贵金属市场表现 - 10月末至11月中旬，伦敦金多次试探3900至4000美元/盎司支撑位，并在比特币跌破10万美元引发的抛售潮中成功守住4000美元关口，显示下方承接力较强[1] - 截至11月26日，相较于10月底，伦敦金上涨3.98%至约4244美元/盎司，伦敦银上涨9.59%逼近前高54.5美元/盎司[2][3] - 同期上海金上涨2.19%，上海银上涨7.00%，金银比下跌5.08%[3] - 11月黄金ETF净流入1.75万盎司，但流入量较前期大幅回落[5] 资产相关性变化 - 过去一个月黄金与白银正相关性增强至0.85，与美元指数负相关性增强至-0.33，与美债收益率负相关性有所下降至-0.13，与铜转为正相关0.49，与比特币负相关性减弱至-0.34[3][8] - 白银与美元指数负相关性为-0.60，与LME铜正相关性为0.62[8] - 比特币与标普500正相关性为0.69，与美元指数负相关性为-0.30[8] 宏观交易逻辑 - 美国就业市场触发预警，9月失业率环比3个月累计变动值升至0.3%，进入0.2%~0.4%的预警区间，与库存周期进入主动去库存阶段吻合[23][29] - “挑战者”调查显示10月裁员人数回升至8.8万人以上，就业市场面临硬着陆风险，美联储大概率延续降息周期[24][30] - 市场预期12月降息25个基点的概率为84.3%，并预期明年还有约3次降息[31] 技术面与估值 - 黄金短期临近10月中旬开始的收敛三角形上沿，若突破则可能回升至前高附近，否则将在4000-4200美元/盎司区间震荡[48] - 伦敦金支撑位4000、3900美元/盎司，上方压力4300、4400美元/盎司；黄金T+D支撑位915、890元/克，阻力位960、1000元/克[48] - 风险溢价指标显示黄金估值处于超买状态，日线RSI快速回落，月线RSI仍处历史极值水平[36][42][47] 比价与套利策略 - 白银表现强于黄金，金银比仍有回落空间[2][50] - 黄金境内外价差快速回升至0后围绕0值波动，在阶段性反弹行情中境内价格总体弱于境外[2][52] - 伦敦银初步支撑50、48美元/盎司，上方阻力55、60美元/盎司；白银T+D初步支撑12000、11500元/千克，上方阻力13000、14500元/千克[49]