一句话逻辑 公司是全球消费电子pack 行业龙头，随着吉利诉讼和解落地与动力电池2026 年盈利拐点确立，负面拖 累有望边际效应递减，此外，随着锂威电芯成功导入多个海外关键客户实现电芯一体化跨越，成长天花 板完全打开，因此公司的业绩成长与估值修复有望迎来双击。 公司的预期差在哪里 市场认为吉利诉讼虽达成和解，但一次性计提5-8 亿元将显著侵蚀2025 年业绩（占前三季度净利润的 35%-57%），且动力电池业务多年累计亏损近47 亿元，短期难以看到扭亏拐点，将持续拖累整体盈利 能力；同时认为公司消费电子Pack 业务市占率已处高位，钢壳电池与电芯导入存在不确定性，未来成 长空间有限。 我们判断公司接下来三年的利润复合增速将保持在30%以上，吉利诉讼和解落地与动力电池2026 年盈 利拐点确立两大压制因素同步消除，叠加锂威电芯成功多个超级客户实现从Pack 代工向电芯一体化的 质变，成长天花板从模糊到明确，公司即将迎来业绩与估值的戴维斯双击。具体驱动机理如下： 1）吉利诉讼和解落地，情绪阴霾彻底出清，2026 年轻装上阵开启新局：历时五年的"愁疙瘩"最终以 6.08 亿元达成和解（远低于诉讼索赔的23.14 亿 ...

投资评级 - 买入（维持）[5] 核心观点 - 公司作为全球消费电子Pack龙头，随着吉利诉讼和解落地与动力电池2026年盈利拐点确立，两大负面拖累因素有望边际效应递减，同时消费电芯成功导入海外关键客户实现一体化跨越，成长天花板完全打开，业绩成长与估值修复有望迎来戴维斯双击[1] 业务分析与预期差 - **吉利诉讼和解落地，情绪与财务压力出清**：与吉利威睿历时五年的诉讼以6.08亿元达成和解，远低于诉讼索赔的23.14亿元，该款项将一次性计入2025年报表影响归母净利润5-8亿元，但现金流采取分5年支付（2026年仅支付60%），大幅降低资金压力，2026年起舆情负面不确定性彻底消除，公司轻装上阵[2] - **动力电池业务迎来盈利拐点**：市场担忧其持续亏损，但数据显示2025年上半年动力电池出货量16.08GWh（同比+93%），收入76.04亿元（同比+22.63%），2025年Q3营业利润同比增幅高达190%，亏损明显收窄，2025年Q4有望实现单月盈利，叠加储能业务自2025年Q3起满产满销，2026年全年盈利趋势确定[3][13] - **消费电子业务实现电芯一体化跨越，打开新成长空间**：公司已从单纯Pack代工升级为具备电芯+Pack一体化供应能力的厂商，锂威电芯已成功导入多个海外关键客户，覆盖手机、笔电、机器人、无人机、AI眼镜等领域，随着2026-2027年钢壳电池出货大年、硅碳负极渗透率提升带动利润率上行，以及安卓消费电子电池有望涨价，成长空间与盈利能力同步打开[4][10][11] 成长驱动力与催化剂 - **消费电子业务具体驱动力**：钢壳电池渗透率提升明确带动Pack价值量，2026-2027年为出货大年；关键客户折叠机等新品推出拉动总出货量与电池ASP；关键国际客户产品电芯端的导入打破公司成长天花板[4] - **关键检验指标**：锂威电芯在超级客户的导入进度与份额提升；动力电池2025年Q4单月盈利及2026年持续减亏情况；钢壳电池2026-2027年出货渗透率及价值量提升；储能业务满产满销的持续性；消费电子电池价格传导后的毛利率修复[5][9] - **潜在催化剂**：公司电芯在国际大客户份额提升超预期；动力电池2025年Q4实现单月盈利且2026年扭亏进展超预期；钢壳电池2026年出货大年启动带动Pack价值量显著提升；吉利和解后动储业务新定点订单获取超预期[9] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为687.74亿元、839.27亿元、1032.47亿元，对应归母净利润分别为21.00亿元、32.02亿元、42.94亿元，同比增长43.04%、52.48%、34.09%[14][16] - **估值水平**：基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为22.68倍、14.87倍、11.09倍[14][16] - **财务表现展望**：预计毛利率将从2025年的16.62%提升至2027年的18.91%，净资产收益率（ROE）将从2025年的6.28%提升至2027年的10.87%[17]

