消费建材 - 2025年全国固定资产投资48.5万亿元，同比下降3.8% 全国房地产开发投资8.28万亿元，同比下降17.2% 房屋新开工面积同比下降20.4%至5.88亿平方米，仅为2019年最高值的25.87% [1] - 截至2023年中国城镇住宅存量约为335.5亿平方米，城镇住房套数约3.74亿套，存量房翻新改造需求增长空间广阔 [1] - 下游需求由B端转向C端过程中，部分品牌力、渠道力竞争优势突出的企业市占率将持续提升 [1] 玻璃纤维 - 受益于算力需求爆发，低介电电子布等特种玻纤布供给紧张，行业整体价格水平上行 [2] - 电子玻纤布等特种布需求旺盛，行业盈利水平将持续改善 [2] - 优选具有产品和产能储备、技术优势突出、下游认可度高的标的 [2] 基建需求 - “十五五”期间预计建设改造地下管网超70万公里，新增投资需求突破5万亿元 [3] - 城市燃气、供水、污水、排水、供热等地下管网的升级改造需求广阔 [3] 具备第二增长曲线的公司 - 金晶科技TCO玻璃业务有望受益于下游钙钛矿光伏组件行业量产显著放量，未来增长空间广阔 [4] - 濮耐股份高活氧化镁业务受益于下游湿法冶金技术路径替代，需求空间广阔，业绩将随产能释放陆续兑现 [4]

行业与公司 * 涉及的行业为建筑建材行业 具体细分领域包括水泥 浮法玻璃 光伏玻璃 玻纤 消费建材 碳纤维[1][2][4][5][6][8][9] 核心观点与论据 **水泥** * 上周全国水泥市场价格环比回落1%至347元/吨 价格下调区域主要集中在河南 湖北 重庆 甘肃和宁夏等地 幅度为10-30元/吨[1][2] * 二月初 随着春节临近 下游搅拌站及工程项目陆续停工放假 水泥市场需求显著收缩 全国重点地区水泥企业平均出货率环比下降约8个百分点 价格延续下行趋势[1][2] * 预计下周市场将进入休市阶段 水泥价格整体趋于平稳[3] **浮法玻璃** * 上周国内浮法玻璃均价62元/重箱 周环比+0.4%[4] * 国内浮法玻璃市场刚需缩量加快 市场调整动力有限 价格整体偏稳 少数推出冬储政策[5] * 截至上周四 全国浮法玻璃生产线共计262条 在产208条 日熔量共计148935吨 较上上周减少1200吨 行业产能利用率80.80%[5] * 周内产线停产2条 改产2条 暂无点火线[5] * 重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱 较上上周四库存增加22万重量箱 增幅0.45% 库存天数26.84天 较上上周四库存增加0.13天[5] * 上周重点监测省份产量1182.47万重量箱 消费量1160.47万重量箱 产销98.14%[5] **光伏玻璃** * 2.0mm镀膜面板主流订单价格10.8元/平方米 环比持平 3.2mm镀膜主流订单价格17.8元/平方米 环比-0.4%[5] * 截至上周四 全国光伏玻璃在产生产线共计398条 日熔量合计87300吨/日 环比持平 同比下降1.68%[5] * 样本库存天数约34.18天 环比下降1.20%[5] **玻纤** * 上周国内无碱粗纱市场价格整体稳中有涨 部分厂主流产品及个别合股纱产品价格小幅上调[5] * 供应端看 短期粗纱在产产能变动不大 各厂库存增速暂慢 各池窑厂心态较平和 节前供需或变动不大[6] * 需求端看 国内多数深加工陆续放假 但前期低价货源部分适当备货短期仍处提货阶段 中间贸易商多以回款为主 个别中小客户成交价格小幅提涨[6] * 上周电子纱市场主流产品G75报价涨势明显 近期各池窑厂月内价格提涨1000元/吨左右 中高端产品涨幅达2000-4000元/吨不等 下游电子布市场价格亦有跟涨 涨幅0.5-0.6元/米不等[6] * 短期市场供应紧俏未有明显缓解 加之近期市场需求支撑持续下 供需错配现状持续[7] * 短期看 供应增量有限下 电子纱及电子布新价落实推进较快[8] **消费建材** * 据Wind 截至2.7 全国PVC均价4916元/吨 周环比+0.2% HDPE均价7775元/吨 周环比+0.1% PPR均价8083元/吨 周环比+0.4%[8] * 纯碱方面 轻碱均价1218元/吨 周环比持平 重碱均价1282元/吨 周环比持平 纯碱库存环比+2.4%至158.11万吨 开工率83.25% 环比-1.1pct[8] **碳纤维** * 截至2.7 碳纤维T700-12K/T300-12K均价105/85元/千克 周环比持平[8] * 碳纤维库存13200吨 周环比+2.7%[9]

行业投资评级 - 建材行业评级为“增持”，建筑与工程行业评级为“增持”，评级均维持不变 [9][11] 核心观点 - 报告核心观点为“电子布提价落地，兼顾新兴科技与传统顺周期”，建议在2026年第一季度均衡布局新兴产业成长与传统顺周期板块 [1][12] - 短期建议关注电子布涨价弹性与北方地区防洪排涝基础设施补短板带来的防水及工程管材机会，中长期看好商业航天材料、洁净室工程等科技属性强的细分领域 [1][13][16] 细分行业回顾与动态 水泥 - 截至2月6日，全国水泥价格周环比下降0.9%，水泥出货率为24.6%，周环比下降7.8个百分点，同比上升2.5个百分点 [2] - 上周全国水泥市场价格环比回落1%至347元/吨，主要因春节临近需求收缩，预计下周市场将进入休市阶段 [26] 玻璃 - 国内浮法玻璃均价为62元/重量箱，周环比上升0.4%，同比下降17.8%，样本企业库存为4949万重量箱，周环比增加0.4% [2] - 光伏玻璃方面，3.2mm/2.0mm主流订单价格分别为17.8/10.8元/平米，周环比分别下降0.9%和持平，样本企业库存天数约34.18天，环比下降1.2% [2] - 