"与硅料价格不同，银价涨价是产业链外的变量冲击，对此，电池片必然会因成本支撑加强而调涨。"上 海有色网光伏电池片分析师蒋辰怡在接受《证券日报》记者采访时表示，对于此类不可控因素导致的价 格调整，下游的接受度也会稍高一些。 据了解，目前已有一些头部企业跟进上调组件价格。 本报记者 殷高峰 银价持续上涨导致光伏电池、组件成本上升，日前有消息称，光伏龙头隆基绿能科技股份有限公司（以 下简称"隆基绿能"）已经率先上调组件价格。 12月19日，隆基绿能相关负责人回复《证券日报》记者提问时表示："消息属实，目前每瓦上调了2分钱 到4分钱。"对于此次价格上调，该负责人称，主要是基于近期银价的持续上涨，同时，也是隆基绿能对 反"内卷式"竞争的又一次响应。 今年以来，白银价格呈现历史性上涨行情，伦敦现货银价年初约30.1美元/盎司，12月17日，白银现货 价格突破66美元/盎司，价格涨幅约120%。 "一块组件里面就要用到7克到8克的白银，银价的持续上涨使光伏组件的成本大幅上升。"隆基绿能上述 负责人进一步表示，同时，硅料、光伏玻璃、胶膜、铝边框等材料价格较年初也有比较大的上涨。 "目前硅片、电池片、组件等环节以及垂直一体化企 ...

智通财经APP讯，*ST沐邦(603398.SH)发布公告，因光伏电池项目长期未按约定进度推进且未能实现投 产，梧州市人民政府要求退还的财政补助及扶持资金合计5.1亿元;公司需依补充协议汇存至项目资金专 用账户的首笔资金1.5亿元，并已产生违约金1365万元(后续违约金仍可能继续计算)。若公司最终被要求 退还相关款项且未能及时履行资金支付义务，预计将对公司本期及期后利润、现金流及财务状况构成重 大不利影响。 ...

文章核心观点 文章基于中国光伏行业协会在“2025光伏行业年度大会”上发布的主题报告，系统阐述了2025年中国光伏行业在供需格局、政策环境和发展路径上的深刻变化。核心观点认为，行业正经历从粗放式增长向高质量发展的关键转型，在“反内卷”政策引导、企业自律加强和全球需求结构变化的共同作用下，产业链价格与盈利能力逐步修复，行业竞争焦点转向技术、质量与绿色可持续发展 [7][9][40][57]。 01 2025行业发展形势之变 - **制造端产量分化，增速显著放缓**：2025年1-10月，多晶硅产量约111.3万吨，同比下降29.6%；硅片产量约567GW，同比下降6.7%；电池片产量约560GW，同比增长9.8%；组件产量约514GW，同比增长13.5%。各环节增速较以往显著下降 [10][11][12][13] - **应用端装机再创新高但增速前高后低**：2025年1-10月国内光伏新增装机252.87GW，同比增长39.5%。其中，1-5月新增装机同比增长150.0%，但6-10月新增装机同比下降46.1%，呈现“脉冲式”增长特征 [10][14][15][19] - **各类型装机分布不均且区域集中**：2025年前三季度，集中式、工商业分布式、户用分布式装机均在二季度爆发式增长后于三季度剧烈回落。总装机排名前五的省份为江苏、新疆、广东、山东、云南 [17][18][19] - **全球市场增长预期放缓但需求仍在**：根据IEA预测，2025-2030年全球可再生能源装机增长总量预测有所下调。