报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月CPI环比由平转涨，PPI环比降幅收窄，同比增速止住持续下降趋势，7月物价整体边际改善，但产业链上游价格改善明显好于中下游，中下游企业提价受有效需求不足掣肘，“稳价格、去产能、提需求”需同步协同配合，短期随着换新及反内卷政策持续推进，国内物价有望平稳回升[3][35] 根据相关目录分别进行总结 服务、工业消费品价格上涨，CPI环比超季节性改善 - CPI同比持平，环比由降转涨，走势好于季节性，7月同比持平，较上月降0.1pct，好于预期-0.1%，环比涨0.4%，上月降0.1%，环比增速与过去5年均值持平，高于过去10年均值[11] - CPI环比超季节性上涨受服务和工业消费品价格上涨带动，暑期出游旺季，交通旅游住宿服务价格上涨，影响CPI环比涨约0.26pct，占总涨幅六成多；国际油价上涨，叠加换新政策带动需求回暖，工业消费品价格上涨影响CPI环比涨约0.17pct[4][11] - 翘尾因素由平转负，8 - 9月CPI同比读数受翘尾因素负向影响扩大，7月新涨价因素影响为0.5pct，较上月升高0.4pct，翘尾影响为 - 0.5pct，上月为0，8 - 9月翘尾因素均为 - 0.9pct[12] - 核心CPI同比涨幅连续三个月扩大，环比录得今年最高涨幅，7月同比涨0.8%，较上月升高0.1pct，环比由上月持平转为涨0.4%，主要受金饰品和铂金饰品、服务价格上行影响[14] - 八大类项目中，交通通信、教育文化娱乐、其他用品及服务等服务类项目环比涨幅较多，食品烟酒环比、同比均下降，环比六涨两降，同比也是六涨两降[16] - 食品价格超季节性回落，是CPI由涨转平的主要拖累，环比看，7月食品价格环比降0.2%，低于近5年和10年同期平均水平；同比看，食品价格降幅扩大，受上年同期价格基数较高影响，同比降1.6%，影响CPI同比降约0.29pct[17] - 非食品价格超季节性上涨，是CPI环比由降转涨的主要支撑，环比看，7月非食品价格环比由上月持平转为涨0.5%，高于近5年和10年均值；同比看，非食品价格涨幅扩大，贵金属饰品涨幅较大，汽车降幅收窄[20][21][22] 原料能源开采加工价格改善，PPI环比降幅收窄 - PPI同比持平，环比降幅收窄，7月同比降3.6%，降幅与上月持平，环比降0.2%，降幅比上月收窄0.2pct，为3月份以来环比降幅首次收窄，短期工业品价格有望进一步趋稳[25] - 翘尾因素负向影响减弱，有助于PPI同比读数回升，8月PPI翘尾因素升至 - 0.7%，9 - 12月在0到 - 0.1%区间，叠加政策效果持续释放，PPI同比降幅或将明显收窄[27] - 生产资料价格环比降幅收窄，生活资料价格环比降幅扩大，生产资料价格环比降0.2%，降幅较上月收窄0.4pct；生活资料价格环比降0.2%，降幅较上月扩大0.1pct[28] - 分行业看，部分行业环比增速明显改善，集中在上游原料和能源开采、燃料和金属加工等行业，消费品行业价格整体偏弱，如石油天然气开采、燃料加工、有色金属开采及加工等行业环比涨幅较大，煤炭、黑色金属矿及非金属矿物采选等行业环比降幅较大[30] - PPI - CPI剪刀差降幅收窄，中下游工业企业仍面临较大压力，7月PPI - CPI剪刀差为 - 3.6%，较上月收窄0.1pct，但中下游制造业企业经营压力或有所提升[34]