公司项目投产进展 - 公司控股子公司山东华宇同方电子材料有限公司投建的4000吨/年锂电添加剂碳酸亚乙烯酯装置于2025年12月22日成功投产并产出合格产品 [1] - 公司控股子公司联泓格润(山东)新材料有限公司投建的新能源材料和生物可降解材料一体化项目主要装置也已投产 [1] - 前述项目是公司战略2.0阶段布局的重要组成部分 预计将进一步丰富在新能源及可降解材料领域的产品布局并凸显产业链优势 对公司业绩产生积极影响 [1] 投产项目具体产能与产业链影响 - 联泓格润一体化项目建成后将新增30万吨/年环氧丙烷装置及天然气制氢装置、130万吨/年甲醇制烯烃装置及20万吨/年EVA装置、24万吨/年聚醚多元醇装置 [2] - 随着新装置投产 公司将拥有两套130万吨/年MTO装置 原料保障更加稳定充足 EVA产能合计将超过35万吨/年 [2] - PPG装置采用行业领先的连续法工艺 产品可广泛应用于家居、汽车、建材等领域 PO产品可为PPG装置和后续投产的5万吨/年聚碳酸亚丙酯装置提供高品质原料 [2] 公司业务与产品布局 - 公司主要从事先进高分子材料和特种精细材料的研发、生产和销售 业务板块包括新能源材料、生物材料、电子材料、其他特种材料等 [1] - 新能源材料产品包括EVA光伏胶膜料、锂电隔膜材料、锂电溶剂、本次投产的锂电添加剂 以及正在建设POE等项目 生物可降解材料包括PLA、PPC等产品 [1] - 公司通过控股子公司联泓卫蓝(江苏)新能源技术有限公司布局固态电池、半固态电池等新型电池材料 参股公司温州钠术新能源科技有限公司已实现钠离子电池正极材料普鲁士白的产业化 [3] 行业需求与市场状况 - 本次投产的VC产品是目前锂电池电解液中用量最大的添加剂品类 可有效提高电池的容量和循环寿命 [2] - 在下游动力、储能、低空经济等需求拉动下 锂电产业链景气度提升 锂电溶剂、锂电添加剂等相关产品市场价格近期快速上涨 [2] - 据行业机构预测 2026年动力及储能电池需求增速预计超过30% 其中储能电池增速可达50%以上 未来锂电材料需求仍然旺盛 [2] 公司近期财务表现 - 公司前三季度实现营收45.68亿元 同比下降8.02% 净利润2.32亿元 同比增长30.32% [3] - 受益于EVA、UHMWPE等主要产品价格上涨及新产品持续贡献利润 公司第三季度单季净利润为7173.89万元 同比大增90.9% [3]

公司业务与产品 - 公司光伏材料主要为EVA和POE [1] - 公司光伏材料可用于生产光伏电池封装胶膜 [1] 产品应用与市场 - 公司产品终端是否用于太空光伏领域需咨询下游组件企业 [1]

核心观点 - 国金证券预计布鲁可2025-2027年归母净利润分别为6.78亿元、9.16亿元、11.54亿元，同比分别增长270%、35%、26% [1] - 给予公司22倍2026年PE估值，目标价80.74港元，维持“买入”评级 [1] - 授权IP类产品的竞争本质是产品力、渠道力和用户力的竞争，公司在这三方面已形成良性正循环，奠定长期增长基础 [1][2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.78亿元、9.16亿元、11.54亿元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为270%、35%、26% [1] - 当前股价对应2026年市盈率为17倍 [1] - 基于22倍2026年市盈率，得出目标价80.74港元 [1] 核心竞争力分析 - **产品力**：公司拥有72个授权IP和925个在售SKU，产品矩阵丰富，在材质、结构设计与模具精度上深度打磨，在各个价格段具备突出的质价比优势 [2] - **渠道力**：线下渠道密度扩张聚焦下沉市场，精准触达校边店核心用户，替代高价广告构建高效品牌体验入口，并可引流用户参与线上生态活动 [2] - **用户力**：通过会员Club、BFC赛事体系及KOL/KOC/UGC多端共创，逐步沉淀圈层“语言”，强化用户粘性与复购 [2] - 整体形成“高质价比-渠道扩张-生态反哺”的良性闭环 [2] 中期成长驱动：人群破圈 - 公司目前约80%的收入来自6-16岁男性客群 [3] - **女性客群拓展**：通过嗒豆系列等高颜值、低门槛、强场景化产品，并叠加BFC文化与线下展会强化二创与社交属性 [3] - **成人客群拓展**：以EVA、圣斗士等多元IP覆盖不同兴趣圈层，在多个价格带推出高完成度、高可动性的中高端产品，并借助核心KOL/KOC深度破圈 [3] - 若在女性及成人群体渗透率持续提升，将带来显著的额外增长动力 [3] 中期成长驱动：出海扩张 - **供应链与产品优势**：依托中国供应链实现标准化生产与成本控制，并通过丰富IP储备与高频推新的SKU体系维持产品新鲜感与可玩性 [4] - **生态复制**：在海外复制Club、赛事与展会等生态建设路径，逐步搭建本地化用户社群 [4] - **业绩验证**：2024年出海营收为0.64亿元，同比增长518.2%；2025年上半年出海营收为1.11亿元，同比增长898.6%，验证了产品与模式在海外市场的可行性 [4] - **增长前景**：若海外市场开拓顺利，现有IP中“变形金刚”等有望率先受益，贡献显著增量，出海（尤其是北美和亚太）逐步成为公司后续重要增长点 [4]

核心观点 - 国金证券预计布鲁可2025-2027年归母净利润分别为6.78亿元、9.16亿元、11.54亿元，同比增速分别为270%、35%、26% [1] - 给予公司22倍PE估值，目标价80.74港元，维持“买入”评级 [1] - 授权IP类产品的竞争本质是产品力、渠道力和用户力的竞争，公司已在这三方面形成良性正循环，奠定长期增长基础 [1] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.78亿元、9.16亿元、11.54亿元 [1] - 当前股价对应2026年市盈率(PE)为17倍 [1] - 给予22倍PE估值，目标价80.74港元 [1] 核心竞争力：产品力、渠道力、用户力 - **产品力**：公司拥有72个授权IP、925个在售SKU，产品矩阵丰富，在材质、结构设计与模具精度上深度打磨，在各价格段具备突出的质价比优势 [1] - **渠道力**：线下渠道密度扩张聚焦下沉市场，精准触达校边店核心用户，替代高价广告构建高效品牌体验入口，并引流用户参与线上生态活动 [1] - **用户力**：通过会员Club、BFC赛事体系及KOL/KOC/UGC多端共创，沉淀圈层“语言”，强化用户粘性与复购 [1] - 整体形成“高质价比-渠道扩张-生态反哺”的良性闭环 [1] 中期成长驱动一：人群破圈 - 公司目前约80%收入来自6-16岁男性客群 [2] - **女性客群**：通过嗒豆系列等高颜值、低门槛、强场景化产品，叠加BFC文化与线下展会强化二创与社交属性进行破圈 [2] - **成人客群**：以EVA、圣斗士等多元IP覆盖不同兴趣圈层，在多个价格带推出高完成度、高可动性的中高端产品，并借助核心KOL/KOC深度破圈 [2] - 在女性及成人群体渗透率持续提升，将带来显著的额外增长动力 [2] 中期成长驱动二：出海扩张 - **供应链与产品优势**：依托中国供应链实现标准化生产与成本控制，并通过丰富IP储备与高频推新的SKU体系维持产品新鲜感与可玩性 [3] - **生态复制**：在海外复制Club、赛事与展会等生态建设路径，逐步搭建本地化用户社群 [3] - **业绩验证**：2024年出海营收为0.64亿元，同比增长518.2%；2025年上半年出海营收为1.11亿元，同比增长898.6% [3] - **增长前景**：海外市场开拓顺利下，“变形金刚”等现有IP有望率先受益，出海（尤其是北美和亚太）将成为公司后续重要增长点 [3]

