报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍不锈钢持续跟随大盘震荡，基本面近期无明显变动，宏观层面关注中美关税后续发酵以及年内降息预期 [3] - 镍矿方面25年整体配额过剩，26年预计下行；新能源后续步入旺季，下游采购需求高，报价上涨，市场流通偏紧，库存低且有询单，或延续强势；镍铁价格上涨动力匮乏，重心下滑；不锈钢日内上行，现货成交火热，支撑盘面回调，但上行动力不足，成本松动下或宽幅震荡，等待明确信号；出口方面有推动不锈钢出口利好情绪 [3][5] 各部分总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率8.23%，波动率历史百分位3.3% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空NI主力合约期货锁定利润，卖出比例60%，策略等级2；也可卖出场外/场内看涨期权，卖出比例50%，策略等级2 [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入远月NI合约，提前采购锁定成本，买入比例依据采购计划，策略等级3；可卖出场内/场外看跌期权，卖出比例依据采购计划；还可买入场内/场外虚值看涨期权，买入比例依据采购计划，策略等级3 [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空SS主力合约期货锁定利润，卖出比例60%，策略等级2；也可卖出场外/场内看涨期权，卖出比例50%，策略等级2 [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入远月SS合约，提前采购锁定成本，买入比例依据采购计划，策略等级3；可卖出场内/场外看跌期权，卖出比例依据采购计划；还可买入场内/场外虚值看涨期权，买入比例依据采购计划，策略等级3 [3] 盘面数据 镍盘面日度 - 沪镍主连最新值121380元/吨，环比差值200，环比0%；沪镍连一最新值121380元/吨，环比差值520，环比0.43%；沪镍连二最新值121530元/吨，环比差值430，环比0.36%；沪镍连三最新值121660元/吨，环比差值320，环比0.36%；LME镍3M最新值15210美元/吨，环比差值 - 20，环比0.26% [6] - 成交量73851手，环比差值13460，环比22.29%；持仓量121311手，环比差值70923，环比140.75%；仓单数26953吨，环比差值 - 73，环比 - 0.27%；主力合约基差 - 240元/吨，环比差值0，环比0.0% [6] 不锈钢盘面日度 - 不锈钢主连最新值12710元/吨，环比差值45，环比0%；不锈钢连一最新值12665元/吨，环比差值70，环比0.56%；不锈钢连二最新值12740元/吨，环比差值45，环比0.35%；不锈钢连三最新值12755元/吨，环比差值 - 25，环比 - 0.20% [6] - 成交量99210手，环比差值 - 26868，环比 - 21.31%；持仓量179530手，环比差值 - 8802，环比 - 4.67%；仓单数74376吨，环比差值 - 121，环比 - 0.16%；主力合约基差705元/吨，环比差值 - 70，环比 - 9.03% [6] 产业库存 - 国内社会镍库存47708吨，较上期涨跌0；LME镍库存250878吨，较上期涨跌402；不锈钢社会库存952.6吨，较上期涨跌47；镍生铁库存29062吨，较上期涨跌 - 174 [7] 利多解读 - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年；印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区；宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设持续推进；WTO裁定欧盟针对印尼不锈钢额外税率违规；印度BIS认证豁免延期至年底 [6] 利空解读 - 纯镍库存高企；镍铁重心整体下移，底部支撑松动；不锈钢重新进入累库节奏；不锈钢整体呈现旺季不旺，需求恢复不及预期 [6]