核心观点 - 雅诗兰黛集团在“重塑美妆新境”战略下，通过“开源节流”举措，已实现连续两个季度双位数增长，业绩复苏初见成效，并获得资本市场认可 [3][4][5] 财务业绩表现 - **本季度业绩显著改善**：最新季度实现净销售额42.29亿美元，同比增长6%；净利润扭亏为盈，从去年同期亏损5.90亿美元转为盈利1.62亿美元，同比大幅改善127% [3] - **连续增长与全年指引**：连续第二个季度实现双位数增长；公司预计2026财年营业额将恢复0%-3%的正增长区间 [3][4] - **资本市场表现**：过去12个月，公司股价累计上涨46.59% [4] 业务板块表现 - **分品类增长**：皮肤护理、彩妆、香水和头皮护理四大业务均实现增长，其中彩妆、香水和头皮护理业务利润扭亏为盈 [3] - **分地区增长**：中国大陆市场销售额大涨13%；第一大市场美洲地区扭亏为盈 [3] 核心增长策略与品牌表现 - **战略核心**：实施“开源节流”，一方面压缩成本、修复现金流，另一方面将资源投向具增长潜力的品牌、新品与渠道 [5] - **明星增长品牌——Deciem/The Ordinary**： - Deciem（旗下核心品牌The Ordinary）的销量已超过集团旗下所有其他护肤品牌总和，为集团历史首次 [5] - The Ordinary是集团内唯二直接向全球CEO汇报的产品线之一，享有高度自主权，新品开发、营销等决策几乎完全自主 [5][6] - 过去一年推出9款新品，是集团内部推新频率最高的品牌，其中“丰盈精华”Volufiline被视为回应“轻医美”趋势的产品 [6] - 品牌营销具“Z世代气质”，例如在美国“蛋荒”期间在店内售卖鸡蛋，制造了高话题性事件 [6] - **另一关键支柱——海蓝之谜**：正从单一明星面霜转向更完整的高端护肤体系，强化精华、眼部与修护线叙事，并加快新品上市节奏 [7] - **特殊渠道品牌——Le Labo**：与The Ordinary同为集团内唯二直接向全球CEO汇报的产品线，显示其特殊战略地位 [5] 渠道与营销策略 - **加大电商投入**：明显加大在亚马逊、Shopify、TikTok、抖音等电商平台的投入 [7] - **激进广告策略**：在亚马逊采取“1比1”广告策略，即每获得1美元收入几乎同步投入1美元广告费用，迅速拉动了销量 [7] - **线上销售增长**：2025财年下半年，线上销售的有机增长率从上半年的个位数低位提升至个位数中位；线上渠道贡献集团近三分之一总销售额，占比较2024年提升约3个百分点 [7] - **调整渠道依赖**：有意识降低对中国和韩国免税渠道的依赖，2025财年旅游零售业务收入占比已降至15%，较2024年再降4个百分点，将其重新定位为“补充性渠道” [9] 市场与投资布局 - **平衡全球增长**：寻求通过拓展美洲和新兴市场来重新平衡增长，但不会以牺牲中国市场为代价 [8] - **强化本地相关性**：在中国等地寻求更多“地方相关性”，通过投资本土品牌建立与当地消费者的联系 [8] - **投资中国本土品牌**：已通过少数股权融资形式投资两个中国本土品牌，分别是周扬青的个人品牌CODEMINT和香水品牌Melt Season [9] 成本控制与资产优化 - **剥离非核心品牌**：将彩妆品牌Too Faced、Smashbox及韩国护肤品牌Dr. Jart摆上货架待售，以优化品牌组合 [10] - **资产估值**：为上述三项资产给出的合计估值位于“九位数美元的低段区间”，显著低于历史收购成本（例如，仅Too Faced的收购成本就曾高达14.5亿美元） [10]

