投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 公司单季盈利继续回升 复价和调结构策略显现成效 [1][7] - 玻纤行业新增供给压力最大的阶段已过 中期粗纱景气有支撑 电子布价格有望进一步回升 [7] - 公司降本调结构下竞争优势巩固 盈利能力有望延续回升态势 股东回报也进一步提升 估值有望继续修复 [7] 财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入91.09亿元 同比增长17.7% [7] - 2025年上半年归母净利润16.87亿元 同比增长75.5% [7] - 2025年上半年扣非后归母净利润17.01亿元 同比增长170.7% [7] - Q2单季营业收入环比Q1增长3.4% 毛利率环比提升3.3个百分点至33.8% [7] - Q2扣非后销售净利率20.7% 环比提升4.1个百分点 同比提升10.1个百分点 [7] - 上半年期间费用率9.0% 同比下降1.3个百分点 [7] - 二季度末资产负债率40.0% 同比下降2.7个百分点 [7] - 上半年资本开支3.26亿元 同比下降48% [7] 业务运营 - 上半年粗纱及制品销量158万吨 同比增长4% [7] - 上半年电子布销量4.85亿米 同比增长6% [7] - 风电 热塑等下游细分中高端领域景气度较高 [7] - 公司推进低介电 低膨胀产品开发 有望形成新增长点 [7] - 二季度末存货周转天数117天 较一季度末降低1天 [7] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至35.1/43.0/49.8亿元（前值为32.6/39.8/46.3亿元） [7] - 预计2025年营业总收入184.32亿元 同比增长16.25% [1] - 预计2025年归母净利润35.09亿元 同比增长43.53% [1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.88/1.07/1.24元/股 [1] - 对应2025-2027年市盈率分别为16/13/11倍 [1][7] 市场数据 - 当前股价14.19元 [5] - 市净率1.85倍 [5] - 总市值568.05亿元 [5] - 一年股价区间8.80-14.24元 [5]

中国巨石 20250828 摘要 2025 年上半年，中国玻纤纱产量同比增长 4.9%，虽略高于去年同期， 但行业内约 51 万吨产能因磁窑生产线冷修而停产。全球玻纤行业整合 加速，OCR、PPG 等巨头退出，英国最大玻纤厂关闭，提升中国企业竞 争力。 各细分市场需求增长显著。风电新增装机容量同比增 18%，中国风电装 机容量同比激增 98.9%。汽车总产量增长 10.8%，新能源车产量大增 36.2%。家电零售额增长 30.7%。基建投资稳增 4.6%，但房地产投资 下降 11.2%。 公司坚持"增量+附加值"策略，粗纱及制品销量达 158.22 万吨，增 长近 4%；电子布销量 4.85 亿米，增长 5.9%。九江 20 万吨产线提前 投产，桐乡本部改造提升至 20 万吨，淮安 10 万吨电子纱产线及 500 兆瓦风电项目开工。 受益于量价齐升及风电业务增长，公司营收 91.09 亿元，增长 17.7%；利润总额 21.19 亿元，增长 83%；净利润 17.58 亿元，增长 78%；扣非归母净利润增长 170%。经营活动现金流净额 14 亿，总资 产 537 亿，资产负债率低于 40%。 Q&A 202 ...

投资评级 - 维持"买入-A"评级，6个月目标价17元，当前股价14.19元，潜在涨幅约19.8% [4] 核心观点 - 产品量价齐升驱动营收增长，高端产品占比提升及成本优化推动盈利大幅改善，海外工厂盈利显著好转 [1][2][9] - 毛利率同比大幅提升10.71个百分点至32.21%，费用率下降1.29个百分点至8.96%，扣非净利率达18.68% [3] - 产能建设持续推进，九江基地20万吨产线提前投产，桐乡基地冷修改造后产能提升至20万吨，淮安基地10万吨电子级产线开工 [9] - 上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为34.20亿元（+39.90%）、38.45亿元（+12.41%）、42.51亿元（+10.57%） [10][11] 财务表现 - 2025H1营收91.09亿元（yoy+17.70%），归母净利润16.87亿元（yoy+75.51%）；Q2营收46.30亿元（yoy+6.28%），净利润9.57亿元（yoy+56.58%） [1] - 粗纱及制品销量158.22万吨（yoy+3.95%），电子布销量4.85亿米（yoy+5.90%） [2] - 经营性现金流净流入14.41亿元，同比高增534% [3] - 中期分红每10股派1.70元，分红比例40.34% [1] 海外业务 - 美国工厂营收4.29亿元（yoy+0.46%），净利润1821万元（去年同期亏损2728万元），净利率4.25% [2] - 埃及工厂营收9.71亿元（yoy+24.18%），净利润1.95亿元（yoy+58.29%），净利率20.09%（同比+4.33pct） [2] 产能与战略布局 - 风电、热塑等高端市场需求增长，公司优化产品结构提升高端占比 [9] - 积极推进海外新布局，完成投资考察与综合比较分析 [9] - 成都基地规划新投资项目，前期工作有序推进 [9] 估值预测 - 预计2025年PE 16.6倍，2026年14.8倍，2027年13.4倍，低于行业平均水平 [10][11] - 当前总市值568.05亿元，流通市值与总股本均为40.03亿股 [4]