报告投资评级 - 投资评级：买入（维持）[5] 核心观点总结 - 公司与吉利威睿的长期电芯质量纠纷以和解告终，和解方案对公司的财务影响远小于原诉讼要求，消除了长期压制公司股价和投资者信心的重大不确定性[1][3] - 和解协议预计对公司2025年归母净利润的影响为5-8亿元人民币，但现金支付将分五年（2026年至2030年）完成，此举优化了短期利润表影响并减轻了长期现金流压力[2][4] - 公司动力及储能业务（动储）在2025年已显现强劲增长和亏损收窄的拐点信号，预计2026年将实现扭亏为盈，成为公司成长的基石[9] - 消费电子电池业务在2026年有望迎来多重增长动力，包括钢壳电池渗透率提升、关键客户折叠机等新品推出以及向关键国际客户供应电芯，这将为公司带来显著的盈利弹性[9][10] - 基于纠纷解决和业务向好，报告预测公司2025-2027年营业收入分别为688亿元、839亿元和1032亿元，归母净利润分别为21亿元、32亿元和43亿元，对应市盈率（PE）分别为21.17倍、13.89倍和10.36倍[11][13] 事件与和解协议详情 - **事件起因**：吉利旗下威睿电动因2021年6月至2023年12月期间交付的电芯存在质量问题造成损失，于2025年12月底提起诉讼，要求欣旺达动力赔偿23.14亿元人民币及利息[1] - **和解达成**：双方于2026年2月6日公告签订《和解协议》，通过友好协商解决纠纷[1] - **财务影响**： - 截至2025年底已发生成本，欣旺达需支付的剩余金额为6.08亿元人民币[2] - 2025年之后发生的成本，双方按约定比例分担[2] - 预计对上市公司2025年归母净利润的影响为5-8亿元人民币[2] - **支付安排**：欣旺达承担的总金额将分5年支付，2026年支付60%，2027年累计支付至70%，2028年累计至80%，2029年累计至90%，2030年付清[2] - **市场反应**：诉讼公告后，公司股价一度大幅下跌，自公告日至最近收盘累计下跌18.39%[3] 业务前景分析 - **动力及储能业务**： - 2025年上半年动力电池出货量合计16.08GWh，同比增长93.04%，实现收入76.04亿元，同比增长22.63%[9] - 2025年第三季度营业利润同比增幅高达190%，显示盈利状况显著改善[9] - 凭借“聚焦+差异化”策略获得国内外众多知名车企认可，预计2026年动储业务将扭亏为盈[9] - **消费电子电池业务**： - **增长驱动一**：钢壳电池渗透率持续提升，将明确带动电池包（pack）价值量[9] - **增长驱动二**：2026年关键客户折叠机等新产品的推出，将对总出货量和电池平均售价（ASP）产生正向拉动[9] - **增长驱动三**：向关键国际客户导入电芯供应，对打破公司消费电子业务的成长天花板有重要推动作用[9] 财务预测摘要 - **营业收入预测**： - 2025E：687.76亿元（同比增长22.77%） - 2026E：839.24亿元（同比增长22.03%） - 2027E：1032.49亿元（同比增长23.03%）[13] - **归母净利润预测**： - 2025E：21.02亿元（同比增长43.15%） - 2026E：32.04亿元（同比增长52.43%） - 2027E：42.95亿元（同比增长34.08%）[13] - **每股收益（EPS）预测**： - 2025E：1.14元 - 2026E：1.74元 - 2027E：2.33元[13] - **估值指标（基于最新股价24.10元）**： - 2025E市盈率（P/E）：21.17倍 - 2026E市盈率（P/E）：13.89倍 - 2027E市盈率（P/E）：10.36倍[13]