分市场看，欧洲市场保持平稳，美国装机预期受政策不确定性影响下调，印度增长迅猛，其他新兴市场快速崛起 [20][21][25] - **产品出口结构向上游倾斜，新兴市场成为亮点**：2025年1-10月，光伏产品（硅片、电池、组件）出口总额244.2亿美元，同比下降13.2%，但降幅较2024年同期的34.5%明显收窄。出口结构向上游倾斜，电池出口额同比增长65%，出口量同比增长91.4%。对非洲出口爆发，达2GW硅片、2.5GW电池和15GW组件。全球GW级组件市场达到40个，较2024年同期的28个大幅增长 [10][26][27][30][31][32] - **产业链价格波动后回升，企业亏损收窄**：受政策影响，产业链价格在2025年上半年起伏后于6月进入低点，随着6月27日《反不正当竞争法》修订通过，7-10月多晶硅、硅片、电池价格回升并整体保持稳定，组件价格承压。截至2025年11月，多晶硅、硅片、电池片、组件均价分别较年初上涨38.9%、2.2%、0.4%、2.3%。主产业链31家A股企业2025年前三季度亏损310.39亿元，但第三季度亏损64.22亿元，较第二季度减少56.18亿元，收窄约46.7%。第三季度毛利率回升至5.61% [10][33][34][36][37][39] 02 2025行业发展理念之变 - **政策层面强力整治“内卷式”竞争**：自2024年底中央经济工作会议首次提出防止“内卷式”竞争以来，2025年多项高层会议与政策文件明确综合整治“内卷式”恶性竞争，规范市场秩序。标志性事件包括2025年6月27日新修订的《中华人民共和国反不正当竞争法》通过，以及国家发改委、市场监管总局发布治理价格无序竞争的公告 [40][42][45][50] - **行业自律取得积极成果**：在政策引导下，行业通过建立价格指数、编制成本模型、监测招投标信息等方式开展自律。至2025年11月底，多晶硅平均出厂价格同比增长34.4%，组件中标价格同比增长1.26%，组件平均出厂价格同比增长1.34%。A股31家光伏企业总市值较5月增长36.73%，企业亏损收窄，行业悲观预期扭转 [43][44] - **构建高质量发展政策体系，提高行业门槛**：国家通过法律法规、强制性标准等多维度建立明确标尺。2025年发布了多项涉及多晶硅等环节的能耗限额、能效等级、产品安全等强制性国家标准征求意见稿，旨在明确产品安全质量底线、先进技术指标及产能准入门槛 [46][50] - **应用端政策推动新能源全面入市与融合发展**：政策导向从固定电价补贴转向全面推动新能源进入电力市场。2025年已有22省完成增量项目机制电价竞价，不同省份电价差异化明显。同时，政策鼓励新能源与储能、算力、高载能产业等多领域集成融合与协同发展，并明确多晶硅等重点行业绿色电力消费比例 [47][51][52][54][55][56] 03 行业发展新路径 - **行业处于面向高质量发展的转型期**：报告引用行业生命周期理论，指出光伏行业目前处于从成长期向成熟期过渡的阶段，类似历史上的钢铁、液晶面板行业。阶段性不景气并非衰退开始，而是下一轮需求爆发前亟需进行调整转型，以适配高质量发展需求 [57][58] - **挖掘国内外多元需求潜力**：国内需求将聚焦于存量用电绿色化（如制造业、采矿）、增量用电以绿电主导（如新能源汽车、数据中心）以及其他形式需求（如绿氢、光伏治沙）。海外市场则着眼于解决能源安全与用电刚需，支持发展中国家解决缺电难题 [59] - **中央经济工作会议明确高质量发展方向**：2025年12月的中央经济工作会议将制定全国统一大市场建设条例、深入整治“内卷式”竞争、实施新一轮重点产业链高质量发展行动、加快新型能源体系建设等列为2026年重点任务，为光伏行业转型指明方向 [60][61] - **拒绝“内卷”，筑牢高质量发展根基**：转型期重要工作包括：各类主体加强行业自律，抵制低于成本价的恶性竞争和盲目扩产；企业践行绿色化发展理念，推动产业链“以绿制绿”；加强产品质量与技术创新，从同质化竞争转向高质量竞争 [62][63][64][65]

