报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，预期未来 6 个月内超越基准指数 10%－20%，目标价为 6.1 元 [2][15] 报告的核心观点 - 旗滨集团浮法+光伏玻璃双主业步入正轨，新兴玻璃业务长期成长性仍存，2025 年一季度盈利改善 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年总营业收入 156.49 亿元，同比减少 0.21%，归母净利润 3.83 亿元，同比减少 78.15%；2025 年一季度总营业收入 34.84 亿元，同比减少 9.68%，归母净利润 4.70 亿元，同比增长 6.38% [2] - 预测 2025 - 2027 年营业总收入分别为 165.62 亿、179.13 亿、197.84 亿元，同比增速分别为 5.8%、8.2%、10.4%；归母净利润分别为 9.68 亿、11.60 亿、13.66 亿元，同比增速分别为 153.1%、19.8%、17.8% [4] 业务情况 - 受房地产下行影响，2024 年浮法玻璃、节能建筑玻璃两大核心业务毛利率下滑，浮法平板玻璃市场价约 1396.8 元，同比下滑 31%，销售浮法玻璃原片 10676 万重箱，同比减少 726 万重箱 [8] - 2024 年光伏玻璃业务实现营业收入 57.53 亿元，同比增长 68.64%，毛利率降至 9.01%，生产光伏玻璃加工片 45741 万方，销售 43472 万方 [8] 现金流与资金情况 - 2024 年经营活动现金流净额 9.12 亿元，同比减少 40.91%，资产负债率升至 58.43%，有息负债率 40.77%，财务费用同比增长 102.11%至 3.29 亿元 [8] - 2025 年一季度经营现金流净额 1691.59 万元，同比由负转正，货币资金增至 41.11 亿元，同比+20.82% [8] 投资建议 - 考虑房地产仍有压力，预测公司 2025 - 2027 年 EPS 为 0.36/0.43/0.51 元/股，对应 PE 各为 15x/12x/11x，根据历史估值法，给予 2025 年 17x PE，对应目标价 6.1 元，维持“推荐”评级 [8]