核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现亮眼，营收与净利润均实现高速增长，主要得益于3C消费旺季及钢壳电池开始出货 [3] - 公司在消费类锂电池（3C电池）业务上保持高景气，与头部智能手机厂商深度合作，并成功拓展高端智能手表和耳机电池市场，同时通过投资扩建钢壳电池产线以打开未来增长空间 [1] - 汽车低压锂电池业务作为差异化竞争核心，已成功导入多家国内外头部车企并开始批量供货，同时开发出钠离子启停电芯以优化低温性能 [2] - 基于业务多点开花及产能扩张，公司未来几年营收与每股收益（EPS）预计将持续增长 [4] 3C消费类电池业务 - 国补政策助力3C端出货量增长，公司手机电池业务保持高景气，与苹果、小米、华为等头部智能手机厂商持续深度合作 [1] - 公司首次以Cell+Pack（A+A）供货模式为三星供应高端智能手表电池，并为三星量产交付耳机扣电 [1] - 2025年上半年公司消费类锂电池销售量同比高增 [1] - 公司已实现消费类钢壳电池的量产出货，相比传统聚合物软包电池，钢壳电池灵活性和空间利用率更高，有助于提升电池带电量 [1] - 公司于2025年8月公告投资20亿元扩建钢壳电池产线，预计2026年第三季度建成 [1] - 随着未来钢壳电池渗透率上升，2026年公司钢壳电池出货量有望创新高 [1] 汽车低压锂电池及其他业务 - 公司将汽车低压锂电池定位为自身优势项目和差异化竞争的核心业务 [2] - 2025年上半年，公司汽车低压锂电池出货量超70万套，已开始陆续为国内外头部电动车企业批量供应 [2] - 公司已通过多家车企体系审核，获得上汽、理想、广汽、吉利、奔驰、蔚来等众多国内外头部车企的定点，并陆续量产供货 [2] - 公司结合自有LFP启停电芯成熟技术，已开发出第一代钠离子启停电芯产品，为汽车在低温场景下提供更稳定高效的电力供应 [2] - 公司无人机、电摩业务持续增长，与下游龙头企业保持合作，多线开花贡献业绩增量 [2] 财务业绩表现 - 公司2025年第三季度单季度实现营收42.2亿元，同比增长33.2% [3] - 2025年第三季度归母净利润为2.7亿元，同比增长高达62.5%，环比增长92.2% [3] - 2025年前三季度营收达到103.21亿元，同比增长21.2% [3] - 2025年前三季度归母净利润为3.87亿元，同比增长44.4% [3] - 三季度业绩高增受益于3C消费旺季，叠加钢壳电池实现出货 [3] - 未来随着钢壳电池放量，公司盈利能力有望进一步上升 [3] 未来业绩预测 - 预测公司2025年收入为143.7亿元 [4] - 预测公司2026年收入为183.7亿元 [4] - 预测公司2027年收入为227.3亿元 [4] - 预测公司2025年每股收益（EPS）为0.55元 [4] - 预测公司2026年每股收益（EPS）为1.31元 [4] - 预测公司2027年每股收益（EPS）为1.76元 [4] - 当前股价对应2025年预测市盈率（PE）为37倍 [4] - 当前股价对应2026年预测市盈率（PE）为16倍 [4] - 当前股价对应2027年预测市盈率（PE）为12倍 [4]

