工业硅周报 多晶硅限产预期强化，工业硅低位反 弹 核心观点及策略 ⚫ 上周工业硅低位反弹，主因近期美联储降息预期高涨，国 内光伏行业反内卷情绪延续，市场传言多晶硅四季度将严 格实现产量配额制。供应来看，新疆地区开工率升至66%， 川滇地区丰水期开工率偏低，供应端维持小幅收缩态势； 从需求侧来看，多晶硅企业实际减产力度不及预期甚至出 现部分提产；硅片市场排产有所上调与电池市场共同形成 紧平衡预期；光伏电池备货需求持续释放，电池片短期价 格涨幅较为明显；组件端主流成交维持0.7元/瓦，下游采 买意愿偏弱，终端集中式和分布式电站项目开工稀少，下 游光伏玻璃新单价格落地成品库存有所上升，下游对整体 中游价格上行程度仍需要时间消化，工业硅社会库存回升 至53.9万吨，工业硅现货市场因盘面宽幅震荡总体运行平 稳。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh ...

2025国际新能源博览会开幕 - 以"新动力·新能源·新常州"为主题的2025国际新能源博览会在常州开幕 旨在展示新能源产业发展成果并搭建交流合作平台 [4] - 常州市委书记提出以打破产业内卷、培育新质生产力为方向 探索城市级零碳新路径和构建城市能源网络新生态 [4] 常州新能源产业规模与产业链优势 - 常州新能源产业规模突破8500亿元 正朝着万亿级目标迈进 [5] - 动力电池产业链完整度达97% 全球每10辆新能源汽车就有1辆搭载常州产电池 [5] - 年产新能源整车近20万辆 理想汽车自动化生产线每40秒下线一辆车 [5] - 电力设备变压器产量占全国13.1% 年生产电缆380万公里（可绕赤道95圈） [5] 产业技术创新与突破 - 1-7月新能源规上企业产值5077亿元 同比增长4.3% [6] - 35次打破光伏电池转换效率和组件输出功率世界纪录 天合光能N型i-TOPCon电池突破效率天花板 [6] - 中创新航半固态电池攻克-30℃极寒运行难题 宁德时代神行超充电池实现"充电一刻钟续航四百里" [6] - 形成"研发—中试—产业化"创新链 [6] 零碳战略与未来产业规划 - 培育近零碳园区和工厂 打造千亿级微电网产业集群 [6] - 构建"6+X"未来产业体系 重点发展人工智能/具身智能/新型储能/合成生物/先进材料/化合物半导体 [7] - 宁德时代在溧阳零碳园区建立全生命周期碳足迹管理体系 实现电力碳足迹可追溯可认证 [8] - 溧阳发布《零碳园区建设方案》 高新区规划建设双碳·ESG国际产业创新园 预计带动超3000亿元产业规模 [8] 博览会成果与上市公司表现 - 33个重点项目签约 总投资超337亿元 [9] - 展览覆盖光伏/新能源汽车/虚拟电厂/具身机器人等六大板块 [9] - 常州拥有超20家新能源产业链上市公司 天合光能以372.24亿元市值居首 [10] - 天合光能上半年营收310.56亿元 210组件累计出货超200GW全球第一 [10] - 星宇股份以348.5亿元市值位列第二 上半年承接52个车型研发项目 [11] - 约17家上市公司上半年营收增长 10家净利润增长 时创能源和永臻股份营收同比增长超60% [11]

市场整体表现 - 今日主力合约市场51个合约上涨 27个合约下跌 呈现明显多头情绪 [2] - 涨幅居前品种包括中证2509(+3.44%) 中证1000 2509(+2.94%) 沪深2509(+2.64%) 工业硅2511(+2.46%) 焦煤2601(+2.33%) [5] - 跌幅居前品种包括集运指数(欧线)2510(-5.28%) 菜籽2511(-0.95%) 铁矿石2601(-0.81%) 胶板2601(-0.81%) 20号胶2511(-0.75%) [6] 资金流向 - 资金流入最多品种为沪深300 2509(15.84亿元) 中证500 2509(15.33亿元) 上证50 2509(6.8亿元) [8] - 资金流出最多品种为沪金2510(-12.52亿元) 中证1000 2509(-6.05亿元) 沪银2510(-3.76亿元) [8] 持仓异动 - 持仓量增加显著品种包括菜油2601(+12.17%) 菜籽2511(+8.33%) 