行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 债券市场体量显著增加，市值接近200万亿，远超股票市场，是资本市场的基石 [1][2] - 利率与名义GDP增速密切相关，长期趋势较易判断，而短期预测难度较大 [1][4] - 利率下降在很大程度上是因为资本回报逐步走低，而资本回报主要受债务杠杆强度影响 [1][7] - 房地产周期与利率周期高度相关，自2020年房地产进入下降周期导致利率快速下行 [1][15] - 当前中国经济更多依赖政府财政支出和外部需求作为主要驱动力 [12][20][42] 宏观经济驱动逻辑 - 债券市场占GDP比重从不到20%上升至120%-130%，成为理解经济驱动的重要因素 [2] - 各国名义GDP增速变化驱动其整体融资成本调整，美国、日本、中国的历史数据验证了此趋势 [5] - 工业企业的营业收入利润率与债券利率在经济周期变化时表现出相似的波动趋势 [7] - 债务杠杆强度对利率变化有显著影响，债务杠杆增速放缓或高位震荡对应利率下降 [8] - 政策刺激能在短期内提升社会融资量和债务杠杆，但近年来效果减弱，对应偏低利率格局 [9] - 融资需求和资金供给视角能更直观理解利率变化，贷款需求指数与M2增速差是关键指标 [10] - 经济周期分为长周期（受人口变化影响）、中周期（美林时钟模型）和短周期（库存周期） [23] - 利率曲线斜率可预测经济走势，曲线变陡预示加息预期，倒挂则可能预示衰退 [25] 债券市场结构与参与者 - 债券市场投资者结构日益丰富，从银行主导扩展到理财、基金、保险、券商及境外机构等多元化参与者 [2] - 近年来中国金融市场资金供需变化显著，监管趋严导致影子银行减少，融资需求整体走低 [13] - 债券市场在当前中国金融体系中的重要性日益凸显，政府类债券占社会融资比重越来越高 [43] 关键行业与部门影响 - 房地产融资需求占社会融资比例很高，高峰时期达到70%，其波动对经济影响深远 [15] - 除房地产外，城投平台和制造业是主要融资主体，但城投平台融资自2021年以来逐渐放缓 [16][17] - 中国地方政府将重心转向制造业发展，制造业投资增速超过基建和地产 [3][18] - 居民消费行为和融资需求发生显著变化，储蓄倾向增加，融资需求收缩 [3][19] 货币政策与财政政策 - 中国货币政策对利率水平具有显著影响，其目标和工具经历了从单一到多元化的演变 [26][28][29] - 央行货币政策锚定点发生迁移，从Shibor利率到MLF利率，再到7天逆回购利率 [34] - 货币政策推行“两轨并一轨”，以连接存贷款与债券市场，实现整体经济调节 [35] - 财政赤字与PPI存在负相关关系，当PPI较低时，财政政策力度通常会加大 [3][21] - 自2017年以来，中国财政力度对经济影响显著增强，财政支出成为主要驱动力 [42] 外部因素与市场关联 - 中国外部需求对经济有重要影响，2025年贸易顺差处于历史高位，PPI低时顺差高 [20] - 汇率和债券利率存在互相关性，美元走强通常代表风险偏好下降，导致利率变化 [45] - 人民币汇率管理以保持对美元稳定为目标，在7.0至7.3区间内进行窄幅波动 [46] - 股市与债市通常为跷跷板效应，但在流动性极度宽松或紧缩时期会出现同涨同跌 [48] - 商品价格与利率之间存在显著相关性，例如螺纹钢价格与国债收益率相关 [44] 经济转型与未来挑战 - 中国经济结构转型体现为制造业替代房地产，但新兴制造业占比仍较低 [49] - 当前中国面临产能过剩、人口下滑、外部需求减弱及资金过剩等主要挑战 [50] - 货币流通速度是衡量经济活跃度的重要指标，当前中国各项指标显示资金周转缓慢 [40][41]

