投资评级 - 报告对珠海冠宇的投资评级为“优于大市” [1][3][5] 核心观点 - 公司收入重回快速增长轨道，新技术新产品加速放量 [1] - 2025年第三季度业绩表现强劲，预计实现营收41-43亿元，同比增长29%-36%，环比增长14%-19%；预计实现归母净利润2.5-3.0亿元，同比增长50%-81%，环比增长77%-113% [1] - 2025年前三季度预计实现营收101.98-103.98亿元，同比增长20%-22%；预计实现归母净利润3.67-4.17亿元，同比增长37%-56% [1] - 基于下游客户手机销量表现亮眼及新产品放量，报告上调公司2025年盈利预测 [3] 业绩表现与业务分析 - 消费电池销量持续增长，2025年第三季度销量估计超1.3亿只，环比增长近10% [1] - 在笔记本电脑领域深化与头部品牌合作，市场份额稳居行业前列；在手机领域与北美手机厂商、小米等客户合作持续深化，市占率持续向好 [1] - 积极拓展消费级无人机、AI穿戴产品、智能清洁电器等其他消费类电池领域客户 [1] - 动储类电池业务聚焦高倍率场景，2025年第三季度收入估计约为5亿元，同比实现近翻倍增长，盈利能力稳中向好 [2] 新技术与产品进展 - 钢壳电池因能量密度高、耐膨胀、散热性能好等优势，已在中高端手机产品、AI眼镜等领域实现批量应用，公司于2025年下半年开始对全球头部手机品牌供应 [2] - 钢壳电池较传统软包叠片电池价格有望翻倍，其出货量快速提升带动收入增长 [2] - 在硅负极方面，2025年公司在客户折叠机型中量产国内最高掺硅比例电池（25%硅含量），掺硅负极电池价值量较传统电池亦有提升 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.41亿元、14.01亿元、18.08亿元，同比增长49%、119%、29% [3] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.57元、1.24元、1.60元 [3] - 对应动态市盈率（PE）分别为40倍、18倍、14倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为141.76亿元、183.48亿元、217.92亿元，同比增长22.8%、29.4%、18.8% [4] - 预计EBIT Margin将从2025年的3.2%提升至2027年的9.0%；净资产收益率（ROE）将从2025年的8.6%提升至2027年的18.0% [4]