报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2026 年 1 月 30 日至 2 月 2 日贵金属市场剧烈调整，沪金累计跌幅达 15.22%，沪银两日合计跌幅超 20%，上涨逻辑源于风险资产不确定性定价，当前价格泡沫破裂，但需求逻辑正由短期投机避险向长期战略配置转变，短期波动结束后行情将回归长期趋势 [3] - 本次金银价格快速下跌是短期投机杠杆、情绪反转与技术层面超买修复等多重压力释放，风险出清后行情焦点将回到长期基本面逻辑，中长期白银供需偏紧格局未变，回调为未来发展创造空间，但需注意短期波动风险和相关板块情绪联动 [20] 根据相关目录进行总结 短期：回撤的导火索 - 市场情绪转向触发多头踩踏离场，美联储新任主席提名人“鹰派”发言扭转市场对货币政策预期，引发利率预期曲线抬升与美元走强，增加黄金持有成本预期，导致投机性多头情绪骤减，且前期投资者加杠杆，市场逆转时高杠杆持仓强制平仓形成负反馈循环 [4][5] - 金银比低位修复需求，当前金银比处于历史低位，白银价格相对于黄金被高估，市场转弱时白银成为资金流出主要对象，跌幅扩大 [7][9] - 实物交割压力下的反向波动，美国商业交易商白银净空头头寸规模达交易所可供交割注册白银库存两倍以上，CME 集团上调贵金属期货保证金，给投机情绪降温并为空头提供调整空间 [10] 中长期：基本面仍偏紧 - 白银市场刚性短缺，2021 - 2025 年全球白银市场连续供应短缺，2025 年缺口约 1.176 亿盎司，下游工业领域对白银需求强劲，尤其是光伏行业，但白银供给增长受矿产银产量和再生银回收限制，供需结构矛盾支撑银价中长期走强 [12][15] - 库存处于近十年低位，全球白银显性库存持续去化，处于近十年最低水平，低库存削弱市场缓冲能力，需求预期回暖或补库易引发价格上涨，为中长期走势提供支撑 [17]