截至2月5日，全国光伏玻璃在产产线398条，日熔量为87300吨，周环比持平，同比下降1.68% [30] 玻纤 - 2400tex无碱缠绕直接纱均价为3581元/吨，周环比上升1.3%，同比下降4.0% [2] - 普通电子纱G75和7628电子布价格大幅上涨，周环比分别上涨10.5%和11.9%，其中7628电子布提价0.5元/米以上，幅度和时点均超市场预期 [2][19] - 截至2月5日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价为3580.75元/吨，周环比上升1.29% [18] - 普通电子纱G75主流报价为10300-10700元/吨，均价环比增加约1000元/吨；7628电子布报价为4.9-5.45元/米，均价环比提升0.5-0.6元/米 [19] 碳纤维 - 截至2月7日，碳纤维T700-12K/T300-12K均价分别为105/85元/千克，周环比持平，行业库存为1.32万吨，周环比增加2.7%，同比下降24.4% [21] 原材料 - 截至2月7日，全国PVC均价为4916元/吨，周环比上升0.2%；HDPE均价为7775元/吨，周环比上升0.1%；PPR均价为8083元/吨，周环比上升0.4% [35] - 全国钛白粉（金红石型）均价为13300元/吨，周环比持平 [36] 政策与宏观环境 - 上周国常会再次指出促进有效投资对于稳定经济增长、增强发展后劲具有重要作用，有望提振2026年第一季度投资稳增长预期 [1][14] - 会议提出要创新完善政策措施，加力提效用好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券等资金，并深入谋划推动基础设施、城市更新等重点领域重大项目 [14] - 2025年12月中央经济工作会议和全国水利工作会议均强调“加紧补齐北方地区防洪排涝抗灾基础设施短板”，防水和工程管材等细分品类有望受益 [16] 重点推荐公司 - 报告重点推荐十家公司：亚翔集成、精工钢构、中材国际、四川路桥、中国建筑国际、中国联塑、凯盛科技、华新建材、北新建材、旗滨集团，投资评级均为“买入” [1][9][37] - 亚翔集成：作为高端电子洁净室工程服务龙头，有望受益于AI应用落地带来的半导体产业资本开支增长，目标价235.62元 [38] - 中国建筑国际：新签订单表现稳健，在手订单3936亿元人民币，约为2024年收入的3.7倍，目标价15.61港元 [38] - 四川路桥：2025年第三季度新签订单同比提速，业绩开始兑现高增长，目标价13.48元 [38] - 中材国际：2025年新签订单同比增长12%，订单结构优化，矿业一体化订单增长显著，目标价14.64元 [38] - 旗滨集团：光伏玻璃业务量价齐升带动第三季度收入增长，目标价9.01元 [39] - 精工钢构：海外市场拓展卓有成效，承诺年度分红不低于归母净利润的70%或4亿元的孰高值，目标价5.75元 [39] - 凯盛科技：看好UTG、高纯石英砂的成长性，新产能有望逐步释放，目标价16.94元 [39] - 华新建材：海外水泥业务量价齐升超预期，上调盈利预测，A股目标价26.70元 [39] - 北新建材：短期盈利承压，但“一体两翼”布局持续深化，家装零售需求回暖有望助力经营改善，目标价29.64元 [39] - 中国联塑：在行业下行周期塑管产品综合销量逆势同比增长3.9%，市占率预计进一步提升，目标价6.35港元 [39] 重点公司动态 - 中国建材发布盈利预警，预期2025年全年权益持有人应占亏损约为人民币23亿元至40亿元，而2024年同期为利润约23.87亿元，业绩由盈转亏 [3] 市场表现 - 一周内，建筑与工程板块上涨1.3%，建材板块上涨3.0%，同期沪深300指数上涨0.5% [6] - 建材子板块中，玻璃板块表现最佳，一周上涨2.0%，水泥板块下跌0.75% [6] - 全行业比较，建材板块一周涨幅在31个行业中排名第5，航天军工板块涨幅最大，为5.0% [8] - 一周涨幅前十公司中，*ST立方涨幅最高，达44.04% [10] - 一周跌幅前十公司中，深圳瑞捷跌幅最大，为-16.54%，重点推荐的亚翔集成也位列其中，跌幅为-14.27% [11]

行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且维持该评级 [6] 报告核心观点 - 建材行业正处于底部，正迎来景气度和估值共振向上的拐点 [1] - 从配置角度看，当前建材行业显著低配，25Q4机构持仓比例仅为0.72%，处于2010年以来27%的分位数 [8] - 从需求看，地产有望企稳回升带动建材需求回暖 [8] - 从估值看，水泥和玻璃板块处于历史低位，申万三级水泥制造和玻璃制造的PB均处于16%分位 [8] 品牌建材 - 地产预期改善叠加原材料涨价，看好有定价权的企业盈利能力修复 [9] - 2025年相较2021年，地产新开工面积下滑70%，竣工面积下滑40%，新房销售面积下滑50% [8][9] - 上游沥青、聚丙烯、聚乙烯等原材料价格持续上涨，驱动建材涨价传导成本压力 [9] - 推荐北新建材、三棵树、东方雨虹、悍高集团、伟星新材等 [8][9] 玻纤 - 电子布供给紧缺，价格景气向上 [8][9] - 电子纱G75主流报价10300-10700元/吨，周环比上涨10.53% [9][20] - 7628电子布报价涨至4.9-5.45元/米，周环比上涨0.5-0.6元/米（+11~12%） [8][9][20] - 2026年1月末粗纱行业库存87万吨，环比增加1.2% [9] - 