投资评级 - 维持"买入"评级 公司为高中一对一培训龙头 行业需求旺盛 职业教育稳步发展 [1][8] 核心观点 - 教育主业需求稳健 利润持续高增长 25H1营业收入19.2亿元同比+18.3% 归母净利润2.3亿元同比+42.2% [5] - 个性化教育根基稳固 多元业务布局深化 职业教育完成四所学校收购 文化空间开业14所 医教融合业务稳步推进 [6] - 盈利能力持续提升 25H1毛利率36.3%同比+0.26个百分点 销售净利率11.98%同比+2.01个百分点 [7] - 债务出清轻装上阵 已全部偿还紫光卓远借款本金 财务费用率显著下降 [7][8] - 公司实施股份回购 截至7月31日累计回购217.13万股 占总股本1.78% 支付金额约1.11亿元 [8] 财务表现 - 25H1教育培训服务费收入18.48亿元同比+18.42% 设备租赁收入0.02亿元 其他收入0.66亿元同比+15.91% [6] - 25Q2单季度营业收入10.5亿元同比+15% 归母净利润1.6亿元同比+40% [5] - 费用管控效果显著 25H1管理费用率13.69%同比-1.14个百分点 [7] - 剔除股份支付费用后 25H1归母净利润2.56亿元同比+43.86% [7] - 盈利预测显示持续增长态势 预计2025-2027年归母净利润分别为2.55/3.11/3.69亿元 [8][9] 业务发展 - 个性化学习中心超300所 覆盖100余座城市 专职教师超5,200人 [6] - 全日制培训基地拓展至30余所 全日制双语学校5所 在校生人数超7,500人 [6] - 职业教育布局夯实 完成四所职业技术学校收购 与多所高等职业院校达成深度合作 [6] - 文化阅读业务开设14所文化空间 医教融合业务成立许昌千翼康复医院及"千翼星康"全国首店 [6] 估值指标 - 当前总市值62.39亿元 总股本1.22亿股 [1] - 对应2025-2027年PE分别为25x/20x/17x [8][9] - 2025-2027年预计EPS分别为2.09/2.55/3.03元 [9] - PB估值持续下降 预计2025-2027年分别为5.8x/4.5x/3.5x [9][13] 行业地位 - 全国性高中一对一培训龙头标的 具有稀缺性 [8] - 行业供给出清背景下 凭借品牌和规模优势持续受益 [8] - 创始人金鑫掌舵公司 推动加快发展步伐 [8]