，显示各领域供需、价格及政策面呈现不同趋势，例如新能源上游价格承压、半导体存储价格强劲上涨、地产销售疲软但投资降幅收窄、消费温和复苏以及制造业投资显著回暖等[2][3] 一、A股估值概览 - **整体估值水平**：截至2026年3月20日，中证全指（剔除ST）PE为21.7倍，处于历史81%分位，PB为1.8倍，处于历史43%分位[2] 上证50、沪深300估值处于历史中低分位，而科创50、国证2000等中小盘指数估值分位较高[2] - **指数估值分化**：科创50 PE高达164.3倍，处于历史94%分位，PB为6.0倍，处于历史60%分位[2] 创业板指PE为41.2倍，处于历史36%分位，但其相对于沪深300的PE比值仅为2.9，处于历史23%分位，显示相对估值优势[2] - **行业估值比较**： - **高估值行业（PE/PB分位>85%）**：PE方面包括房地产、自动化设备、商贸零售、计算机（IT服务）、通信；PB方面包括电子（半导体）、通信[2] - **低估值行业（PE&PB分位<15%）**：包括证券、食品饮料、医疗服务、白色家电[2] 二、行业中观景气跟踪 1. 新能源产业链 - **光伏**：上游多晶硅价格持续下跌，本周多晶硅期货价下跌11.8%，现货价下跌3.2%，下游采购谨慎[2] 中游电池片均价下跌2.4%，组件价格持稳[2] 供给趋于宽松，且中东地缘局势推高运费成本，干扰海外新增需求[2] - **电池材料**：锂盐材料价格普遍回调，碳酸锂现货价下跌3.9%，氢氧化锂下跌2.1%[2] 钴、镍现货价分别下跌0.1%和2.7%[2] 六氟磷酸锂价格近一个季度回落超三分之一[2] 2. 科技TMT产业链 - **半导体**：存储市场表现强劲，本周DRAM价格指数上涨4.1%，NAND价格指数上涨5.0%[2] 2026年1-2月国内集成电路产量同比增长12.4%，增速较2025年全年提升1.5个百分点[2] - **光模块**：2026年1-2月光通信模块出口金额累计同比增长17.7%，增速较1月提升6.5个百分点，算力需求旺盛推动出口增速提升[2] 3. 地产链 - **钢铁建材**：本周螺纹钢现货价下跌0.4%，期货价下跌0.6%[3] 全国水泥价格指数上涨1.3%，进入传统施工旺季需求改善[3] 玻璃期货价上涨3.0%，市场预期产线冷修增加且需求季节性改善[3] - **房地产**：2026年1-2月全国商品房销售面积同比下降13.5%，降幅较2025年全年扩大4.8个百分点[3] 但房地产开发投资完成额同比下降11.1%，降幅较2025年全年收窄6.1个百分点，主要因房企信用融资改善[3] 新开工、施工、竣工面积同比降幅仍在扩大[3] 4. 消费产业链 - **猪肉**：生猪（外三元）全国均价本周下跌1.8%，下破10元/公斤关口，国家已启动中央冻猪肉储备收储[3] - **白酒**：3月中旬白酒批发价格指数环比回升0.05%，飞天茅台原装批价上涨2.8%至1635元/瓶[3] - **零售与出行**：2026年1-2月社零同比增长2.8%，增速回落但好于预期[3] 2月民航旅客周转量同比增长14.8%，三大航客座率环比提升2.8个百分点至86.3%[3] 5. 中游制造 - **投资**：2026年1-2月制造业投资同比增长3.1%，基建投资同比增长11.4%，增速较2025年全年分别提升2.5和12.9个百分点，企业现金流改善及外需拉动是主因[3] - **发电用电**：1-2月规模以上工业发电量同比增长4.1%，全社会用电量同比增长6.1%，制造业生产和出口高增带动工业用电需求提升[3] - **重卡**：2月重卡销量同比下滑9.6%，主要受春节错位影响，1-2月累计增长16.5%，预计3月旺季销量将保持同比小幅增长[3] 6. 周期品 - **有色金属**：受美联储维持利率不变、市场对年内不再降息预期升温至80%影响，实际利率上行导致金属价格大幅回落[3] 本周COMEX金价下跌10.6%，银价下跌15.9%；LME铜、铝、锌价格均下跌超7%[3] - **原油与煤炭**：布伦特原油期货本周上涨0.5%，收报104.41美元/桶，年初以来已涨超70%，中东地缘冲突持续干扰产能和运输[3] 动力煤和焦煤价格分别上涨0.8%和1.3%，受原油价格上涨引发的替代性补库需求推动[3] - **交运**：波罗的海原油运费指数（BDTI）本周大幅上涨14.5%，反映原油运输需求紧张[3]