行业与公司表现 - 东兴证券9月金股组合上月表现优异，月涨幅达10.23%，跑赢沪深300指数2.61个百分点[8] - 中国神华2024年拟派发股息现金2.26元/股，分红总额达449.03亿元，分红比例占净利润76.5%[52] - 贵州茅台2025年上半年实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%，归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%[53] 财务与估值数据 - 金山办公2025年上半年研发投入达9.59亿元，同比增长18.70%，研发人员占总员工数66%[22] - 中国巨石2024年粗纱及制品销量302.50万吨，同比增长21.91%，全球市占率持续提升[40] - 捷捷微电2024年归母净利润4.73亿元，同比增长115.87%，功率半导体芯片销量同比增长63.10%[14] 产品与技术进展 - 美格智能2024年5G车载模组出货量88.1万颗，全球市场份额达35.1%，排名第一[19] - 金银河锂电设备前段一体化程度国内领先，干法电极制造机组为行业首创，预计固态电池设备市场规模将从2024年19亿元增长至2029年269亿元[32][33] - 派克新材受益于我国电力成本优势，大型锻件产能投产后有望抢占海外市场份额，预计2025-2027年归母净利润分别为3.66/5.06/7.00亿元[26][27] 市场与战略布局 - 国防支出预算2025年达1.81万亿元，同比增长7.2%，军用MLCC市场复苏在即[11] - 甘源食品2024年海外业务突破性增长，越南市场带动境外收入161%增长，口味型树坚果市场规模预计将超过150亿元[57][58]

投资评级 - 维持买入评级 目标价16.40元人民币[1][11] 核心观点 - 结构性复价效果显著带动盈利能力持续改善 25H1归母净利润16.9亿元同比+75.5%接近预告上限[8] - 产品均价提升推动毛利率显著改善 25H1毛利率32.2%同比+10.7个百分点[8] - 海外基地实现扭亏为盈 美国子公司净利润0.2亿元[8] - 经营性现金流大幅改善 25H1经营性净现金流14.4亿元同比+534.5%[9] 财务表现 - 25H1营收91.1亿元同比+17.7% 其中Q2营收46.3亿元同比+6.3%[8] - 粗纱及制品收入62.5亿元同比-9.3% 电子布收入20.8亿元同比+19.8%[8] - 期间费用率9.0%同比-1.3个百分点 管理费用率下降主要因租赁费和停工损失减少[9] - 预测25-27年归母净利润32.7/38.5/45.6亿元 同比增速33.6%/18.0%/18.4%[7][11] 产能与销量 - 粗纱及制品销量158.2万吨同比+3.9% 电子布销量4.9亿米同比+5.7%[8] - 九江基地20万吨产线分期投产 桐乡本部12万吨产线改造后产能提升至20万吨[10] - 淮安10万吨电子纱产线已开工 成都基地完成新投资规划[10] - 正筹划新的海外布局 完成投资考察和综合比较分析[10] 估值分析 - 当前股价13.46元对应25年预测PE16.5倍[7][11] - 给予25年20倍PE估值 低于可比公司Wind一致预期均值21倍[11][13] - 预测25-27年EPS分别为0.82/0.96/1.14元[7][11] - ROE持续提升 预计25-27年分别为9.98%/10.81%/11.61%[7]