报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告核心观点 - 电子布供需共振延续，价格中枢有望持续上行，公司普通电子布盈利弹性有望继续释放，特种电子布有望实现突破，叠加粗纱竞争优势稳固 [1] 根据相关目录分别进行总结 Q2 盈利加速上行 - 2026年H1实现营收111.59亿元（yoy+22.50%），归母净利29.33亿元（yoy+73.87%），扣非净利29.08亿元（yoy+70.93%） [1] - 2026年Q2实现营收58.77亿元（yoy+26.93%，qoq+11.27%），归母净利16.66亿元（yoy+74.17%，qoq+31.49%），基本符合预期（16.5亿） [1] - 2026年Q2毛利率44.4%，环比+4.8pct，Q2扣非净利率27.8%，环比+3.6pct，电子布价格加速上涨推动盈利加速上行 [2] - 2026H1电子布销量5.44亿米、同比+12%，根据卓创资讯，7628电子布Q2均价6.73元/米，同比/环比分别上涨64%/30% [2] - Q2公司淮安10万吨电子纱项目点火，公司织布产能逐步释放，产品结构优化，进一步提升了盈利弹性 [2] - 2026H1粗纱及制品销量170.04万吨，同比+8%，根据卓创资讯，Q2单季2400tex无碱缠绕直接纱均价约3,763元/吨，同比/环比+0.3%/+3.1% [2] 资本开支加速，中期分红比例提升 - 2026H1经营活动现金流净额24.24亿元，同比+68.2%，与盈利同比增速基本相当 [3] - 2026H1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金21.54亿元，同比+560%，其中Q2单季15.99亿元，同比+1209%，反映淮安电子纱/布及粗纱基地技改等资本开支项目投入节奏加快 [3] - 二季度末存货周转天数为96天，同比减少20天/较一季度末减少2天，反映公司除电子布供给紧缺、库存低位外，整体库存也延续下降趋势 [3] - 二季度末资产负债率39.9%，同比下降0.1pct、环比提升0.9pct，在资本开支快速增长的背景下总体保持稳定 [3] - 中期每10股派现3.30元，对应分红总额13.20亿元，同比+94%，占H1归母净利润的45.0%，较上年同期提升4.7pct，股东回报进一步提高 [3] 电子布景气持续上行，普通布结构升级+特种布拓展形成新增长点 - 电子布供给约束具有持续性，行业供给面临电子纱池窑与织机的双重约束，近期新增产能集中投放后可能再次进入供给空窗期 [4] - AI服务器、汽车智能化及电子产品升级推动PCB层数、面积和材料规格提升，带动单机电子布用量增长，电子布需求总量增长和结构升级有望延续，行业供给紧缺的状况下具备较强的顺价能力 [4] - 公司扩产电子布聚焦于优化产品结构，提升薄布/超薄布/极薄布产品占比，同时持续推进LDK/L-CTE等特种电子布的产品开发和客户认证，有望形成新增长点 [4] - 公司拟实施桐乡基地粗纱生产线冷修技改项目，产能将由18万吨/年提升为20万吨/年，引入智能制造新技术/新装备，有望推动粗纱进一步降本 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司26-28年归母净利润为74亿元、108亿元和118亿元 [5] - 考虑可比公司27年Wind一致预期PE均值18.6x，以及公司风电等高附加值产品及电子布收入占比更高，AI相关高性能电子布产品领域有望实现突破，给予公司27年21.4xPE（维持较可比公司15%的溢价），对应目标价为57.74元（前目标价73.93元，基于27年27.4xPE），维持“买入”评级 [5] - 经营预测指标：2026E营业收入26,887百万，归属母公司净利润7,408百万，EPS 1.85元，PE 22.38倍 [9] - 经营预测指标：2027E营业收入32,607百万，归属母公司净利润10,802百万，EPS 2.70元，PE 15.35倍 [9] - 经营预测指标：2028E营业收入34,959百万，归属母公司净利润11,809百万，EPS 2.95元，PE 14.04倍 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 电子布景气持续上行，量价齐升贡献核心弹性，粗纱总体平稳 [6] - 公司产能陆续投放，竞争优势持续增强 [6] - 特种电子布研发稳步推进，看好后续验证节奏 [6] 业绩表现总结 - 2026年上半年公司实现营业收入111.59亿元，同比增长22.50% [4] - 