特种电子布受益于算力需求，预计2026年市场空间达178亿元，同比增长205% [9] - 推荐中国巨石、中材科技 [8][9] 水泥 - 在“反内卷”大背景下，行业盈利能力有望温和回升 [9] - 本周全国水泥市场价格环比回落1%，下调幅度为10-30元/吨 [9][36] - 全国重点地区水泥企业平均出货率环比下降约8个百分点 [9][36] - 熟料实际产能正由21亿吨向16亿吨压降，带动产能利用率回升 [9] - 推荐海螺水泥、上峰水泥等 [8][9] 浮法玻璃 - 供给出清加速，静待供需再平衡 [9] - 本周国内浮法玻璃均价1154.49元/吨，周环比上涨9.69元/吨（+0.85%） [9][89] - 全国浮法玻璃在产日熔量降至148,935吨/日，周环比减少1,200吨，处于近5年低位 [8][9][89] - 重点监测省份生产企业库存总量4,949万重量箱，周环比增加22万重量箱（+0.45%） [9] - 推荐旗滨集团 [8][9] 光伏玻璃 - 行业处于周期磨底阶段，看好具备强成本优势与出海布局的龙头企业 [9] - 3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.0元/平方米，周环比下降1.39% [9][95] - 全国光伏玻璃在产日熔量87,300吨/日，环比持平 [9][95] - 本周行业库存天数34.18天，周环比下降1.2% [9] - 推荐旗滨集团 [9] 新材料/新应用 - **商业航天**：碳纤维及复合材料、UTG玻璃有望受益，建议关注光威复材、中复神鹰、凯盛科技等 [9] - **AI**：建议关注志特新材（开拓海外市场、布局AI for Science）、振安科技（开拓数据中心液冷赛道） [9] - **机器人**：建议关注青鸟消防，其入局消防机器人赛道并推出“青鸟・灵豹”四足机器人 [8][9] - **新能源**：TCO玻璃受益于钙钛矿电池产业化加速，建议关注金晶科技 [9] - **耐火材料**：陶瓷纤维受益于窑炉升级替换，建议关注鲁阳节能 [9] - **工业涂料**：建议关注麦加芯彩，其正从集装箱、风电涂料向船舶、桥梁涂料等领域拓展 [9] 出海 - 非洲、中亚、东南亚等海外新兴市场为建材提供了肥沃市场 [9] - 率先出海的企业已建立先发优势 [9] - 推荐华新建材 [8][9] 行业与市场数据 - 行业上市公司数量为75家 [3][6] - 行业总市值为101,9698.04亿元，流通市值为904,442.45亿元 [3][6] - 本周（2026/2/2-2026/2/6）建筑材料板块（SW）涨跌幅为0.7%，跑赢沪深300指数2.03个百分点 [17]

行业投资评级 * 报告未在提供内容中明确给出整体行业投资评级 [3][4][5][6][14][15][16] 核心观点 * 建材板块表现靠前，以玻纤为首的“涨价链”是投资主线，核心驱动是2月普通电子布超预期涨价0.4-0.5元/米，提升了板块盈利预期 [3] * 持续看好“涨价链”，按置信度排序依次为：以新质生产力为代表的结构景气链、外需链、内需链 [3] * 从价格要素视角，最看好的板块包括：电子布、出海外需、国内涂料/防水、国内水泥、国内玻璃等 [3] * 时间维度上，需重视今年3-4月有望呈现“十五五”开门红，建议在节前淡季继续重点配置 [3] * 重点推荐2月金股上峰水泥，看好其主业稳健兼具弹性、投资新经济项目累计超19亿元已进入收获期，以及双碳和“开门红”可能带来的2026年价格弹性 [4] * 马斯克坚定看好太空光伏趋势，护航空天能源方向，提示重视UTG玻璃和TCO玻璃 [4][15] * AI-PCB上游材料环节，看好载板材料的量价弹性，CPU缺货拉动Low-CTE布新增需求，下游载板龙头已计划提价30% [5][16] 一周一议 * 本周建材板块表现靠前，“涨价链”是主线，一方面玻纤景气度冲高，另一方面消费建材为代表的地产链与下游数据共振 [3][14] * 持续看好“涨价链”，按置信度排序为：结构景气链/外需链/内需链，最看好电子布、出海外需、国内涂料/防水、国内水泥、国内玻璃等板块 [3][14] * 建议关注“十五五”开门红行情，节前淡季继续重点配置，并列出包括中国巨石、上峰水泥、三棵树、东方雨虹、海螺水泥等在内的具体公司 [14] * 马斯克提及SpaceX与特斯拉目标未来三年内实现每年100GW太阳能制造能力，太空光伏趋势下，UTG玻璃因其超薄超轻、弯折性能好成为重要封装材料，TCO玻璃是钙钛矿核心材料 [15] * 商业航天产业化加快，Starlink卫星数量及单星面积双增，UTG玻璃需求有望迎来重大变化 [15] * AI-PCB上游载板材料高景气源于AI芯片与消费电子对产能的争夺，以及技术变革扩大材料需求 [16] * 近期载板材料积极变化包括：CPU缺货开启涨价周期，拉动ABF载板及上游需求；载板龙头日企力森诺科计划自3月1日起提价30%；1.6T光模块采用mSAP工艺可能推动国产载体铜箔验证 [5][16] * 载板材料主要包括Low-CTE布和载体铜箔，列出了国内外主要供应商，并建议关注相关公司 [5][16] 周期联动 * 水泥：本周全国高标均价342元/吨，同比下跌53元/吨，环比下跌3.3元/吨；平均出货率24.6%，环比下降7.8个百分点；库容比62.69%，环比上升2.88个百分点 [6][17] * 玻璃：本周浮法玻璃均价1154.49元/吨，上涨9.69元/吨，涨幅0.85%；重点监测省份生产企业库存天数26.84天，较上周增加0.13天；2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平 [6][17] * 混凝土搅拌站：本周产能利用率5.74%，环比下降0.42个百分点 [6][17] * 玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3580.75元/吨，环比上涨1.29%；电子布市场主流报价4.9-5.45元/米不等，环比大幅提升 [6][17] * 电解铝：铝价短期内震荡下滑 [6][17] * 钢铁：全国建筑钢材价格弱稳运行，市场成交降至冰点 [6][17] * 其他：国废价格环比上涨，动力煤、原油、LNG价格环比持平 [6][17] 景气周判 * 水泥：四季度错峰提价效果一般，市场需求延续低迷 [18] * 浮法玻璃：本周均价1154.49元/吨，环比上涨0.85%，涨幅扩大；重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱，较上周增加22万重量箱，增幅0.45% [18] * 光伏玻璃：2.0mm镀膜面板主流订单价格环比持平；供应量基本稳定 [18] * AI材料-电子布：Low-Dk二代布及Low-CTE布在2026年紧缺确定性高 [18] * AI材料-高阶铜箔：HVLP涨价持续性可期，国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段 [18] * AI材料-HBM材料：海内外扩产拉动材料端需求 [18] * 传统玻纤：景气度略有承压，需求端主要亮点为风电，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [18] * 碳纤维：龙头满产满销并在Q3业绩扭亏，但仍未见需求拐点 [19] * 消费建材：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳；零售品种景气度稳健向上，其中零售涂料、板材高景气维持 [19] * 非洲建材：人均消耗建材低于全球平均，美国降息预期下，非洲等新兴市场机会突出 [19] * 民爆：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [20] 本周市场表现 * 本周建材指数下跌0.67%，同期上证综指下跌2.22% [21] * 子板块中，玻璃制造上涨2.00%，消费建材上涨1.91%，管材上涨0.29%，玻纤下跌1.41%，水泥制造下跌1.05%，耐火材料下跌7.53% [21] 本周建材价格变化 * 水泥：本周全国水泥市场价格环比回落1%，价格下调区域幅度10-30元/吨；全国平均出货率环比下降约8个百分点；全国水泥库容比62.69%，环比上升2.88个百分点 [31] * 浮法玻璃：市场刚需缩量加快，价格整体偏稳；本周均价1154.49元/吨，环比上涨0.85%；重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱，较上周增加22万重量箱；全国在产生产线208条，日熔量148935吨，产能利用率80.80% [43][44][45] * 光伏玻璃：市场交投平稳，库存波动不大；2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平；3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.0元/平方米，环比下降1.39%；全国在产生产线398条，日熔量87300吨/日 [56][58] * 玻纤：无碱粗纱企业价格小幅提涨，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价3300-3700元/吨，全国企业报价均价3580.75元/吨，环比上涨1.29%；电子布主流报价4.9-5.45元/米不等 [62][63] * 碳纤维：市场价格区间盘整，均价为83.75元/千克，较上周持平；原料丙烯腈市场价格涨后走跌 [70][75] * 能源和原材料：秦皇岛港动力煤平仓价680元/吨，环比下降5元/吨；布伦特原油现货价71.42美元/桶，环比下降1.61美元/桶；中国LNG出厂价格全国指数3965元/吨，环比下降80元/吨；国内废纸市场平均价2262元/吨，环比上涨12元/吨 [78][83][85] * 民爆：西部区域景气度突出，新疆、西藏为重点区域；2024年12月粉状硝酸铵价格2200元/吨，同比下跌7.73% [98]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级，但明确建议在节前淡季继续重点配置建材板块，并持续看好涨价链[3][14] 核心观点 * 建材板块表现靠前，涨价链是主线，尤其看好电子布、出海外需、国内涂料/防水、国内水泥、国内玻璃等板块[3][14] * 持续看好涨价链，置信度排序为：以新质生产力为代表的结构景气链、外需链、内需链[3][14] * 尤其需要重视今年3-4月有望呈现“十五五”开门红，建议节前淡季继续重点配置[3][14] * 马斯克坚定看好太空光伏趋势，护航空天能源方向，提示重视UTG玻璃、TCO玻璃[4][15] * AI-PCB上游材料环节，看好载板材料的量/价弹性，CPU拉动Low-CTE新增需求，下游载板处于持续提价过程[5][16] 一周一议 * **板块表现与主线**：本周建材板块表现靠前，涨价链是主线，主因2月普通电子布超预期涨价0.4-0.5元/米，提升玻纤板块盈利预期，同时消费建材为代表的地产链与下游地产数据共振[3][14] * **重点推荐个股**：重点推荐2月金股上峰水泥，看好其主业稳健性与弹性兼具、水泥业务单吨成本低、已公告3年分红计划框定股息底[4] * **新经济投资**：上峰水泥“现金奶牛”投资新经济项目金额累计超过19亿元，知名项目包括长鑫科技、盛合晶微等，若上市将带来投资收益[4] * **太空光伏与材料**：马斯克提及SpaceX与特斯拉目标未来三年内实现每年100GW太阳能制造能力，提示重视太空光伏趋势下的UTG玻璃和钙钛矿核心材料TCO玻璃[4][15] * **卫星需求增长**：Starlink V2 mini太阳翼面积为105平米（为V1.5的四倍多），V2超210平米，SpaceX共计向FCC申请了30000颗二代“星链”卫星，已获批15000颗[15] * **AI材料景气驱动**：AI-PCB上游材料产业链高景气主要来自AI芯片和消费电子对行业产能的争夺，以及技术变革扩大材料需求[5][16] * **载板材料积极变化**：CPU缺货开启涨价周期，拉动ABF载板及上游材料需求；载板龙头日企力森诺科1月16日官宣计划自3月1日起载板提价30%；1.6T光模块开始采用mSAP工艺，或推动国产载体铜箔验证进展[5][16] * **相关标的**：载板材料方向建议关注宏和科技、铜冠铜箔、方邦股份、中材科技；护航空天方向建议关注凯盛科技、耀皮玻璃、金晶科技等；涨价链及地产链建议关注中国巨石、科达制造、上峰水泥、三棵树、东方雨虹等[14][15][16] 周期联动（行业数据） * **水泥**：本周全国高标均价342元/吨，同比下跌53元/吨，环比下跌3.3元/吨；全国平均出货率24.6%，环比下降7.8个百分点；库容比为62.69%，环比增加2.88个百分点[6][17] * **玻璃**：本周浮法玻璃均价1154.49元/吨，上涨9.69元/吨，涨幅0.85%；重点监测省份生产企业库存天数26.84天，较上周增加0.13天；2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平[6][17] * **混凝土**：本周混凝土搅拌站产能利用率为5.74%，环比下降0.42个百分点[6][17] * **玻纤**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3580.75元/吨，环比上涨1.29%；电子布市场主流报价4.9-5.45元/米不等，环比大幅提升[6][17] * **其他原材料**：电解铝价短期内震荡下滑；全国建筑钢材价格弱稳运行；国废价格环比上涨；动力煤、原油、LNG价格环比持平[6][17] 景气周判（子行业观点） * **水泥**：四季度错峰提价效果一般，市场需求延续低迷，需谨慎观察[18] * **浮法玻璃**：本周均价1154.49元/吨，较上周上涨9.69元/吨，涨幅0.85%，环比涨幅扩大；重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱，较上周增加22万重量箱，增幅0.45%[18] * **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流订单价格环比持平；供应量基本稳定[18] * **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布和Low-CTE布在2026年紧缺确定性高[18] * **AI材料-高阶铜箔**：HVLP涨价持续性可期，期待2026年第一季度下一轮提价；国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段[18] * **AI材料-HBM材料**：海内外扩产拉动材料端需求[18] * **传统玻纤**：景气度略有承压，需求端主要亮点仍为风电，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年[18] * **碳纤维**：龙头满产满销并在第三季度业绩扭亏，但仍未见需求拐点[19] * **消费建材**：竣工端材料需求依然疲软，开工端材料略有企稳；零售品种景气度稳健向上，其中零售涂料、板材高景气维持[19] * **非洲建材**：人均消耗建材低于全球平均，美国降息预期下，非洲等新兴市场机会突出[19] * **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压[20] 本周市场表现 * 本周建材指数下跌0.67%，同期上证综指下跌2.22%[21] * 子板块中，玻璃制造上涨2.00%，消费建材上涨1.91%，管材上涨0.29%，玻纤下跌1.41%，水泥制造下跌1.05%，耐火材料下跌7.53%[21] 本周建材价格变化详情 * **水泥**：本周全国水泥市场价格环比回落1%，下调区域幅度为10-30元/吨；全国水泥库容比为62.69%，环比增加2.88个百分点[31] * **浮法玻璃**：本周国内浮法玻璃均价1154.49元/吨，较上周上涨9.69元/吨，涨幅0.85%；重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱，较上周增加22万重量箱，增幅0.45%，库存天数26.84天，较上周增加0.13天[43][44] * **玻璃产能**：截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计262条，在产208条，日熔量共计148935吨，较上周减少1200吨，行业产能利用率80.80%[45] * **玻璃纯碱价差**：截至2月5日，玻璃纯碱价格差46.19元/重量箱，同比下降17.04%[51] * **光伏玻璃**：截至2月5日，