关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业为信用债市场 包括银行二级资本债和永续债 保险公司等金融机构[1][5] * 公司层面未具体提及 主要分析机构投资者如银行和保险公司的行为[3][4] 核心观点与论据 **市场表现与展望** * 信用债市场近期进入震荡期 利率先下降5基点后上升4基点 随后逐步下行基本收复涨幅 信用债收益率有所下行但信用债收益率利差压降幅度相对不高[2] * 团队对未来利率走势持看跌观点 认为近期公布的9月经济金融数据和三季度GDP数据对债市趋势性影响有限[3] * 四季度短期信用债收益率可能随整体利率下行而略微下降 但相比10年或30年等长期限下行幅度有限[6] **机构行为与市场动态** * 金融机构存贷差持续走高 从1月份的约43.3万亿上升至9月份的接近60万亿 表明银行体系信贷投放压力较大 贷款相对较少是主要原因[3] * 保险公司今年在信用债买入方面表现偏弱 尤其上半年 但在三季度调整过程中净买入量有所恢复 保险公司并未减少整体债券购买量 只是国债和政金债买入较少而地方债购买较多 股市表现良好对保险公司资产荒问题有缓解作用[4] **具体品种投资建议** * 二永债当其比价达到10基点时是好的交易时机 目前二永债与普信债比价已回落至5基点左右 若未来整体利率继续下行 二永债仍有优势[1][5] * 超长信用债票息收益尚可 建议以配置思路参与 预计后续收益率会有所下行 即使没有太多资本利得也不会有太大资本损失风险[1][5] * 四季度投资策略应以票息为主 对于超长久期策略如超长信用债可适当参与但需控制交易量以确保负载端稳定性避免过度波动[6] 其他重要内容 * 投资者需关注信用债市场的结构性机会 后续数据验证以及保险资金的配置动向[1]

四季度财政政策展望 - 四季度历来是财政政策集中发力的高频窗口，因年度经济目标实现压力在年底集中体现，财政支出节奏和强度通常在此阶段明显上行[2] - 若前三季度GDP增速与目标值缺口较大，财政端加码对冲概率较高，但当前测算显示前三季度累计增速或达5.2%，高于全年5%左右的目标，四季度大规模逆周期政策出台概率下降[2][10] - 政策“后手”并非空白，5000亿新型政策性金融工具在三季度末设立，预计可撬动地方配套投资带来万亿左右乘数效应，同时四季度将提前下达部分2026年新增地方政府债务限额[3][11] - 在基准情形下，四季度GDP同比增速达到约4.6%即可兑现全年目标，政策更可能以巩固经济基本盘为主，而非推出大规模增量刺激措施[10][11] 短期市场驱动因素 - 四季度潜在增量政策对市场扰动相对可控，短期市场主导力量更可能来自风险偏好与市场微观结构[4] - 市场微观情绪指标已持续下行至近两年低位（低于30%分位），利空定价较为充分，情绪低位叠加风险偏好反向摆动易引发阶段性修复[4][14] - 中美贸易摩擦再生变数推动避险情绪升温，带动利率出现修复行情，但事件驱动下的风险偏好波动稳定性有限，外部扰动变化或内部情绪转弱可能打断修复行情[4][14] - 当前市场微观结构与4月份较为接近，贸易摩擦及其衍生的宽松预期可能拉长反弹窗口，或挑战10年期国债利率1.7%一线[4][18] 债市交易复盘与资金面 - 节后央行大规模净回笼资金，9月28日至10月11日期间逆回购合计净回笼资金13304亿，但资金利率中枢整体下移，DR001、DR007、DR014中枢分别下行8.7bp、5.3bp、11.3bp[20][21] - 中长端国债收益率下行幅度较大，10年期国债收益率下行6bp至1.82%，1年期国债收益率下行1bp至1.37%，10-1期限利差收窄至45bp[23] - 债市先小幅调整后上涨，10Y国债活跃券收益率由季末1.81%在PMI公布、资金走松、股市回调及贸易战升级等因素影响下下行至1.74%[23][24] - 