公司2025年度财务业绩 - 报告期内公司实现营业收入29.52亿元 同比增长0.85% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润14.33亿元 同比增长5.25% [1] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.3亿元 同比增长14.79% [1] - 基本每股收益为0.2801元 [1] 公司股东回报与经营状况 - 公司拟按每10股派发现金红利0.60元（含税） [1] - 公司综合实力与发展潜力进一步增强 整体经营保持稳健态势 [1] - 公司固有业务投资效益稳步释放 风险防控体系运行有效 [1] 行业地位与战略执行 - 公司在全国信托行业第一梯队的地位进一步巩固 [1] - 公司坚决贯彻落实为实体经济减负让利的要求 主动压降融资成本 [1]

公司业务动态 - 国民信托通过“京能1号信托计划”参与中航京能光伏REIT扩募份额上市 这是公司在公募REITs领域和绿色金融标品投资的首次布局[1] - 公司参与的此次扩募进一步丰富了绿色能源类REITs产品供给 为投资者配置长期稳健资产提供了新选择[1] - 从产品结构看 “京能1号”所募资金专项投资于云南省苏家河口水电站与松山河口水电站的资产支持专项计划 通过持有相应ABS份额间接享有基础设施项目收益权[1] - 项目以水电销售为主要收入来源 具有现金流稳定、运营主体成熟等特点 契合保险资金、理财资金等长期资本的配置需求[1] - 从治理机制看 项目依托公募基金管理人在信息披露、合规运营方面的成熟体系 并严格落实信托业务三分类新规要求 着力保障投资者合法权益[1] 行业模式与意义 - 信托公司通过“信托计划+公募REITs”模式参与绿色能源投资 既拓展了自身业务空间 也为资本市场服务实体经济提供了新的实践路径[1] - 作为近年来资本市场重要的创新产品 公募REITs在盘活基础设施存量资产、拓宽社会资本投资渠道方面发挥着日益突出的作用[1]

公司荣誉与市场认可 - 中诚信托在北京金融资产交易所举办的第八届年度总结交流会上荣获"2025年度社会责任市场机构"与"2025年度最具市场潜力机构"双项殊荣 [1] - 获奖体现了市场对中诚信托2025年度服务贡献与发展潜力的高度认可 [3] 2025年业务进展与市场地位 - 2025年，中诚信托在债券市场业务规模、品种创新等多方面均取得稳步提升与积极进展 [3] - 公司持续加强与银行、基金、券商等机构合作，在发行人与投资者之间搭建有效桥梁 [3] - 公司重点参与绿色债券、科创债券分销业务，降低实体企业融资成本，服务实体经济 [3] - 公司已成为参与银行间债券市场高质量发展的信托主力军 [3] 债券承分销与投资业务详情 - 债券承分销业务是公司证券投资信托业务的重要一环 [3] - 2025年，公司提升主动管理能力，围绕各产品分别采用不同的投资策略 [3] - 重点投资资产涵盖现金管理类资产、利率债、信用债、私募证券投资基金等 [3] - 产品期限涵盖1天、7天、14天、1个月等短期限，以及3个月、6个月、12个月等中长期限 [3] - 产品设计能够满足个人及机构客户的多元化投资需求 [3] 未来发展规划 - 2026年，中诚信托将继续践行金融服务实体经济的使命 [3] - 公司将持续提升债券销售交易业务综合服务能力 [3] - 公司计划为银行间债券市场建设贡献更大的信托力量 [3]

公司2025年度财务业绩 - 2025年营业收入为29.52亿元，同比增长0.85% [1] - 2025年净利润为14.33亿元，同比增长5.25% [1] 公司2025年度利润分配预案 - 公司董事会审议通过2025年度利润分配预案 [1] - 分配以总股本51.14亿股为基数，每10股派发现金红利0.90元（含税） [1] - 现金分红总额为4.6亿元 [1]