螺纹钢2601(+7.12%) 苹果2601(+5.96%) 淀粉2511(+5.42%) [11] - 持仓量减少显著品种包括沪银2510(-4.32%) 丁二烯橡胶2510(-4.71%) 碳酸锂2511(-5.09%) 苯乙烯2510(-6.92%) 原油2510(-7.48%) [11] 大宗商品供需动态 - 马来西亚9月1-10日棕榈油产量环比减少3.17% 单产减少2.70% 出油率减少0.09% [12] - 全国浮法玻璃样本企业总库存6158.3万重箱 环比下降146.7万重箱或2.33% 同比降幅14.94% 库存天数26.3天较上期减少0.6天 [13] - 螺纹钢产量211.93万吨较上周减少6.75万吨降幅3.09% 厂库166.63万吨减少4.71万吨降幅2.75% 社库487.23万吨增加18.57万吨增幅3.96% 表需198.07万吨减少4万吨降幅1.98% [15] - 纯碱厂家总库存179.75万吨较上周四减少2.46万吨跌幅1.35% 其中轻质纯碱76.30万吨增加1.28万吨 重质纯碱103.45万吨减少3.74万吨 [17] 交易事件与拍卖 - 进口大豆拍卖22524.3吨全部成交 底价3780/3870元/吨 均价3801元/吨 [16] - 蒙古国ETT公司炼焦煤线上竞拍12.8万吨全部流拍 起拍价64.8美元/吨 [16] 机构预测与观点 - 马来西亚9月棕榈油库存或环比增加6%至230万吨 [16] - 工业硅期货主力2511合约上涨2.46% 行业基本面偏宽松 社会库存降至53.7万吨 [22] - 焦煤主力合约涨超2% 焦炭主力合约涨近2% 钢材矛盾短期难以解决 [23] - 集运指数(欧线)主力合约下跌5.28%报1203.8点 现货运价处于季节性淡季 [25] 未来关注点 - 9月巴西大豆产量料创新高(1.75-1.81亿吨) 阿根廷受虫害与天气影响 [18] - 美国8月未季调CPI年率 核心CPI年率 [19] - 中国农业农村部9月农产品供需月度报告 [20]

行业现状与问题 - 光伏行业面临严重内卷竞争 由多轮扩产潮导致 关键驱动因素包括产能供需错配 价格持续走低和技术同质化严重[2] - 产能退出进程受阻 涉及企业资金 资本市场投入及地方政府等多方利益 各方不甘心产能清零 导致退出阻力很大[2] - 行业最初预期一年左右度过调整期 但从今年一季度情况看 整体预期仍在下行[2] 政策干预与行业自律 - 反内卷策略发生明显改变 从行业自律转向多个政府部门积极介入[3] - 六部门（工业和信息化部 中央社会工作部 国家发展改革委 国务院国资委 市场监管总局 国家能源局）联合召开光伏产业座谈会 部署规范竞争秩序 提出加强产业调控 遏制低价无序竞争 规范产品质量和支持行业自律四项要求[3] - 工信部会同相关部门依法依规治理光伏等重点行业的非理性竞争 成效初显[3] 市场表现与价格动态 - 光伏产品价格反弹显著 硅料价格在5万元/吨上下徘徊 多晶硅N型复投料报价49.2-54元/千克 N型多晶硅价格指数51.26元/千克 颗粒硅报价48-49元/千克[4] - 头部组件企业报价适当上调后再度稳定[4] - Wind光伏指数从去年8月触底2210.32点 连涨5个月后突破3400点[4] 产能退出机制争议 - 产能退出规则尚不清晰 存在两种可能路径：参照领跑者计划逻辑逐步提高门槛淘汰落后产能 或采取一刀切配额方式[4] - 市场反对一刀切声音强烈 呼吁重启光伏领跑者计划 为高效产品留出空间[6] - 若采用一刀切方式 会将行业变成资源计划模式 忽视企业技术价值差异[6] 技术标准与产能出清 - 电池是决定光伏组件效率最核心环节 目前能生产72片规格功率达630W以上的高效电池企业仅少数几家 该类产能处于短缺状态 而大量610W 615W低功率产品以低价流通[5] - 若规定72片组件达到23.8%转换功率 电池端产能将基本出清[5] - 许多投资电池的企业已无资金进行技改和提高功率 但这类产能难以被快速淘汰[5] 领跑者计划历史与作用 - 2015年《能效领跑者制度实施方案》公布 要求单晶硅组件转换效率17%以上 多晶硅16.5%以上 高倍聚光组件30%以上 薄膜电池12%-13%以上[7] - 