公募基金久期中位值下降0.02至2.69年，处于过去三年32%分位，久期分歧度指数上升至0.56，处于过去三年73%分位[27][28] 宏观经济与利率同步指标 - 利率十大同步指标释放的信号以“利好”为主，占比7/10，其中企业中长贷余额增速为7.9%（前值8.0%），建材综合指数为113.0（前值113.6）均属利好[30][31][33] - BCI企业招工前瞻指数为50.5%（前值44.1%），PMI新出口订单趋势值为-0.26%（前值-0.27%）发出利空信号，而PMI供需平衡度趋势值为0.175%（前值0.183%）发出利好信号[31][33] - 其他利好指标包括耐用消费品价格0.93（前值0.94）、票据融资15.6万亿（前值15.5万亿）、美元指数98.8（前值97.8）和铜金比12.6（前值12.7）[31][33]

10月流动性状况 - 10月流动性缺口约5000亿元，预计月中部分时点可能出现阶段性波动 [1] - 10月政府债净融资约6000亿元，政府存款预计增加约5000亿元，对市场流动性的影响总体可控 [1] - M0小幅回流、缴准压力减轻为资金面提供缓冲 [1] 货币政策操作 - 央行于10月9日开展1.1万亿元逆回购操作，缓解了1.3万亿元逆回购到期的压力 [2] - 6月以来买断式逆回购净投放维持在3000亿元左右，若资金面趋紧央行或继续超额续作MLF [2] - 央行操作延续“前瞻性呵护”思路，通过加码14天逆回购及前置买断式逆回购投放平抑波动 [3] 资金面影响因素 - 10月非季末月资金跨月需求有限，银行冲贷款规模带来的准备金需求降低 [2] - 同业存单到期量从9月的3.5万亿元降至10月的1.8万亿元，续发压力明显缓解 [2] - 10月资金面或呈现“先松后紧”季节性特征，中旬后国债集中发行、税期走款等因素可能推高资金波动 [4] 市场利率与债市展望 - 市场利率中枢大概率维持在1.5%左右 [2] - 经济稳步复苏需要低利率环境支撑，货币政策预计将延续适度宽松取向 [3] - 若央行实施降息或重启国债买卖操作，利率仍有进一步下行空间 [3] 投资策略建议 - 债券市场短期以防御策略为主，静待四季度政策与经济信号明朗 [1] - 短期可维持中性仓位，关注短端票息策略与杠杆策略空间 [3] - 债市的中长期逻辑仍具韧性，不宜过度悲观 [5]

核心观点 - 报告期内市场波动较大，指数表现分化，A股中科创50和创业板50表现亮眼，而北证50持续回调 [4][8] - 大宗商品表现强劲，黄金、原油及铜价周内均录得显著上涨，市场交易活跃，ETF成交额维持高位，南向资金持续大幅净流入 [6][12] - 公募基金市场持续扩张，资产净值规模约35.06万亿元，新发基金以被动指数型和混合债券型二级基金为主 [7][13] 主要指数表现 - 年初至今，股票型基金和混合型基金表现最佳，收益率分别达到29.09%和30.40%，远超上证指数的15.84% [3] - 过去60日，股票基金和混合基金涨幅均超过17%，而债券基金和货币基金表现相对平稳 [3] 上周市场行情回顾 - A股市场内部分化显著：科创50指数周内上涨6.47%，创业板50指数上涨2.50%，而北证50指数下跌3.11% [4][8] - H股市场表现疲软：恒生指数和恒生科技指数周内分别下跌1.57%和1.58% [4][8] - 海外市场涨跌互现：德国DAX、法国CAC40、日经225指数小幅上涨，而标普500、纳斯达克100及印度、韩国主要指数下跌 [4][8] - 行业层面，电力设备、电子、有色金属周内涨幅居前，均超过3.4%，而社会服务、综合等行业跌幅较大 [8] 债券市场利率变动 - 中债收益率曲线呈现陡峭化：30年期国债收益率上行1.74个基点至2.2170%，而10年期和1年期收益率分别下行0.21和0.75个基点 [5][9] - 美债收益率全线上行：30年期、10年期、1年期国债收益率分别上行2、6、7个基点 [5][9] 大宗商品价格跟踪 - 黄金价格强势上涨：COMEX黄金期货周内上涨2.54%至3779.5美元/盎司，上海金现货上涨3.26%至852.9元/克 [6][10] - 原油价格大幅提升：WTI现货价周内上涨4.85%至65.72美元/桶，布伦特原油期货上涨5.17%至70.13美元/桶 [6][12] - 铜价同步走高：LME铜现货结算价周内上涨2.24%至10125.5美元/吨 [6][12] 市场资金流向 - ETF市场交易活跃：周内两市ETF日均成交额约为4761.5亿元，宽基指数品种如A500、科创50、沪深300呈现资金净流入态势 [6][12] - 黄金类ETF受到追捧：周内区间净流入额约29亿元 [6][12] - 南向资金持续流入：上周净买入额约439.59亿港元，年初以来累计净买入额高达11536.89亿港元 [6][12] 新发基金概况 - 公募基金市场规模：全市场共有基金13295只，合计资产净值约35.06万亿元 [7][13] - 本周新发基金特点：两个交易日新发10只基金，其中5只为被动指数型基金，4只为混合债券型二级基金，1只为增强指数型基金 [7][13]

美联储利率决议与政策立场 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4%至4.25%之间 [1] - 预期美联储今年将再减息两次，之后暂停减息 [1] - 美联储声明显示其政策焦点已转向对劳动力市场下行的忧虑，并认为通胀只是略微升温 [1] 美联储未来政策路径与不确定性 - 美联储的经济预测摘要证实了市场价格所反映的今年再减息两次的预期 [1] - 预测2026年利率走势时，考虑到美联储可能自2026年5月起由新主席掌舵，减息次数有更大可能性增加 [1] - 美国财政部长等人的言论表明政府希望在美联储进行更广泛的改革 [1] 政策制定环境的变化 - 美联储日后的政策反应将变得更加不可预测 [1] - 未来需要关注的不仅是政策本身，还需洞察推动政策背后的政治局势 [1] - 2026年可能增加的减息次数与维持2%通胀目标不一致 [1]

**行业与公司** 债券市场与宏观经济分析框架 聚焦中国债券市场及其对宏观经济的影响 涵盖私人非金融部门 政府财政 房地产行业 基建项目 贸易与消费等关键领域[1][2][3] **核心观点与论据** * 债券市场体量从占GDP的20%增长到120% 存量增速远高于经济增速 对宏观经济产生反身性影响[2] * 利率波动受多重因素影响 包括经济基本面 资金面 政策面 供需关系和市场情绪 权重因时而异[3][4] * 利率与名义GDP增速长期内在一致 例如美国80年代前名义GDP增速与债券利率同步上升 日本90年代后两者同步走低 中国呈现类似趋势[7] * 利率本质由资本回报决定 资本回报由经济增长驱动 债务杠杆强度是关键驱动力 高债务杠杆通常伴随较高经济增速和资本回报[8][9] * 私人非金融部门债务杠杆率同比增速领先于资本回报 中国私人部门债务杠杆扩张放缓 导致利率震荡走低 即使有经济刺激措施 也缺乏足够高的债务杠杆强度推高利率[10] * 预测债券利率需关注融资需求与资金供给矛盾 可用贷款需求指数减去M2增速或社融增速减去M2增速衡量 用于预测未来一至两个季度的利率走势[11][12] * 房地产市场下行导致融资需求大幅减少 是近年来利率持续下降的主要原因 房地产直接相关融资需求曾占社融比例70%至80% 甚至间接相关部分达90% 随着市场萎缩 比例大幅下降[16][17] * 基建项目依赖地产支撑的逻辑难以维持 地产市场回落后 城投平台融资量显著减少 对整体利率产生影响[18] * 资本回报可通过贸易顺差和财政赤字等实体经济外部收入以及社会融资总量衡量 