投资评级 - 报告给予珠海冠宇“买入”评级，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，珠海冠宇在3C消费电池领域保持高景气，钢壳电池扩产将打开增长空间，同时汽车低压锂电池业务导入顺利，钠离子电芯等技术布局助力差异化竞争，公司2025年第三季度业绩已展现强劲增长，未来盈利能力有望随新业务放量而进一步提升 [3][4][5] 3C电池业务 - 国补政策助力3C端出货量增长，公司手机电池业务保持高景气，与苹果、小米、华为等头部智能手机厂商持续深度合作 [3] - 公司首次实现以Cell+Pack（A+A）供货模式为三星供应高端智能手表电池，并为三星量产交付耳机扣电 [3] - 2025年上半年公司消费类锂电池销售量同比高增 [3] - 公司已实现消费类钢壳电池的量产出货，相比传统聚合物软包电池，钢壳电池灵活性和空间利用率更高，有助于提升电池带电量 [3] - 公司于2025年8月公告投资20亿元扩建钢壳电池产线，预计2026年第三季度建成，随着未来钢壳电池渗透率上升，2026年公司钢壳电池出货量有望创新高 [3] 汽车低压锂电池与新技术 - 公司将汽车低压锂电池定位为自身优势项目和差异化竞争的核心业务，现已开始陆续为国内外头部电动车企业批量供应低压锂电池，2025年上半年出货量超70万套 [4] - 公司已通过多家车企体系审核，获得上汽、理想、广汽、吉利、奔驰、蔚来等众多国内外头部车企的定点，并陆续量产供货 [4] - 在技术方面，公司结合自有LFP启停电芯的成熟技术，已开发出第一代钠离子启停电芯产品，为汽车在低温场景下提供更稳定高效的电力供应 [4] - 此外，公司的无人机、电摩业务持续增长，与下游龙头企业保持合作，多线开花贡献业绩增量 [4] 财务业绩与预测 - 公司2025年第三季度业绩表现亮眼，单季度实现营收42.2亿元，同比增长33.2%，归母净利润2.7亿元，同比增长高达62.5%，环比增长92.2% [5] - 2025年前三季度营收达到103.21亿元，同比增长21.2%，归母净利润3.87亿元，同比增长44.4% [5] - 三季度业绩增长受益于3C消费旺季，叠加钢壳电池实现出货，未来随着钢壳电池放量，盈利能力有望进一步上升 [5] - 预测公司2025-2027年收入分别为143.7亿元、183.7亿元、227.3亿元 [6] - 预测公司2025-2027年EPS分别为0.55元、1.31元、1.76元，当前股价对应PE分别为37倍、16倍、12倍 [6] - 具体财务预测显示，2025-2027年主营收入增长率预计分别为24.5%、27.8%、23.8% [9] - 2025-2027年归母净利润增长率预计分别为44.8%、138.3%、33.9% [9] - 2025-2027年毛利率预计分别为24.4%、27.1%、28.4% [10] - 2025-2027年净利率预计分别为3.3%、7.9%、9.2% [10] - 2025-2027年ROE预计分别为8.5%、18.7%、22.5% [9][10]

投资评级 - 报告给予珠海冠宇“买入”评级，并维持该评级 [2][6] 核心观点 - 报告核心观点认为，珠海冠宇在3C消费电池领域保持高景气，钢壳电池扩产将打开增长空间，同时汽车低压锂电池业务导入顺利，钠离子电芯等技术布局助力差异化竞争，公司2025年第三季度业绩表现亮眼，盈利能力大幅上升，未来增长可期 [3][4][5][6] 业务分析总结 - **3C电池业务高增**：国补政策助力3C端出货量增长，公司与苹果、小米、华为、三星等头部智能手机厂商深度合作，2025年上半年消费类锂电池销售量同比高增 [3] - **钢壳电池扩产打开空间**：公司已实现消费类钢壳电池量产出货，相比传统软包电池，钢壳电池灵活性和空间利用率更高，有助于提升带电量，公司投资20亿元扩建产线，预计2026年第三季度建成，随着渗透率上升，2026年钢壳电池出货量有望创新高 [3] - **低压锂电池导入顺利**：公司将汽车低压锂电池定位为优势项目和差异化竞争核心，2025年上半年出货量超70万套，已通过多家车企体系审核，并获得上汽、理想、广汽、吉利、奔驰、蔚来等国内外头部车企的定点并陆续量产供货 [4] - **钠离子电芯技术布局**：公司结合自有LFP启停电芯成熟技术，已开发出第一代钠离子启停电芯产品，旨在为汽车低温场景提供更稳定高效的电力供应 [4] - **无人机与电摩业务增长**：无人机、电摩业务持续增长，与下游龙头企业保持合作，为业绩贡献增量 [4] 财务表现总结 - **2025年第三季度业绩亮眼**：单季度实现营收42.2亿元，同比增长33.2%，归母净利润2.7亿元，同比增长高达62.5%，环比增长92.2% [5] - **2025年前三季度业绩**：营收达到103.21亿元，同比增长21.2%，归母净利润3.87亿元，同比增长44.4% [5] - **业绩驱动因素**：三季度受益于3C消费旺季，叠加钢壳电池实现出货，推动业绩同环比高增长，未来随着钢壳电池放量，盈利能力有望进一步上升 [5] 盈利预测总结 - **收入预测**：预测公司2025-2027年收入分别为143.7亿元、183.7亿元、227.3亿元，对应增长率分别为24.5%、27.8%、23.8% [6][10] - **每股收益预测**：预测公司2025-2027年EPS分别为0.55元、1.31元、1.76元 [6][10] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年PE分别为37倍、16倍、12倍 [6] - **净利润预测**：预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.23亿元、14.85亿元、19.89亿元，对应增长率分别为44.8%、138.3%、33.9% [10] - **盈利能力指标**：预测公司2025-2027年毛利率分别为24.4%、27.1%、28.4%，净利率分别为3.3%、7.9%、9.2%，ROE分别为8.5%、18.7%、22.5% [10][11]

公司业务发展 - 公司深耕3C锂离子电池领域已超过27年，自1996年开始[1] - 公司陆续推出了方形铝壳、软包、扣式以及钢壳电池等多种产品形态，以满足各类消费类终端的应用需求[1] - 公司长期坚持服务全球大客户，并赢得了客户的信赖[1]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 核心观点 - 报告认为珠海冠宇在消费类电池领域通过钢壳电池的迭代升级和产能扩张巩固优势，同时AI终端等新兴消费电子市场多元化放量为公司带来增长动力，前沿技术布局夯实了长期竞争壁垒 [3][4][5] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为21.60元，总市值245亿元，总股本11.32亿股 [2] - 公司52周内股价最高28.59元，最低12.13元 [2] - 截至报告统计时，公司资产负债率为65.3%，市盈率为56.84 [2] - 报告期内，公司股价表现跑赢电力设备行业指数 [8] 业务进展与战略 - **钢壳电池渗透率提升**：公司已完成消费类钢壳电池设计研发并首次实现量产出货，相比聚合物软包电池，钢壳电池在形态设计上更灵活，有助于提升设备带电量 [3] - **产能扩张**：重庆冠宇高性能新型锂离子电池项目调整为主要生产消费类电池产品，投资额40亿元维持不变；珠海斗门项目拟投资20亿元建设新型钢壳量产线 [3] - **AI终端与新兴消费电子放量**：公司业务拓展至智能穿戴、消费级无人机、智能清洁电器、电动工具等新兴消费电子产品，客户群体不断丰富 [4] - **大客户突破**：2025年，公司首次以Cell+Pack（A+A）模式为三星供应高端智能手表电池，并为三星量产交付耳机扣电，产品在能量密度、循环次数等关键指标上表现优异 [4] 技术研发与创新 - **硅负极电池**：2025年上半年已成功量产25%高硅负极电池，其体积能量密度高达900Wh/L，处于行业领先水平，未来将持续提升负极掺硅比例 [5] - **钠离子电池**：公司结合成熟的LFP启停电芯技术，开发出第一代钠离子启停电芯产品，丰富了产品矩阵，可在低温场景下为汽车提供稳定电力 [5] - **固态电池**：公司半固态电池已实现量产出货并获得更多客户认可，同时积极推进全固态电池研究，目前样品已具备良好的安全性能及循环寿命 [5] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为144亿元、200亿元、239亿元，对应增长率分别为24.38%、38.98%、19.66% [6][10] - **净利润预测**：预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为6.4亿元、16亿元、21亿元，对应增长率分别为48.98%、154.73%、29.01% [6][10] - **每股收益（EPS）**：预计2025年、2026年、2027年EPS分别为0.57元、1.44元、1.86元 [10] - **估值指标**：基于预测，公司2025年、2026年、2027年市盈率（P/E）分别为38.14倍、14.97倍、11.61倍 [10] - **盈利能力**：预计公司毛利率将保持在25.4%至26.0%之间，净利率将从2025年的4.5%提升至2027年的8.8%，净资产收益率（ROE）将从2025年的8.9%显著提升至2027年的26.2% [13]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予珠海冠宇“买入”评级 [4] - 报告核心观点：公司作为消费类电池主要供应商，将深度受益于AI驱动的消费电子创新周期，同时动力及储能类电池业务布局有望打开未来成长空间 [4] 公司概况与发展历程 - 公司发展始于1998年，2021年于科创板上市，现为全球领先的消费类聚合物锂电池供应商 [1] - 2023年，公司笔记本电脑及平板电脑锂离子电池全球市占率31.10%，排名第二；智能手机锂离子电池全球市占率8.18%，排名第五 [15] - 2025年前三季度，公司营业总收入同比增长21.2%至103.21亿元，归母净利润同比增长44.4%至3.87亿元，业绩成长拐点已现 [1][25] 主营业务与财务表现 - 主营业务分为消费类、动力类及储能类电池，构建完整产品矩阵 [17] - 消费类电池是核心支柱，2024年收入占比88.94%；动力类电池为第二增长曲线，收入占比从2021年的0.91%快速提升至2024年的7.95% [30] - 盈利能力持续改善，销售毛利率从2022年的16.9%回升至2024年的25.7%，2025年前三季度销售净利率为3% [26] - 研发投入持续加大，近五年累计研发投入近50亿元，2025年前三季度研发费用率达12.8% [2][32] 消费类电池业务：受益AI终端创新 - AI为消费电子注入新动力，催生AI手机、AI眼镜等新品类，预计2024-2034年全球消费电子市场规模将以5.68%的复合年增长率增长，从8093亿美元增至14064.7亿美元 [2][71] - 全球AI手机渗透率预计将从2024年的17%激增至2028年的54% [77] - 手机电池封装技术向“钢壳叠片”演进，钢壳电池在空间利用率、散热、安全及结构设计上具备优势，iPhone 16 Pro采用后电池容量提升9% [2][86] - 硅基负极材料应用加速，可显著提升电池能量密度，预计2025年消费电子领域掺硅比例将提升至10%以上 [89] - 公司重点布局固态电池、叠片工艺、钢壳电池等前沿方向，2025年宣布拟投资约20亿元人民币建设新型锂电池及钢壳量产线项目 [2] 动力及储能类电池业务：聚焦新兴领域 - 在全球绿色转型背景下，动力及储能电池需求持续攀升，应用场景从新能源汽车向无人机、载人飞行器、机器人等领域拓展 [3] - 公司聚焦汽车低压锂电池和无人机电池，2025年上半年，主营动储业务的子公司浙江冠宇实现营业收入9.73亿元，同比增长139.8%，其中汽车低压锂电池和行业无人机电池合计收入占比85.76% [3] - 