AI漫剧行业概述 - 2025年是“应用AI”的元年，AI漫剧作为新兴风口爆发，其本质是“漫剧”品类与AI生成视频技术结合的产物[6][7][8][11] - AI漫剧融合了漫画、动漫和短剧的特点，具有快节奏、剧情转折密集等特征[12][13] - 行业在2025年发展迅猛，各大平台积极布局，包括抖音开辟新板块、红果制作APP、快手推出创作扶持计划，爱奇艺和腾讯也上线了相关模块或小程序[23] 生产与市场数据 - 2025年上半年漫剧累计上线量达3000部，复合增长率高达83%[26] - 2025年9月单月，仅抖音平台新上线的AI漫剧就超过6500部，呈现“暴风产出”态势[26][28] - 据新浪财经估算，其背后对应的AI图像生成应用费用，单月可能接近亿元级别[27] - 在抖音单日上新漫剧超300部的前提下，单日播放量破千万的作品层出不穷[30] - 现象级作品播放量达“亿次”级别，例如《全民诡异：开局掌握零元购》12月抖音播放量达3.2亿，《斩仙台下，我震惊了诸神》12月抖音播放总量达10亿[31] 成本结构分析 - AI技术极大降低了制作成本，高质量3D动画内容成本可压缩至1300元每分钟，作为对比，S级别短剧每分钟成本在1.5万至4万元区间，成本相差约十倍[52][53][54] - 在不苛求质量的基础上，漫剧成本可进一步压缩至每分钟400元，而一年前（AI未普及时）成本为2000至5000元每分钟[56][57] - 整部90集漫剧的整体成本可控制在15万元左右甚至更低[58] - AI驱动的工作流在前期策划、美术设计、演员选角、拍摄及后期制作等环节，相比传统影视工作流，大幅减少了人员、时间及版权费用[56] 盈利模式与收益 - 盈利模式沿用了短剧的成熟方案，“免费观看+广告”将成为主流，精良的年番式作品可通过会员、单片付费获得更高收益[62] - 一部播放量破千万的付费AI漫剧平均净利润约为20万至30万元[62] - 抖音单平台漫剧付费日均GMV超过1000万元，且数据有望继续增长[62] - 头部IP可通过品牌联名实现衍生收益，例如果酒品牌if与AI漫剧《有山灵》联名，在七夕两周内GMV超200万元，销量破3万单[66] 受众特征 - AI漫剧受众比短剧受众更为年轻，核心观众集中在24至30岁之间，比短剧受众平均年轻20多岁[71] - 据艾瑞咨询报告，2024年微短剧市场40岁以上用户占比近半，而动漫类短剧的观众中，Z世代占比超过60%[69][70][72] 行业生态与公司案例 - 行业存在“以小博大”的财富神话，例如酱油动漫凭借一部制作成本仅十几万的漫剧《代管截教，忽悠出了一堆圣人》，获得了约4000万播放量和40万元收益，并由此发展壮大[76] - 截至2025年12月，酱油动漫团队规模已达上千人，月产量100至150部，每月营收达5000万元[77] - 行业初期存在不规范现象，包括制作流程粗糙、新人培训骗局、作品版权纠纷等[90][91][103][106][107] - 市场呈现二八分化，据界面新闻2025年6-8月数据，累计播放量破千万的漫剧仅占总数的12%，而64%的作品播放量不足100万[109]

公司近期组织与人员调整 - 公司在岁末年初启动大规模“裁员瘦身”，被离职员工描述为“近几年幅度最大的一次”[2] - 裁员涉及多个部门，包括国际事业部、国内事业部、售后、品牌、电商及高端品牌“零际”，其中国际事业部与“零际”是重灾区，减员超50%[2][4] - 国际事业部分批次裁员180人，裁员前该部门人员约300-400人[4] - 高端品牌“零际”团队从巅峰时期约80人缩减至目前约40人，超过一半人员被优化[4] - 许多员工离职赔偿仅为1个月工资，未按N+1标准执行，部分员工已申请仲裁维权[2][5][6] 业务表现与战略挑战 - 公司国际业务营收持续下滑，2024年上半年约1.2亿元，2025年上半年降至9036.55万元[7] - 2024年公司国内业务营收213.72亿元，国际业务仅2.35亿元，约为国内业务的1%[13] - 2025年上半年国内业务营收129.40亿元，国际业务9036.55万元，占比已低于0.7%[13] - 高端品牌“零际”进展不顺，其车辆智能化技术路线在外采约1年“不太成功”后，又切换回自研路线[8] - 公司近两年频繁进行业务架构调整和事业部拆分，几乎“重新搭了一遍整个公司的架构”[10] 管理层与组织架构变动 - 原国内事业部总裁兼国际事业部总经理高辉的管辖范围被严重收缩，自2025年9月后仅负责国际事业部[2] - 2025年公司电动车事业部被拆分为国内和国际事业部，国内事业部现由高级副总裁李玉宝兼管[11] - 高辉在2024年以304.83万元年薪位居公司高管薪资第二，但其目前管理的国际业务营收占比已不足1%[13] - 组织架构频繁变动，“感觉每月都在换领导”，且被指架构僵化，存在“大公司病”[11][15] 行业与市场环境 - 电动车新国标政策提高了车辆材料成本并限速，公司主营的2000元左右中低端电动自行车属于受影响最大的车型，可能导致用户购买意愿下降或负增长[14] - 在国内电动车行业竞争加剧的背景下，各企业正加快海外市场拓展力度[7] - 公司2025年第三季度营收同比增长20.78%至210.9亿元，归母净利润同比增长2.78%至19.07亿元，表现优于2024年同期[14] - 有观点认为，公司过去业务快速增长源于押注电动自行车赛道成功，而其他品牌曾赌电摩、电轻摩的快速增长[14]

