报告行业投资评级 - 优于大市：ADNOC Drilling、Chart Industries、Borouge、SABIC、卡塔尔工业集团、荣盛石化、中海石油化学、中国心连心化肥、中海油服、烟台杰瑞集团、中国石油工程 [10][13][36][43] - 中性：JGC、1963 JP、JGC 1963 JP [16][26] - 未覆盖：Cheniere Energy、Baker Hughes、雪佛龙、贝克休斯、埃克森美孚、利安德巴塞尔、陶氏、道达尔能源、CF Industries、三星重工、GAIL India、MAHGL、COOEC、广汇能源、IGL、KBR、千代田、昆仑能源、中国燃气、BP、新奥能源、埃克森美孚、雪佛龙、Petronet LNG、Santos Ltd、壳牌、新奥天然气、道达尔、INPEX、Woodside、韩华海洋 [26][43][44][47][48] 报告的核心观点 - 石油市场存在不确定性，地缘政治冲突带来油价上行风险，但需求和供应也面临风险，全球石油服务周期可能进入平稳期 [2][10] - 美国石油和天然气供应增长强劲，但存在设备限制和油价下跌风险，预计到2030年液化天然气出口年均复合增长率约为20% [5] - 25/26财年全球液化天然气市场供应紧张，价格有波动可能性，看好相关承包商和运输商 [16][19] - 欧洲天然气供应有限，依赖液化天然气进口，预计今年夏天增加补给量 [22] - 石化行业利润率有望从25财年开始逐步恢复，尿素市场紧张，关注相关公司 [36] - 全球能源行业反馈显示，资本支出同比降幅扩大，OPEC+供应增加，沙特天然气优先战略，天然气/液化天然气前景乐观，行业并购可能增多 [43][44][45][47] 根据相关目录分别进行总结 石油市场 - 以色列和伊朗冲突给油价带来上行风险，海通预测25财年布伦特原油价格为每桶70美元，26财年为每桶65美元 [2] - 石油供应盈亏平衡点不同，中东地区低于20美元/桶，近海项目约为35 - 40美元/桶，深水项目约为40 - 45美元/桶，美国页岩油约为45美元/桶，加拿大油砂生产的盈亏平衡点为55美元/桶以上 [2] - 预测2025年美国液化天然气供应年增长率约为30万桶/日，但设备限制和油价下跌可能带来风险，自2017年以来，美国液化天然气出口增长了近7倍，预计到2030年，液化天然气出口年均复合增长率将达到约20% [5] - 2000 - 2024年，美国天然气需求年均增长约2.7%，石油需求年均增长约0.5%，预计本十年增长率与此类似 [6] - 预测25财年全球石油资本支出将同比下降11%，26财年基本持平，全球石油服务周期可能进入平稳期，关注防御性较强的公司，如ADNOC Drilling [10] 液化天然气市场 - 25/26财年全球液化天然气供应缺口将不断扩大，海通预测25财年液化天然气现货价格为20美元/百万英热单位，26财年以上的长期价格为25美元/百万英热单位，随着30财年液化天然气供应量的逐步增加，期价将大幅提高，对液化天然气运输商起到支持作用 [16] - 2025年全球液化天然气可能出现紧张，亚洲液化天然气进口可能保持强劲，2024年同比增长约10%，2025年中国的液化天然气进口量年增长率大于30%，预测2026年的进口增长水平与此类似 [19] - 今年到目前为止，欧洲的液化天然气进口量高于历史平均水平，俄罗斯与乌克兰达成的天然气过境协议可能导致欧洲天然气供应紧张，更加依赖液化天然气，欧洲天然气储存量远低于历史平均水平，预计今年夏天将增加补给量 [22] - 十年中期液化天然气FID的上升表明液化天然气承包商积压了大量工作，预计25/26财年的液化天然气FID可能达到1亿吨/年，而24财年仅为1700万吨/年，看好Chart Industries、JGC、Cheniere Energy和Baker Hughes [26] - 由于俄乌冲突，俄罗斯天然气管道的中期进口量可能仍然较低，2024年液化天然气工厂的可靠性与2023年大致相似，但仍存在现有工厂进行计划外维护的风险 [29] 石化行业 - 预计随着中国需求的复苏和欧洲等地高成本产能的合理化，石化行业的利润率将从25财年开始逐步恢复，看好Borouge、SABIC和卡塔尔工业集团等公司 [36] - 全球尿素工厂产能利用率将处于高位，氮基生产商包括卡塔尔工业公司和Fertiglobe、中海石油化学、中国心连心化肥等，欧洲许多资产缺乏竞争力，需进一步进行资产整合，中国尿素出口有限，对供应构成下行风险，但对尿素价格前景有利，今年迄今尿素均价约为每吨404美元，海通国际对2025财年的预测为每吨350美元 [36][39] 全球能源行业反馈 - 斯伦贝谢、哈里伯顿和贝克休斯预计全球石油资本支出同比降幅扩大，可能对亚洲油服企业构成压力 [43] - 哈萨克斯坦石油产量超过OPEC+配额，海通对2025年布伦特原油价格的预测为70美元/桶，全球能源股盈利动能有限 [44] - 沙特短期优先任务是稳定石油产量并扩大天然气生产，预计天然气领域在本十年将以中单位数增速增长 [44] - 贝克休斯重申对天然气的积极看法，2025年一季度长期液化天然气合同量为1550万吨/年，到2030年需要8亿吨/年的液化能力，2025至2026年间将有1亿吨/年的最终投资决策，对Chart Industries和JGC有利 [45] - 埃克森美孚认为当前是股票的绝佳买入机会，全球能源行业并购可能增多 [47] - 利安德巴塞尔称中国聚乙烯贸易逆差仍达30% - 35%，2026年可能延续这一趋势，中国产能难以满负荷运行，新增许可证需求大幅下降 [47] - 陶氏认为欧洲乙烯产能可能最终削减约20%，道达尔能源预计2025年二季度炼油和化工利润率将持续疲软，埃克森美孚指出化工品供应过剩将导致部分资产退出市场 [48] - CF Industries认为2025年下半年全球氮肥行业环境将维持向好，预计中国今年尿素出口量为120万 - 300万吨，今年以来尿素均价接近400美元/吨，同比上涨约20%，远高于海通对2025财年350美元/吨的预测，对相关公司有利 [48]