核心观点 - 全球主要云厂商为投资AI与数据中心基础设施而大幅增加资本支出，导致自由现金流被严重挤压，引发市场对AI基建泡沫的担忧，并可能在未来几年因折旧成本集中体现而影响利润[4][5][11] 资本支出狂飙 - 亚马逊预计2026年资本支出将达2000亿美元，远超分析师预期的1447亿美元，较其2025年预估的1250亿美元高出60%[8] - 微软单季度资本开支为375亿美元，同比增长约66%，超出市场预期[9] - Alphabet计划2026年资本支出在1750亿至1850亿美元，约为2025年的两倍，其2025年Q4资本支出年化约1100亿美元[9] - Oracle计划在2026年筹集450亿至500亿美元用于云基建，有分析师预测其到2028财年末累计资本开支将达2750亿美元[9] - Meta预计2026年资本支出在1150亿至1350亿美元[10] - 五家科技巨头2026年合计资本支出预期将达到6000亿至7000亿美元[11] 自由现金流承压 - 亚马逊过去12个月经营现金流为1395亿美元（同比增长20%），但同期自由现金流仅112亿美元，同比大跌71%[12] - 微软单季经营现金流约357.6亿美元（同比增长60%），但自由现金流约59亿美元，明显低于市场预期的双位数百亿美元水平[13] - Alphabet过去12个月经营现金流为1647亿美元，自由现金流约733亿美元；Q4经营现金流524亿美元创纪录，同期自由现金流约246亿美元[13] - 巨额资本开支大幅压缩了科技公司的自由现金流，摩根士丹利预测亚马逊2026年自由现金流将出现170亿美元赤字[14] - 为支持扩张，部分公司已开始寻求外部融资：Alphabet于去年11月发行250亿美元债务，长期债务升至465亿美元；亚马逊可能寻求股权和债务融资；Oracle已完成250亿美元债券融资[14] 折旧策略与未来成本 - 多家云厂商此前已延长服务器等资产的折旧年限以提升短期利润，如微软（4年延至6年）、Alphabet（部分延至6年）、甲骨文（5年延至6年）、Meta（5年延至5.5年），亚马逊则在2025年将部分设备年限从6年缩短至5年[15] - 当前巨额资本支出中，很大比例用于服务器等短期折旧资产：微软指出约三分之二用于服务器；谷歌2026年资本支出中约60%用于服务器[15] - IDC报告指出，拖延升级服务器超过最佳期限（四年或更短）会导致累计运营成本迅速增加并带来安全风险等隐性成本[16] - 随着基础设施投入加大，折旧成本将在未来3-5年内集中体现，可能吃掉利润和现金流，拉低整体利润率[16] AI军备竞赛与市场担忧 - 华尔街将AI军备赛视为一场豪赌，引发了AI泡沫恐慌，因为几乎所有AI业务尚未盈利却已投入数十亿美元，且回报周期可能长达多年[18] - 判断AI算力投资是否过高存在争议，可从使用方如OpenAI的合同情况观察：OpenAI与Oracle签署了价值3000亿美元的合同，其中约1560亿美元为Oracle需先行承担的硬件支出[20] - 有研究机构认为OpenAI的研究支出性质使其永远面临资金短缺，并有分析师预警其云投资已与收入水平不相符，甚至可能在未来18个月内耗尽资金[20] - 科技巨头与OpenAI等签订的多年框架协议及最低使用量承诺，在短期只能算潜在收入或合同负债，且合作关系涉及复杂的股权置换（如微软持有OpenAI 27%股份）[21] - 为完成交付，Oracle已开始疯狂借贷、出售资产（Cerner）及裁员，同时数据中心部署还面临抢地、抢GPU和抢电力的挑战[21] 对客户的影响与策略变化 - AI投资风险已传导至客户，微软Azure的毛利率在最近几个季度有所下滑，除非客户盈利能力提升，否则情况不可持续[25] - 微软已调整客户策略：取消企业协议的批量折扣、降低续约价格灵活性、更严格地进行捆绑销售，并将独立产品与AI结合使用[26] - 不选择AI的客户可能面临日常工具创新路线图停滞的风险，非AI类产品投入将减缓，商业条款将更苛刻[26] - 选择AI的客户需仔细审查全生命周期成本，包括升级、运行推理所需的云资源及集成部署费用，并需争取模型切换、退出条款等灵活性以应对采用率不均衡的问题[26]