公司近期运营与人员调整 - 爱玛科技在岁末年初启动“裁员瘦身”，涉及多部门，2025年的调整是“近几年幅度最大的一次”[2][18] - 许多离职员工仅获得1个月工资补偿，未按N+1标准赔偿，部分员工因此申请仲裁维权[2][5][6][18][21] - 公司每年在10月至12月有固定人员优化，但2025年涉及多部门，规模空前[7][22] 重点裁员部门与规模 - 高端品牌“零际”和国际事业部是裁员重灾区，减员超50%[2][4][18][20] - 国际事业部分批次裁掉180人，裁员前该部门有300-400人，约一半人员出局[4][20] - “零际”品牌团队从巅峰期约80人减至目前约40人，超过一半人员被优化[4][20] - 售后部门因服务体系政策调整，后续将大面积转外包，也成为波及严重的部门之一[5][21] 裁员原因分析：业务表现与战略挑战 - 国际事业部裁员主因是业绩进展不佳，2025年上半年国际业务营收降至9036.55万元，较2024年上半年的约1.2亿元进一步下滑[4][8][20][23] - “零际”品牌裁员与办公地点从天津迁至重庆有关，同时新业务进展不顺[4][9][20][23] - 公司试图通过“零际”打入高端市场，但受限于长期的中低端品牌定位与技术体系，挑战巨大[9][23] - “零际”的智能化技术路线在外部采购约1年不成功后，又切换回自研，反映出战略摇摆[9][11][23][25] 组织架构与高管变动 - 近两年公司进行了密集的业务架构调整，几乎“重新搭了一遍整个公司的架构”[11][25] - 2025年，电动车事业部被拆分为国内和国际事业部，原国内事业部总裁兼国际事业部总经理高辉自2025年9月起只负责国际业务[2][11][18][25] - 高辉在2024年以304.83万元年薪位居公司高管薪资第二，但其管辖范围收缩至营收占比极低的国际业务[13][27] - 2024年公司国内业务营收213.72亿元，国际业务仅2.35亿元，约为国内业务的1%；2025年上半年国内业务营收129.40亿元，国际业务9036.55万元，占比已不到国内业务的0.7%[13][27] 行业环境与公司业绩前景 - 2025年第三季度，公司营收同比增长20.78%至210.9亿元，归母净利润同比增长2.78%至19.07亿元，表现优于2024年同期[14][28] - 电动车新国标政策提高了车辆材料成本并限速，爱玛主营的2000元左右中低端车型受影响最大，可能导致用户购买意愿下降或负增长[14][28] - 业内人士指出，爱玛此前业务快速增长得益于押注电动自行车品类的成功，而新国标环境下增长可能放缓甚至负增长，裁员成为开源节流的方法[14][28] - 内部组织架构频繁变动、僵化以及“大公司病”，被员工认为是制约发展并导致频频裁员的内因[15][29]

市场指数与资金流动 - 核心观点认为A股市场需站稳4000点 这需要开源节流并推动储蓄资金进入资本市场[1] - 强调需增强市场赚钱效应 将当前洼地变为高地 使人民享受发展红利[1] 上市公司治理与股东回报 - 指出需避免上市公司大股东一股独大问题[1] - 主张上市公司分红金额应超过其IPO和定增的募资规模[1] - 认为上市公司不应将精力放在减持上而忽视高质量发展 大股东若想流通需先推动股价再上台阶[1] - 提出回购操作应以管住卖出为主[1] 市场参与者的责任与教育 - 强调必须开展融资者教育和发行者教育[1] - 指出以券商为龙头的律师 会计师 评估师 交易所等市场服务机构均从市场获取收益 都应接受再教育[1] - 主张每家公司在IPO当天都应宣誓守护证券法 需怀有感恩之心并孝顺股东 同时要敬畏法律并具备敬业之心以经营好公司[1]