领跑者计划将东部先进技术引入西部 实现出口转内循环 为光伏成为全球最大消费国奠定基础[7] - 2013-2017年期间 行业完成多晶到单晶技术路线选择 实现金刚线切割替代砂浆切割 迎来PERC时代和技术突破降本的高光时刻[7] 质量问题和海外影响 - 近期光伏质量松动 功率虚标和安全问题抬头 严重影响发电效率和电站收益 损害消费者权益[8] - 行业质量管理体系有待升级 需设立广义质量门槛引导资源向高质量集中[8] - 四大光伏企业全球市场份额和集中度相比2023年降低[8] - 长期供需错配给研发与技术创新带来压力 市场不愿进行创新型投资[8] - 价格持续压低导致国外客户刚备好库存就降价20% 部分经销商倒闭 受红海问题影响海运时间从两个月延长至四个月 国外客户下单犹豫[9] 行业治理与风险 - 工信部部长强调抓行业必须抓治理 实现新型工业化需推进行业治理现代化 非理性竞争可能一夜之间毁掉企业和产业[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅企稳反弹，主因国内反内卷情绪升温、多晶硅市场传闻及中国8月制造业PMI企稳回升；供应端新疆开工率升、川滇复苏有限呈被动收缩，需求端多晶硅企业限产限销、硅片市场上调报价、光伏电池销量走高、组件端价格博弈为主，工业硅社会库存降至53.7万吨，现货市场盘面震荡企稳走高 [2][6][10] - 国内反内卷情绪有抬头迹象，多晶硅企业限产限售传闻提振市场，中国制造业景气度回升，外需新订单增长；技术面盘面8500一线支撑强，多晶硅创新高，预计期价短期震荡偏强运行 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 9月5日较8月29日，工业硅主力合约涨430元/吨、涨幅5.13%；通氧553现货涨50元/吨、涨幅0.55%；不通氧553、421、3303现货价格无变化；有机硅DMC现货跌100元/吨、跌幅0.93%；多晶硅致密料现货涨2元/吨、涨幅4.35%；工业硅社会库存降0.4万吨、降幅0.74% [4] 市场分析及展望 - **宏观**：中国标普制造业PMI回升至50.5，官方制造业PMI为49.4，新订单指数创3月以来最高，新出口订单略降，8月积压订单增加，制造商连续五月裁员 [7] - **供需**：截止9月5日，工业硅周度产量9.3万吨，环比+3.2%，同比-0.9%，三大主产区开炉数300台，整体开炉率升至37.7%；需求上，多晶硅企业限产限销、硅片市场好转、光伏电池压力缓解、组件端价格博弈，终端消费需求减弱，市场博弈中游硅料减产限产力度，提振上游工业硅价格 [7][8] - **库存**：截止9月5日，工业硅全国社会库存降至53.7万吨，环比减0.4万吨；广期所仓单库存升至49972手，合计24.9万吨，4系牌号仓单多无法重新注册，5系仓单注册入库增加，仓单库存维持在5万吨上下 [9] 行业要闻 - 9月4日，工信部、市场监管总局印发《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》，提出破除“内卷式”竞争实现光伏等领域高质量发展，2025—2026年电子信息制造业相关预期目标，还提出多项发展原则和要求 [11] - 国能日新中标南网综能分布式光伏电站二次系统升级维护物资采购项目，成为首家为其提供II型边缘网关技术支持的企业，对提升南网综能分布式光伏运行管理规范性与安全性有重要意义 [12] 相关图表 - 包含工业硅周度社会库存、仓单数量、出口量、各主产区产量、有机硅DMC产量、多晶硅产量、各牌号现货价等数据图表 [14][16][17]

