COMEX铜与LME铜价差走势分析 - COMEX铜对LME铜溢价在4月初跳水后迅速反弹 近期价差稳定在1000美元/吨附近 并呈现走强趋势 [1] - 4月初价差收窄主因美国加征关税预期及全球贸易摩擦担忧 导致美铜跌幅大于伦铜 [4] - 当前溢价延续源于美国关税政策未落地 贸易商进行"关税套利"和"提前锁价"操作 推动铜资源持续流入美国 [5] 影响价差的核心因素 - 美国可能对进口铜加征关税的预期是价差变化关键 2月下旬启动国家安全调查 3月底传言提前至数周内实施（实际未落地） [4] - 美国提高钢铁铝关税至50% 市场担忧2025年第三季度可能扩展至铜 强化美铜溢价预期 [5] - 全球贸易环境缓和（美国进入关税豁免期）及经济数据韧性支撑铜价反弹 [5] 库存与供需结构变化 - COMEX铜库存从年初9 3万吨增至18 7万吨（累库超9万吨） LME库存从27万吨降至13万吨（去库14万吨） [6] - 非美地区铜供需紧平衡 LME0-3价差转为升水结构 最高触及70美元/吨 [6] - 库存变动反映美国虹吸效应 但COMEX高库存或脱离真实供需面 [6][8] 未来趋势展望 - 美国关税政策落地前 全球铜流向美国的动力及高价差状态或持续 [8] - 需关注7月初美国关税豁免期结束后的贸易谈判进展 若摩擦加剧可能拖累铜价 [8] - 高关税可能损害美国制造业 实际税率与市场预期的匹配度将影响溢价空间 [8]