行业困境 - 石化行业面临产能过剩、利润承压、转型迫切三重困境 [1] - 今年以来化工行业步入下行通道，国内16种主要化工品综合平均价较年初下降近14% [1] - 行业存在“内卷式”竞争，导致近三年来增产增销不增利，乙烯、苯酚等多种产品近五年产能产量累计增幅超50%，部分产品产能远超国内消费量 [1] - 下游建筑、服装等产业消费增速放缓削弱需求，同时全国仍有大量产能200万吨以下老旧装置运行，产业结构优化与升级改造迫在眉睫 [1] 破局方向：产品高端化 - 行业龙头企业正探索产品高端化与智能化降本作为破局之路 [1] - 未来5年全球特种化学品需求预计年均增长3.5%，中国年均增长率或是其2倍，高端材料是未来新赛道 [6] - 2024年国内高性能材料自给率仅54%左右，关键单体及中间体自给率最低，存在进口替代空间 [6] - 破局关键经验之一是在需求端瞄准新兴产业开发差异化产品，实现人无我有、人有我优 [8] 实践案例：茂名石化 - 茂名石化实施“减油增化”战略，从单一炼油企业转变为炼化一体化企业 [2] - 公司乙烯年产能100万吨，拥有26套主体生产装置，每年提供合成树脂等产品300多万吨 [2] - 依托百万吨乙烯产能，已开发129个化工新产品，合计产销量201万吨，新产品专用料比例从47%提升到84%以上，年均增效超3亿元 [2] - 12个新产品达国际先进水平，打入17家知名跨国公司供应链 [2] - 2021年成功攻关LAO产品，填补国内线性α生产技术空白，为PAO、mPAO、POE提供重要原料 [2] - 打破国外垄断的PAO高端润滑油可用于航空航天、核电等高端领域 [3] - 自主研发的液体橡胶产品将市场价从每吨20万元拉低至8万元左右，成功打入5G基站供应链，解决芯片粘连难题 [3] - 受益于新材料布局，茂名石化今年前三季度营业收入超768亿元，近三年盈利超百亿元 [3] 实践案例：中科炼化 - 中科炼化从数字化转型、智能化升级探索破局路径 [6] - 公司拥有中国石化最大的智能管控中心，智能工厂从2.0升级到3.0，业务覆盖智能辅助决策、生产管控等全业务流程 [6] - 千亿产值工厂用工人数仅需2700多名，不到传统企业的1/3，大幅降低人工成本 [6] - 公司建设数字孪生智能乙烯工厂，由RTO、IPC和26个工业组件APP组成，能精准测算原料性质和产品分布，提高产品总价值 [7] - 该系统可实时给出最优生产方案，改变传统凭经验操作模式，初步测算年创效3000多万元 [7] - 上述“数据采集-平台分析-智能应用”模式已推广至中国石化多家传统工厂，助力老旧装置升级改造 [8] - 破局关键经验之二是在供应端通过淘汰落后与智能升级提升装置竞争力，实现全流程优化 [8]

军工新材料 - 电解钴价格下跌至40.60万元/吨，周环比下降0.5% [4] - 电解钴与钴粉价格比值为0.78，周环比下降1.0%；电解钴与硫酸钴价格比值为4.32，周环比下降2.8% [4] - 碳纤维价格维持83.8元/千克，周环比持平，但毛利为-9.61元/千克 [4] 新能源车新材料 - 电池级碳酸锂（电碳）和工业级碳酸锂（工碳）价格分别为9.21万元/吨和8.93万元/吨，周环比均持平；电池级氢氧化锂价格为8.22万元/吨，周环比微降0.2% [5] - 电碳与工碳价差处于2024年11月以来较低水平，可能表明锂电领域景气度相对工业领域有所减弱 [5] - 硫酸钴价格上涨至9.02万元/吨，周环比上涨1.86% [5] - 磷酸铁锂正极材料价格为3.91万元/吨，周环比持平；523型三元正极材料价格为15.86万元/吨，周环比上涨1.4% [5] - 氧化镨钕价格下跌至578.74元/公斤，周环比下降0.7% [5] 光伏新材料 - 光伏级多晶硅价格维持在6.50美元/千克，周环比持平 [6] - EVA价格下跌至9,800元/吨，周环比下降1.0%，价格处于2013年以来较低位置 [6] - 3.2mm光伏玻璃镀膜价格维持在24.0元/平米，周环比持平 [6] 核电新材料 - 铀价（2025年11月数据）下跌至62.24美元/磅，环比下降2.7% [7] - 氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格分别为13750元/吨、145元/千克、9000元/千克、13450元/吨、14012.5元/吨，周环比均持平 [7] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格上涨至34.73万元/吨，周环比上涨0.73%；钴酸锂价格维持在381.0元/千克，周环比持平 [8] - 碳化硅价格下跌至5,300.00元/吨，周环比下降1.9% [8] - 高纯镓、粗铟和精铟价格分别为1,805.00元/千克、2,475.00元/千克、2,575.00元/千克，周环比分别持平、上涨2.9%、上涨2.8% [8][9] - 二氧化锗价格维持在8,950元/千克，周环比持平；其下游50%用于光纤，15%用于电子和太阳能器件；高纯镓下游80%用于半导体 [9] 其他材料 - 铂、铑、铱（99.95%）价格分别为440.00元/克、2,085.00元/克、1,100.00元/克，周环比分别上涨3.8%、上涨4.5%、持平 [10]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1] 报告的核心观点 * 行业进入需求淡季，叠加成本端支撑偏弱，导致化工品价格和价差中枢下行 [1][2] * 炼油板块方面，国际油价震荡下跌，成品油价格价差小幅震荡 [2][16] * 化工板块方面，多数产品因需求淡季和成本支撑不足而价格价差下跌，仅苯乙烯、PC等少数产品因供应紧张而上涨 [2][48][62] * 聚酯及锦纶板块盈利有所修复，主要得益于原料成本下降幅度大于产品价格跌幅 [2][95][106] * 跟踪的六家民营大炼化公司股价在近一周及近一月普遍下跌 [2][123] 根据相关目录分别进行总结 国内外重点炼化项目价差跟踪 * 截至2025年12月12日当周，国内重点大炼化项目价差为**2527.61元/吨**，环比上涨**22.27元/吨（+0.89%）** [2][3] * 同期，国外重点大炼化项目价差为**1330.98元/吨**，环比下降**6.23元/吨（-0.47%）** [2][3] * 自2020年1月4日至2025年12月12日，国内项目周均价差累计上涨**+9.01%**，国外项目累计上涨**+41.39%**，同期布伦特原油周均价下跌**-8.13%** [3] * 截至12月12日当周，布伦特原油周均价为**62.00美元/桶**，环比下降**-1.73%** [2][3] 炼油板块 * **原油**：截至12月12日当周，油价震荡下跌，布伦特和WTI原油价格分别收于**61.12美元/桶**和**57.44美元/桶**，较12月5日分别下跌**2.63美元/桶**和**2.64美元/桶** [2][16] * **国内成品油**：柴油、汽油、航煤周均价分别为**6720.71元/吨**、**7661.14元/吨**、**5847.43元/吨**，与原油价差分别为**3519.10元/吨**、**4459.53元/吨**、**2645.82元/吨** [16] * **东南亚市场**：新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为**4877.55元/吨**、**4088.18元/吨**、**4772.67元/吨**，与原油价差分别为**1554.40元/吨**、**765.02元/吨**、**1449.52元/吨** [28] * **北美市场**：美国柴油、汽油、航煤周均价分别为**4923.17元/吨**、**3871.13元/吨**、**4400.00元/吨**，与原油价差分别为**1721.56元/吨**、**669.52元/吨**、**1198.39元/吨** [28] * **欧洲市场**：欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为**4522.76元/吨**、**4686.97元/吨**、**5061.95元/吨**，与原油价差分别为**1321.15元/吨**、**1485.36元/吨**、**1860.33元/吨** [28] 化工板块 * **聚烯烃**：进入需求淡季，终端开工持续缓慢下降，产品价格价差下跌 [2][48] * 