与利率和股市密切相关 例如2025年上半年贸易顺差和财政赤字均创历史新高 推动股市上涨[21][22][23] * 消费占GDP比重超过50% 消费需求与物价 居民就业状况和收入状况密切相关 房地产下行周期 居民收入下降及未来经济不确定性导致储蓄倾向提升 借钱需求下降[24][25] * 政府债务杠杆提升增加利息负担 中国国债和地方债利息支出从2018年约1万亿人民币增至2024年接近2万亿人民币 2025年预计超过2万亿人民币[28][29] * 中国政府利息支出占财政收入比例约为7% 全球标准警戒线为10% 美国这一比例超过20% 日本因利率水平较低 利息负担较轻[30] * 政府希望低利率环境以减轻发债压力 随着政府债务杠杆提升 整体借贷成本有所下降 但下降速度不够快[31] * 货币政策是否宽松可通过货币条件指数衡量 综合货币增速 实际有效汇率和实际利率三个变量 中国最宽松时期在2009年至2010年 目前未达到该水平[32] * 央行货币政策目标多元化 包括稳金融 稳增长 稳汇率 稳股市等 导致政策执行复杂化 例如通胀较低时利率未下降 因需稳定汇率[33][34][35] * 经济周期影响利率 长周期受人口变化影响 例如美国婴儿潮时期利率较高 随人口减少利率下降 中国处于人口下行周期 利率呈下降趋势[36][37][38] * 债券市场存在季节性规律 早些年三季度因政府债券供给压力大表现较差 称为"三季度魔咒" 最近几年供需关系变化 三季度成为表现较好阶段[39][40][41] **其他重要内容** * 2025年上半年经济增速高于目标 但下半年预计回落 原因包括顺差和产能下降 美国关税生效导致出口需求下降 内需方面补贴减少抑制消费[42][43] * 未来几个月通胀偏弱 CPI可能出现负值 食品价格明显低于往年同期 财政力度前高后低 债券供给减少[44] * 下半年需货币政策支撑 货币条件指数不高 实际利率较高抑制消费需求 需降低实际利率提振通胀 防止人民币过快升值 补降货币市场利率可能使收益率曲线回落 利好债券市场[45]

市场趋势与操作策略 - 定位市场趋势后采取相应操作 牛市买入做多 熊市卖出做空 震荡市空仓观望或短线交易[1] 央行公开市场操作 - 央行开展7829亿元7天期逆回购操作 净投放4217亿元[3] - 大额净投放呵护月末资金面 维持资金利率平稳[3][6] 银行间资金市场状况 - DR001利率1.33% DR007利率1.52%[4] - R001加权利率1.42% 成交量50016.41亿元[5] - R007加权利率1.52% 成交量4982.52亿元[5] - R014加权利率1.56% 成交量444.50亿元[5] 债券市场表现 - 10年期国债利率从1.79%微幅下行至1.78%[6] - 250011国债收盘1.7800 下行1.00bp[7] - 250215国债收盘1.8750 下行1.25bp[7] - 2500002国债收盘2.0180 下行1.45bp[7] - 2010-2023年国债年度回报均值4.1% 2024年回报9.3% 今年迄今仅0.3%[7] - 近1/4中长期纯债基金今年收益为负[7] 利率债收益率变动 - 10年期国债收益率1.7800 下行1.00bp[8] - 10年期国开债收益率1.8750 下行1.25bp[8] - 10年期口行债收益率1.9275 下行1.00bp[8] - 10年期农发债收益率1.8350 下行0.75bp[8] 信用债市场表现 - AAA级1年期信用债收益率1.8000[8] - AAA级3年期信用债收益率2.0650[8] - AA+级1年期信用债收益率1.8200[8] - AA+级3年期信用债收益率2.4500[8]