纪要涉及的行业或公司 * **盘京投资**：分享其创始人庄涛对2026年股市的展望和投资策略[1] * **AI产业**：包括云服务（Azure、AWS）、国内互联网公司（阿里、腾讯）、半导体（存储、设备、材料）[1] * **贵金属**：黄金、铜[1] * **创新药**行业[1] * **港股市场**：特别是互联网板块[1] 核心观点和论据 * **对2026年股市的定性为“别样”牛市**：认为市场呈现牛市特征，但结构异常[1] * **牛市特征论据**：成交量持续放大，场外资金入场，例如2026年首月新开户492万户；低利率环境下，有数十万亿三年期定存到期，流动性充裕；市场虽有波动，但整体趋势向上，熊市概率低[1] * **结构异常表现**：主动管理型基金遭赎回，而量化、固收+等产品更受青睐；流动性过剩导致主题概念股单边暴涨，基金重仓股反而下跌，类似2007年初行情；监管环境温和，但市场结构切换未必重复历史模式[1] * **看好AI产业的确定性机遇**：反驳“AI无收入”论，并指出产业链机会[1] * **反驳“AI无收入”论据**：云服务（如Azure、AWS）需求旺盛，收入实际存在；资本开支前置是行业特性；AI投入是“生存博弈”，企业（如谷歌、字节跳动）因害怕落后而全力投入，并非单纯计算回报[1] * **产业链机会**：海外AI需求强劲，国内阿里、腾讯等持续加码；存储等领域供需紧张，国内半导体设备、材料公司因扩产迎来业绩增长；认为短期股价波动不改变产业趋势，需聚焦基本面[1] * **提出的投资策略核心是应对波动与极端行情**：强调坚守基本面、均衡配置和关注瓶颈环节[1] * **坚守基本面**：需达到90分以上的深度认知，避免被资金面波动带偏[1] * **均衡配置**：成长股与价值股结合，在A股、港股、海外市场进行多元布局；港股存在结构性机会，但需精选估值合理的优质公司[1] * **关注瓶颈环节**：存储等因供需缺口成为全年重点方向[1] * **对其他行业的观点**：看好贵金属和创新药，对港股持结构性机会看法[1] * **贵金属**：认为特朗普政策与美元信用削弱对黄金、铜等形成支撑[1] * **创新药**：正面看待，团队已加强研究布局[1] * **港股**：认为以结构性机会为主，互联网板块仍需观察[1] 其他重要内容 * **核心结论总结**：庄涛认为2026年牛市需把握“AI产业趋势+均衡配置”，在资金结构不友好的市场中，通过深度研究和耐心布局，抓住确定性机会[1]

美股市场表现 - 美东时间周一，三大指数集体收涨，道琼斯指数涨0.04%至50,135.87点，再创历史新高；标普500指数涨0.47%至6,964.82点，接近历史高点；纳斯达克指数涨0.90%至23,238.67点，领涨主要指数 [1] 科技股表现 - 大型科技股多数上涨，其中微软涨3.11%，Meta涨2.38%，特斯拉涨1.51%，博通涨3.31%，AMD涨3.63% [3] - 英伟达股价上涨2.50%，博通上涨3.31%，两家公司延续了前一交易日的涨势 [3] - 甲骨文股价大幅上涨9.64%，主要受到D.A.Davidson上调评级的提振 [3][5] - 苹果股价下跌1.17%，亚马逊股价下跌0.76%，奈飞股价下跌0.89% [3] 