报告核心观点 - 国投证券策略报告认为，当前A股市场正处于主线模糊、行业轮动加速的“无为”时期，这或为明年上半年的“有为”行情积蓄力量 [1] - 市场从混沌中走出的契机，可能需要等待全球产业趋势或国内经济数据的进一步确认，而“科技+出海”有望在未来数年内持续提升盈利占比，共同构成A股新的基本面双主线 [4] - 在“苦练内功”的政策基调下，市场短期或延续震荡轮动，真正的趋势性机会孕育在科技进步与全球化拓展这两股长周期力量之中 [5] 市场现状与特征 - 近期A股市场此前持续的“高切低”行情已告一段落，市场再次进入缺乏清晰领涨主线的阶段 [2] - 报告构建的“市场主线清晰度评估指标”显示，当前该指标位于48%附近，处于30%-55%的“主线混乱”区间，意味着行业轮动频繁，投资机会把握难度增大 [2] - 从历史数据看，这种“无为”的混沌状态在全年中约占40%的时间，通常持续3-4周，往往对应宏观经济预期不明朗或重大政策空窗期 [2] - 本周（截至2025年12月12日）A股市场成长风格表现强于价值风格，小盘股涨幅居前，上证指数跌0.34%，沪深300跌0.08%，中证500涨1.01%，创业板指涨2.74% [16] - 本周万得全A日均成交额19385亿元，环比上周有所上升 [16] - 截至12月12日，2025年以来南向资金累计流入港股达到12874亿元，但本周净流出31亿元，环比上周净流出134亿元 [20] 政策环境解读 - 近期重要会议释放的政策核心基调已从追求短期增速转向“苦练内功”，强调“存量与增量并重”，注重优化结构、提升效能 [3] - 财政政策预计将维持既定支出强度，注重落实而非边际大幅扩张 [3] - 货币政策将继续实施适度宽松，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为目标，灵活有效运用多种政策工具 [44] - 政策关注“重点领域风险化解取得积极进展”，这有助于缓解相关领域的约束 [3] - 结合对经济“向新向优发展”的判断，基于新旧动能转换的积极信号有望在未来逐渐明确 [3] 未来市场展望与潜在主线 - 从日历效应看，科技成长风格在历年12月表现相对平淡，但进入次年1月后胜率显著提升，当前可能是布局相关领域的窗口期 [4] - A股盈利格局正在经历重塑，以科技（特别是AI产业链）和出海（高端制造、品牌出海等）为代表的新动能板块，其盈利占比已突破30%，并呈现持续上升态势 [4] - 参考历史经验（如工业化、城镇化进程中主导产业盈利占比从30%向60%演进），在“数智全球化”趋势下，“科技+出海”有望在未来数年内持续提升盈利占比，共同构成A股新的基本面双主线 [4] - 短期市场从混沌中走出的契机，可能需要等待全球产业趋势（如AI应用突破）或国内经济数据（如PPI拐点）的进一步确认 [4] - 在此期间，资金可能继续在科技领域内聚焦产业趋势明确、基本面有支撑的细分方向，同时关注具有全球定价属性的部分资源品 [4] - 从岁末年初行情历史规律看，沪深300在12月平均涨3.09%，12月-1月平均涨3.30%，价值风格胜率高，而成长风格在1月之后弹性最强 [34] 海外市场与变量 - 美联储虽如期降息，但其内部对未来路径的分歧罕见公开化，导致市场预期的点阵图指引作用减弱，未来政策不确定性升高 [4] - 美元走势、人民币汇率波动以及日本央行可能的政策调整，均为全球资金流动和市场风险偏好增添了变数 [4] - 本周美股主要指数涨跌不一，纳指累跌1.62%，标普500累跌0.63%，道指累涨0.66%，市场呈现“科技弱、传统强”的格局 [11] - 市场资金出现明显的风格轮动，从成长型科技股流向对利率敏感且估值较低的传统金融、工业等板块 [12] - 欧股各国股指涨跌不一，德国DAX收涨1.05%，法国CAC40收跌0.57%，英国富时100收跌0.19% [13] - 本周港股普跌，恒生指数累跌0.42%，恒生科技指数累跌0.43% [14]