市场观点与政策建议 - 核心观点为A股市场需站稳4000点，实现此目标需要开源节流，推动储蓄资金进入资本市场[3] - 强调金融已不仅是服务实体经济的工具，更是一个重要的财富平台，人民应享受发展红利，需增强市场赚钱效应，将价值洼地变为高地[3] 上市公司治理与股东回报 - 指出上市公司应避免大股东一股独大，不应将精力放在减持上而忽视高质量发展，大股东若需流通，应努力使公司股价再上一个台阶[1][3] - 主张上市公司分红金额应超过其通过IPO和定增募集的资金规模[3] - 提出回购操作应以管住卖出为主[3] - 建议在IPO当日，每一家上市公司都应宣誓守护《证券法》，对股东怀有感恩之心并“孝顺”股东，同时要敬畏法律并具备敬业精神[3] 市场参与者教育 - 强调必须开展融资者教育和发行者教育[3] - 指出以券商为龙头的律师、会计师、评估师、交易所等市场服务机构均从市场获取收益，因此都应接受再教育[3]

财务业绩表现 - 截至2025年9月30日止6个月综合营业额为17.7亿港元 [1] - 公司权益所有者应占期内溢利为1308万港元，较2024年同期的2046.2万港元有所减少 [1] - 溢利减少主要归因于香港及中国内地消费信心疲弱造成的挑战性营商环境 [1] - 董事会议决宣派中期股息每股普通股为现金3.0港仙，与2024年同期持平 [1] 经营环境与应对策略 - 环球经济增长在利率环境宽松下逐步恢复动力，但地缘政治因素导致贸易战持续，市场表现反覆不定 [1] - 公司积极推出新产品并开展市场推广活动以减轻消费疲弱影响 [1] - 公司通过优化销售活动，发挥全新品牌体验旗舰店"四洲食品体验馆"的产品推广作用来吸引消费者购买力 [1] - 公司采取开源节流措施，在不影响品质的前提下严控成本，让业务保持平稳发展 [1] 日本市场业务发展 - 全资拥有的宫田株式会社进一步强化与中国内地和日本业务的协同效益 [2] - 凭借公司庞大品牌和食品供应网络，把中、港两地零食产品引入日本，补足宫田公司本土及国际食品供应种类 [2] - 日本业务通过款式新、品种多、渠道广的策略竞争领先同业，成功保持优势 [2]

文章核心观点 - 某互联网巨头于2025年11月下旬启动自2018年以来规模最大的人员调整，涉及多业务线，旨在通过“高赔偿+速推进”模式优化人员结构，将资源集中投向AI等核心赛道，以应对传统业务下滑和战略转型的阵痛 [2][4][11] 裁员规模与范围 - 裁员覆盖多个业务线，部分非核心部门裁员比例高达20%-30% [4] - 移动生态事业群组（核心搜索、信息流等产品）为重点区域，其下游戏部门几乎全员被裁，直播业务裁员比例高达90% [4] - 智能云和基础架构部亦有调整，核心AI研发团队相对稳定，显示资源向AI领域集中 [4] - 有小组7人中有4人被裁，新人占3个，另1位为工龄超8年老员工 [4] 裁员对象与标准 - 裁员聚焦两类人群：入职不满一年的新员工和年纪偏大的老员工 [5] - 25届应届生为重点优化对象，有应届生入职核心搜索部门仅3个月便被裁 [5] - 35岁以上、工龄较长、岗位调整适配性不足的老员工亦受影响，连续两年绩效评级偏低及三年未晋升者被列入观察名单 [5] - 除依法受保护的“三期员工”外，去年绩效评级不合格的员工几乎全部被优化 [5] 赔偿方案 - 赔偿标准根据工龄呈现梯度差异，高于行业平均水平 [8] - 应届生及入职不满1年新人普遍获N+1.5补偿，有应届生入职3个月协商获N+1.5 [8] - 工龄较长老员工赔偿标准更高，部分可达N+3，甚至通过协商拿到N+3.5顶格待遇 [8] - 公司留足预算，HR明确表示配合交接则背调无问题 [9] 外包西迁与战略转型 - 外包团队同步启动“西迁计划”，要求AI标注、客服等人员12月底前迁往西安，拒绝者无法获经济补偿，只能以“待岗”处理 [10] - 公司第三季度总营收同比下滑7%，净亏损显著，传统网络营销业务营收同比下滑18% [10] - AI相关业务收入同比增长超50%，公司设立两个直接向CEO汇报的AI研发部门，显示对AI业务重磅加码 [10] - 通过人员优化实现“开源节流”，将资源集中投向高增长、高盈利核心赛道 [11]

