当前白银市场行情 - 现货白银价格在新闻发布时已升破每盎司72美元 今年内价格已翻了一倍多 较2022年17美元的低点高出逾三倍 当前上涨行情呈现抛物线形态 其猛烈程度甚至超过历史先例 [1] 历史牛市行情回顾：2008年金融危机后 - 2009年至2011年间 白银价格开启一轮500%的涨势 从每盎司8.50美元上涨至50.00美元 [3] - 上涨驱动因素包括美联储将利率降至零、推出量化宽松政策导致实际利率跌入负值区间 使白银成为对冲极端货币政策的高贝塔工具 [3][5] - 白银供给弹性较低 且ETF的出现使更多投资者能接触该资产 加剧了供需失衡 [5] - 投机者通过期货、期权等杠杆工具大幅推高需求 [6] - 行情终结于2011年 芝加哥商品交易所在九天内五次上调白银保证金要求 导致保证金要求翻倍 价格在数周内暴跌近30% [6][9] - 同时 美联储QE2结束 实际利率开始上升 美元走强 共同导致价格暴跌 [9] 历史牛市行情回顾：1970年代亨特兄弟逼仓事件 - 亨特兄弟因担忧货币与财政政策及OPEC风险 自1973年银价每盎司1.5美元时开始囤积白银 [11] - 六年间其持仓量激增至逾2亿盎司 市值突破45亿美元 而当时全球白银年交易量仅约2000万盎司 其持仓切断了市场流通渠道 [11] - 1979年末 美国商品期货交易委员会和芝加哥商品交易所介入干预 1980年1月芝加哥商品交易所颁布“白银规则7” 对保证金交易实施严苛限制并限制单人持仓 [13] - 新规则要求交易商为持仓提供近100%现金 彻底消除杠杆效应 [14] - 银价在1980年1月中旬逼近每盎司50美元后 因保证金要求突变 至3月底暴跌至每盎司10美元 [15] - 美联储主席保罗·沃尔克在1980年1月将利率从11.75%骤升至20.0% 大幅提高了投机者的保证金借贷成本 [17] - 此次交易导致亨特兄弟损失逾11亿美元并最终破产 [15] 当前白银上涨的基本面支撑 - 货币与财政政策利好 后疫情时代为投资者提供了用贵金属对冲货币政策失当的理由 量化宽松重启及财政支出未见缩减 [17] - 供应缺口持续 白银已持续多年供不应求 需求量远超新开采产量及回收银总量 [17] - 工业需求激增 白银是太阳能板、电动汽车、电力电子设备、半导体及数据中心基础设施的必需材料 全球相关领域快速扩张推升需求 [17] - 供应受限 约70%的银产量来自开采其他金属的副产品 仅凭银价上涨无法快速刺激新增供应 此外储量枯竭、矿石品位下降、矿山关闭及投资不足制约供应增长 [17] 跨资产比率分析 - 白银与原油比值已攀升至至少1990年以来的历史高位 若本次属于短期冲高 则意味着原油价格即将大幅上涨 或白银即将迎来剧烈回调 [20] - 白银与黄金比值仍处于相对低位 若该比值要回升至2011年末高点 则需要白银价格涨幅远超黄金 [20] 当前白银多头面临的主要威胁 - 当前白银多头面临的最大威胁并非基本面逆转或投机情绪消化 而是监管机构和交易所的主动干预 芝加哥商品交易所已在过去两次历史性牛市中建立干预先例 [21] - 芝加哥商品交易所已于12月12日宣布将白银期货保证金要求上调10% 初始保证金从20,000美元上调至22,000美元 [21][23] - 历史经验表明 保证金要求与规则的变动曾引发大规模平仓并导致投机行情骤然逆转 此类行动具有不可预测性且发生极快 [23][24]