宏观经济数据表现 - 11月工业增加值同比增长4.8%，服务业生产指数同比增长4.2%，生产端连续两月回落[7][10] - 11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，为2023年以来最弱增速，低于市场预期[7][10] - 11月固定资产投资完成额当月同比为-11.1%，1-11月累计同比回落2.6%[7][10] 生产与投资结构分析 - “反内卷”政策压制重点行业生产，11月汽车行业工业增加值同比增速回落4.9个百分点至11.9%，钢铁行业回落0.5个百分点至0.9%[10] - 固定资产投资结构分化：制造业投资同比增速回升至-4.5%，是主要拉动项；房地产投资增速降至-30.3%，持续探底；新口径基建投资同比续降至-9.7%[10] - 民间投资同比增速为-12.9%，公共投资同比增速续降至-8.9%[10] 消费市场动态 - 耐用品消费是社零主要拖累，11月可选消费同比增速回落至-10%，汽车和家电累计拉动社零当月同比回落1.2个百分点[10] - “双十一”销售偏弱，11月实物商品网上零售额同比增速回落3.3个百分点至1.5%，两年复合同比增速年内首次转负[10] - 后地产周期消费疲软，建材、家具社零同比增速双双回落且已转负[10] 政策导向与未来展望 - 政策对短期波动定力增强，2025年中央经济工作会议首次提出将存量与增量政策纳入宏观政策取向一致性评估，12月政治局会议首次提出“坚持内需主导”[3][10] - 报告认为，在地产基建投资难有显著改善、“反内卷”抑制制造业弹性的背景下，投资上行空间有限，服务消费将成为2026年托底内需的主要抓手[3][10]

如果你最近关注大宗商品市场，肯定会发现白银颇有一路涨幅升天之势。就在2025年12月10日，白银价格历史性地突破每盎司60美元大关。其单年内涨幅高 达110%，增长幅度把黄金远远甩在身后。 不过要说起来，白银的异常涨势其实还和中国有不小关系。而其核心驱动力，正是中国将于2026年1月实施的白银出口管制新政。中国的白银出口政策调 整，就像蝴蝶的一次振翅，最终掀起的，是全球市场上的大风暴。 从稀土到白银，中国正从简单的资源出口转向资源主权管理。既为国内新能源、半导体等战略产业保留关键材料，又能在全球资源博弈中争取更大话语权。 简单一项政策，就达成了一鱼两吃的效果。 中国此次政策转变的核心，是从过去的自由出口模式转向严格的配额许可管理，这意味着企业出口白银必须获得政府批准，且这一限制将持续到2027年。要 知道，中国是白银大国，出口长期占据全球供应的60%至70%，相当于全球市场的"稳定器"，如今这个"水龙头"拧紧，立即引发了连锁反应。 政策出台后，全球白银市场的实物库存急剧下降，上海期货交易所白银库存甚至锐减过半。更严峻的是，全球白银供需缺口可能从目前的每年2500吨扩大至 5000吨以上。而现有库存仅能维持1. ...

