核心观点 - 雅诗兰黛集团在“重塑美妆新境”战略下，通过“开源节流”举措，已实现连续两个季度双位数增长，业绩复苏初见成效，并获得资本市场认可 [3][4][5] 财务业绩表现 - **本季度业绩显著改善**：最新季度实现净销售额42.29亿美元，同比增长6%；净利润扭亏为盈，从去年同期亏损5.90亿美元转为盈利1.62亿美元，同比大幅改善127% [3] - **连续增长与全年指引**：连续第二个季度实现双位数增长；公司预计2026财年营业额将恢复0%-3%的正增长区间 [3][4] - **资本市场表现**：过去12个月，公司股价累计上涨46.59% [4] 业务板块表现 - **分品类增长**：皮肤护理、彩妆、香水和头皮护理四大业务均实现增长，其中彩妆、香水和头皮护理业务利润扭亏为盈 [3] - **分地区增长**：中国大陆市场销售额大涨13%；第一大市场美洲地区扭亏为盈 [3] 核心增长策略与品牌表现 - **战略核心**：实施“开源节流”，一方面压缩成本、修复现金流，另一方面将资源投向具增长潜力的品牌、新品与渠道 [5] - **明星增长品牌——Deciem/The Ordinary**： - Deciem（旗下核心品牌The Ordinary）的销量已超过集团旗下所有其他护肤品牌总和，为集团历史首次 [5] - The Ordinary是集团内唯二直接向全球CEO汇报的产品线之一，享有高度自主权，新品开发、营销等决策几乎完全自主 [5][6] - 过去一年推出9款新品，是集团内部推新频率最高的品牌，其中“丰盈精华”Volufiline被视为回应“轻医美”趋势的产品 [6] - 品牌营销具“Z世代气质”，例如在美国“蛋荒”期间在店内售卖鸡蛋，制造了高话题性事件 [6] - **另一关键支柱——海蓝之谜**：正从单一明星面霜转向更完整的高端护肤体系，强化精华、眼部与修护线叙事，并加快新品上市节奏 [7] - **特殊渠道品牌——Le Labo**：与The Ordinary同为集团内唯二直接向全球CEO汇报的产品线，显示其特殊战略地位 [5] 渠道与营销策略 - **加大电商投入**：明显加大在亚马逊、Shopify、TikTok、抖音等电商平台的投入 [7] - **激进广告策略**：在亚马逊采取“1比1”广告策略，即每获得1美元收入几乎同步投入1美元广告费用，迅速拉动了销量 [7] - **线上销售增长**：2025财年下半年，线上销售的有机增长率从上半年的个位数低位提升至个位数中位；线上渠道贡献集团近三分之一总销售额，占比较2024年提升约3个百分点 [7] - **调整渠道依赖**：有意识降低对中国和韩国免税渠道的依赖，2025财年旅游零售业务收入占比已降至15%，较2024年再降4个百分点，将其重新定位为“补充性渠道” [9] 市场与投资布局 - **平衡全球增长**：寻求通过拓展美洲和新兴市场来重新平衡增长，但不会以牺牲中国市场为代价 [8] - **强化本地相关性**：在中国等地寻求更多“地方相关性”，通过投资本土品牌建立与当地消费者的联系 [8] - **投资中国本土品牌**：已通过少数股权融资形式投资两个中国本土品牌，分别是周扬青的个人品牌CODEMINT和香水品牌Melt Season [9] 成本控制与资产优化 - **剥离非核心品牌**：将彩妆品牌Too Faced、Smashbox及韩国护肤品牌Dr. Jart摆上货架待售，以优化品牌组合 [10] - **资产估值**：为上述三项资产给出的合计估值位于“九位数美元的低段区间”，显著低于历史收购成本（例如，仅Too Faced的收购成本就曾高达14.5亿美元） [10]