报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 保持3Y以内信用挖掘策略，维持更强稳定性、流动性以应对市场波动，建议公募基金等以2Y以内流动性偏强的中高等级信用债为主，负债端稳定性偏强的机构可逐步抄底3Y信用债，二永债2 - 3Y可适当参与反弹博弈 [5][9] - 产业债挖掘性价比不如城投债，应沿收益率曲线挖掘城投债，目前1 - 2Y骑乘性价比有提升 [5] 根据相关目录分别总结 信用债周观点 - 上周信用债补跌，期限越长跌幅越大，信用利差全面走阔，债市利空负面影响边际减弱，但市场情绪脆弱短期内将持续，节后不确定性大 [5][9] - 产业债9月信用利差与基本面关联性不强，稳定性弱于城投，利差走阔2 - 6bp，调整后利差历史分位数仍处5%左右低位，性价比不如城投债 [5][11][13] 信用债周回顾 负面信息监测 - 本周无债券违约与逾期、主体评级或展望下调、债项评级调低、海外评级下调等情况 [16][17] - 鹏博士电信传媒集团股份有限公司、广汇汽车服务有限责任公司出现重大负面事件 [18] 一级发行 - 信用债一级发行量维持高位，连续三周净融入，9月22 - 28日发行4355亿元，环比增32%，偿还3589亿元，净融入766亿元 [19] - 上周13只信用债取消/推迟发行，规模82亿元，环比大幅增长；中低等级新债发行成本环比上行 [19] 二级成交 - 各等级、期限信用债补跌，上行约7bp，AAA级5Y最多上行10bp，信用利差全面走阔约5bp [5][23] - 中高等级3Y - 1Y、5Y - 1Y期限利差走阔，AAA级5Y - 1Y最多走阔4bp，AA级等级利差稳定，AA - AAA级等级利差短端走阔、长端收窄，波动±2bp左右 [5][25] - 城投债各省信用利差整体走阔约5bp，宁夏走阔3bp幅度稍小；产业债各行业利差同步走阔5bp，表现与城投一致 [5][27][29] - 信用债流动性环比提升，换手率升至2.03%，换手率前十债券发行人多为央国企，4只信用债折价超10%，涉及阳光城、龙湖和万科 [30] - 利差走阔幅度居前的产业主体多为房企，依次为时代控股、碧桂园、融侨和合景泰富 [30][34][35]