案件判决与指控 - 雪松控股、张劲等19位自然人和1家法人机构将于2月10日收到一审判决 [1][22] - 19名被告被起诉罪名包括集资诈骗罪、非法吸收公众存款罪、背信运用受托财产罪或妨害作证罪，部分人被控三至四项罪名 [4][26] - 检察机关指控雪松控股涉嫌犯罪造成损失、尚未兑付的金额约200亿元，涉及投资人约8000人 [6][26] 公司发展历程与业务 - 公司前身为地产公司君华集团，创始人为张炳生，2015年改组为雪松控股 [7][27] - 2015年至2020年，公司营业收入从593亿元快速增长至2851亿元，其中2016年以1570亿元营收成为广州民企第一 [9][29] - 2018年7月，公司以327亿美元营收首次进入《财富》世界500强 [10][30] - 2019年，公司进行金融化扩张，以近200亿元对价收购中江信托（后更名雪松信托），并增资2.3亿元入股大连金融资产交易所，取得近70%股权 [10][11][30][31] 风险暴露与调查 - 2020年9月，证券时报报道指责雪松信托涉及220亿元虚假募资 [10][32] - 2021年初，公司发行的部分金交所理财产品开始陆续逾期 [14][35] - 2022年1月30日，公司发布致歉信，宣布原定于1月底完成的兑付无法落实 [15][36] - 2023年5月7日，广州市公安局黄埔分局对雪松控股涉嫌非法吸收公众存款立案查处，并对主要犯罪嫌疑人张劲等人采取刑事强制措施 [16][36] 案件审理与影响 - 案件于2024年10月28日至11月1日一审开庭 [37] - 庭审信息显示，公司暴雷产品兑付率可能仅为3%，涉及1490个定融产品，累计规模596亿元，200亿元本金暴雷 [38][39] - 文章指出公司的经营行为涉及通过信托虚构融资、通过伪金交所发行定融产品、虚增大宗贸易流水以进入世界500强等多种欺骗手段 [19][42]

行业整体市场表现 - 本月资产管理信托成立市场遇冷，市场收缩态势显著，发行成立规模均有较大幅度的下滑[1] - 非标类资产管理信托产品成立显著回落，监管环境严厉、额度供给有限且合规成本较高，进一步压缩了非标信托的业务空间[1][7] - 非标信托平均收益率连续三月走势较为平稳，组合投资成为非标政信产品主流模式，基础产业类信托平均收益率表现稳定[1][7] - 本月标品信托发行市场整体走弱，固收类产品作为发行主力，受债市震荡影响导致票息收益与资本利得双降，投资回报预期下滑，发行节奏放缓[1][4][7] - 混合类产品的平均业绩比较基准延续上升态势，权益端受益于A股结构性行情，信托调仓增配高弹性热点赛道，权益资产收益显著提升[1][8] 监管与政策动态 - 民政部与金融监管总局联合印发《慈善信托信息公开办法》，共二十六条，自2026年4月1日起施行，明确了信息公开的主体和渠道[2][8] - 上海金融监管局印发养老金融高质量发展行动方案，支持信托机构开展家族信托、家庭服务信托、保险金信托等定制化服务，并探索不动产信托、新型养老服务信托等创新应用[2][8] - 国家金融监督管理总局东莞监管分局联合四部门印发通知，在东莞市辖内试行开展不动产信托财产登记，以支持信托业务转型发展[2][9] 行业经营与事件 - 2026年1月，建元信托、财信信托等6家机构在23天内密集完成新版《金融许可证》换领，创下近年行业纪录[3][10] - 2025年信托行业营业收入总额达708.71亿元，其中固有业务收入实现313.75亿元，占据行业整体收入近半壁江山，同比增长73.06%[3][10] - 华信信托破产重整进入实质性推进阶段，大连安鼎企业管理有限公司已完成债权申报，为第一次债权人会议奠定基础[3][4][10] 公司业务动态（资产管理信托） - 外贸信托成功落地“智润6号”项目，创新推出依托真实交易场景的风控模型，为化肥产业链末端民营小微经销商提供信用支持[5][11] - 昆仑信托成立“昆仑资管增利1-20号标品投资固定收益类信托计划”，成立规模共计2亿元，资金将投向北交所打新、债券逆回购等标准化资产[5][11] 公司业务动态（财富管理服务信托） - 厦门信托连续落地两单自主管理型上市公司法人财富管理服务信托，体现其资产配置能力和集团协同优势[5][11] - 西藏信托顺利落地“西藏信托·暖光1号特殊需要信托”，在民生服务领域实现创新突破[5][11] - 华鑫信托落地首单特殊需要信托，为特需人群打造“全周期财富保障+定向财富分配”的一站式解决方案[5][11] - 昆仑信托成功落地西北首个与中意人寿合作的千万级别保单形式家族信托[5][11] 公司业务动态（养老服务信托） - 湘等信托成功落地首单“家佑恒宁 特殊需要+养老服务”信托，通过定制化信托架构设立“触发式”保障机制，满足养老保障前置规划需求[5][11] 公司业务动态（资产证券化信托） - 昆仑信托成功落地“昆仑甬兴国富宁波361现代化产业知识产权1号资产证券化服务信托”，规模1.45亿元，相关资产支持专项计划在深交所发行[6][12] 公司业务动态（行政管理服务信托） - 粤财信托成功设立“粤财信托·先学后付预付款服务信托计划”，参与成都地区教培市场预付资金监管[6][12] - 上海信托“卡卫士·金盾”系列预付类资金服务信托正式成立，成为上海市修订相关规定后首家以“服务信托”模式为预付卡资金提供监管服务的信托公司[6][12] - 中原信托在郑州落成河南省首批物业服务信托，构建“业主-物业-信托”三方制衡的治理架构[6][12] - 北方信托联合天津公交集团发布“北方信托·天津公交数智惠民数据资产服务信托”，为天津市首例国有企业数据资产信托项目[6][12] - 长安信托首单养老预付费服务信托正式落地，构建预付资金安全体系[6][12] 公司业务动态（其他服务信托） - 外贸信托首单算力服务信托“智算系列”项目成功落地，将信托服务拓展至算力新兴领域[6][12]

