核心观点 - **信立泰 (002294.SZ)**：作为国内心血管领域龙头企业，聚焦慢病全周期管理，通过创新药械布局打开远期成长空间，预计2025-2027年营收和净利润将实现稳健增长 [1][5][6] - **策略观点**：中国已进入工业化“成熟期”，强劲的出口能力有望转化为持久的消费能力，跨境资本回流及潜在的美联储QE可能推动中国消费繁荣，A股有望回归“核心资产牛”，重点关注地产、白酒等行业 [2][7][9][10][12][13] - **华润饮料 (2460.HK)**：2025年业绩短期承压，但公司正进行深度改革，供应链持续优化，静待复苏，预计2026-2028年利润将逐步恢复 [2][15][16][17] - **亿纬锂能 (300014.SZ)**：2025年动力电池出货高增，储能电池供不应求，海外放量在即，预计2026-2028年归母净利润将实现快速增长 [3][19][20][21] - **招商南油 (601975.SH)**：2025年受成品油运价下降影响业绩下滑，但公司公布了未来三年股东回报规划，股东回报有望逐步提升 [23][24][25] - **中金公司 (601995.SH)**：2025年业绩表现强劲，投行业务龙头地位稳固，拟吸收合并开启发展新篇章，预计2026年归母净利润将继续增长 [28][29][30] - **古茗 (1364.HK)**：2025年开店超预期提速，规模效应显著，盈利能力持续提升，预计未来几年归母净利润将保持增长 [32][33][34] - **蜜雪集团 (2097.HK)**：2025年业绩基本符合预期，深耕平台化布局与供应链网络，看好长期壁垒持续强化，预计2026-2028年归母净利润将稳步增长 [37][38][39] - **中银香港 (2388.HK)**：2025年息差改善，维持高分红，预计2026-2028年利润将保持稳健增长 [41][42][43] - **北交所市场**：2026年3月30日市场震荡调整，建议关注高质量扩容，结构性机会围绕硬科技赛道展开 [45][46][47] 公司研究总结 信立泰 (002294.SZ) - 公司是国内心血管领域龙头企业，围绕心血管-肾脏1代谢领域布局，已有6款新药获批上市，创新药收入占比超50%，拥有85款新药在研及17款医疗器械产品 [5] - 核心商业化管线信立坦、信超妥持续放量，巩固高血压市场地位，并探索复方制剂及多药联合疗法 [5] - 心衰FIC药物JK07全球2期临床加速推进，同时布局ETAR拮抗剂、ASI等新靶点药物及小核酸药物 [5] - 拓展降脂、减重等代谢领域及肿瘤领域，针对PCSK9靶点布局多种药物类型，肿瘤新靶点ADC药物具备FIC潜力 [6] - 预计2025-2027年营收分别为44.29亿元、53.58亿元、64.15亿元，同比增长10.4%、21.0%、19.7%；归母净利润分别为6.59亿元、7.97亿元、9.49亿元，同比增长9.6%、20.9%、19.1% [1][6] 华润饮料 (2460.HK) - 2025年收入110亿元，同比-18.6%，归母净利润10亿元，同比-39.8%；下半年收入48亿元，同比-18.8%，归母净利润2亿元，同比-64.6% [15] - 2025年毛利率46%，同比-1.6个百分点；净利率9%，同比-3.1个百分点 [15] - 包装饮用水收入95亿元，同比-21.6%；饮料收入15亿元，同比+7.3% [16] - 包装水小规格/中大规格/桶装水收入分别为54亿元、36亿元、5亿元，同比-23%、-21%、-4% [16] - 公司董事会主席由华润集团前财务部总经理高立接任，组织改革稳步推进 [2][17] - 预计2026-2028年利润分别为12亿元、14亿元、15亿元 [2][17] 亿纬锂能 (300014.SZ) - 2025年营收614.7亿元，同比+26.44%；归母净利润41.34亿元，同比+1.44% [19] - 2025年动力电池出货量50.2GWh，同比+65.56%；储能电池出货量71.05GWh，同比+40.84% [20] - 2025年动力电池毛利率15.5%，同比+1.3个百分点；储能电池毛利率12.3%，同比-2.44个百分点 [20] - 为宝马大圆柱电池首发供应商，商用车领域2025年装机量19.6GWh，市占率12.08%，位列第二 [21] - 是全球首家量产600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池的企业，重点布局628Ah储能大电池，与洛希能源新签三年20GWh协议 [21] - 