报告行业投资评级 - 看好丨维持 [15] 报告的核心观点 - 目前光伏已是筹码与基本面双底，政策或新技术将加快供给出清，2025年末是重要观察时点 股价领先基本面，建议逐步布局，优选硅料、电池组件等 [3] 根据相关目录分别进行总结 为什么建议重视光伏？——筹码与基本面双底 - 筹码结构上，光伏板块机构持仓低位，2025Q1重仓市值占A股总持仓比例仅1.83%，环比降幅达0.59pct，处于历史低位，组件龙头前五大重仓基金公司的合计持仓占比于2025Q1大幅下降 [10] - 基本面上，目前主产业链全面处于亏现金附近，比历史上钢铁、煤炭等行业底部更严重，2025年板块大概率延续亏损，亏损时长可能超上轮2011 - 2013年的底部，头部企业缩量，二三线电池组件企业出售股权，是光伏基本面见底特征 [10] 什么情景下才能加快出清？——政策纾困或技术迭代 - 前几轮光伏周期底部脱困靠政策对需求侧的提振，本轮周期底部脱困最有效快速的方式依然是政策，且眼下更适合在供给侧施政以改善供需局面 [11][46] - 行业虽基本全面亏现金，但亏现金幅度不大，企业现金流净流出速度不快，多数头部企业1 - 2年不会出现严重现金流问题 电池技术迭代将带来产能品质分化，为技术领先企业创造超额盈利，加速落后产能退出，2025年底优质电池片产能或不足800GW，供需情况优于其他环节 [11][52] 什么时候能出清？——基本面重点观察2025年末 - 随着产业链价格触底，企业经营压力增大，行业人员优化预计持续，下半年政策方向值得关注，7月和12月是重点观察时间点 6 - 7月组件排产大概率为年内底部，政策方向预计更明朗；12月若行业供需、价格无改善，政策出台可能性增大 [12] - 从市场化出清角度，年关前后因交付货款、淡季人员放假、企业更新战略等，是重点观察时点 [12] 什么时候布局？优选哪些环节？——股价领先基本面，优选硅料、电池组件等 - 股价领先基本面，建议逐步布局 [13] - 若有强力政策，优选硅料环节，推荐通威股份、大全能源、协鑫科技等 [13] - 若无强力政策，优选电池组件等新技术环节 BC方向推荐隆基绿能、爱旭股份；TOPcon方向推荐晶科能源、晶澳科技、天合光能等 少银化方向的聚和材料、帝科股份值得关注 福斯特、福莱特玻璃、横店东磁等受益于行业贝塔修复 [13]