评级调整 - 高盛将德意志银行评级从买入下调至中性 [1] - 高盛将德国商业银行评级从中性下调至卖出 [1] 行业表现 - 欧洲银行板块年初至今上涨近50% 表现远超欧洲整体股市 [1] - 利率曲线趋于陡峭 最终利率预期呈区间波动 增强投资者对净利息收入前景的信心 [1] - 分析师对欧洲银行前景保持乐观 预计12个月股价目标平均上涨约10% [1] 推荐标的 - 获得买入评级的银行包括瑞银集团 荷兰国际集团 劳埃德银行集团 法国巴黎银行 国民西敏寺集团 桑坦德银行及汇丰银行 [1] - 部分买入评级股票预计12个月内有望上涨约20% [1] 驱动因素 - 欧洲银行板块受益于良好增长态势 稳定且陡峭的利率走势 持续业绩增长和评级上调 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年上半年经济数据在关税扰动下维持韧性，7月PMI数据整体低于预期，供需两端环比均有所回落，新出口订单及高频港口数据显示抢出口效应可能边际弱化，后续出口或有所承压；资金方面，政府债发行和同业存单到期量增多有一定扰动，股市和商品行情波动也对资金构成分流，但央行资金呵护态度维持，总体预计后续资金有望维持宽松；在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下预计利率大方向依然向下，但近期股市情绪较好对债市有所压制，节奏上关注股债跷跷板的影响；债市中长期仍以逢低做多的思路为主 [13]。 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 经济及政策：今年上半年经济数据在受关税影响下整体仍具韧性，7月PMI数据整体低于预期，供需两端有所回落，“反内卷”对价格预期有所提振，但需求和生产端的配合仍有待观察；新出口订单有一定回落，往后看，出口可能有一定压力；海外方面，FOMC会议联储表态边际偏鹰，日央行维持利率不变，但美国就业数据低于预期，9月份降息概率增加；7月30日中共中央政治局会议指出要落实积极财政政策和适度宽松货币政策；中美经贸会谈推动美方对等关税24%部分以及中方反制措施展期90天；特朗普称美国与欧盟达成15%税率的关税协议，欧盟将增加对美投资6000亿美元、购买美国军事装备和7500亿美元能源产品；7月28日公布国家育儿补贴制度实施方案 [10]。 - 流动性：本周央行进行16332亿元逆回购操作，有16563亿元逆回购到期，本周净投放69亿元，DR007利率收于1.42% [13]。 - 利率：最新10Y国债收益率收于1.71%，周环比 -3.17BP；30Y国债收益率收于1.95%，周环比 -3.70BP；最新10Y美债收益率4.23%，周环比 -17.00BP [13]。 - 小结：基本面看，上半年经济数据在关税扰动下维持韧性，7月PMI低于预期，供需两端回落，后续出口或承压；资金方面，虽有扰动但央行呵护，预计资金维持宽松；在内需弱修复和资金宽松背景下利率大方向向下，但近期股市对债市有压制，关注股债跷跷板影响 [13]。 - 基本面评估：国债基本面评估中，基差、经济、价格、政策、流动性、贴水多空评分分别为 -1、0、0、0、1、 -1；近期经济数据显示内需待修复，外需承压，债市向下调整空间有限，资金面有望延续宽松，后续经济稳增长压力仍存，债市中长期逢低做多 [14]。 - 交易策略推荐：单边策略建议逢低做多，盈亏比3:1，推荐周期6个月，核心驱动逻辑为宽货币 + 信用难以改善，首次提出时间为2024.12.3 [15]。 期现市场 - 展示了T、TL、TF、TS合约的收盘价及年化贴水走势、主力合约结算价及净基差走势，以及TS及TF、T及TL的收盘价及持仓量情况 [19][22][25][28]。 