行业总体观点 - 新能源行业维持强于大市评级 全球范围内新能源短期装机需求不佳 但存在结构性机会 行业发展进入新阶段 [1] - 中国发布136号文引导新能源电站进行电价市场化交易 影响电站收益率 导致中国新能源装机需求短期波动 [1] - 长期来看 中国新能源装机需求依然广阔 2025-2035年中国风光年均装机规模有望突破400GW [1] 风电行业 - 2026年中国风电装机或略微下滑 但海上风电装机呈现增长趋势 [2] - 中国海上风电审批卡点逐步疏通 “十五五”期间审批、开工有望正常化 沿海各省开发态度积极 [2] - 海上风电项目受136号文影响相对有限 具备良好经济性 深远海项目开始具备经济性 [2][5] - 海外方面 AI用电对欧洲海风装机构成积极催化 2026年欧洲风电装机有望实现约50%增速 其中海风需求增长超过100% [2] - 全球海风需求增长为桩基环节带来增量市场 [2] - “反内卷”推动风机价格企稳回升 主机厂有望实现盈利能力提升 [5] - 建议优先配置盈利能力有望修复的风机环节 以及出海欧洲进度较快的桩基环节 [5] 光伏行业 - 保守预计2026年中国及全球光伏装机规模存在负增长风险 2025年光伏产能尚未出现规模化退出 2026年供需格局难言乐观 [3] - 2024年以来光伏板块行情由政策驱动 “反内卷”仍为2026年光伏投资主线 [3][5] - 投资方向包括政策或市场化背景下光伏晶硅产业链各环节潜在的产能退出 以及TOPCon/BC/钙钛矿等电池组件提质增效推动低效产能退出 [3] - 建议优先配置受益于光伏“反内卷”的主产业链 以及具备成长性的新技术方向 [5] 光伏新技术（钙钛矿） - 光伏晶硅电池效率基本达到29.4%的理论效率极限 钙钛矿是效率继续提升的可选方向 [4] - 钙钛矿组件在弱光条件下发电能力强 已有全面积效率超过20%的大尺寸组件下线 实际发电能力可打平晶硅组件 寿命问题已被部分解决 [4] - 2026年领先厂商的钙钛矿电池组件量产计划有望对行业构成积极催化 [4] - 跨行业龙头进入钙钛矿赛道有望重塑光伏市场格局 [4] - 建议着重关注钙钛矿新技术的产业化潜力 [5]