人工智能与云计算资本开支 - 英伟达CEO黄仁勋表示，考虑到对算力的需求“极其旺盛”，科技行业为AI基础设施投入不断攀升是合理的 [5] - 瑞银金融服务美国股票首席投资官指出，市场对亚马逊和Alphabet给出的资本开支指引反应负面，因其水平“明显高于”市场一致预期，但这掩盖了两家公司强于预期的云业务增长 [5] - 摩根士丹利报告认为，随着云收入增速加快和数据中心需求加速，超大规模云厂商的资本开支预估将持续面临上行压力 [6] - 分析师认为，超大规模云厂商的资本开支仍有上行空间 [5] 其他板块与商品表现 - 加密矿企、贵金属、有色金属板块涨幅居前，Vista黄金涨超14%，Hut 8涨超7%，泛美白银涨超6%，美国铝业公司、皇家黄金涨超5%，南方铜业涨超4% [6] - 百货公司、保险经纪板块跌幅居前，梅西百货、柯尔百货跌超5%，美国再保险集团跌超2% [6] - COMEX黄金期货收涨2.1%至5,084.2美元/盎司；COMEX白银期货收涨8%至83.05美元/盎司 [7] - WTI原油期货价格收涨1.27%至64.36美元/桶；布伦特原油期货收涨1.45%至69.04美元/桶 [8] - 衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.84%，收于96.814 [7] 中概股表现 - 热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数微涨0.12% [6] - 上涨个股包括：阿里巴巴涨0.30%，拼多多涨0.32%，百度涨0.71%，网易涨0.50%，小马智行涨3.49% [6] - 下跌个股包括：京东跌0.21%，蔚来汽车跌2.98%，小鹏汽车跌1.02%，理想汽车跌3.27%，哔哩哔哩跌2.41%，腾讯音乐跌0.43% [6]

文章核心观点 - 尽管主要科技公司2025年第四季度及全年业绩表现良好，但财报发布后股价却持续走弱，反映出市场对科技巨头2026年激进的、以人工智能为核心的资本支出计划感到担忧[1] - 科技行业正面临一面由人工智能筑起的“墙”，这面墙横亘在短期盈利与长期布局、技术狂欢与商业现实之间，其核心矛盾在于巨额资本投入与短期财务回报、技术瓶颈及商业化滞后之间的冲突[1][3] - 短期内，由于资本支出高峰、财务指标承压及技术商业化挑战，科技巨头股价可能持续波动；但长期来看，行业红利仍在，前期投入有望转化为核心竞争力，关键在于优化投入结构、聚焦技术突破与实用化落地[4] 科技巨头资本支出计划 - 2026年，主要科技巨头的资本支出将迎来爆发式增长：亚马逊计划全年支出2000亿美元，谷歌预计达到1750亿至1850亿美元，Meta计划支出1150亿至1350亿美元，微软预估投入超过1000亿美元，同比增幅均大幅超越市场预期[1] - 公司高管表示，这些资本支出将主要用于扩大数据中心规模以及购买或自研人工智能芯片[1] - 亚马逊2026年的资本支出甚至已超过其全年经营现金流，微软和亚马逊的资本支出占营收比重也大幅攀升[2] 市场担忧与财务影响 - 投资者对激进的资本支出计划不买账，因其具有重资产、长周期特征，直接挤压了公司的短期利润空间与自由现金流[2] - 为支撑人工智能基础设施建设，科技巨头纷纷转向债务融资，过去一年科技公司在美国债券市场的融资规模同比增长70%[2] - 杠杆水平上升导致信用风险累积，投资者担忧这种“债务驱动型投资”可能将企业拖入困境[2] 人工智能行业面临的技术与商业化瓶颈 - 行业过去依赖“参数堆料”和“算力竞赛”，但OpenAI联合创始人指出行业已到预训练范式的科学极限，翻倍的预算难以换来两位数的性能提升[3] - 