投资评级与目标 - 投资评级为“谨慎增持” [6] - 目标价格为3.16元 [6] - 当前价格为2.88元，较目标价存在约9.7%的潜在上行空间 [6][7] 核心观点与业绩展望 - 报告认为公司非经营性影响已减弱，提效降费动作将持续，核心城市销售表现将带动业绩增长，利润表现有望持续改善 [2] - 预计公司2025年至2027年归母净利润将持续增长，分别为1.49亿元、2.26亿元、2.53亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.06元、0.10元、0.11元 [4][13] - 估值基于2025年50倍市盈率（PE） [13] 近期财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为81.65亿元，同比下降6.81%，主要因资产管理业务新产品采用“净额法”确认收入 [13] - 2025年前三季度归母净利润为0.42亿元，同比大幅增长398.75% [13] - 2025年前三季度扣非归母净利润为0.54亿元，同比增长173.96% [13] - 盈利大幅增长主要源于经纪业务成交量提升及运营成本下降 [13] 业务运营数据 - 公司聚焦国内一线及新一线核心城市（如北京、上海、杭州等） [13] - 截至2025年三季度末，国内运营门店总数2549家（直营2086家，加盟501家），拥有经纪人3.1万余人 [13] - 2025年公司实现住房总交易金额（GTV）1962亿元，同比增加5.2% [13] - 2025年前三季度经纪业务GTV为1566亿元，同比增长5.1%；二手房成交量54626套，同比增长5.6% [13] - 2025年前三季度新房业务GTV为259亿元，同比增长9.3%；成交量8150套，同比增长0.4% [13] - 2025年前三季度资产管理业务GTV为137亿元，同比下降3.5%；在管房源规模33万套，较年初增长8.9% [13] 关键财务指标与预测 - 预计营业总收入将从2024年的125.36亿元稳步增长至2027年的142.90亿元 [4] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的0.8%提升至2027年的2.5% [4] - 销售净利率预计从2024年的0.6%提升至2027年的1.7% [14] - 资产负债率预计从2024年的68.8%逐步下降至2027年的62.8% [14] - 当前市净率（P/B）为0.7倍 [8]