公司战略与市场承诺 - 公司高度重视中国市场并展现长期深耕决心 通过高层全程中文发言等诚意举动体现[2] - 公司提出“感动常在”口号并践行近20年 深度耕耘中国市场是核心承诺[4] - 公司在中国市场已建立完善网络 包括13个分支机构和覆盖全国的销售服务网络 业务涉及影像系统、办公产品、产业设备及智能IT解决方案等领域[5] - 公司处于多重五年计划收官之年 包括中国“十四五”规划、佳能集团“全球优良企业集团构想”第六阶段及佳能（中国）首个五年计划 具有特殊时代意义[5][6] 财务业绩表现 - 佳能集团2022年销售收入突破4万亿日元（约2000亿元人民币） 2024年实现历史性突破达4.5万亿日元（约2300亿元人民币） 过去5年实现销售收入和利润持续增长[6] - 佳能（中国）在过去5年面临挑战背景下 相机业务实现持续增长 带动公司整体达成增收增益 2025年1-10月销售额和利润均实现增长[7] 产品与市场活动 - 公司通过推出旗舰新品展现对本地用户需求的理解 例如发布全画幅专微相机EOS R6 Mark III 提升照片和视频性能以满足多元化需求[2] - 公司举办创新影像艺术展 超越传统形式 融合实物造景与数字投影技术构建虚拟艺术空间 探索影像创作无限可能[3] 未来展望与投资战略 - 公司提出未来战略关键词为“集中与选择”、“开源节流”、“超越一切” 将根据市场机会灵活调整投资与节流策略[7] - 公司看好中国影像市场潜力 关注约6亿人规模潜在消费群体（包括3亿Z世代和3亿“金色盛年”群体） 致力于再造影像“黄金时代”[7][8] - 公司未来5年实施“双线投资战略” 一方面在相机为代表的B2C影像业务加大投入 另一方面在B2B业务细分市场出现机遇时果断投资[8] - 公司定期在中国进行市场调研 将中国消费者需求反馈至产品企划 以完善产品阵营并推出更符合市场需求的新品[8]

全国大学生生活费概况 - 2025年受访在校大学生平均每月生活费为1744元 较2016年的1212元增长532元 涨幅达43 9% [2] - 大学生生活费分布最集中的区间为1301-1600元 占比22 3% 其次是1601-1900元 占比16 7% 以及1901-2200元 占比16 5% [2] - 生活费在2501元及以上的高消费群体累计占比约9 9% [2] 深圳大学生生活费个案分析 - 部分学生通过家庭支持等方式将月开销控制在1000元以内 例如深职大学生月开销约800至1000元 [3] - 深圳大学生活费需求差异显著 有学生表示每月1500元仅够基本食堂饮食 而包含服饰 化妆品及社交活动后 3000元生活费亦所剩无几 [3] - 个案显示深圳大学生月开销跨度从1000元至6000元不等 部分高开销由兼职收入支撑 [3][6] 大学生消费结构分析 - 除基本餐食外 大学生主要开销集中于学习支出 占比40 1% 娱乐消费占比39 7% 社交开支占比31 7% 形象管理付费占比25 2% [5] - 网购极为普遍 98 5%受访大学生在过去半年内有网购经历 人均月拆快递超过7个 其中18 1%学生每月网购超10次 [5] 大学生财务规划与兼职情况 - 71 7%受访大学生表示生活费可满足或略超日常需求 24 9%每月偶尔不够用 3 4%经常不够用 [5] - 生活费不足时 学生主要动用储蓄或压缩支出 另有15 1%选择通过做兼职或临时打工来补充 [5] - 在深大学生积极通过兼职开源 个案显示兼职月收入可达1500元至1-3万元不等 收入多用于旅游 电子设备或储蓄 但需在学业与工作间权衡时间精力 [6]