动力电池回收市场潜力巨大，预计2025年中国动力电池回收量将超50万吨，同比增长36.5%，2025年废旧电池回收利用行业产值预计达671亿元 [60] 行业趋势与技术发展 - 全球锂离子电池产业稳健增长，2024年出货量1545.1GWh，同比增长28.5%，预计2030年达5127.3GWh [37] - 中国是最大增长动力，2024年锂离子电池出货量1214.6GWh，同比增长36.9%，占全球出货量78.6% [40] - 固态电池（半固态/全固态）因高能量密度、高安全性成为产业新增长点，预计2030年在整体市场中占比达30% [61][64] - AI技术正驱动电池研发、制造和管理的全面变革，例如华为AI BMS系统可提前24小时预警电池安全问题，误报率低至0.1%/月 [68] 盈利预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为143.9亿元、179.9亿元、221.9亿元，同比增长24.7%、25.1%、23.3% [4] - 预计同期归母净利润分别为6.4亿元、15.0亿元、20.1亿元，同比增长48.2%、135.4%、34.2% [4] - 基于2025年12月26日收盘价21.53元，当前股价对应2025/2026/2027年市盈率（PE）分别为38倍、16倍、12倍 [4][6]

纪要涉及的行业或公司 * 领益智造（上市公司）[1] * 李宁公司（上市公司）[2] 核心观点与论据 **领益智造业绩增长与驱动因素** * 公司前三季度实现利润19亿元，同比增长超过37%[4] * 业绩增长主要源于逆变器组装业务和汽车新能源动力电池业务扭亏为盈[5] * 逆变器业务亏损减少，预计明年实现扭亏为盈[5] * 动力电池钢制外壳业务因行业竞争格局改善而逐渐盈利[5] * 美国制造业回流政策影响减弱是行业竞争格局改善的关键因素[2] **领益智造未来增长方向** * 通过可转债收购的汽车部件、硅胶及PVD镀膜业务预计在年底至明年一季度并表，这些资产保持盈利[2] * 公司在折叠机屏幕支架及碳纤维结构件市场取得突破，计划进入关键大客户的折叠设备供应链[2] * iPhone 17引入的新技术为公司带来增长机遇[6] * 钢壳电池将从Pro机型推广到全系列[6] * VC均热板在Pro和Max机型中应用，预计销售超过5,000万台[6] * 40瓦快充提升充电效率，公司旗下赛尔康是苹果主要充电器供应商，占有80%以上份额[6] * 公司产品线覆盖广泛，包括AI、IoT硬件、新能源汽车、低空经济、机器人、AI服务器以及光伏等清洁能源领域[4] **李宁公司战略布局与市场机会** * 公司自2024年起全面拥抱机器人和服务器相关赛道，并在2025年下半年于液冷领域取得显著进展[9] * 国内平台类公司（如蓝思科技整合元石科技）有能力切入英伟达服务器低阶制程领域[9] * 服务器市场规模巨大，一个机柜价值可能超过三四千万美元，每年需求量可达数十万台，市场规模达数万亿美元[10] * 果链企业切入服务器赛道，可能从单一部件延伸至多部件甚至大模块组装，带来显著业绩弹性[10] **李宁公司竞争优势与增长预期** * 公司在散热和金属结构件领域具备显著优势，符合服务器增量赛道的需求[11] * 子公司赛尔康提供从几瓦到几千瓦不等的电源解决方案，并与富士康等合作开发服务器电源[11] * 在英伟达面临成本下降压力及技术变革背景下，公司的竞争力突出[11] * 预计公司在2025至2027年间将保持超过30%至40%的利润增长态势[12] 其他重要内容 * 领益智造通过外延和内生并举，构建了从高端材料、精密功能件、结构件到功能模组组装及整机组装的完整产业链条[4] * 李宁公司对未来市场趋势的敏锐洞察力和提前准备[9] * 国内平台类公司在本土生产、量能及成本方面具有优势[9]