公司成立与股权结构 - 北京光和谦成科技有限责任公司于12月9日正式登记成立，注册资本为30亿元 [1] - 公司经营范围包括技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广以及企业管理咨询 [1] - 公司股权穿透显示，其股东包含多家光伏行业上市公司 [4] - 通威股份旗下通威光伏科技（峨眉山）有限公司为第一大股东，持股30.35%，对应出资额9.105亿元 [4] - 大全能源直接持股11.13%，对应出资额3.339亿元 [4] - 新特能源直接持股10.12%，对应出资额3.036亿元 [4] - 其他重要股东包括协鑫科技咨询服务（苏州）有限公司持股16.79%，上海东方希望新能源科技有限公司持股11.3%，亚洲硅业（青海）股份有限公司持股7.79% [4] 成立目的与行业背景 - 通威股份证券部表示，公司成立主要为行业内主要企业探索潜在的战略合作机会，例如市场拓展、产能和成本优化，着眼于长期的协同发展 [5] - 大全能源工作人员表示，成立该公司或是光伏反内卷的路径之一，目的是探索潜在的战略合作机会，包括技术升级、市场拓展、成本优化等 [5] - 受反内卷工作开展的影响，大全能源第三季度已实现扭亏为盈 [5] - 高纯多晶硅主要应用于光伏行业，处于光伏产业链的上游环节 [6] 主要股东行业地位与经营数据 - 通威股份作为第一大股东的母公司，2025年上半年实现多晶硅销售16.13万吨，全球市占率约30%，位居行业第一 [5] - 通威股份2025年上半年电池销量49.89GW，继续保持全球第一，并实现累计出货量突破300GW [5] - 大全能源目前已形成年产30.5万吨高纯多晶硅产能 [6] - 2025年上半年，国内多晶硅生产总量约59.6万吨，大全能源产量为5.08万吨，占国内产量的8.52% [6] - 新特能源2025年上半年实现多晶硅产量3.36万吨 [6] - 新特能源通过多项措施实现多晶硅在产产能单位生产成本较上年同期下降约18% [6] - 新特能源今年上半年完成并确认收入的光伏及风电建设项目装机约1.35GW [6]

新公司成立与股权结构 - 北京光和谦成科技有限公司于12月9日正式登记成立，注册资本30亿元 [1] - 公司经营范围涵盖技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广以及企业管理咨询 [1] - 公司由多家行业龙头上市公司共同持股：通威股份旗下公司持股30.35%，大全能源持股11.13%，新特能源持股10.12% [4] 成立目的与行业背景 - 成立目的为探索行业内主要企业间的潜在战略合作机会，包括市场拓展、产能和成本优化等，着眼于长期协同发展 [4] - 该公司的成立被视为光伏行业“反内卷”的路径之一，旨在通过合作探索技术升级、市场拓展和成本优化 [4] - 高纯多晶硅是光伏产业链的上游环节，用于制造多晶硅片、单晶硅片及光伏电池 [6] 主要股东行业地位与业绩 - 第一大股东母公司通威股份2025年上半年多晶硅销售16.13万吨，全球市占率约30%，位居行业第一；电池销量49.89GW，保持全球第一，累计出货量突破300GW [5] - 股东大全能源已形成年产30.5万吨高纯多晶硅产能，2025年上半年产量5.08万吨，占国内多晶硅产量59.6万吨的8.52%，规模居行业第一梯队 [5] - 控股股东新特能源2025年上半年实现多晶硅产量3.36万吨，并通过多项措施使在产产能单位生产成本较上年同期下降约18%；同期完成光伏及风电建设项目装机约1.35GW [5] 公司当前状态与影响 - 通威股份表示，关于产能整合的相关事宜仍在评估中，尚未达成实质性结论 [4] - 大全能源表示，受“反内卷”工作开展的影响，公司第三季度已实现扭亏为盈 [4]