聚乙烯：LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为**9071.43元/吨**、**6599.57元/吨**、**8000.00元/吨**，与原油价差分别为**5869.82元/吨**、**3397.96元/吨**、**4798.39元/吨** [48] * 聚丙烯：均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为**5387.47元/吨**、**8935.71元/吨**、**6942.86元/吨**，与原油价差分别为**2185.86元/吨**、**5734.10元/吨**、**3741.25元/吨** [62] * **EVA**：新装置陆续产出，供应压力大且需求偏弱，产品均价**10028.57元/吨**，与原油价差**6826.96元/吨**，价差收窄 [48] * **纯苯**：价格持稳，均价**5300.00元/吨**，与原油价差**2098.39元/吨**，稳中有涨 [48] * **苯乙烯**：码头持续去库，货源紧张支撑价格，均价**6850.00元/吨**，与原油价差**3648.39元/吨**，价差上涨 [48] * **丙烯腈**：行业库存增长带来压力，均价**8250.00元/吨**，与原油价差**5048.39元/吨**，价差收窄 [62] * **聚碳酸酯（PC）**：部分产品现货流通量持续偏紧，供应端支撑延续，均价**14300.00元/吨**，与原油价差**11098.39元/吨**，价差上涨 [62] * **MMA**：下游刚需跟进，成本支撑偏弱，均价**8987.50元/吨**，与原油价差**5777.57元/吨**，价差下跌 [62] 聚酯&锦纶板块 * **PX**：成本支撑弱势，价格小幅下跌，CFR中国主港周均价**5923.79元/吨**，与原油价差**2707.65元/吨**，与石脑油价差**2231.71元/吨**，开工率**89.21%** [75] * **PTA**：价格小幅下跌，现货周均价**4634.29元/吨**，行业平均单吨净利润**-260.85元/吨**，开工率**73.70%**，社会流通库存**77.14万吨** [87] * **MEG**：价格下跌，现货周均价**3654.29元/吨**，华东罐区库存**75.50万吨**，开工率**69.93%** [90] * **涤纶长丝**：下游需求偏弱，冬季订单进入收尾阶段，产品价格下跌但跌幅小于成本，盈利小幅修复 [2][95] * POY、FDY、DTY周均价格分别为**6400.00元/吨**、**6645.83元/吨**、**7737.50元/吨** [95] * 行业平均单吨盈利分别为**POY 43.00元/吨**、**FDY -92.51元/吨**、**DTY 267.00元/吨** [95] * 企业库存天数分别为**POY 16.70天**、**FDY 22.20天**、**DTY 23.90天**，开工率**93.80%** [95] * **涤纶短纤**：价格小幅下跌，周均价**6285.00元/吨**，行业平均单吨盈利**99.41元/吨**，企业库存天数**4.41天**，开工率**95.50%** [116] * **聚酯瓶片（PET）**：价格小幅下跌，现货均价**5685.00元/吨**，行业平均单吨盈利**-166.07元/吨**，开工率**72.20%** [116] * **锦纶纤维**：PA6切片市场延续涨势，成本端有支撑，但下游刚需采买，产品价格价差小幅修复 [2][106] * POY、FDY、DTY平均价格分别为**11471.43元/吨**、**13757.14元/吨**、**12200.00元/吨** [106] * 与锦纶切片的单吨价差分别为**1671.43元/吨**、**3957.14元/吨**、**2400.00元/吨** [106] 6大炼化公司涨跌幅及指数走势 * **近一周股价涨跌幅**：荣盛石化（**-4.69%**）、恒力石化（**-5.22%**）、东方盛虹（**-0.96%**）、恒逸石化（**-1.09%**）、桐昆股份（**-6.62%**）、新凤鸣（**-9.99%**） [2][123] * **近一月股价涨跌幅**：荣盛石化（**-14.55%**）、恒力石化（**-8.66%**）、东方盛虹（**-8.20%**）、恒逸石化（**+12.29%**）、桐昆股份（**-9.52%**）、新凤鸣（**-12.84%**） [2][123] * **指数表现**：自2017年9月4日至2025年12月12日，信达大炼化指数涨幅为**+45.40%**，同期石油石化行业指数涨幅**+26.21%**，沪深300指数涨幅**+19.12%**，布伦特原油价格涨幅**+16.77%** [124]

EBA树脂行业概述 - EBA树脂是由乙烯与丙烯酸丁酯经高温高压自由基聚合而成的热塑性塑料，兼具强度、韧性与优异的柔韧性、耐低温抗冲击性，热分解温度达330℃，与多种聚合物相容性好，常作为增韧剂、相容剂使用 [2][3] - 根据丙烯酸丁酯含量分类：BA含量低于20%时，树脂硬度高、力学性能好，主要用作塑料抗冲击改性剂；BA含量达到或超过20%时，树脂展现出极佳柔韧性、高弹性和强粘附性，广泛应用于粘合剂、密封胶、高性能包装薄膜及电线电缆等领域 [4] - 相较于EVA树脂，EBA热分解温度更高，加工窗口更宽且极性更高，对无卤阻燃剂填充率可达70%，在-40℃仍保持优良抗冲击性，适合汽车部件、电缆护套等场景，但EVA在光伏封装胶膜、普通包装等领域凭借成熟工艺和成本优势占据主导 [2][6] - 相较于EAA树脂，EBA以优异的柔韧性和耐环境应力开裂性见长，常作为多种聚合物的增韧改性剂，而EAA因分子链上的羧基具有极强粘接性，更适配金属、玻璃等极性基材的粘合场景 [2][6] 行业发展现状与规模 - EBA树脂作为高性能胶粘剂与改性塑料的核心基础材料，在汽车制造、新能源电池封装、电子电器、光伏组件等关键领域发挥着不可替代的作用 [9] - 在环保政策推动与新能源产业高速发展的双重驱动下，行业持续向低VOC、生物基等绿色方向突破，市场规模稳步增长 [9] - 2024年行业市场规模约36.1亿元，预计2025年将进一步提升至42.8亿元 [9] - 胶粘剂与塑料改性构成行业核心基本盘，而新能源应用正成为拉动行业增长的关键引擎 [9] 产业链分析 - 产业链上游以乙烯和丙烯酸丁酯为核心原料，乙烯供应受国际原油价格波动影响显著，丙烯酸丁酯产能集中于万华化学、卫星化学等企业，国产化率较高且价格呈下降趋势，为中游生产提供成本优势 [12] - 中游生产环节以万华化学、斯尔邦石化等企业为主导，通过高压聚合工艺突破技术壁垒，实现BA含量精准控制与分子量分布优化，但高端EBA产品仍依赖进口 [12] - 下游应用领域广泛，光伏胶膜占比超35%且需求随装机规模扩张持续增长，高压电缆、食品包装、塑料改性等领域需求占比合计超50% [12] - 光伏与电缆领域对EBA耐温性、粘接强度等性能要求推动中游技术升级，形成产业链协同发展格局 [12] 未来发展趋势 - 行业将向多元化、绿色化、高性能化发展 [2] - 专用牌号研发、应用场景拓展、绿色材料创新及高端进口替代成为核心方向 [2] 相关上市及重点企业 - 上市企业包括：万华化学、中国石化、卫星化学 [2] - 产业链相关企业包括：苏州亨利通信材料有限公司、上海华谊树脂有限公司、江苏斯尔邦石化有限公司、台塑工业（宁波）有限公司、浙江天和树脂有限公司、广西鼎弘树脂有限公司、华大化学集团有限公司、山东莱芜润达新材料有限公司、万博新材料科技（南通）有限公司 [2]

军工新材料 - 电解钴价格本周为40.80万元/吨，环比上涨2.0% [3] - 电解钴与钴粉价格比值为0.78，环比上涨1.5% [3] - 电解钴与硫酸钴价格比值为4.44，环比上涨1.2% [3] - 碳纤维本周价格为83.8元/千克，环比持平，毛利为-9.53元/千克 [3] 新能源车新材料 - 电池级碳酸锂（电碳）、工业级碳酸锂（工碳）和电池级氢氧化锂价格分别为9.21、8.93和8.24万元/吨，环比分别持平、持平和上涨1.0% [4] - 电碳与工碳价差处于2024年11月以来较低位置，可能代表锂电景气度相较工业领域有所减弱 [4] - 硫酸钴价格本周为8.85万元/吨，环比微涨0.17% [4] - 磷酸铁锂、523型正极材料价格分别为3.91、15.63万元/吨，环比分别持平和下跌0.3% [4] - 氧化镨钕价格本周为582.72元/公斤，环比上涨2.8% [4] 光伏新材料 - 光伏级多晶硅价格本周为6.50美元/千克，环比持平 [5] - EVA价格本周为9,900元/吨，环比下跌2.0%，价格处于2013年以来较低位置 [5] - 3.2mm光伏玻璃镀膜价格本周为24.0元/平米，环比持平 [5] 核电新材料 - 氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格分别为13750元/吨、145元/千克、9000元/千克、13450元/吨、14012.5元/吨，环比均持平 [6] - 2025年11月铀价为62.24美元/磅，环比下跌2.7% [6] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格本周为34.48万元/吨，环比持平 [7] - 钴酸锂价格本周为381.0元/千克，环比持平 [7] - 碳化硅价格本周为5,400.00元/吨，环比下跌6.9% [7] - 高纯镓、粗铟和精铟价格分别为1,805.00、2,405.00、2,505.00元/千克，环比均持平 [7] - 二氧化锗价格本周为8,950元/千克，环比持平，其下游50%用于光纤，15%用于电子和太阳能器件 [7] - 高纯镓下游80%用于半导体 [7] 其他材料 - 本周99.95%铂、铑、铱价格分别为424.00、1,995.00、1,100.00元/克，环比分别上涨2.9%、下跌3.4%、持平 [8]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为“增持”（维持）[5] 报告核心观点 - 报告继续全面看好金属新材料板块，并基于关键材料价格走势和行业景气度，提出了多个细分领域的投资建议[4] - 氧化镨钕价格连续1个月上涨，电解钴价格连续1个月上涨，是本周报告标题强调的核心价格趋势[1] 根据相关目录分别进行总结 军工新材料 - **电解钴价格上涨**：本周电解钴价格40.80万元/吨，环比上涨2.0%[1]。电解钴与钴粉价格比值为0.78，环比上涨1.5%；电解钴与硫酸钴价格比值为4.44，环比上涨1.2%[1][11]。电解钴主要用于高温合金制造，其价格及比值变化可反映军工行业景气度[10] - **电解钴经营数据**：本周电解钴测算毛利为-17.84万元/吨，毛利率为-76.90%[13]。库存为4075吨，环比减少125吨[13]。2025年10月电解钴产量为1200金属吨，开工率18.8%，环比下降4.7个百分点[13] - **钛材价差反映军民品景气**：本周0级海绵钛（主要用于军品）和4级海绵钛（主要用于民品）价差为0.80万元/吨[16]。该价差可用于监测军品与民品钛材需求的相对强弱[16] - **铼价高位运行**：本周国产99.99%铼粉价格为30,570.00元/千克[19]。铼主要用于航空航天高温合金制造，2019年全球消费占比达79%[19] - **铍与碳纤维价格稳定**：本周铍价格为815.00万元/吨，环比持平[20]。碳纤维价格为83.8元/千克，环比持平，但毛利为-9.53元/千克[1][22]。2025年10月碳纤维产量8239吨，环比增长3.6%[22] 新能源车新材料 - **氧化镨钕价格上涨**：本周氧化镨钕价格582.72元/公斤，环比上涨2.8%，处于19个月高位[1][4]。钕铁硼N35价格145.5元/公斤，环比上涨2.11%[8] - **锂价走势分化**：本周电池级碳酸锂（电碳）、工业级碳酸锂（工碳）和电池级氢氧化锂价格分别为9.21、8.93和8.24万元/吨，环比分别为0%、0%和1.0%[1][29]。电碳与工碳价差为0.29万元/吨，为2024年11月以来较低水平，可能表明锂电景气度相对工业领域有所减弱[1][29] - **锂产业经营数据**：本周碳酸锂测算毛利为0.61万元/吨，毛利率6.3%，环比下降0.94个百分点[32]。