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平；3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.0元/平方米，环比下降1.39%[56] * **光伏玻璃产能**：截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计398条，日熔量合计87300吨/日，环比持平[58] * **玻纤粗纱**：截至2月5日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3300-3700元/吨不等，全国企业报价均价3580.75元/吨，较上一周均价上涨1.29%[62] * **玻纤出口**：2025年12月我国玻纤纱及制品出口量为17.68万吨，同比增长7.47%；出口金额2.76亿美元，同比增长4.63%[68][69] * **碳纤维**：本周国内碳纤维市场均价为83.75元/千克，较上周持平；T300级别碳纤维生产成本环比增加0.60元/千克[70][75] * **能源与原材料**： * 秦皇岛港动力煤平仓价680元/吨，环比下降5元/吨[78] * 道路沥青价格3950元/吨，环比持平[78] * 有机硅DMC现货价13850元/吨，环比持平，同比上涨8.20%[78] * 布伦特原油现货价71.42美元/桶，环比下降1.61美元/桶[78] * 中国LNG出厂价格全国指数3965元/吨，环比下降80元/吨[83] * 国内废纸市场平均价2262元/吨，环比上涨12元/吨[83] * 波罗的海干散货指数为1923，环比下降225[85] * CCFI综合指数为1122.15，环比下降53.4[85] * **民爆**：2024年民爆行业生产总值为394.9亿元，同比下降5.7%，其中西藏生产总值6.1亿元，同比增长40.7%；2024年12月粉状硝酸铵价格为2200元/吨，同比下降7.73%[98]

行业投资评级 - 行业评级为“持有” [2] 核心观点 - 普通电子布存在供需缺口，正步入涨价大周期 [1] - 供需缺口叠加铜价催化，预计本轮电子布高景气持续时间长 [6][63] - 龙头公司因量增弹性与成本优势，业绩弹性最大，重点推荐中国巨石，并关注中材科技、国际复材、宏和科技、建滔积层板等 [6][71] 行业概述与需求分析 - 电子布是覆铜板（CCL）的重要基材，在CCL中成本占比约20%，CCL在PCB中成本占比约30%-40% [14] - 电子布下游需求主要来自覆铜板领域，2020-2024年中国覆铜板产量年复合增长率为7.2% [15] - 根据CCLA数据，2024年中国电子布需求量约为35亿平方米，预计2025年增长至37亿平方米 [33] - 报告对2026年需求进行情景假设：在悲观/中性/乐观情形下，电子布总需求分别为36.6亿米、38.3亿米、40.0亿米，需求增量分别为-0.65亿米、1.02亿米、2.70亿米 [6][34] - 需求结构方面，2025年PCB产值中消费电子占比45%，服务器和通信占比33% [6][40] - 假设2026年消费电子需求同比变化为-20%/-10%/0%，服务器和通信需求同比+20%，其他产业同比+5% [6][34] - 电子布产品结构持续升级，薄布（技术壁垒和附加值更高）占比从2020年的38%提升至2026年预计的45% [34][39][48] - AI服务器等高端需求带动特种玻纤布（如Low-Dk、Low-CTE）供应持续紧张 [19] 供给端与产能分析 - 供给增长受限，预计2026年电子布总产能仅增加1亿米，全部为AI电子布，普通电子布产能净增量为0亿米 [6][49] - 产能受限的核心原因是织布机短缺：企业优先将织布机转产利润率更高的AI电子布，同时普通电子布中织布效率更低的薄布占比提升，进一步制约了产能 [6][49] - 从电子纱环节看，预计2026年普通电子纱产能净新增9.2万吨，同比增长9%，供需相对平衡，不紧缺 [44][45] - 织布机核心供应商丰田预计月产能120台，年产能约1440台，目前无扩产计划，构成供给瓶颈 [6][54] 供需缺口测算 - 综合供需，在悲观/中性/乐观需求情形下，2026年普通电子布供给缺口分别为-1.65亿米、+0.02亿米、+1.7亿米 [6][50] - 即使在悲观情形下库存增加1.65亿米，也仅对应15天库存，整体库存仍处于低位 [6][50] - 从织布机角度测算供需缺口：在悲观/中性/乐观需求假设下，2026年织布机供给缺口分别为-614台、495台、1604台，中性及乐观情形下存在明显缺口 [6][54][59] - 预计2027年织布机缺口可能进一步扩大 [6][54] 价格走势与景气周期判断 - 普通电子布已进入涨价周期，据卓创资讯，2025年10月至2026年2月累计涨价四次 [6] - 代表性产品7628厚布累计涨幅达1-1.2元/米，薄布涨价幅度更大 [6][62] - 目前行业库存处于低位，预计后续仍有涨价空间 [6][62] - 历史周期显示，电子布价格弹性大，低点与高点价格可相差一倍左右，因供给重资产、扩张慢，且需求爆发力强 [61] - 本轮涨价受供需缺口和铜价上行共同催化，电子布涨价启动晚于铜但弹性不弱，预计高景气持续时间长 [63] 重点公司分析 - 中国巨石被重点推荐，因其在普通电子布领域有量增弹性，且成本优势显著，业绩弹性最大 [6][71] - 根据中国巨石财报，2024年其电子布销量为8.75亿米，2025年上半年为4.85亿米 [71] - 预计到2026年底，中国巨石电子纱在产产能将达到31万吨，占行业总产能的25.9%，位居行业第一 [71][72] - 报告同时建议关注中材科技、国际复材、宏和科技、建滔积层板等公司 [6][71] 产业链与投资强度 - 电子纱/布属于重资产行业，投资强度排序为：特种电子纱/布 > 普通电子纱/布 > 粗纱 [29] - 根据上市公司项目公告，普通电子纱配套电子布的单位投资约为3.5-4万元/吨，对应电子布单位投资6-8元/米；而特种电子布单体项目单米投资可达40-70元 [29][31]

