报告公司投资评级 - 投资评级为“买入-A”，维持评级 [5] - 6个月目标价为32.36元 [5] - 基于2026年15倍市盈率 [3] 报告核心观点 - 海信视像2026年上半年外销增长良好，盈利能力持续提升 [1] - 公司产品结构不断优化，新显示业务快速增长，盈利能力有望持续提升 [1] - 混改和股权激励有望充分激发公司经营活力 [3] - 激光显示、商用显示、云服务和芯片业务构成的新显示业务发展迅速，有望在大显示时代走出第二增长曲线 [3] 业绩总结 - 2026年上半年实现营业收入282.4亿元，同比增长3.7% [1] - 2026年上半年实现主营业务收入276.8亿元，同比增长11.1% [1] - 2026年上半年实现归母净利润12.0亿元，同比增长13.2% [1] - 2026年第二季度单季度实现营业收入145.2亿元，同比增长4.8% [1] - 2026年第二季度单季度实现主营业务收入142.3亿元，同比增长12.7% [1] - 2026年第二季度单季度实现归母净利润6.0亿元，同比增长20.4% [1] 主营业务分析 - 2026年第二季度主营业务增长良好 [2] - 国内方面，2026年家电国补延续，托底电视内销需求 [2] - 公司以世界杯IP为主线，叠加直播矩阵化运营及世界杯主题店建设，持续巩固高端市场份额 [2] - 报告判断第二季度海信内销电视业务增长稳健 [2] - 海外方面，北美市场围绕世界杯主题开展整合营销，RGB Mini LED新品成功进驻Best Buy、Liverpool等高端渠道，线上渠道运营能力增强 [2] - 欧洲市场围绕RGB Mini LED产品开展全域整合营销，持续扩大终端岛台覆盖，加大门店高端大屏产品出样 [2] - 报告判断第二季度海信外销电视业务增长良好 [2] 盈利能力分析 - 2026年第二季度整体毛利率同比提升1.0个百分点 [2] - 毛利率提升主要受益于Mini LED、大尺寸电视销售占比提升 [2] - 2026年上半年Mini LED电视销售额占比达35%，同比提升12个百分点 [2] - 2026年第二季度归母净利率同比提升0.5个百分点 [2] - 净利率提升幅度小于毛利率提升幅度，主要原因包括：1）第二季度投资收益同比减少0.6亿元 [2]；2）人民币升值带来的汇兑损失增加，第二季度财务费用率同比提升0.2个百分点 [2] 现金流分析 - 2026年第二季度单季度经营性现金流净额同比减少2.1亿元 [3] - 经营性现金流下降主要因为公司增加存货储备 [3] - 第二季度购买商品、接受劳务支付的现金同比增加30.4亿元 [3] 财务预测与估值 - 预计2026年至2028年营业收入分别为630.7亿元、681.1亿元、733.4亿元 [4] - 预计2026年至2028年净利润分别为28.2亿元、31.2亿元、33.7亿元 [4] - 预计2026年至2028年每股收益分别为2.16元、2.39元、2.58元 [4] - 2026年至2028年预测市盈率分别为12.1倍、11.0倍、10.1倍 [10] - 2026年至2028年预测市净率分别为1.5倍、1.4倍、1.3倍 [10] - 2026年至2028年预测净利润率分别为4.5%、4.6%、4.6% [10] - 2026年至2028年预测净资产收益率分别为12.3%、12.7%、12.9% [10]