2026年上半年归母净利润29.33亿元，同比增长73.87% [4] - 2026年上半年扣非归母净利润29.08亿元，同比增长70.93% [4] - 单二季度营收58.77亿元，同比增长26.93%，环比增长11.27% [4] - 单二季度归母净利润16.66亿元，同比增长74.20%，环比增长31.49% [4] - 单二季度扣非归母净利润16.32亿元，同比增长70.55%，环比增长27.91% [4] - 上半年经营性现金流净额24.24亿元，同比增长68.23% [4] 业务板块分析 - 粗纱及制品销量170.04万吨，同比增长7.47% [6] - 电子布销量5.44亿米，同比增长12.16% [6] - 淮安新能源并网发电量2.55亿千瓦时 [6] - 普通电子布景气持续上行，2026年1-8月经历多轮提价，均价由4.45元/米涨至10.2元/米 [6] - 织布机持续短缺，电子纱新增产能较少，普通电子布紧缺情况将进一步持续 [6] - 粗纱行业需求平稳，供给小幅上行，库存相对温和 [6] 产能规划与竞争优势 - 粗纱产能项目：巨石淮安零碳智能制造基地年产40万吨高性能玻璃纤维生产线 [6] - 粗纱产能项目：巨石成都年产20万吨高性能玻璃纤维生产线 [6] - 粗纱产能项目：巨石集团（桐乡）年产20万吨玻纤池窑拉丝生产线冷修技改项目 [6] - 电子布产能项目：巨石淮安年产10万吨电子级玻璃纤维零碳智能生产线 [6] - 电子布产能项目：巨石集团（桐乡）年产2.5亿米电子布生产线 [6] - 电子布产能项目：巨石桐乡5万吨3.2亿米电子布项目，预计2028年投产贡献利润 [6] 研发进展 - 公司采用池窑法研发突破特种电子布 [6] - 一代、二代、T布、Q布同步推进 [6] 盈利预测 - 预计2026-2028年分别实现归母净利润82.6亿元、100.2亿元、110.8亿元 [6] - 预计2026-2028年每股收益分别为2.06元、2.50元、2.77元 [5] - 预计2026-2028年毛利率分别为46.4%、49.0%、50.1% [5] - 预计2026-2028年ROE分别为21.5%、22.3%、21.5% [5] - 对应2026-2028年PE估值分别为20倍、17倍、15倍 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予中国巨石“买入-A”维持评级 [5] - 12个月目标价为55.65元 [5] - 对应2027年15倍PE [9] 报告核心观点 - 2026年上半年公司归母净利润同比高增，电子布销售量价齐升是主要驱动力 [1] - AI驱动电子纱市场需求持续旺盛，传统电子纱及电子布市场供应趋紧，预计后续价格或进一步提涨 [2] - 公司作为全球电子布龙头，电子布销售量价齐升有望持续 [2] - 公司毛利率同比大幅改善，主要系产品价格同比提升叠加粗纱及电子布单位成本下降 [4] 业绩表现总结 2026年半年报业绩 - 2026年上半年实现营业收入111.59亿元，同比增长22.50% [1] - 归母净利润29.33亿元，同比增长73.87% [1] - 扣非归母净利润29.08亿元，同比增长70.93% [1] - 2026年第二季度实现营业收入58.77亿元，同比增长26.93% [1] - 第二季度归母净利润16.66亿元，同比增长74.17% [1] - 第二季度扣非归母净利润16.32亿元，同比增长70.55% [1] - 拟进行中期利润分配，每10股派发现金红利3.30元（含税），合计现金分红占当期归母净利润比例为45.00% [1] 现金流表现 - 2026年上半年经营性现金流净流入24.24亿元，同比增长68.23% [9] - 主要系销售商品收到的现金和商业票据到期托收增加所致 [9] 业务板块分析 电子纱/布业务 - 2026年上半年电子布销量5.44亿米，同比增长12.16% [2] - 2026年第一季度7628电子布均价约5.15元/米 [2] - 2026年第二季度均价约6.73元/米 [2] - 2026年8月均价10.2元/米，较年初上涨121%，同比上涨162% [2] - AI驱动电子纱市场需求持续旺盛，中高端产品订单量释放 [2] - 传统电子纱及电子布市场供应依旧趋紧 [2] - 公司2025年底电子布产能9.6亿米 [2] - 2026年3月淮安电子布一期5万吨已投产 [2] - 二期5万吨或于下半年投产 [2] 粗纱及制品业务 - 2026年上半年粗纱及制品销量170.04万吨，同比增长7.47% [2] - 截至2026年8月20日，国内2400tex无碱缠绕直接纱全国企业报价均价3768.50元/吨，同比上涨7.02% [2] - 