市场表现 - 三大指数强势收涨 沪深两市全天成交额2.3万亿元 全市场超4800只个股上涨 创业板大涨6.55% [1] - 电池板块整体上涨9.29% 在所有板块中涨幅最大 [4] - 新能源产业链大爆发 锂电 固态电池 钠离子电池 BC电池 光伏设备 有色金属等板块显著飙涨 [4] - 电池相关概念细分环节核心龙头近十股实现20CM涨停 大量10CM以上飙涨 总计涨停股数多达数十只 [7] - 港股锂电股和光伏产业链大涨 天齐锂业涨13.33% 赣锋锂业涨12.55% 涨幅超过A股 [7] 资金流向 - 主力资金大量净流入各类电池板块 规模从数十亿至200亿不等 [7] - 电池板块主力净流入110.17亿元 固态电池主力净流入166.66亿元 钠离子电池主力净流入111.41亿元 锂电池概念主力净流入220.51亿元 [5] - 期货市场多晶硅期货主力合约资金流入19亿元 涨停封板 价格飙涨8.99%至56735元/吨 [12] - 焦煤午盘大涨近8% 接近涨停 工业硅 碳酸锂 硅铁 玻璃等多个期货合约跟随显著上涨 [15] 政策影响 - 工业和信息化部 市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》 实施光伏组件 锂电池产品质量管理 [10] - 国家能源局综合司发布《光伏电站开发建设管理办法（二次征求意见稿）》 优化光伏产业链下游政策环境 [10] - 市场传闻九大行业反内卷细则 涉及新能源车 光伏 锂电池 钢铁水泥建材等行业 通过法治化手段治理低价无序竞争 淘汰落后产能 推动行业高质量发展 [10] - 反内卷政策契合多个行业面临的实际问题 政策持续发力整治内卷式竞争 [15] 行业动态 - 光伏行业二季度开工率与营收环比改善 二季度亏损幅度减小 加回减值损失计提后环比扭亏为盈 [22] - 华润3GW光伏组件集采中标单价突破0.72元/瓦 高于市场主流成交水平 显示价格端企稳回升 [23] - 多晶硅期货价格从6月底3万元/吨飙升至5.6万元/吨 涨幅接近翻倍 市场传言多晶硅头部企业联合推出限售政策 [24] - 协鑫高管表示多晶硅价格将在6至8万元/吨区间运行 [24] - 碳酸锂价格从7月开始显著大涨 供给端收缩 价格维持坚挺 [25] - 多家机构预测如锂矿开采审批收紧 碳酸锂价格可能上探8万-9万元/吨 [25] 公司业绩 - 天齐锂业2024年第三季度碳酸锂产量11937吨 假设今年三季度维持1.2万吨 利润可能达2.4亿元 环比二季度盈利0.28亿元-0.51亿元实现数倍增长 [25] - 盐湖股份 西藏矿业等盐湖提锂企业现金成本2.5万-4.5万元/吨 生产成本处于第一梯队 显著受益锂价上涨 [25] - 新易盛近三年股价涨幅高达30多倍 市值一度达4000亿元 9月开始股价剧烈波动 周四大跌15.68% 周五大涨11.9% [19] 市场趋势 - A股市场频频出现高位板块剧烈波动 资金抱团热门题材后多空双方出现分歧 符合牛市行情大涨大跌特性 [2] - 光伏行业基本面逐渐筑底 政策调控及供需改善预期下市场风险偏好回升 [24] - 锂电池产业链在反内卷政策指引下 供给端收缩 价格坚挺 三季度业绩显著回暖 [25] - A股估值处于合理区间 部分行业估值偏高 另一些行业估值偏低但盈利改善明显 后市维持稳健上涨慢牛行情值得期待 [28]

行业整体表现 - 光伏行业上半年受内卷影响严重 多家龙头公司强调去价格战和反内卷的重要性 [1] - 行业产能出清需鼓励技术进步并推动落后产品和产能有序退出 [1] - 反内卷关键在于技术迭代和产业自律 龙头公司若率先走出低价竞争则行业有望逐步企稳 [3] 隆基绿能财务与战略 - 上半年营收328.13亿元同比下降14.83% 归母净利润亏损25.69亿元但亏损幅度环比收窄 [1] - 公司计划通过行业标准引领和提高产品质量促进产业进步 目标第四季度实现主营业务毛利和费用持平 [1] 通威股份业务表现 - 上半年营收405.09亿元同比下降7.51% 归母净利润亏损49.55亿元 [2] - 高纯晶硅销量约16.13万吨全球市占率约30% 电池销量49.89GW累计出货量突破300GW保持全球第一 [2] - 组件业务实现销量24.52GW同比增长31.33% 其中海外市场销量5.08GW保持爆发式增长 [2] - 饲料业务持续贡献稳定利润及现金流 公司聚焦绿色能源与绿色农业两大主业协同发展 [2] 晶科能源市场布局 - 上半年营收318.31亿元同比下降32.63% 归母净利润亏损29.09亿元由盈转亏 [3] - 上半年海外出货占比逾6成 在日本市场保持出货冠军 在沙特市场份额大幅高于同业 [3] - 在中东、东南亚和拉美等多个新兴市场实现市占率领跑 巴基斯坦组件出货量已达2024年全年水平 [3]

