报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 数据中心功率密度提升促使智算集群供电架构从交流向直流升级，直流架构优势明显，国内厂商份额有望提升，相关电源标的投资价值凸显，同时带动源网荷储配套、继电器及低压电器等环节需求增长和价值量提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内：腾讯/阿里引领，HVDC渗透率提升 - 目前UPS仍为主流，2021年国内市电+UPS和两路UPS方案合计占比78%，HVDC方案占比20%左右 [18] - 互联网运营商HVDC新增应用占比快速上升，2020年新增HVDC中82%来自互联网场景，腾讯和阿里为主要引领者 [18] - 腾讯第三代TMDC和第四代TBlock采用“HVDC+市电直供”，HVDC综合效率达97% [22] - 阿里采用巴拿马电源架构，截至2023年3月底已应用366套，容量超800MW，功率模块效率98.5%，可节省设备和施工量40%，减少占地面积50% [24] - 固态变压器在国内“东数西算”数据中心有初步应用，中国西电2023年1月开启首批交付 [29] 海外：英伟达定义生态，智算集群直流化确定 - 英伟达下一代GPU架构Rubin预计匹配直流供电方案，带动直流渗透率上升，海外预计延续UPS——HVDC——SST的迭代路线 [33] - 海外供应链加速研发配套，麦格米特、台达等推出相关产品，海外云厂提出新的服务器机柜架构 [37] 市场空间：智算需求高增，直流弹性释放 - AI发展进入大模型时代，算力需求高速增长，AIDC功率密度提升，对供电设备提出新要求 [42] - 传统数据中心单机柜功率通常在10kW以内，AIDC单机柜功率达20 - 100kW，未来可能超100kW，直流架构适配大型数据中心发展方向 [44] 直流架构：提高效率和可靠性，节省面积及设备用量 - 性能上，直流架构支持更大电压及功率范围，输出功率可达800V/+-400V，功率超300kw [47] - 效率上，直流架构减少逆变环节，传输效率高于UPS，且与负载率相关性不大 [47] - 可靠性上，腾讯实测HVDC故障率低于全球平均水平 [47] - 成本上，直流架构可节省占地面积及设备材料用量，配套新能源可降低用电成本，如腾讯第四代Tblock实测午间PUE可降至1.0附近 [51][52] 空间测算：智算集群直流化，边缘节点或沿用UPS - 全球互联网大厂加大数据中心资本开支，预计未来海外自建规模从5GW增长至10GW以上，国内从1GW增长至4GW以上，托管数据中心新增IT设备功率从5GW增长至21GW左右，全球数据中心年开发规模从11GW增长至35 - 40GW，2024 - 2028年复合增速近35% [58][60] - 中长期AI应用拓宽，推理算力占比上升，边缘计算也是数据中心重要形态 [64] - 假设2024 - 2028年国内HVDC渗透率从15%提升至40%，海外从0%提升至45%，全球HVDC市场复合增速达161.86%，UPS市场复合增速为10.03% [66] 产业链：卡位和先发优势重要，重视增量机会 数据中心电源：云厂集中度较高，看好国产份额提升 - 传统UPS市场成熟，国内前五厂商份额超65%，海外龙头为ABB、伊顿等 [71] - HVDC和SST市场处于起步阶段，国内中恒电气HVDC份额第一，多家厂商积极布局下一代产品，SST方面多家企业有相关储备 [73] - 目前互联网云厂电源供应海外厂商占比高，看好国产份额上升，因国内技术成熟、应用多，海外厂商订单饱和、交付周期长，国产厂商更早量产下一代产品 [78] 增量：源网荷储匹配直流，电气设备价值量提升 - 源网荷储：数据中心直流供电架构与新能源、储能直流输出特性匹配，渗透率有望同步上升，国内“东数西算”工程和相关政策引导，海外电力短缺促使数据中心对接新能源电力 [86] - 数据中心场景对储能弹性大，2030年全球储能电池出货中预计300GWh应用于数据中心，对应弹性27%左右 [90] - 继电器和低压电器：数据中心供电体系直流化，继电器及低压电器价值量和技术壁垒提升，国内头部企业提前布局有望受益 [94]