主要经济数据 国内经济 - GDP与PMI：2025年2季度GDP实际增速5.4%超预期，上半年经济增长维持韧性；7月制造业PMI录得49.3%，较前值下降0.4个百分点，非制造业PMI录得50.1%，较前值下降0.4个点，整体低于预期 [43]。 - 制造业PMI细分项：7月制造业PMI细分项中供需两端均下降，生产指数季节性回落仍处荣枯线上，新订单重回收缩区间，新订单、新出口订单分别录得49.4%和47.1%，较前值下降0.8、0.6个点，抢出口效应有透支，出口可能边际承压，“反内卷”对价格预期有改善但需求端配合待观察 [44][49]。 - 价格指数：6月份CPI同比上升0.1%，核心CPI同比上升0.7%，PPI同比下降3.6%；从环比数据看，CPI环比 -0.1%，核心CPI环比0.0%，PPI环比 -0.4%；CPI环比上升由消费品价格上升和食品价格降幅收窄带动，PPI同比降幅走扩、环比持平，主因黑色系价格弱势和部分出口导向行业价格承压 [52]。 - 进出口数据：2025年6月我国进出口数据在关税缓和以及订单修复背景下有所回升，出口同比增长5.8%，进口同比增长1.1%；分国别看，6月我国对美出口同比下降16.13%，对东盟出口同比增速16.74% [55]。 - 工业增加值与社零：6月份工业增加同比增速为6.4%，其中制造业同比增长7.4%，高技术产业同比增长9.7%；6月份社会消费品零售总额当月同比增速4.8%，较前值下降1.6个点，饮料、香烟、酒类以及餐饮服务销售额同比下降拖累社零增速 [58]。 - 固定资产投资与二手房价格：6月固定资产投资累计增速同比为2.8%，房地产投资增速累计同比为 -11.2%，不含电力的基建投资增速累计同比4.6%，制造业投资累计同比为7.5%；6月70个大中城市二手房住宅价格环比 -0.6%，同比 -6.1% [61]。 - 房屋数据：6月房屋新开工面积累计值30364万平，累计同比 -20.0%；6月房屋新施工面积累计值633321万平，累计同比 -9.1%；6月份竣工端数据同比回落2.16%，30大中城市新房销售数据近期走弱，地产改善持续性有待观察 [64][67]。 国外经济 - 美国：一季度单季美国GDP现价折年数29977亿美元，实际同比增速2.05%，环比增长 -0.3%；6月CPI同比升2.7%，环比升0.3%，核心CPI同比升2.9%；6月耐用品订单金额3118亿美元，同比增长10.93%；6月非农就业人数增加14.7万人，失业率报4.1%；7月ISM制造业PMI为48，6月ISM非制造业PMI为50.8 [70][73][76]。 - 欧盟：一季度欧盟GDP同比增长1.4%，环比增长0.3% [76]。 - 欧元区：7月CPI初值同比升2%，环比持平；核心CPI初值同比升2.4%，环比降0.1%；7月制造业PMI初值为49.8，服务业PMI初值为51.2 [79]。 流动性 - 货币供应量与社融：6月M1增速4.6%，M2增速8.3%，广义货币同比增速回升；6月社融增量4.20万亿元，同比多增9008亿元，新增人民币贷款近22400亿元，社融主要来自政府债增长，6月信贷投放大月，居民企业信贷均改善，企业短贷回升，居民中长贷有所改善 [84]。 - 社融细分与部门增速：6月社融细分项中政府债增速持续反弹，实体部门融资改善；6月居民及企业部门的社融增速6.06%，政府债增速21.30% [87]。 - MLF与逆回购：7月份MLF余额53500亿，MLF净投放2000亿元；本周央行进行16332亿元逆回购操作，有16563亿元逆回购到期，本周净投放69亿元，DR007利率收于1.42% [90]。 利率及汇率 - 市场利率变化：展示了回购、国债到期收益率、美国国债收益率等市场利率的最新值、日变动、周变动和月变动情况 [93]。 - 利率相关图表：展示了国债收益率、银行间质押回购利率、美债收益率、英法德意国债收益率、美联储目标利率及汇率的走势情况 [97][100][101]。