好的感谢主持人也感谢大家晚上参加华服雇收举办的电话会议本周的话我们是重点跟大家分享一下关于6月份债券市场的一个整体投资思路当然我们的标题也已经写的比较清晰了就是一个防守反击的思路也就是说在6月份的开始阶段可能债市的话会有一些偏弱的表现但是出现调整之后 然后或者是说天诺的这个时期过去之后可能后面会迎来一个比较好的买点然后呢使得利率下行那整体来怎么怎么去看呢然后我们首先说一下我们对于六月份利率和资金的一个走势分析然后呢首先我们在说整体的结论之前我们来看一下目前各个利率水平的一个成绩 首先第1个的话就是隔夜利率我们都知道从5月底的时候就已经冲下来了然后利润高于1.4基本上就是处于1.4附近然后期天资金的话在今天6月初的话也有一些宽松然后整体在资金利率偏宽松的环境下我们可以看到整个短端的国债利率大概是1.5国开的利率大概是1.6存单的话是1.7 两年的信用债率是略高于1.8也就是说从一个资金到债券利率这样的一个角度去看的话呢大多数的位置都是一个正carry的位置了也就是说整体债券利率然后呢在资金能够保持宽松的环境下它是有下行空间的但是有下行空间代表你就一定会下行吗不一定为什么呢因为还是会有投资者会去做一些强跑性的交易 ...

纪要涉及的行业 金融行业（债券市场、银行业） 纪要提到的核心观点和论据 - **资金面宽松原因**：今年7月以来资金面宽松不仅是季节性因素，更因人民币对美元被动升值，外部形势变化使资金面呈趋势性宽松；过去两年人民币贬值央行紧缩流动性，如今美元信心下降人民币被动升值使资金面宽松 [2][5] - **资金面走势判断**：若开盘后资金面持续宽松且G201跌破1.3至1.2，可确认是趋势性宽松；若基于季节性因素，下周阳极价格会抬升；趋势性宽松下与资金面强相关品种如信用债、存单等将表现更好 [6] - **汇率对国内金融市场影响**：通过香港地区人民币流动性价格和逆周期因子等渠道影响，指标发力意味着央行稳定汇率动作，影响国内流动性；美元信心下降推动人民币升值，使国内金融市场流动性充裕 [7][8] - **人民币汇率变化及影响因素**：受美元兑人民币离岸价影响，自4月初从7.4降至7.15，被动升值因特朗普政府行为使资金流向非美货币；央行采取降息和保持资金宽松抵御升值压力 [9] - **央行政策调整影响**：货币政策例会报告暗示未来可能更大幅度降息；删除部分汇率防范表述，对汇率态度更积极；香港地区人民币流动性价格和逆周期因子反映央行稳定汇率动作 [10] - **当前资金面状况**：资金面宽松，DR001从1.4降至1.3可能到1.2，R007从1.5降至1.4，存单利率会下降，目前约1.6有安全边际；信用债表现稳定，与资金面强相关品种短期内波动风险低 [11] - **短端利率下行意义**：形成倾斜向上形态传递乐观经济预期，使银行成本下降；短端品种如存单、回购等受益于资金宽松，长端品种压力不大 [12] - **债市走势**：基本面未明显改善，资金宽松预期持续，债市将受益，7月是最大利多因素，即使上证指数挑战高位，债市也能保持稳定 [13][14] - **半年末资金异动影响**：资金面紧张反映市场对后续行情乐观预期，大行金融书余额和全市场代购回余额增加，货币基金和短债基金持券过节使货币资金减少 [15] - **外部均衡形势逆转影响**：央行可能提前加大降息幅度应对人民币升值，当前市场定价未充分包含降息预期，若形势逆转8、9月可能再次降息推动收益曲线下移 [16] - **特朗普行为影响**：导致美元信仰削弱，非美货币普遍增值，人民币可能进一步升值；央行可能调整降息空间，资金面将进一步走松 [17] - **未来利率走势及投资建议**：7 - 9月利率较好，收益曲线有明显收益，股票表现好也不会大幅回跳；下周发行20年期国债，建议投资者把握机会 [18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 隔夜和7天回购利率创新低主要受央行引导而非市场供求决定，预示资金价格将持续走低 [1] - 银行刺激贷与实体国家收益相关，具有一定操作空间 [11]