核心观点 - 美国总统特朗普宣布自2025年8月1日起对所有进口到美国的铜征收50%的新关税 [1] - 贸易商争分夺秒将铜运往美国 试图通过夏威夷和波多黎各等地点缩短运输时间以避免关税影响 [1][4][5] - 纽约期铜价格较LME铜价溢价25% 贸易商面临巨大利润或亏损风险 [1][6] 铜市场动态 - 美国铜库存可能在未来几周达到50万吨 其中约一半存放在新奥尔良仓储中心 [2] - 贸易商支付高额溢价 部分愿意在LME价格基础上每吨加价近400美元以转运货物至美国 [2] - 符合Comex合约交割条件的铜品牌更受买家青睐 可作为交易所转售的最后手段 [2] 贸易商应对策略 - 亚洲到新奥尔良运输需一个多月 贸易商面临关税生效时货物仍在运输中的风险 [3] - 夏威夷航程约10天 已有贸易商成功将货物转运至该地 [4] - 波多黎各因属于美国关税区 成为南美生产商有吸引力的交货地点 [5] 供应链调整 - 智利矿业公司召开会议 优先安排7月底前向美国的发货以应对关税 [6] - 贸易商面临与时间赛跑的压力 尤其是已支付高额溢价的贸易商 [6] - 特朗普言论留下铜类型征税范围的不确定性 可能为在途货物提供豁免空间 [6] 价格差异与不确定性 - 纽约和伦敦铜价差远低于50% 市场对50%关税是否普遍适用存在疑问 [7]

在特朗普威胁对铜征收50%关税后，铜交易商正在改变运输路线，将货物改运至夏威夷和波多黎各等 地，以缩短运输时间，在关税生效前完成交付。 7月10日，据媒体报道，从亚洲到新奥尔良的海运通常需要超过一个月时间，但到夏威夷的航程大约只 需十天。据知情人士透露，至少已有一名交易商完成了向这个太平洋州的货运。 特朗普宣布50%铜关税后，纽约期货价格相对国际基准价格的溢价飙升至约25%，套利价差持续飙升。 据追风交易台，高盛、摩根大通最新研报认为，短期套利窗口仍将继续扩大。 在特朗普宣布50%铜关税后，纽约期货价格相对国际基准价格的溢价已飙升至约25%，这意味着能在新 关税生效前将金属运抵美国的交易商将获得更大利润。据央视新闻，7月9日，美国总统特朗普在社交媒 体平台"真实社交"上表示，美国将对进口铜征收50%的关税，自2025年8月1日起生效。 据华尔街见闻此前文章援引央视新闻称，美国总统特朗普周二宣布，考虑对铜进口征收高达50%的关 税。这一消息引爆美国期铜价格，纽约COMEX铜价当天盘中一度暴涨17%，创下历史新高，而国际基 准铜价却小幅下跌，套利价差飙升至近3000美元/吨。 不过，有分析指出，目前铜关税还面临着 ...

随着美国总统唐纳德·特朗普计划很快对铜征收50%的关税，铜市供应严重吃紧局面将戛然而止。伦敦 金属交易所(LME)的关键价差 —— 6月底曾飙升，因交易商争相把铜运往美国，导致库存被抽空 —— 现已崩跌。白宫最新释放的信号显示加征关税即将到来，这意味着抢在关税落地前通过套利赚钱的时间 所剩无几。从欧洲和亚洲仓库发货，需数周时间才能运抵美国，这些货物很快将面临关税生效后才到货 的风险。（彭博） ...

COMEX铜与LME铜价差走势分析 - COMEX铜对LME铜溢价在4月初跳水后迅速反弹 近期价差稳定在1000美元/吨附近 并呈现走强趋势 [1] - 4月初价差收窄主因美国加征关税预期及全球贸易摩擦担忧 导致美铜跌幅大于伦铜 [4] - 当前溢价延续源于美国关税政策未落地 贸易商进行"关税套利"和"提前锁价"操作 推动铜资源持续流入美国 [5] 影响价差的核心因素 - 美国可能对进口铜加征关税的预期是价差变化关键 2月下旬启动国家安全调查 3月底传言提前至数周内实施（实际未落地） [4] - 美国提高钢铁铝关税至50% 市场担忧2025年第三季度可能扩展至铜 强化美铜溢价预期 [5] - 全球贸易环境缓和（美国进入关税豁免期）及经济数据韧性支撑铜价反弹 [5] 库存与供需结构变化 - COMEX铜库存从年初9 3万吨增至18 7万吨（累库超9万吨） LME库存从27万吨降至13万吨（去库14万吨） [6] - 非美地区铜供需紧平衡 LME0-3价差转为升水结构 最高触及70美元/吨 [6] - 库存变动反映美国虹吸效应 但COMEX高库存或脱离真实供需面 [6][8] 未来趋势展望 - 美国关税政策落地前 全球铜流向美国的动力及高价差状态或持续 [8] - 需关注7月初美国关税豁免期结束后的贸易谈判进展 若摩擦加剧可能拖累铜价 [8] - 高关税可能损害美国制造业 实际税率与市场预期的匹配度将影响溢价空间 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：美国贸易政策升温，铜价或偏强运行，可参考3月行情，预计震荡偏强，上方关注7.9 - 8万关口压力 [3] - 铝：美国贸易政策中长线影响铝全球需求，短线影响不大，预计铝价震荡运行，关注2万关口多空博弈 [4] 根据相关目录分别进行总结 宏观因素 - 5月30日特朗普发文，6月4日起将钢铁和铝进口关税从25%提高至50%，或推升COMEX铜价带动伦铜和沪铜，对铝主要从中长期影响全球需求 [8] 铜 量价走势 - 展示铜期价、沪伦比值、升贴水季节性、持仓、COMEX非商业多头净持仓等相关图表 [10][16][18] 铜矿加工费持续下降 - 1月以来铜矿加工费持续下降，反映铜矿偏紧和冶炼产能过剩，国内铜矿港口库存与去年同期相近 [24] 电解铜去库放缓 - 展示国内电解铜社会库存和海外期货库存相关图表，体现去库放缓情况 [28][29] 下游初端 - 展示铜下游月度产能利用率图表 [31] 铝 量价走势 - 展示铝价、沪伦比值、升贴水、月差等相关图表 [32][34][37] 上游产业链 - 展示铝土矿港口库存和氧化铝价格相关图表 [44][45] 电解铝季节性去库 - 展示海外电解铝库存和国内电解铝社库相关图表 [48][49] 下游初端 - 展示铝棒产能利用率、6063铝棒加工费和库存相关图表 [51][55][56] 结论 - 铜：5月下旬震荡运行，低库存支撑，旺季过后消费预期下降、库存去化放缓施压，美国贸易政策升温或催生套利交易推升铜价 [58] - 铝：5月下旬震荡运行，低库存支撑，旺季过后消费预期下降、上行驱动弱化，美国贸易政策中长期利空铝价，国内短期影响有限 [58]