清洁能源开发与技术攻关 - 推动海上风电、光伏发电、核能发电、生物质发电规模开发及重大技术攻关 [1] - 加快源网荷储一体化发展 [1] 新型储能技术与设施建设 - 加快发展钠离子电池、固态锂离子电池等新型储能技术 [1] - 支持风电、光伏发电企业配套建设储能设施 [1] - 鼓励工业园区、工业企业部署储能电站 [1] 风电产业链协同发展 - 做强风机、叶片、塔筒等核心产品 [1] - 协同发展中厚板塔筒用钢、叶片复合材料等配套材料 [1] - 探索"海上风电＋海洋牧场""海上风电＋氢能＋文旅""海上风电＋储能"等应用场景 [1] 光伏产业升级与配套引进 - 强化光伏玻璃、光伏组件、光伏电池等核心制造环节的技术升级与产能优化 [1] - 积极引进光伏胶膜、逆变器、维保装备等配套产业 [1] 新能源电池与氢能产业链布局 - 新能源电池产业重点聚焦正负极材料、电解液、隔膜、电池电芯等关键环节 [1] - 持续做好县域充换电设施补短板试点工作 [1] - 大力推进氢能"制、储、运、加、用"全链条布局 [1]

2025中国民营企业500强榜单常州企业表现 - 常州共有9家民营企业入围2025中国民营企业500强 其中常州高新区占2家 [1] - 天合光能位列榜单第131位 新阳科技集团位列第458位 [2] - 新阳科技集团排名较去年上升9位 [3] 天合光能公司概况与行业地位 - 公司成立于1997年 是全球领先的光伏智慧能源整体解决方案提供商 业务覆盖光伏电池 组件 发电 储能 氢能 智能微网及能源物联网 [5] - 拥有国家级企业技术中心和国家级绿色工厂称号 是工信部认定的制造业单项冠军企业 [5] - 30次打破和刷新光伏电池转换效率及组件输出功率世界纪录 拥有中国光伏行业首批获科技部认定的企业国家重点实验室 [5] - 组件全球累计出货量超过225GW 其中210组件出货量居全球第一 [6] - 在瑞士苏黎世 美国硅谷 日本东京 新加坡 阿联酋迪拜设立区域总部 在泰国 越南建有生产基地 业务覆盖全球100多个国家和地区 [6] - 常州市首家科创板上市企业 江苏省光伏行业唯一链主企业 多次获得常州市重大贡献奖企业 工业五星企业等荣誉 [5] 新阳科技集团公司概况与行业地位 - 公司成立于2007年 是集制造业 金融与贸易一体化发展的企业集团 连续多年入选中国民营企业500强 [8] - 在福建漳州 天津等地建有生产基地 主营产品包括苯乙烯 苯酐 顺酐和不饱和聚酯树脂 [8] - 不饱和聚酯树脂产能位居世界前列 单个工厂市场占有率全球第一 苯酐 顺酐及粗苯加氢装置规模国内领先 苯乙烯产能位列全国前十 [8]

盈利能力显著增强 - 能源行业总净利润从2021年4476.91亿元跃升至2024年7755.28亿元 增幅73% 年均复合增长率20.02% [2] - 盈利增长模式从政策扶持和估值扩张转向成本控制、规模扩张及新能源转型 [6] 结构优化与效率提升 - 传统能源与新能源双轮驱动：油气行业2024年净利润3536.15亿元较2021年翻番 电力行业2024年净利润2363.82亿元较2021年增长1765.63亿元 [5] - 单位油气操作成本降至9.76美元/桶同比下降6.0% 储能业务收入激增314%（锦浪科技） [6] - 新能源发电企业三年复合增长率14.60% 光伏电池转换效率达23.5%较2020年提升0.7个百分点 [5][11] 能源转型与投资 - 2024年中国能源转型投资总额8180亿美元 超过美国、欧盟和英国之和 [9] - 传统能源企业布局新能源：中国石油2025年一季度风光发电量16.8亿千瓦时同比增94.6% 中国华电清洁能源装机占比57.5%同比提升5.1个百分点 [12] 技术研发与创新 - 隆基绿能2024年研发投入50.14亿元较2020年增长93.5% BC电池组件效率突破26% [11] - 氢能企业重塑能源核心产品销售收入增长141.8% 海外收入激增360.3% 亏损同比收窄28.7% [11] 盈利质量与现金流 - 电力企业分红金额和分红比例创历史新高 现金流强劲增长印证利润质量提升 [10] - 多能互补电源结构（如甘肃能源收购调峰火电业务）提升盈利能力与盈利质量 [10]