过去一周，美国 20 年期国债拍卖遇冷，日本同期国债标售创 2012 年以来最差表现，穆迪百年来首 次下调美国最高 Aaa 信用评级，美日长期债券价格大跌等大事件为市场敲响了警钟，这是否会是新 一场金融危机的信号？ 01 凯恩斯主义变异和滞胀幽灵的重现 上世纪七十年代的滞胀风暴曾将凯恩斯主义刻在经济学史的耻辱柱上，约翰逊总统的 " 伟大社会 " 计划叠加石油危机，让美国陷入物价螺旋和衰退失业共振的深渊。直到弗里德曼的货币主义登场， 各国央行纷纷将新古典货币政策奉为圭臬，财政纪律成为红线。但是， 2008 年金融危机后，集体 记忆似乎被一键清空。现代货币理论（ MMT ）与功能财政联姻， " 财政赤字无害论 " 成为新信 仰，央行资产负债表扩张与政府举债狂欢成了的政策时髦标配。 现代货币理论（ MMT ）最具代表性的两位优等生美国和日本，将此理论进行得最为彻底。日本国 债与 GDP 之比高达 260% ，利息支出占财政收入比重约 40% 。美国联邦债务总额快速飙升突破 36 万亿，利息支出已吞噬财政收入的四分之一，国会被迫不断上调债务上限。当市场用脚投票，美 日长期债券大跌发出警告时，这会是金融危机到来的信号？ ...