面临严峻的数据瓶颈：Epoch AI预测，按当前节奏，公共人类文本数据将在2026至2032年耗尽，部分模型已在2025年触顶[3] - 人工智能模型存在“偏科”问题，表现为“高智商低实用”，例如能处理复杂理论物理测试却算不清简单库存逻辑，能撰写长篇报告却无法稳定修复软件漏洞[3] - 人工智能产业下游的商业化应用场景仍显匮乏，除云服务搭载人工智能带来部分增长外，消费端、工业端的规模化变现仍处于探索阶段[3] - 麦肯锡调研显示，近80%部署人工智能的企业未能实现净利润提升，95%的生成式人工智能试点项目没有带来直接财务回报[3] 行业前景与破局关键 - 短期来看，2026年作为人工智能资本支出的峰值年份，科技巨头财务指标下滑的局面难以改变，叠加技术瓶颈与商业化滞后，投资者谨慎情绪将持续[4] - 长期来看，人工智能的行业红利仍在持续释放，前期投入有望逐步转化为核心竞争力[4] - 人工智能应用场景正在逐步拓宽，工业制造、医疗健康、金融服务等领域的渗透率不断提升，随着少样本学习、多模态融合等技术瓶颈的突破及数据治理体系的完善，其实用价值将凸显，商业化路径将更清晰[4] - 打破“人工智能墙”的关键在于优化投入结构：放弃“堆料式研发”，聚焦技术突破与实用化落地；平衡长期布局与短期盈利，避免陷入债务危机；加强产业链协同，打破技术与数据壁垒，推动人工智能从“实验室”走向“市场”[4]

核心观点 美股市场正从“单边上涨”转入“阵痛式换挡”，主要受科技股巨额资本开支引发的“AI焦虑”和流动性持续收紧的双重压力影响，导致市场情绪转变和板块表现分化[3][6] 市场回顾与表现 - **全球市场表现**：本周（2026年2月2日-2月6日）发达市场全周累计涨跌幅归零，新兴市场下跌1.4%[1] - **美股指数表现**：道琼斯工业指数领涨，上涨2.5%；纳斯达克指数领跌，下跌1.8%；标普500指数下跌0.1%[1] - **行业与个股表现**：标普500成份股上涨占比67%[1]；行业上，材料、工业领涨，信息技术领跌[1]；个股方面，达维塔保健、泰瑞达、泰佩思琦、好时、康宁等领涨[1] 市场下跌的驱动因素 - **就业数据疲软**： - 上周初请失业金人数升至23.1万，高于预期的21.2万和前值的20.9万[1] - 1月美国挑战者报告显示企业裁员10.8万人，创2009年以来同期新高，环比激增205%，同比增118%[1]；运输和科技行业为裁员主力[1]；1月美国企业新增职位仅5306个，创同期最低[1] - 1月美国ADP就业数据显示私营部门就业仅新增2.2万人，远低于预期的4.5万人[1]；专业商业服务、制造业等多行业就业萎缩，大型企业减岗1.8万人[1] - **科技股巨额资本开支引发震荡**： - 谷歌Q4业绩超预期，但2026年资本支出指引高达1750亿至1850亿美元，引发市场对折旧压力和利润率侵蚀的担忧[2] - 亚马逊2025年四季度积压订单同比激增40%至2440亿美元，但2026年预计资本开支达2000亿美元，在市场“AI恐慌”与杀估值敏感期引发剧烈震荡[2] - **地缘政治紧张**：2月美伊在海湾地区发生军事对峙，双方核谈判一度濒临破裂，后于2月6日重启，但美国同日对伊朗实施制裁，谈判前景待观察[2] - **制造业数据分化**：1月美国ISM制造业指数达52.6，创2022年2月以来最快扩张速度[3]；但1月ISM服务业PMI维持53.8的2024年以来高位，服务业扩张势头不减[3] 市场展望与结构性压力 - **压力一：资本开支逻辑反转**：AI焦虑席卷科技板块，资本支出从“增长引擎”转变为“盈利枷锁”[3]；资本开支以双位数增长，但自由现金流因巨大摊销压力受损，且AI带来的直接收入（如云服务、广告优化）未展现出匹配的爆发性[3]；考虑到英伟达月底财报，科技股将持续处于从“看好远景”向“审计财报”切换的痛苦期[3] - **压力二：流动性持续收紧**： - 