核心观点 - 行业整体有望触底回升，传统建材受益于新建地产需求收缩放缓及存量更新需求释放，消费建材受益显著 [4] - 特种玻纤电子布板块因算力需求爆发而景气度高，看好技术优势突出、具备产能储备的公司 [4] - 基建发力带来相关板块投资机会，“十五五”期间地下管网建设改造预计超70万公里，新增投资超5万亿元 [4] - 部分积极转型并具备优质第二增长曲线的公司值得重点关注，如TCO玻璃、高活氧化镁业务 [4] 2025年行业回顾 - 建筑材料板块整体涨幅靠前，申万建材指数相对沪深300走势强劲，整体估值40倍，较年初显著提升 [11] - 各子板块表现分化显著，玻纤制造板块涨幅达150.7%，涂料板块涨幅51.0%，而管材板块下跌3.7% [12] - 涨幅榜中，宏和科技、中材科技、国际复材、九鼎新材等受益于电子布需求旺盛、供给偏紧及玻纤行业提价而涨幅居前 [15] - 与新建商品房竣工端相关性高的子行业，因需求低迷、量价走弱，相关企业盈利下滑，股价表现疲软 [15] 下游需求分析 - 2025年全国房地产开发投资8.28万亿元，同比下降17.2%；房屋新开工面积5.88亿平方米，同比下降20.4%，仅为2019年最高值的25.87% [4] - 房屋竣工面积降幅收窄，商品房销售面积降幅逐渐收窄，显示需求有望筑底 [19] - 截至2023年中国城镇住宅存量约335.5亿平方米，城镇住房套数约3.74亿套，存量房翻新改造需求增长空间广阔 [4] - 城镇化率仍有提升空间，总人口城镇化率64.7%，户籍人口城镇化率46.7% [22] - 个人住房贷款加权平均利率下降，但二手房及70大中城市新建房屋价格仍承压 [23] 水泥行业 - 2025年水泥生产量16.93亿吨，同比下降6.9% [29] - 需求端：地产投资下滑拖累明显，2025年房屋施工面积66.0亿平方米，同比下降10%；基建拖累相对较小，全国固定资产投资(不含农户)48.5万亿元，同比下降3.8% [29] - 供给端：行业通过错峰生产控制产量及反内卷，未来需关注超产控制与碳配额控制下的供给侧出清 [29] - 价格与政策：2024年三季度后行业自律提价驱动价格回升，但2025年受地产需求疲软持续承压；2025年7月中央财经委员会会议强调治理低价无序竞争、推动落后产能退出，碳配额等政策有望加快产能出清 [33] - 前景：严格的产能置换、超产限制、碳排放等政策趋紧，叠加城市更新、老旧小区改造需求托底，供需预期改善有望支撑价格 [33] 玻璃纤维行业 - 行业兼具周期与成长属性，下游应用持续拓宽 [36] - 传统需求稳健：基建和建筑材料是最大下游应用领域，占比25%，在政策支持下需求有望保持稳健 [40] - 新兴需求增长：中国玻璃纤维表观消费量从2012年的187万吨提升至2023年的624万吨，年复合增长率达11.56% [40] - 算力需求驱动：人工智能井喷式发展，高端覆铜板对低介电常数(Dk)、低热膨胀系数(CTE)等性能要求提高，推动低介电电子布等特种玻纤布需求 [40] - 算力规模预测：2023年全球算力总规模达1397 EFLOPS，同比增长54%，预计到2030年将超过16 ZFlops [44] - 投资聚焦：优选具有产品和产能储备、技术优势突出、下游认可度高的标的，重点推荐国际复材，关注中国巨石在特种玻纤布领域的突破 [4] 玻璃行业 - 需求结构分化：平板玻璃消费量受地产竣工面积下滑拖累持续下降；光伏玻璃需求受光伏行业增长支撑持续扩张，但因产能释放价格承压 [51] - 产能与库存：2021年保交楼及光伏爆发刺激产能扩张；2023-2025年中国太阳能电池产量增速分别为54.0%、15.7%、7.6%，增速显著下滑 [51] - 截至2025年12月11日，全国浮法玻璃样本企业总库存5822.7万重量箱，同比增加22.26%，折库存天数26.3天 [51] 消费建材行业 - 市场过渡：下游需求由B端转向C端，品牌力、渠道力竞争优势突出的企业市占率将持续提升 [4] - 政策托底与增量：“止跌回稳”、“保交楼”政策对商品房竣工和销售有所托底；城市更新、老旧小区改造提供需求增量，2024年全国计划新开工改造城镇老旧小区5.4万个 [62] - 二次装修需求释放：按照10-15年装修周期，未来几年二次装修基数将持续扩大，拉动消费建材需求 [66] - 收储与保障房：2024年1-9月建设筹集保障性住房148万套（间）；2025年计划通过货币化安置等方式新增实施100万套城中村和危旧房改造 [66] 细分领域分析 - **板材行业**：受新房成交下滑影响短期承压，但存量房更新需求将持续释放；行业集中度低，未来将向具备研发、品牌、渠道优势的头部企业集中 [76][89] - **防水行业**：2023年规模以上企业营收同比下滑6.1%；行业“大行业，小企业”特征显著，截至2022年10月规模以上企业906家；新规范提高准入门槛，份额向头部集中，老旧小区改造将带动需求 [95] - **石膏板行业**：商业和公共建筑装饰占比约65%，住宅领域仅占35%；国内石膏板约70%用于吊顶，隔墙应用少，参照发达国家（约80%用于墙体）有广阔提升空间；二次装修将提高石膏板使用比例 [100] 