白银市场 - 伦敦现货白银价格创历史新高，盘中首次突破每盎司57美元，报每盎司57.7美元，涨幅约2.3%，今年以来国际银价暴涨超90% [1] - 供应紧张局面加剧，全球交易所白银库存已降至近十年来低位，白银短期租赁利率飙升 [1] - 工业领域如光伏、电动汽车需求持续增长，而白银产量下降导致供应不足缺口长期存在 [1] - 黄金与白银价格比约为75:1，显著高于过去二十年约60:1的平均水平，表明白银相对低估，美国银行将2026年白银目标价上调至每盎司65美元 [1] 券商资管行业 - 券商资管子公司申请公募牌照热情退去，年初排队的四家公司已全部撤回申请，审批队列“清零” [1] - 国金资管表示将集中资源巩固现有资产管理业务核心竞争力，深耕细分领域 [1] 半导体存储（NAND Flash）市场 - NAND Flash wafer供给紧缩加剧，11月部分产品合约价涨幅逾60%，各类产品平均月涨幅达20%至60%以上 [2] - 需求受AI应用与企业级SSD订单强力拉动，原厂优先分配产能给高阶产品，旧制程产能快速收敛 [2] - 原厂报价主导权强势，短期内wafer供应紧张情况无法改善，预期12月合约价仍将维持涨势 [2] 光伏行业 - 光伏电池片价格持续回落，主要压力来自于供需失衡进一步扩大 [2] - 下游组件厂商减产力度加大，11月市场直采订单呈现“断崖式下跌”，国内直采量几乎只有10月一半 [2] - 电池片自身减产不及预期，11月组件减产1.3GW，而10月末电池片排产仅减少0.93GW，造成供给溢出 [2] 快递物流行业 - 我国快递业务量创历史新高，今年以来首次突破1800亿件，超过2024年全年的1750.8亿件 [3] - 行业持续推进科技创新，智能设备广泛应用，AI视觉模型、垂直领域大模型等助力仓储、分拣、运输、揽派各环节效率提升 [3] 金融机构动态 - 人保财险总裁于泽被带走，人保集团已召开党委会会议，A股中国人保跌超5%，港股人保相关股票一度跌超6% [4][5] - 浙江稠州商业银行被浙江证监局采取责令改正措施，因存在基金销售业务人员无从业资格、宣传材料未经合规审查等多类问题 [5] 公司资本运作 - 林清轩港交所上市申请因审计报告有效期届满失效，公司称此为正常流程，已获证监会备案通知书，拟发行不超1606.1万股 [6] - 交大思诺董事长李伟解除留置，恢复正常履职 [6] - 友发集团终止向特定对象发行A股股票事项 [7] - 拓普集团筹划发行H股并在香港联交所上市 [8] - 宁波富达控股子公司拟挂牌出售河口瀛洲水泥公司100%股权，评估价值为157.52万元 [9] 公司经营与订单 - 三星医疗预中标国家电网采购项目，预计中标总额约1.24亿元 [10] - 福光股份拟以6726.36万元出售参股公司小屯派25%股权，交易完成后不再持有其股权 [11][12] - 汉马科技11月货车销量2002辆，同比增长149.94%，1-11月累计销量12799辆，同比增长55.8% [13] - 上汽集团11月整车销量46.08万辆，同比下降3.75%，其中新能源汽车销量20.94万辆，同比增长19.75% [14] - 长华集团获国内车企项目定点，产品为关键金属结构件，生命周期5年，预计总销售金额约7.32亿元 [15] - 中超控股子公司中标国家电网等项目，中标金额共计13.18亿元，占公司2024年营业总收入的23.97% [16] 证券市场 - 沪指涨0.65%重返3900点，深成指涨1.25%，创业板指涨1.31%，两市成交额1.87万亿元，较上一交易日放量2881亿元 [16] - 全市场近3400只个股上涨，消费电子、商业航天、有色金属、光刻胶等板块涨幅居前，电池板块冲高回落 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月终端消费转淡，下游产品出口环比走弱，组件、电池、硅片排产下调，多晶硅需求降低，供应方面企业开工率变化不大，多晶硅延续累库格局；11月硅片、电池价格下调限制多晶硅现货涨价，但厂家限销好且库存集中，12月现货跌价也困难，预计价格持稳，收储平台落地是利好但难趋势性上涨，新仓单少格局延续，盘面BACK结构维持，12月期货价格震荡，建议区间操作，及时止盈止损，区间下沿多配选近月合约，上沿空配选远月合约 [4][5][40][41] 根据相关目录分别总结 供需展望 