核心事件概述 - 蒙草生态旗下两家子公司认购的陕国投信托产品到期未能收回本金及收益，转而通过信托财产现状分配方式，获得底层有限合伙份额，从信托投资人转变为基金合伙人 [2][3][5] - 两家子公司于2023年12月共同认购“陕国投·沣东新城城市发展基金集合资金信托计划”，认购本金合计1.98亿元人民币，投资期限不超过24个月 [2] - 截至2026年2月初信托计划到期终止，两家子公司尚有1.35亿元本金及相应收益未收回，其中秦草自然未收回8500万元，秦草生态未收回5000万元 [2][3] 信托产品结构与投资详情 - 信托资金用于投资西安沣东现代城市发展投资合伙企业（有限合伙）的有限合伙份额，该基金为专项私募股权基金，资金最终投向西安沣东新城的基础设施、园区建设、环境提升及教育基础设施等项目 [3] - 合同约定的退出方式为：信托到期后由西安沣东控股有限公司作为收购方，出资收购信托持有的有限合伙份额，并按5.9%的年利率支付收购溢价 [3] - 在到期前，秦草生态已于2025年10月23日成功赎回第一笔信托，收回本金6300万元及收益718.02万元 [3] 现状分配方案与资产转换 - 陕国投信托向两家子公司出具《信托财产现状分配通知书》，依据合同约定以非现金形式分配信托财产 [5] - 分配的非现金财产为西安沣东现代城市发展投资合伙企业（有限合伙）合计6.75%的有限合伙份额，对应实缴投资本金1.35亿元 [5] - 通过此分配，两家子公司直接持有该私募股权基金的有限合伙份额，并从信托计划投资人转变为基金合伙人，同时对收购义务方西安沣东控股有限公司享有债权 [5] 债权与份额明细 - 根据表格数据，秦草生态对应债权本金5000万元，截至2026年2月2日应付未付收购溢价款为5,651,872.22元，获得有限合伙份额占比2.5% [6] - 秦草自然对应债权本金8500万元，截至2026年2月2日应付未付收购溢价款为9,608,182.78元，获得有限合伙份额占比4.25% [6] 行业视角与分配合理性 - 用益信托研究员指出，当信托到期或提前终止且底层资产难以快速变现时，采取现状分配方式可避免强行处置导致的价值折损，符合信托财产保值诉求 [7] - 该分配方式在符合信托目的、监管规则及合同约定，并保障受益人公平的前提下具备合理性 [7] 后续处置与公司应对 - 蒙草生态表示两家子公司正积极与陕国投信托、基金管理者陕西西咸沣东产业投资管理有限公司以及债务方西安沣东控股有限公司就后续事宜进行协商 [8] - 行业资深人士分析，资金回收取决于债务人的偿付能力和各方协商进展，退出方案可能包括推动现金回购（分期或展期）或通过对接资产管理公司（AMC）及地方国资平台进行份额或受益权转让 [7] - 公司公告称，信托计划余额收回存在不确定性，对公司本期及期后利润的影响亦存在不确定性，但公司目前经营情况良好，财务状况稳健，该事项不会对正常运营及日常经营资金需求产生重大影响 [8]