重点推荐投资标的 - **消费建材**：重点推荐**兔宝宝**（品牌、产品、渠道综合优势突出，C端竞争力强）、**北新建材**（石膏板主业坚实，防水、涂料两翼拓展），关注**科顺股份**、**三棵树** [4] - **玻纤（电子布）**：重点推荐**国际复材**（特种玻纤布产品技术优势突出），重点关注**中国巨石**（在特种玻纤布领域的突破） [4] - **基建需求**：推荐**东宏股份**（长距输水管道竞争优势突出，受益于“十五五”地下管网超70万公里改造） [4] - **第二增长曲线**：重点推荐**金晶科技**（TCO玻璃业务受益于钙钛矿光伏组件放量）、**濮耐股份**（高活氧化镁业务受益于湿法冶金技术路径替代） [4] - **其他关注标的**：报告还分析了**再升科技**（聚焦干净空气与无尘空调）、**三棵树**（涂料龙头，渠道建设卓有成效）、**西部建设**（混凝土行业头部）等公司的投资逻辑与业绩预测 [131][149][155]

行业投资评级 - 建材行业评级为“增持”（维持）[6] - 玻璃行业评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 电子布行业开启新一轮价格上涨周期，普通电子布供给约束大而需求有序恢复，高端电子布中的二代低介电和低热膨胀产品在2026年或仍将存在供给缺口[1] - 2025年初以来的第四次提价幅度最大，普通电子纱/布供需紧张，提价周期明显缩短[2] - 2026年普通电子纱供给净增量有限，成本上升可能抑制供给，同时铜、铝金属价格高涨有望提升玻纤性价比，带动复材渗透率提升[3] - 需求在政策驱动下有序恢复，龙头企业库存水平尚可，受益于提价的业绩弹性大[4] 价格动态与市场趋势 - 2026年2月4日，玻纤龙头对电子布再度提价，提价幅度大且周期缩短，显示紧缺从高端向普通产品扩散[1] - 2月4日提价后，G75等普通电子纱对外主流报价为10300-10700元/吨，环比涨幅超过10%，价格突破万元；E225电子纱挂牌价25000元/吨，D450挂牌价51000元/吨[2] - 7628电子布市场主流价格为5.1-5.5元/米，环比涨幅10-13%；2116电子布报价约6.1元/米，1080电子布报价约6.3元/米[2] - 本次普通电子布提价幅度为0.5-0.6元/米，为2025年以来幅度最大的一次，前期三次提价幅度在0.2-0.3元/米（或5~7%）[2] 供给端分析 - 2023年至2025年上半年，普通电子纱除少部分置换外，无新产线投产[3] - 2026年新增产能主要包括中国巨石淮安3线（一期5万吨预计2026年第一季度投产，二期5万吨预计2026年下半年投产）和建滔清远7线（7万吨预计2026年下半年投产）[3] - 考虑国际复材置换的2条产线冷修，2026年实际净增产能占当前在产产能比例低于10%，供给增量有限[3] - 特种电子布供需紧俏，高盈利吸引部分普通电子纱产线转产，进一步减少普通电子纱供给[3] - 2026年以来上游金属价格快速增长，铂铑合金价格上涨带动投资和运营成本抬升，贵金属漏板占总投资接近40%，可能进一步抑制供给[3] 需求端与成本分析 - 电子纱/布是覆铜板-印刷电路板产业链的关键原材料[4] - 在以旧换新政策和“新国补”驱动下，家电、新能源车和消费电子需求有序恢复，有望带动普通电子布需求增长[4] - AI硬件需求高速增长和应用落地有望带动特种电子布需求延续高景气[4] - 铜、铝金属价格高涨，可能使得在下游应用中玻纤性价比提升，有望带动玻纤复材渗透率提升[3] 库存与公司状况 - 截至2025年9月，中国巨石、国际复材、宏和科技的期末存货余额分别为37.2亿元、19.2亿元、1.7亿元，分别为各自2021年以来库存峰值的82%、89%、77%，整体库存水平尚可[4] - 截至2026年1月末，中国巨石、国际复材、宏和科技的普通电子纱年产能分别为27万吨、15.1万吨、0.5万吨[4] - 2024年报显示，中国巨石、国际复材、宏和科技的电子布销量分别为8.8亿米、2.1亿米、2.1亿米[4] - 若按本次提价0.5元/米计算净利增量，估算本次提价可能带动中国巨石、国际复材、宏和科技的净利增量分别为4.4亿元、1.1亿元、1.1亿元，约占各自2025年归母净利润的13%、34%、50%[4]

消费建材行业 - 行业价格有望温和修复，部分板块龙头毛利率或边际改善 [1] - 近期龙头企业相继发布涨价函，涉及防水、石膏板、市政渠道等细分领域 [1] - 提价基础包括供给优化以及上游原材料（如PVC、乳液）价格中枢上移 [1] - 建议关注东方雨虹、三棵树、北新建材、中国联塑、伟星新材 [1] 玻纤（电子布）行业 - AI需求快速增长，挤占传统电子布供应，年初以来价格彰显强弹性 [1] - 部分电子布厂商将产能切换至低介电产品，设备切换及订货周期长，带动普通电子布提价 [1] - 截至2月4日，部分企业7628电子布主流报价较去年底提升0.7元/米至5.1-5.3元/米（含税） [1] - 建议关注中国巨石、中材科技 [1] 玻璃行业 - 行业盈利承压，静待冷修进程加速 [2] - 截至1月29日，浮法玻璃含税均价为1,145元/吨，管道气/煤制气/石油焦对应的玻璃吨毛利分别为-120元/-33元/-58元/吨 [2] - 盈利持续承压或促进企业加速冷修 [2] - 建议关注信义玻璃、旗滨集团 [2] 水泥行业 - 淡季盈利偏弱，反内卷继续推进 [2] - 当前全国水泥吨毛利或与去年第三季基本持平，处于历史低位，继续下降空间或有限 [2] - 看好反内卷政策持续推进下，水泥行业产能利用率的边际改善 [2] - 建议关注海螺水泥、上峰水泥 [2]