报告投资评级 - **买入（维持）** [1] 报告核心观点 - 玻纤行业需求持续增长，供需平衡修复，景气逐级向上，电子布盈利弹性显现，叠加公司积极布局特种纤维等高端领域，盈利能力有望持续回升，股东回报也进一步提升[8] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为51.4/59.8/66.3亿元，对应市盈率分别为18/15/14倍[8] 2025年业绩回顾 - **整体业绩**：2025年实现营业收入188.81亿元，同比增长19.1%；实现归母净利润32.85亿元，同比增长34.4%；扣非后归母净利润34.82亿元，同比增长94.7%[8] - **季度业绩**：2025年第四季度实现营业收入49.77亿元，同比增长17.8%，环比增长3.8%；归母净利润7.17亿元，同比下降21.3%；扣非后归母净利润8.69亿元，同比增长37.6%[8] - **销量情况**：2025年实现粗纱及制品销量320.26万吨，同比增长5.9%；电子布销量10.62亿米，同比增长21.4%[8] - **费用与现金流**：2025年期间费用率为9.8%，同比增加1.7个百分点，主要因管理费用率同比增加所致[8]；经营活动净现金流为42.01亿元，同比增长106.7%[8] - **资本结构与分红**：截至2025年末资产负债率为40.41%，同比下降0.67个百分点[8]；2025年拟每10股现金分红1.9元（含税），实际分红比例为43.66%[8] - **其他业务**：淮安风力发电业务全年运营，贡献收入1.84亿元，毛利率为70.4%[8] 行业与公司展望 - **行业景气度**：行业景气逐级向上，粗纱盈利仍处底部区域，二三线企业盈利承压将持续制约产能投放节奏，而风电、热塑以及新兴特种电子布等结构性领域盈利继续向好[8] - **产品结构优化**：公司推动产品结构优化，中高端占比提升，实施粗纱产线冷修技改，扩张细纱电子布产能，加大特种纤维电子布研发力度，相关产品的开发及认证正在有序推进中[8] - **盈利驱动因素**：风电、热塑产品的盈利改善有望好于普通粗纱产品，电子纱高端继续放量，结构性紧缺扩散带动7628布等盈利显著上行[8] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为220.37亿元、243.34亿元、262.52亿元，同比增长16.72%、10.42%、7.88%[1][9] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为51.40亿元、59.77亿元、66.32亿元，同比增长56.46%、16.27%、10.97%[1][9] - **每股收益**：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为1.28元、1.49元、1.66元[1][9] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年毛利率分别为39.20%、40.62%、41.63%；归母净利率分别为23.33%、24.56%、25.26%[9] - **估值指标**：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率分别为17.64倍、15.17倍、13.67倍；市净率分别为2.65倍、2.42倍、2.21倍[1][9]