公司人事变动 - 北京金融监管局于2月6日核准柴翔担任建信信托有限责任公司董事的任职资格 [1] - 核准人员需严格遵守金融监管总局的监管规定 [1] - 核准人员需自行政许可决定作出之日起3个月内到任并按要求及时报告到任情况 [1]

公司治理与人事变动 - 建信信托有限责任公司董事柴翔的任职资格于2月6日获得北京金融监管局核准 [1] - 公司需确保柴翔严格遵守金融监管总局的相关监管规定 [1] - 柴翔需自行政许可决定作出之日起3个月内正式到任履职 [1]

文章核心观点 文章以家族信托为例，探讨了财富管理服务信托在《金融机构产品适当性管理办法》新规下的适当性管理问题，分析了家族信托业务的特殊性及其适用新规时面临的困境，并借鉴美国FINRA规则，为信托公司构建匹配家族信托特点的适当性管理体系提出了具体建议[2][3][21] 行业背景与监管动态 - 2025年7月11日，国家金融监督管理总局颁布《金融机构产品适当性管理办法》，将于2026年2月1日起实施，标志着金融消费者适当性保护进入系统化、规范化新阶段[3] - 监管部门同时出台了《信托公司管理办法》等规章，其中明确要求推介资产服务信托和公益慈善信托也需适用适当性原则[3] - 我国家族财富管理市场持续壮大，家族信托等资产服务信托成为高净值人群重要工具，截至2025年三季度末，全行业家族信托存续规模已突破9500亿元，较2024年增长5.6%[4][5] 家族信托业务的特殊性 - **服务与产品属性交织**：家族信托既是法律服务架构，又在存续期涉及投资理财，导致适当性管理界限模糊[7] - **功能复合**：核心功能超越财富增值，涵盖传承、风险隔离、税务规划、子女教育等多重目标[7] - **财产形式多元**：信托财产可包括现金、股票、不动产、股权等多种形态，风险特征与管理方式差异巨大[7] - **投资决策权配置多样**：决策权可能委托给投资顾问、家族办公室、监察人或投资指令权人等不同主体[7] - **期限长期化**：业务期限通常不低于五年，可能跨越数十年甚至数代，与短期金融产品有本质区别[8] - **利益主体分离**：委托人不得为唯一受益人，“出资方”与受益方分离，使得适当性评估需兼顾委托人及受益人利益[8] 新规适用面临的困境 - **“管理”权判定困难**：当信托财产投资管理权限不由信托公司拥有时（如由合作银行主导），家族信托是否仍满足专业投资者条件存在疑问[10] - **自然人风险能力不等同信托风险能力**：委托人或受益人的个人风险承受能力评估，未必能直接等同于其所设家族信托的风险承受能力[10] - **信息披露义务不明确**：信托公司以外的金融机构向家族信托销售产品时，信托公司是否有义务披露信托文件中的管理权限配置情况，规定未明[11] - **整体投资组合研判缺失**：新规聚焦单笔投资适当性，但家族信托通常进行组合投资，整体组合与信托目的的匹配性也是重要考量[11] 对构建适当性制度的建议 - **以“实质”与“穿透”原则识别专业投资者**：不应仅以法律形式（受托人名义管理）判断，而应以实际投资决策权的归属作为判断信托公司是否“管理”及家族信托是否为专业投资者的依据[14][15] - **扩大并持续更新“了解投资者”信息范围**：在信托设立前，应全面收集委托人及受益人的年龄、财务状况、投资目标、经验、时间跨度、流动性需求、风险承受能力等信息；在存续期需持续跟踪并动态调整评估[16][17] - **适用信托整体投资组合的适当性管理**：家族信托适合对整体投资组合进行适当性评估，而非孤立审视每一笔投资，这有助于实现财富管理目的与受益人利益最大化[18] - **建立三维综合评估框架**：构建“决策主体—信托目的—投资组合”的动态评估体系，强调适当性管理需立体审视“由谁决策”、“为何而投”及“在整体中扮演何种角色”[19]