本轮PPI再通胀的结构性特征 - 2026年3月PPI同比转正至0.5%，结束了此前长达41个月的连续负增长[2][11] - 本轮价格上涨具有非广谱性，上游行业对PPI回升的贡献率超过82.0%，而其中有色金属单一行业的贡献率就高达38.3%[2][12][13] - 中游制造业是唯一率先实现价格回正的大类行业，其需求由投资驱动，形成了“投资扩张→价格上涨→利润改善→投资再扩张”的局部正循环[3][21][22] 再通胀的驱动因素与局限性 - 中游制造业的独立行情由AI产业链资本开支、“十五五”开局战略投资及对2025年投资不足的回补共同驱动，但这些需求具有集中性和一次性特点[3][22][23] - 核心消费需求依然疲弱，2026年3月不含金价的核心CPI同比仅增长0.73%，表明广泛的总需求改善不足[4][26] - 外需呈现结构性疲软，全球降息与财政刺激难以改变总量偏弱格局，仅AI产业链等局部领域需求确定，加剧了价格回升的分化[5][27][28] 价格趋势逆转面临的挑战与风险 - 企业利润修复进程脆弱，2026年初购进价格(PPIRM)增速再度超过出厂价格(PPI)，企业面临“买得贵、卖得便宜”的成本压力，利润改善可能中断[8][30] - 在低增长环境下，2026年GDP增速目标设为4.5%-5%，需求扩张动能偏弱，企业提价能力受限，低通胀压力易反复[9][33] - 报告提示需警惕再通胀进程反复、地缘冲突加剧及油价短期超预期上行等风险[10][34]