报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持” [6][11] - 目标价格为23.76元，当前价格为19.62元，潜在上涨空间约21% [6][11] - 核心观点：公司新能源材料项目陆续投产，2026年有望贡献业绩 [2] - 核心观点：考虑到公司布局固态电池等新能源电池材料，未来成长空间较大 [11] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业总收入63.38亿元，同比增长1.11%；实现归母净利润3.06亿元，同比增长30.4% [11] - 2026年业绩预测：预计营业总收入将达95.63亿元，同比增长50.9%；预计归母净利润将达6.02亿元，同比增长96.9% [4] - 盈利预测：2026-2028年每股净收益（EPS）预测值分别为0.45元、0.54元、0.75元 [4][11] - 盈利能力提升：预计销售毛利率将从2025年的18.7%提升至2028年的23.5% [12] - 净资产收益率（ROE）提升：预计将从2025年的4.1%提升至2028年的10.7% [4] - 估值水平：基于当前价格，2026年预测市盈率（P/E）为44.81倍，市净率（P/B）为3.40倍 [4][12] 新能源光伏材料业务 - EVA产能领先：公司拥有全球领先的两套EVA生产装置，总产能超过35万吨/年 [11] - 新装置投产：一套采用LyondellBasell管式法技术、产能20万吨/年的EVA装置于2025年12月顺利投产 [11] - POE项目布局：采用自主开发的溶液法工艺生产POE，10万吨POE项目预计于2026年二季度投产 [11] 新能源电池材料业务 - 电解液添加剂投产：4000吨/年VC（碳酸亚乙烯酯）装置于2025年12月建成投产，具备技术优势和产业链优势 [11] - 布局固态电池：与北京卫蓝新能源科技有限公司合资成立控股子公司联泓卫蓝，开发固态/半固态电池关键功能材料，并开始工业化应用 [11] 资产负债表与估值依据 - 股东权益：截至2025年末，股东权益为74.38亿元，每股净资产为5.57元 [7] - 目标价推导：基于2026年每股净资产（BPS）预测值5.94元，参考可比公司估值，给予公司2026年4倍市净率（PB），得出目标价23.76元 [11] - 可比公司估值：参考福斯特、赛伍技术、石英股份等公司，2026年预测市盈率平均为24.22倍，预测市净率平均为2.34倍 [13]