12月终端消费转淡，下游产品出口量环比走弱，组件、电池、硅片排产下调，预计硅片排产52GW左右，折算多晶硅需求10.4万吨；供应方面，多晶硅企业开工率变化不大，预计产量11.2万吨，多晶硅延续累库格局 [4] 交易逻辑 11月硅片、电池价格大幅下调限制多晶硅现货涨价，厂家限销执行好且库存集中，12月现货跌价困难，预计价格持稳；收储平台未落地，落地是利好但难趋势性上涨；新仓单少格局延续，预计盘面BACK结构维持，谨慎防范2601合约复刻2512合约月底情况；12月多晶硅期货价格震荡，近月合约参考（52000,60000），远月合约参考（50000,58000），建议区间操作，及时止盈止损，区间下沿多配选近月合约，上沿空配选远月合约 [5][40][41] 策略推荐 单边建议区间操作，高抛低吸；套利建议正套；期权暂无 [7][42] 基本面情况 行情回顾 11月多晶硅期货震荡，未突破10月价格区间，上旬因收储平台落地不及预期价格偏弱，月底因仓单不足逻辑价格大幅反弹，月差深度BACK [9] 需求：12月多晶硅需求环比降低 12月组件排产降低，10月全国新增光伏装机同比降38.3%、环比涨30.4%，1 - 10月新增装机量同比增39.48%，10月组件出口量环比降23.6%，12月终端需求环比降低、企业订单不佳、开工率或下滑，预计排产量42GW，环比降4GW；12月电池、硅片排产跟随组件下行，12月光伏电池排产环比降至48GW左右，预计12月硅片排产环比降至52GW [13][21] 供应：12月多晶排产下调 截至11月底，多晶硅在产企业11家，11月通威股份云南基地减产、四川基地停产，10月新特能源准特基地增产，协鑫科技10月减产，12月或继续小幅减产，12月开工率环比变化不大，预计产量11.2万吨，环比降0.2万吨 [31] 库存：多晶硅高库存格局不变 11月多晶硅供需平衡，现货市场成交环比改善，价格环比不变，目前企业工厂库存27.1万吨，环比增1万吨，中游期现商非标库存1.5 - 2万吨、仓单量2.7万吨左右，下游库存16万吨左右，头部企业库存较高但有去库，工厂库存集中在少数厂家，厂家有挺价能力 [32] 后市展望及策略推荐 基本面展望与供需展望内容一致；交易逻辑分析与交易逻辑内容一致；操作策略与策略推荐内容一致 [4][5][7][40][41][42]

市场整体表现 - 沪指11月收盘报3888.6点，当月小幅上涨0.34%，但全月累计下跌1.67%，结束此前连续6个月的上涨行情 [1] - 沪指全月振幅为5.5%，月初震荡上行最高至4034.08点，突破4000点关口，下半月回调最低至3856.25点 [1] - 沪市11月成交额16.1万亿元，与10月份基本持平，但考虑交易日因素后，日平均成交额较10月份出现缩减 [1] - 沪深两市11月总成交额约37.9万亿元，较10月增加1.5万亿元 [1] - 杠杆资金入场速度放缓，11月27日两市融资余额报2.455万亿元，较10月底的2.469万亿元不增反减，而10月融资余额月内增加约910亿元 [1] 行业板块表现 - 综合行业月涨幅4.07%，位列申万一级行业涨幅榜首 [2] - 银行行业月涨幅2.99%，纺织服饰行业月涨幅2.95%，石油石化行业月涨幅2.90%，轻工制造行业月涨幅2.32%，涨幅靠前 [1][2] - 计算机行业月跌幅5.26%，汽车行业月跌幅5.08%，电子行业月跌幅5.04%，非银金融行业月跌幅3.80%，医药生物行业月跌幅3.62%，跌幅靠前 [1][3] 重点公司动态 - 国晟科技11月累计涨幅超过155%，位列个股涨幅首位，公司主营光伏电池业务且已连续五年亏损，上涨动力主要来自以2.41亿元收购锂电池外壳材料生产商铜陵市孚悦科技有限公司100%股权 [5] - 合富中国11月累计涨幅超过143%，华盛锂电11月累计涨幅超过132%，分列个股涨幅榜第二和第三位 [6] 机构策略观点 - 12月A股可能呈现“前期预期博弈、中期政策落地、后期震荡消化”的运行节奏，为跨年行情深化布局提供有利环境 [6] - 配置方向建议重点关注政策支持的科技创新领域、低位内需消费以及具备防御属性的高股息资产 [6] - 对出口导向型传统制造业和AI产业链保持谨慎观察，等待产业逻辑重新清晰 [6]