公司概况与核心产品 - 鞍石生物专注于“First In Class”及“Best In Class”抗肿瘤创新药物研发，重点布局肺癌、脑胶质瘤治疗领域 [1][8] - 公司核心产品为MET抑制剂伯瑞替尼（商品名：万比锐®），该产品是全球首个同时获批非小细胞肺癌（NSCLC）与脑胶质瘤适应症的MET-TKI [4][11] - 伯瑞替尼于2023年11月在国内获得附条件批准上市，并于2024年11月成功将其两项核心适应症纳入国家医保目录 [2][4][9][11] 财务表现与现金流 - 公司2022年尚未形成主营业务收入，2023年、2024年及2025年一季度药品销售收入分别为1295.80万元、7165.62万元及6404.25万元 [2][9] - 同期公司净利润持续亏损，分别为-1.64亿元、-2.83亿元、-4.79亿元和-9165.29万元，累计未弥补亏损达7.82亿元 [2][9] - 2023年和2024年亏损额同比增幅分别达到72.56%和69.26% [2][9] - 亏损加剧主要因期间费用显著提升，研发费用从2022年的1.45亿元攀升至2024年的3.26亿元，销售费用从2022年的361.45万元增至2024年的1.02亿元 [2][9] - 经营活动产生的现金流量净额持续为负，分别为-1.66亿元、-2.94亿元、-3.56亿元和-7426.47万元 [3][10] - 截至2025年3月末，公司账面货币资金为5.29亿元，按2024年现金流消耗速度计算仅能维持运营约一年半 [3][10] 产品市场与竞争格局 - 伯瑞替尼2025年第一季度单季销售0.95万盒，销售收入同比增长超过300% [4][11] - 为换取医保准入，伯瑞替尼价格从医保前的每盒1.72万元骤降至0.67万元，导致主营业务毛利率从2023年的84.93%下滑至2025年一季度的80.28% [4][11] - 国内MET-TKI赛道竞争激烈，截至2025年7月，除伯瑞替尼外，另有赛沃替尼、谷美替尼、特泊替尼、卡马替尼四款竞品获批上市，且全部聚焦于非小细胞肺癌市场 [4][5][11][12] - 赛沃替尼（和黄医药/阿斯利康）是国内首个获批的同类药物，具有先发优势；谷美替尼、特泊替尼、卡马替尼同样已进入国家医保目录 [5][12] - 伯瑞替尼在脑胶质瘤适应症上具有优势，但该细分市场规模远小于非小细胞肺癌 [5][12] 资本结构与商誉 - 公司账面存在高达9.27亿元的大额商誉，占同期总资产的比例为56.64%，占非流动资产比例高达93.19% [3][10] - 该商誉源于2023年9月，公司自香港鞍石受让伯瑞替尼开发主体北京浦润奥100%股权，转让对价合计为人民币7.47亿元及5299.9955万美元 [3][10] 融资历史与股权结构 - IPO前公司累计募资超20亿元，获得贝恩资本、春华资本、国投招商等知名机构投资 [6][13] - 2024年12月完成2.5亿元B+轮股权融资后，公司投后估值达52.5亿元 [6][13] - 2025年3月，NewDayCapital以4684.4031万元的对价向凯辉成长转让其所持鞍石生物441.7150万元注册资本，转让价10.61元/注册资本，据此计算公司估值约45.67亿元，较两个月前下降近7亿元 [6][13] - 公司股权结构分散，实际控制人石和鹏及其一致行动人合计控制23.81%的表决权，其中石和鹏直接持股仅11.13% [7][14] - 单一第一大股东Bain Capital持股17.04%，由维梧资本旗下主体构成的一致行动人合计持股17.09% [7][14] - IPO前融资协议中包含带有赎回权的对赌协议，若此次科创板IPO未能成功（包括未在受理后36个月内上市等情形），投资人的特殊权利将自动恢复 [6][13]