较年初低点提涨233元/吨 [2] 海外业务 - 巨石美国2026年上半年实现营收5.81亿元，同比增长35.49% [3] - 巨石美国净利润0.92亿元，同比增长406.36% [3] - 巨石美国净利率15.87%，同比提升11.62个百分点 [3] - 巨石埃及2026年上半年实现营收10.44亿元，同比增长7.45% [3] - 巨石埃及净利润2.18亿元，同比增长11.70% [3] - 巨石埃及净利率20.89%，同比提升0.80个百分点 [3] 盈利能力分析 毛利率 - 2026年上半年销售毛利率42.14%，同比提升9.93个百分点 [4] - 第二季度销售毛利率44.39%，同比提升10.55个百分点，环比提升4.75个百分点 [4] - 毛利率同比大幅改善主要系产品价格同比提升叠加粗纱及电子布单位成本下降 [4] 费用率 - 2026年上半年期间费用率9.52%，同比提升0.55个百分点 [4] - 销售费用率同比下降0.23个百分点 [4] - 管理费用率同比下降0.25个百分点 [4] - 财务费用率同比提升1.00个百分点 [4] - 研发费用率同比提升0.03个百分点 [4] 净利率 - 2026年上半年扣非归母净利率26.06%，同比提升7.38个百分点 [4] 盈利预测 - 预计2026年整体营收257.48亿元，同比增长36.37% [9] - 预计2027年整体营收348.33亿元，同比增长35.28% [9] - 预计2028年整体营收411.28亿元，同比增长18.07% [9] - 预计2026年归母净利润84.00亿元，同比增长155.68% [9] - 预计2027年归母净利润148.64亿元，同比增长76.95% [9] - 预计2028年归母净利润200.55亿元，同比增长34.92% [9] - 对应2026年PE为19.7倍 [9] - 对应2027年PE为11.2倍 [9] - 对应2028年PE为8.3倍 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 电子布景气持续上行，量价齐升贡献核心弹性，粗纱总体平稳 [6] - 公司产能陆续投放，竞争优势持续增强 [6] - 特种电子布研发稳步推进，有望实现突破 [6] 业绩表现总结 - 2026年上半年公司实现营业收入111.59亿元，同比增长22.50% [4] - 2026年上半年归母净利润29.33亿元，同比增长73.87% [4] - 2026年上半年扣非归母净利润29.08亿元，同比增长70.93% [4] - 单二季度营收58.77亿元，同比增长26.93%，环比增长11.27% [4] - 单二季度归母净利润16.66亿元，同比增长74.20%，环比增长31.49% [4] - 单二季度扣非归母净利润16.32亿元，同比增长70.55%，环比增长27.91% [4] - 上半年经营性现金流净额24.24亿元，同比增长68.23% [4] 业务板块分析 - 粗纱及制品销量170.04万吨，同比增长7.47% [6] - 电子布销量5.44亿米，同比增长12.16% [6] - 淮安新能源并网发电量2.55亿千瓦时 [6] - 普通电子布景气持续上行，2026年1-8月均价由4.45元/米涨至10.2元/米 [6] - 织布机持续短缺，电子纱新增产能较少，普通电子布紧缺情况将进一步持续 [6] 产能规划与竞争优势 - 粗纱产能项目：巨石淮安零碳智能制造基地年产40万吨高性能玻璃纤维生产线 [6] - 粗纱产能项目：巨石成都年产20万吨高性能玻璃纤维生产线 [6] - 粗纱产能项目：巨石集团（桐乡）年产20万吨玻纤池窑拉丝生产线冷修技改项目 [6] - 电子布产能项目：巨石淮安年产10万吨电子级玻璃纤维零碳智能生产线 [6] - 电子布产能项目：巨石集团（桐乡）年产2.5亿米电子布生产线 [6] - 电子布产能项目：巨石桐乡5万吨3.2亿米电子布项目，预计2028年投产贡献利润 [6] 研发进展 - 公司采用池窑法研发突破特种电子布 [6] - 一代、二代、T布、Q布同步推进 [6] - 看好特种电子布研发、送样进度，后续验证节奏或存超预期可能 [6] 盈利预测 - 预计2026-2028年归母净利润分别为82.6亿元、100.2亿元、110.8亿元 [6] - 预计2026-2028年每股收益分别为2.06元、2.50元、2.77元 [5] - 预计2026-2028年毛利率分别为46.4%、49.0%、50.1% [5] - 预计2026-2028年ROE分别为21.5%、22.3%、21.5% [5] - 对应2026-2028年PE估值分别为20倍、17倍、15倍 [6]