碳酸锂库存1.93万吨，环比持平[32]。2025年10月碳酸锂表观消费量12.44万吨，环比增长8.3%[32] - **钴盐价格微涨**：本周硫酸钴价格8.85万元/吨，环比微涨0.17%[1][39]。硫酸钴测算毛利为-0.62万元/金属吨，毛利率-0.6%[39] - **正极材料价格与需求**：本周磷酸铁锂价格3.91万元/吨，环比持平；523型三元正极材料价格15.63万元/吨，环比下跌0.3%[1]。2025年10月磷酸铁锂月度表观消费量达402794.7吨，同比大幅增长15.6%[41] - **电解液核心材料六氟磷酸锂盈利强劲**：本周六氟磷酸锂价格18.00万元/吨，环比持平；测算毛利达77048.6元/吨，毛利率高达46.1%，环比提升6.7个百分点[46] - **新能源汽车产量高增**：2025年10月中国新能源汽车产量达177.18万辆，环比增长9.6%，同比增长21.1%，当月产量渗透率已达52.8%[24] 光伏新材料 - **EVA价格下跌**：本周EVA价格9900元/吨，环比下跌2.0%，处于2013年以来较低位置[2][59] - **多晶硅与光伏玻璃价格稳定**：本周光伏级多晶硅价格6.50美元/千克，环比持平[2][53]。3.2mm光伏玻璃镀膜价格24.0元/平米，环比持平[2][55] - **光伏玻璃经营承压**：本周光伏玻璃测算毛利为-24元/吨，毛利率-0.96%，仍处于20年来较低水平[55]。本周光伏玻璃产量52.44万吨，库存218.80万吨，开工率53%[55] - **金刚线价格稳定**：2025年12月通威太阳能金刚线报价为0.83元/瓦，环比持平[58] 核电新材料 - **铀价下跌**：2025年11月铀价为62.24美元/磅，环比下跌2.7%[2][69] - **锆铪系列产品价格稳定**：本周氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格分别为13750元/吨、145元/千克、9000元/千克、13450元/吨、14012.5元/吨，环比均持平[2][67] - **氧氯化锆盈利尚可**：本周氧氯化锆测算毛利为3907元/吨，毛利率28.4%[65]。2025年10月氧氯化锆产量为20830吨[65] 消费电子新材料 - **碳化硅价格下跌**：本周碳化硅（98%）价格5400.00元/吨，环比下跌6.9%[3][85] - **钴酸锂产业链价格稳定**：本周四氧化三钴价格34.48万元/吨，钴酸锂价格381.0元/千克，环比均持平[3][76]。四氧化三钴与硫酸钴价格比值为3.90，环比下降0.17%[72] - **钴酸锂经营数据**：本周钴酸锂测算毛利为38.97元/千克，毛利率10.2%，环比下降0.67个百分点[76]。本周钴酸锂产量3110吨，环比下降4.7%；库存380吨[81] - **镓、铟、锗价格稳定**：本周高纯镓、粗铟、精铟价格分别为1805.00、2405.00、2505.00元/千克，二氧化锗价格8950元/千克，环比均持平[3][85] 其他材料 - **铂价上涨，铑价下跌**：本周99.95%铂、铑、铱价格分别为424.00、1995.00、1100.00元/克，环比分别上涨2.9%、下跌3.4%、持平[3][93] - **钨价维持高位**：钨价维持在2012年以来的高位[4] 投资建议关注标的 - **锂矿板块**：建议关注成本具有优势且资源端存在扩张的标的，包括盐湖股份、藏格矿业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业、国城矿业、大中矿业等[4] - **钴板块**：因钴类多品种价格上涨，建议关注华友钴业等[4] - **钨板块**：因钨价维持高位，建议关注章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业等[4] - **稀土板块**：因氧化镨钕价格处于19个月高位，建议关注北方稀土、盛和资源、广晟有色等[4]