特朗普提名鹰派的凯文·沃什担任下届美联储主席，未来降息路径或比预期更窄[4] - 美国政府停摆短暂“抽水”美元流动性[4]；截至2月6日，美国财政部TGA余额回落至9077.4亿美元，美联储逆回购规模降至3268.6亿美元[4]；随着逆回购规模降至3000亿美元关口，流动性“蓄水池”已接近枯竭[4][6] - 美股恐慌指数（VIX）已触及2022年左右的年内高点，若不能迅速回落至18以下，抛售或持续[6] 技术指标与市场情绪 - **市场广度与动量**：市场广度（高于200天移动平均的股票占比）回落至68%[14]；动量多空指数持续下跌[43] - **风格表现**：价值风格强势跑赢成长风格[44]；罗素2000价值指数等表现优于纳斯达克指数和罗素1000成长指数[10] - **风险溢价**：美股风险溢价上升[16] - **盈利修正**：美股的盈利修正幅度斜率向上[16] 下周重点关注 - **经济数据**： - 2月10日：美国12月零售销售环比[7] - 2月11日：中国1月CPI同比、PPI同比；美国1月失业率、非农就业人口变动、CPI同比[7] - 2月12日：美国当周首次申请失业救济人数[7] - 2月13日：美国1月核心CPI同比、CPI同比[7] - **重要事件**： - 2月10日：欧洲央行行长拉加德出席讨论[7] - 2月11日：中芯国际2025年第四季度业绩说明会[7] - 2月12日：亚马逊Leo卫星发射升空[7] - **财报发布**： - 2月10日：中芯国际、可口可乐年报[7] - 2月11日：Vertiv、网易年报[7] - 2月12日：麦当劳、思科、Applovin、华虹半导体年报，联想集团第三季报[7] - 2月13日：Coreweave、Coinbase年报[7]

文章核心观点 - 文章汇总了2025年2月2日至2月8日期间，中国公司出海及全球科技行业的重要动态，涵盖跨境电商、半导体制造、激光雷达、运动品牌、生物医药、云计算、AI硬件及新能源汽车等多个领域，展现了全球化背景下企业的战略调整、市场扩张与技术合作 [3] 出海四小龙动态 - **Temu与SHEIN调整土耳其业务**：Temu已暂停面向土耳其的跨境销售，仅保留本地卖家及境内发货商品，业务模式转向本地电商运营；SHEIN也因当地法规变动宣布暂时停止在该国的销售活动，具体恢复时间未定 [5] - **Temu深化欧洲物流合作**：匈牙利邮政与Temu签署谅解备忘录，旨在优化匈牙利电商企业通过Temu平台销售商品的物流流程，未来匈牙利卖家将能直接在平台上完成包裹寄递和退货管理 [6] 半导体制造与科技 - **台积电2nm产能预订一空**：台积电2nm产能已被全球科技巨头订单全部预订完毕，AMD计划于2026年开始生产基于2nm工艺的CPU，谷歌和AWS据称分别计划于2027年第三季度和第四季度采用该工艺，英伟达计划于2028年推出采用台积电A16工艺的“Feynman AI” GPU [7] - **台积电高管表示需求强劲**：台积电联席CEO魏哲家表示客户对2nm的需求强到“做梦也想不到”，市场预计其2nm家族的市场规模有望大于3nm，将于2025年下半年进入量产爬坡 [7] 激光雷达与自动驾驶合作 - **禾赛科技与Grab达成战略合作**：禾赛科技与东南亚网约车平台Grab达成合作，Grab将作为禾赛激光雷达产品在东南亚地区的独家代理商，负责销售推广、客户支持与市场拓展，旨在推动激光雷达技术应用于自动驾驶、机器人及智慧交通等领域 [8] 