食品零售行业数字化核心观点 - 传统零售业态（综合商超、便利店、夫妻老婆店）存在高损耗、低效率问题，垂类新业态（品牌零食连锁、社区生鲜超市等）加速行业连锁化进程 [1][7] - 行业数字化水平偏低，连锁化率提升将推动数字化转型，重点围绕效率升级（供应链优化）和体验重构（全渠道运营）展开 [1][10] - 数字化框架基于"人-货-场"重构，收银系统、供应链管理系统、全渠道运营系统构成核心"铁三角" [13][20][27][34] - 2024年中国食品饮料零售GMV超7万亿元，预计2029年达8.7万亿元，下沉市场、量贩零食、即时零售为增长驱动力 [39] 行业现状与趋势 业态演变 - 垂类新业态（量贩零食、生鲜前置仓等）通过SKU精简、原产地直采、社区前置仓等方式提升供应链效率 [7] - 连锁化进程加速，头部企业通过标准化店型快速扩张，效率革命贯穿始终 [7] 数字化需求 - 传统供应链链路冗长且数据利用率低，需通过数字化整合采购、库存管理以降低损耗（生鲜损耗率高达20%-30%） [10][27] - 消费者习惯变革推动线上线下融合，需构建OneID统一身份管理体系 [10][34] 数字化核心系统 收银系统 - 功能：集成支付、库存管理、会员管理等模块，适配零食（多规格促销）、水果（散装称重计价）、生鲜（时效管控）等品类特性 [20] - 竞争格局：乐檬以38.9%份额居首，CR3达82.0%，垂直场景适配能力为核心壁垒 [22][24] 供应链管理系统 - 功能：智能补货（算法预测需求）、供应商协同（提升议价能力）、全链路追溯（食品安全合规） [27] - 玩家类型：传统ERP厂商、综合供应链厂商、零售数字化厂商，垂直场景理解度递增 [30] 全渠道运营系统 - 功能：统一会员标签体系、全域流量运营（公私域联动）、数据反哺业务（转化率分析） [34] - 玩家策略：传统ERP厂商侧重业财协同，营销云厂商依托AI驱动流量运营，零售数字化厂商深耕场景转化 [36] 技术与商业趋势 技术趋势 - 云原生架构为底层支撑，结合数据驱动（全链路数据体系）和AI应用（大模型+决策式AI） [46] - AI场景覆盖供应链预测、无人收银、智能客服、动态定价等 [48] 商业趋势 - 综合商超从货架视角转向货盘视角转型，垂直数字化厂商（如乐檬）可借品类管理能力拓展客群 [43] - 下沉市场（物流基建完善）、量贩模式（高性价比供应链）、即时零售（线上下单+即时配送）为三大增长点 [39]

2025财年业绩表现 - 收入715 5亿元 同比下降1 4% 剔除供应链业务收缩及闭店损失影响后同比增长1 6% [1] - 经营利润14 25亿元 上年净亏损10 09亿元 净利润4 05亿元 上年净亏损16 05亿元 超出预期 [1] - 期中期末派息每股0 17HKD 对应当日收盘价股息率约17 5% 超市场预期 [1] 分业态业务表现 - 商品销售收入684 8亿元 同比下降1 4% 核心业务同店销售同比增长0 6% 线上B2C业务收入同比增长6% [1] - 租金收入30 3亿元 同比下滑2 8% 主因尾部门店关闭及租户结构调整 [1] - 会员费营收0 36亿元 同比增长125% [1] 门店布局与展店策略 - 大卖场门店数净减少7家至465家 中超净增加1家达33家 可比店同店销售同比增长5 9% [1] - M会员店净增4家至7家 后续展点以中超为主 优先优化商品 [1] 毛利率与成本控制 - FY25毛利率同比下降0 6ppt至24 1% 商品毛利率同比下降0 6ppt至20 7% [2] - 销售费用率同比下降3 7ppt至21 3% 管理费用率同比下降0 7ppt至2 4% [2] - 净利率同比增长2 8ppt至0 6% [2] 经营策略与未来展望 - 聚焦质价比 重塑价格力 提升价格心智 后续秉持让利消费者理念 [2] - 推进自有品牌能力建设 突出性价比与品质 为商品力驱动的增长打基础 [2] - 数字化驱动全链路营采销效率提升 生鲜商品标品化 品控管理强化 [2] 盈利预测与估值调整 - FY26盈利预测由3 8亿元上调至6 7亿元 引入FY27盈利预测9 4亿元 [2] - 当前股价对应FY26/FY27市盈率29/21倍 目标价上调22%至2 8港币 对应FY26/FY27市盈率36/26倍 有27%上行空间 [2]