行业监管变革 - 监管要求信托公司对固收理财产品采用的收盘价估值方法进行整改，多家信托公司已完成整改或上报方案，标志着该估值时代落幕 [2][4] - 此前采用收盘价估值可实现“平滑收益”，将债券价格维持在成本价，从而打造稳定无回撤的净值曲线 [3][4] - 监管整改源于2024年检查发现理财子公司与信托合作的“平滑收益”产品暗藏风险，要求2025年末完成银信合作相关产品整改 [4] - 整改后，固收产品净值波动或将加剧，但同时策略尾部风险大幅下降 [7] 市场影响与现状 - 此前理财子公司与信托公司合作发行大量收盘价估值固收产品，推动了信托业规模增长超万亿元 [4] - 截至2025年12月末，理财产品存续规模达31.63万亿元，其中固定收益类产品占比76.6% [8] - 近一年理财产品平均年化收益率为2.2809%，其中固定收益类产品平均年化收益率为2.3042%，权益类产品则达9.7908% [8] - 在无风险收益率下行背景下，固收理财产品面临波动加剧、收益率衰减的困境 [2][7] 机构应对与转型方向 - 信托公司需大力提高团队专业素养，补全债券研究员和基金经理，并拓展含权类资产研究 [2][10] - 将“固收+”作为标品业务发力重点，并加大财富端专业化培训，从“非标销售”转型为“标准化产品推广” [2][10] - 不少信托公司和债券私募2025年以来着力发展“固收+”或宏观策略，以多元配置应对低收益困境 [11] - 某头部信托公司已开发“固收+黄金”、“固收+可转债”、“固收+量化选股”等多种策略产品线 [11] - 投资机构认为需从纯债策略转向固收增强策略，通过动态调整股、债、商品等大类资产权重来挖掘超额收益 [11] 投资者行为变化 - 居民理财陷入“迷茫”，低风险偏好投资者面临固收产品收益较低（如预期收益约2%）且开始出现净值波动的困境 [8] - 居民整体风险偏好虽仍以保守稳健为主导，但对收益的期待出现边际变化，不再满足于纯粹的固定收益 [9]