运动品牌全球化 - **安踏进军美国市场**：安踏位于美国加利福尼亚州的首间门店将于2月13日开业，正式进入美国西海岸高端购物街区，门店被定位为社区文化与交流中心，并将推出跑团等活动，NBA球星凯里·欧文与克莱·汤普森将出席开业剪彩 [10][13] - **安踏前期市场铺垫与资本动作**：在开设自营门店前，安踏已通过与Dick‘s Sporting Goods、Foot Locker等美国零售商合作进行市场试水；此前，安踏集团以15亿欧元现金收购了德国运动品牌彪马29.06%的股权，成为其单一最大股东 [13] 生物医药出海 - **百奥泰授权生物药中东及北非权益**：百奥泰与Avalon Pharma签署协议，将其BAT3306注射液在沙特与中东及北非地区市场的独占商业化权益有偿许可给Avalon，交易金额最高可达700万美元，包括200万美元首付款和不超过500万美元里程碑付款，并按净销售额的两位数百分比分成，协议初始期限为十五年 [15] 云计算服务竞争力 - **阿里云出海竞争力全球领先**：在沙利文发布的《2025年中国企业出海采用云服务市场研究》中，阿里云连续三年稳居“领导者”象限，是唯一进入的中国厂商，并在综合竞争力增长指数上位列全球第一 [16] - **阿里云全球基础设施与服务**：阿里云AI云基础设施已覆盖全球29个地域、92个可用区，拥有超3200个边缘节点，2025年在泰国、墨西哥等多国开服，2026年将在日本、法国等多国持续构建数据中心，通过“全球一朵云”架构服务超30万中国企业出海 [18] AI硬件与科技巨头动态 - **OpenAI首款AI耳机Dime曝光**：OpenAI内部代号为“Sweetpea”的首款硬件消费端命名为“Dime”，原计划搭载三星2nm制程芯片以实现端侧AI处理，但因供应链成本问题，第一代产品可能退回至“简单耳机”形态，主要作为云端大模型传声筒 [20][22] - **OpenAI硬件销售目标激进**：据中国台湾《经济日报》报道，该产品很可能于2026年9月由富士康在越南生产发售，并计划在第一年实现4000万至5000万台的销量 [22] 新能源汽车与能源战略 - **特斯拉加大在华及全球AI与能源投入**：特斯拉计划2026年在中国市场加大AI软硬件和能源领域投入，已在华布局本地训练中心用于智能辅助驾驶本土化调优；2026年全球资本支出预计超过200亿美元，重点投向AI算力、机器人工厂、Cybercab量产、储能、充电网络和电池工厂等领域 [24] - **特斯拉战略转型与太阳能计划**：特斯拉已转型为以AI、机器人和能源为核心的科技企业；正加速推进太阳能制造以落实“年产100吉瓦太阳能电池”目标，评估包括将纽约州布法罗工厂产能扩至10吉瓦在内的多个扩产选项 [24]

核心观点 - 科技巨头计划在2026年大幅增加AI基础设施资本支出，总额达6600亿美元（约合4.58万亿元人民币），较2025年激增60%，是2024年支出的两倍多，远超市场预期 [2][3][4][5] - 巨额资本开支引发市场对财务表现和投资回报的担忧，导致相关公司股价下跌，市场情绪从“错失恐惧”转向“尾部风险防御” [7][8] - 英伟达CEO黄仁勋认为，由极高算力需求驱动的巨额AI基础设施投资是合理且可持续的，只要AI能持续盈利，投资就会继续翻倍增长 [11][12][14][15] 巨头资本开支计划 - 亚马逊预计2026年资本支出将达2000亿美元，远超分析师1447亿美元的预估，比2025年预估的1250亿美元高出60% [5] - 谷歌母公司Alphabet预计2026年资本支出在1750亿美元至1850亿美元之间 [5] - Meta表示其2026年资本支出可能比去年翻一番，达到1150亿美元至1350亿美元之间 [5] - 微软上财季资本支出同比增长创纪录的66%，高达375亿美元 [5] - 巨额资金将投向新建数据中心以及AI芯片、网络线缆、备用发电机等设备，投资主线高度聚焦于云服务与AI基础设施 [5] - 科技巨头间的竞争已从业务层面转向底层算力的硬实力比拼，被视为下一个“赢家通吃”的市场 [5][6] 市场反应与财务影响 - 巨额资本开支计划公布后，引发市场担忧，导致相关公司股价集体下跌：谷歌累计下跌4.48%，微软累计下跌6.77%，亚马逊累计下跌12.11%，Meta累计下跌7.68% [8] - 摩根士丹利预测，亚马逊2026年的自由现金流将为-170亿美元，公司可能寻求通过股权和债务融资来筹集资金 [10] - Pivotal Research预测，Alphabet 2026年的自由现金流将暴跌近90%，从2025年的733亿美元降至82亿美元 [10] - 据巴克莱银行估算，Meta和微软的自由现金流将在2026年分别下降90%和28% [11] - 市场担忧高昂的资本开支将导致自由现金流有限，且投资回报率不确定 [10][11] - 市场情绪被“情绪传染效应”笼罩，对天量资本支出、最终回报周期及潜在产能过剩的疑虑成为压制市场情绪的结构性问题 [11] 行业领袖观点 - 英伟达CEO黄仁勋力挺AI，认为科技行业激增的AI基础设施资本支出是合理、恰当且可持续的 [12][14] - 黄仁勋称这场“人类史上最大规模的基础设施建设”由“极高”的算力需求驱动，只要AI公司能从中盈利，投资就会不断翻倍增长 [14][15] - 黄仁勋举例说明客户如何使用AI：Meta正使用AI从CPU推荐系统转向生成性AI系统；亚马逊网络服务使用英伟达芯片改变产品推荐方式；微软利用英伟达驱动的AI改进企业软件 [15] - 黄仁勋表态后，AI概念股全线反弹，英伟达股价涨至187美元，收涨近7.9%，扭转五连跌 [12] 投资者讨论要点 - 核心风险在于AI领域未来是否能有持续创新来不断消耗增长的算力 [17] - 若中短期出现供需不平衡，对“铲子股”（如芯片供应商）的风险可能偏大，因基数已高；对微软和谷歌等巨头影响偏空（可停止采购、规模消化错配）；对应用开发厂商影响中性；对电力供应商可能持续利好 [17] - 担忧大模型缺乏网络效应，用户迁移成本低，技术先进未必能赚钱，可能导致行业陷入内卷，大部分投资无法收回 [17] - 市场关注重心正从“烧钱”转向“赚钱”，意识到庞大资本开支是以牺牲自由现金流为代价的 [18]

文章核心观点 - 美国主要科技巨头宣布大规模人工智能资本支出计划后，其股价遭遇重挫，投资者担忧巨额投资可能超越技术带来的盈利潜力 [1][2] 科技巨头资本支出计划与市场反应 - 亚马逊、谷歌、微软和“元”公司计划今年在AI领域投资高达6600亿美元，远超2025年的4100亿美元和2024年的2450亿美元 [1] - 自公布季度财报以来，亚马逊、谷歌和微软的市值已合计蒸发9000亿美元，投资者对庞大的资本支出计划感到震惊 [1] - 亚马逊宣布今年资本支出将达到2000亿美元，比预期高500亿美元，导致其股价在盘后交易时段下跌11% [1] - 微软股价自公布财报以来下跌18%，市场对其数据中心单季支出飙升66%作出反应 [2] - 谷歌母公司字母表计划将资本支出翻倍至1850亿美元，尽管其2025年营收首次突破4000亿美元并实现1320亿美元利润，股价依然承压 [2] 投资规模与财务对比 - 几家科技巨头的AI相关投资总额6600亿美元超过了以色列的国内生产总值 [1] - 即使这些公司年度总营收增长14%至1.6万亿美元，也被认为难以支撑如此大规模的资本支出 [1] - 微软首次披露，在其未来总额达6250亿美元的云服务合同中，有45%来自美国开放人工智能研究中心(OpenAI)，引发对单一客户过度依赖的警告 [2] 行业影响与投资者情绪转变 - 市场大幅波动也让芯片制造商英伟达的股价面临考验，该公司预计本月晚些时候公布财报 [2] - 投资者情绪发生转变，从过去仅凭资本支出就能引发市场兴奋，转变为更希望看到资本支出转化为实际营收增长 [2]