预计2026-2028年归母净利润分别为74.04亿元、93.96亿元、112.57亿元，同比+79.1%、+26.9%、+19.8% [21] 招商南油 (601975.SH) - 2025年营收58.20亿元，同比-10.13%；归母净利润13.11亿元，同比-31.73% [23] - 成品油运输收入30.50亿元，同比-18.69%，占总收入52%，其毛利率下降5.63个百分点是公司收入和毛利下滑主因 [24] - 2025年大西洋一揽子平均收益26，753美元/天，同比下降13%；亚太一揽子平均收益22，790美元/天，同比下降24% [23] - 公司公布未来三年股东回报规划，2025年度现金分红总额占当年归母净利润的40%左右，并力争稳定提升该比例 [24] 中金公司 (601995.SH) - 2025年营收284.81亿元，同比+33.5%；归母净利润97.91亿元，同比+71.9% [28] - 2025年经纪、投行和资管净收入分别为61.71亿元、50.31亿元和15.82亿元，同比分别+44.7%、+62.6%和+30.8% [29] - 投行业务龙头地位稳固，2025年A股IPO承销规模177.93亿元排名市场第三，港股IPO主承销规模79.00亿美元排名市场第一 [29] - 2025年投资业务收入141.98亿元，同比+21.3%，其中权益投资收益净额同比+100.73% [30] - 预计2026年归母净利润同比+16.1%至113.67亿元 [30] 古茗 (1364.HK) - 2025年GMV 327亿元，同比+46%；收入129亿元，同比+47%；经调整净利润26亿元，同比+67% [32] - 2025年毛利率33%，同比+2个百分点；经调整净利率20%，同比+2个百分点 [32] - 截至2025年末拥有13，554家门店，全年净增3，640家，其中下半年净增2，375家 [33] - 2025年下半年单店日均GMV同比+18%，单店日均杯数达456杯 [33] - 预计2026-2028年归母净利润分别为32亿元、41亿元、48亿元 [34] 蜜雪集团 (2097.HK) - 2025年营收336亿元，同比+35%；归母净利润59亿元，同比+33% [37] - 商品和设备销售收入328亿元，同比+35%，占总收入97.6% [37] - 2025年毛利率31.14%，同比-2.16个百分点 [37] - 截至2025年末全球门店数达59，823家，同比+26%；全年净增门店13，344家 [38] - 预计2026-2028年归母净利润分别为64亿元、73亿元、86亿元 [39] 中银香港 (2388.HK) - 2025年拨备前净营收770亿港元，同比+8.1%；归母利润401亿港元，同比+4.9% [41] - 2025年每股现金分红2.125港元，派息总额225亿港元，占归母利润比例56% [41] - 2025年末总资产4.5万亿港元，同比+7%；贷款总额1.7万亿港元，同比+2.4% [42] - 2025年香港地区按揭贷款净增234亿港元，同比多增83亿元 [42] - 预计2026-2028年利润增速分别为3.79%、4.50%、5.88% [43] 策略与行业研究总结 宏观策略观点 - 出口能力是消费能力的重要基础，中国在2018年前后进入工业化“成熟期”，出口赚取国民财富的能力明显增强 [7][8][9] - 2019-2021年出口财富流入消费和股市，带来消费升级和“核心资产牛”；2022-2024年因美联储加息，部分财富外流导致消费力减弱；2025年以来人民币升值带动跨境资本回流 [7][10] - 若美联储未来启动QE，中国央行可能快速化债修复实体部门资产负债表，中国消费有望回归2019-2021年的繁荣，A股也有望回归“核心资产牛” [7][12] - 高油价环境可能不会削弱中国出口，反而可能像1970年代石油危机助力日本一样，夯实中国在新能源产业链的全球竞争优势，进而支撑国内消费能力 [11] - 行业配置建议关注四张“看涨期权”：能源板块（石油/化工/煤炭/新能源链）、农业板块（农化/农产品）、中国消费核心资产（地产/白酒）、离岸资产（恒生科技） [13] 北交所市场动态 - 2026年3月30日，北证50指数收盘1，260.71点，下跌0.84%，成交金额118.9亿元 [45] - 市场震荡调整，资金向贵金属、农业、商业航天、创新药、有色金属等主线集中 [47] - 国产大模型表现强劲，连续一个月上榜全球调用量排行榜，上周总调用量环比增长33.4% [46] - 建议关注符合国家战略、具备高景气度的硬科技赛道，以及专精特新企业的估值修复机会 [47]