公司违规与退市事件 - 紫天科技于2025年10月14日正式被摘牌终止上市 退市原因是财务造假 拒绝配合监管以及未按期披露财报等严重违规行为 [1][3] - 对于持有该公司股票的投资者 退市不影响依法维权索赔 这是挽回损失的唯一途径 [1][3] 财务造假具体细节 - 根据证监会调查 公司2022年和2023年累计虚增收入24.99亿元 [2][4] - 公司通过虚构短信发送服务业务 制造对广东粤信短信发送服务业务验收单据 导致虚增营业收入2.73亿元 [2][4] - 2023年 公司孙公司宁波麦粒在网络广告费代充值业务中未取得商品控制权却采用总额法确认收入 虚增营业收入17.21亿元 占当期披露营业收入的78.63% [2][4] - 2023年半年度报告存在虚假记载 公司在云服务业务未开工 未经客户验收且未收到款项的情况下提前确认相关营业收入 [2][4] 投资者维权进展与条件 - 上海沪紫律师事务所刘鹏律师团队已递交一批次案件至法院立案审理 目前仍在征集受损投资者 [1][3] - 符合以下任一区间交易条件的受损投资者可报名维权：于2023年4月28日至2024年10月27日期间买入 并在2024年10月28日之后卖出或仍持有而亏损 [2][4] - 符合以下任一区间交易条件的受损投资者可报名维权：于2024年1月31日至2024年4月30日期间买入 并在2024年5月1日之后卖出或仍持有而亏损 [2][4] 相关责任方 - 该公司的审计机构也将被一同起诉追责 起诉其承担连带责任 [2][4]

恒生科技指数市场表现 - 2026年2月6日，恒生科技指数早盘低开震荡回升，截至14时44分报5355.83点，较前一交易日收盘下跌约0.34% [1] - 跟踪该指数的恒生科技ETF南方（520570）当日盘中震荡下行，成交活跃，成交金额约1.60亿元，换手率约6.07% [1] - 该ETF盘中最低触及0.87元后快速反弹，展现出较强的抗跌韧性与资金承接力 [1] 指数估值与资金流向 - 截至2026年2月6日，恒生科技指数市盈率（PE-TTM）为22.18倍，处于近五年26%分位数的历史低位，显著低于全球主要科技指数 [2] - 南向资金持续加仓，2026年2月5日单日净流入249.8亿港元，创2025年8月以来单日净流入新高 [2] - 2026年2月6日早盘，南向资金净买入额再度超百亿元，腾讯、阿里等权重股获大额净买入，为港股科技板块提供流动性支撑 [2] 行业基本面与催化剂 - 核心成分股的AI商业化进展持续兑现：小米集团新一代SU7智能电动车将于2026年4月上市 [2] - 理想汽车L9被定位为“具身智能机器人”，推动车端AI落地 [2] - 百度、腾讯等持续加大AI大模型与云服务投入 [2] - 中芯国际、华虹半导体等半导体企业受益于国产替代加速 [2] - 基本面坚实支撑下的短期情绪压力促使的回调将是良好买入机会 [2] 投资工具概况 - 恒生科技ETF南方（520570）紧密跟踪恒生科技指数，覆盖港股上市的30家最大且流动性最高的科技企业 [3] - 该ETF是反映港股科技板块走势的核心工具 [3] - 当前指数估值处于历史相对低位，南向资金持续流入，叠加AI商业化加速、政策环境边际改善，指数中长期修复空间值得期待 [3]