报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍矿端偏紧支撑现实，冶炼累库限制弹性，短线背靠火法成本偏向逢低试多，长线关注菲律宾供应弹性和印尼第二轮补充配额预期[1] - 不锈钢受宏观风险偏好扰动，现实成本重心上移，3月偏向区间低位轻仓试多，需警惕宏观风险[2] 行情观点 沪镍 - 印尼实施多方面资源管理动作，APNI协会提及年中可能修订配额，削减投机资金积极性[1] - 3月1.6%品位镍矿总价同比+25美金至70美金，传导至一体化火法现金成本抬升至13万元/吨[1] - 短线边际成本是一体化火法路径，交易面以现实矿端矛盾为主，背靠火法成本逢低试多[1] - 长线关注菲律宾供应弹性和印尼第二轮补充配额预期，若供应释放不及预期，镍价或坚挺[1] 不锈钢 - 美伊冲突海运问题对全球经济有负面压力预期，降低市场风险偏好，扰动海外通胀和降息预期[2] - 自身供需矛盾不大，春节去库表现尚可，但上游库存处历史偏高位，3月排产增加，消费验证有挑战[2] - 沪镍矿端矛盾带动不锈钢，镍铁价格上行，成本逻辑支撑重心上移[2] - 3月矿端矛盾有发酵空间，印尼矿端紧缺传导至镍铁减产，叠加季节性因素，基本面有支撑[2] 库存跟踪 精炼镍 - 3月6日中国精炼镍社会库存增加4730吨至81349吨，仓单库存增加437吨至53568吨，现货库存增加4493吨，保税区库存减少200吨至3270吨[3] - LME镍库存减少426吨至287550吨[4] 新能源 - 3月6日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比0、 - 2、0至5、7、7天[4] - 3月6日前驱体库存月环比 - 0.3至13.3天，三元材料库存月环比变化 - 0.1至7.3天[4] 镍铁 - 不锈钢 - 3月5日SMM镍铁全产业链库存月环比+10%至13.3万金属吨[4] - 2月SMM不锈钢厂库165万吨，月同/环比+10%/+8%；3月5日不锈钢社会库存115万吨，周环比下降1.94%[4] 市场消息 - 印尼镍矿商协会透露2026年初修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品并征收特许权使用费[5] - 索尔威投资集团计划重启危地马拉镍矿业务，预计4 - 5月重启[5] - 2月10日印尼能源和矿产资源部发布2026年镍工作计划和成本预算，批准镍矿生产配额在2.6 - 2.7亿吨之间[5] - 2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍[6] - 2月18日印尼莫罗瓦利工业园尾矿区域山体滑坡，涉事区域运营暂停[6] - 2月17日Sherritt International Corporation因古巴燃料供应受限，缩减合资企业运营规模[6] - PT Weda Bay Nickel收到初步通知，配额较2025年削减70%[7] - 印尼森林区域管理工作组制裁四家镍矿开采公司并罚款[7] - 印尼能源和矿产资源部预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，含镍铁和冰镍[7] - 印尼镍矿商协会称2026年工作计划和预算修订预计7月获批，修订后镍产量配额可能增加至多30%[8] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 展示了沪镍主力、不锈钢主力收盘价、成交量，以及产业链相关产品价格、价差、利润等数据[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍方面印尼矿端现实跟进，3月警惕投机属性，预计短线3月或轻仓逢低试多，中长线需警惕矿端逻辑变化 [1] - 不锈钢方面矿端矛盾边际增加，成本支撑重心上移，3月矿端矛盾仍存，区间内偏向低位轻仓试多，基本面以限制弹性为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 沪镍：印尼并行多方面资源管理动作，盘面投机属性主导；现实面镍高库存累库或限制镍价弹性，但3月矿端偏紧现实难缓和，印尼镍矿涨价传导至一体化火法现金成本抬升至13万元/吨；短线交易以现实矿端矛盾为主，边际成本上移或增加逢低试多性价比；中长线需跟踪印尼配额增加和菲律宾供应弹性释放情况 [1] - 不锈钢：沪镍矿端博弈带动不锈钢，矿端上行推升镍铁成本，镍铁价格边际上行，成本逻辑对不锈钢支撑重心上移；3月矿端矛盾或发酵，投机资金支撑盘面；不锈钢供需矛盾不大，3月高价刺激排产增加，高排产预期下消费验证有挑战 [2] 库存跟踪 - 精炼镍：2月27日中国精炼镍社会库存增加3616吨至76619吨，LME镍库存增加888吨至287976吨 [3] - 新能源：2月27日SMM硫酸镍上、下游及一体化产线库存天数月环比0、 - 2、0至5、7、7天，前驱体库存月环比 + 0.5至13.6天，三元材料库存月环比 + 0.5至7.5天 [4] - 镍铁 - 不锈钢：2月27日SMM镍铁全产业链库存月环比 + 9%至13.1万金属吨；1月SMM不锈钢厂库150万吨，月同/环比 + 4%/+1%；2月26日不锈钢社会库存117.27万吨，周环比上升16.57% [4] 市场消息 - 印尼将修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品并征特许权使用费 [5] - 索尔威投资集团计划重启危地马拉镍矿业务，CGN矿预计2026年4 - 5月重启 [5] - 2026年镍工作计划和成本预算获批镍矿生产配额在2.6 - 2.7亿吨之间，PT WBN年度生产和销售配额较25年削减70% [6][8] - 2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍 [7] - 2月18日印尼莫罗瓦利工业园尾矿区域山体滑坡致一人遇难，涉事区域暂停运营 [7] - 2月17日Sherritt International Corporation因古巴燃料供应受限缩减合资企业运营规模 [7] - 印尼森林区域管理工作组制裁四家镍矿开采公司并罚款 [8] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 包含沪镍主力、不锈钢主力收盘价、成交量，1进口镍、俄镍升贴水、镍豆升贴水等多项指标数据 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近春节假期，镍和不锈钢价格预计以震荡走势为主，建议区间操作；镍矿供给干扰持续发酵对成本端有一定支撑，若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2026年2月11日沪镍主力合约2603开于133350元/吨，收于139360元/吨，较前一交易日收盘变化4.02%，当日成交量为518625（+237189）手，持仓量为76440（-3802）手 [1] - 期货方面，2月11日沪镍主力合约强势单边上涨，一度突破140000关键压力位；印尼2026年镍矿RKAB开采配额仅2.6 - 2.7亿吨，较2025年大幅缩减约30%，扭转市场对2026年“持续过剩”预期，引发供应紧缩定价；镍矿市场近日涨势延续，推动镍价上涨 [1] - 镍矿方面，印尼能矿部发布26年镍矿RKAB配额缩减，某大型矿山配额缩减超7成，镍矿升水继续拉涨，带动镍铁报价拉涨；成本端，印尼镍矿审批配额大幅缩减，供应紧张，部分大k岛印尼镍矿升水拉涨至32 - 35美元湿吨，镍铁底部价位支撑有力；供应端，原料紧缺，印尼部分项目一月镍铁产量大幅降产，预计二月仍有降量；需求端，镍铁价格超出钢厂接受预期，节前钢厂加大减产力度，谨慎采购原料 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格146700元/吨，较上一交易日上涨3900元/吨；现货交投冷淡，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳；前一交易日沪镍仓单量为52027（-12）吨，LME镍库存为285750（0）吨 [2] 策略 - 临近春节假期，预计价格以震荡走势为主，建议区间操作；若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多；单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无相关操作 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2026年2月11日，不锈钢主力合约2604开于13735元/吨，收于14145元/吨，当日成交量为112583（+50518）手，持仓量为100625（-4171）手 [3] - 期货方面，2月11日不锈钢主力合约震荡偏强、跟随沪镍反弹，整体表现弱于沪镍，属于成本驱动下的被动跟涨；临近春节，下游加工企业基本停工，现货成交清淡，不锈钢社会库存进入季节性累库阶段，基本面偏弱 [3][4] - 现货方面，现货贸易基本暂停，市场报价持稳；无锡市场不锈钢价格为14100（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格14050（+0）元/吨，304/2B升贴水为160至360元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化2.00元/镍点至1043.0元/镍点 [4] 策略 - 临近春节假期，预计价格以震荡走势为主，建议区间操作；若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多；单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无相关操作 [4]

沪镍期货价格表现 - 1月26日盘中沪镍期货主力合约报149540.00元/吨，大幅上涨3.12% [1] 市场库存与供应数据 - 1月23日上期所镍期货仓单为42067吨，环比上个交易日增加483吨 [2] - 1月16日沪镍期货库存录得48180.00吨，较上一交易日增加1530.00吨 [2] - 2026年印尼政府预计镍矿全年生产配额为2.5亿吨至2.6亿吨，较2025年配额大幅下滑 [2] - 1月23日一艘载有约5万吨镍矿的运输船沉没，该批镍矿对应约500金属吨镍铁，占国内镍铁月产量约2% [3] 机构观点与后市展望 - 机构观点认为印尼镍矿配额仍在审批中，削减配额预期与库存高位积累形成博弈 [3] - 机构预计短期镍价或宽幅震荡，主要运行区间参考14万至15万元/吨 [3] - 机构指出印尼供应扰动叙事继续支撑镍价，有色市场情绪较好，镍价或再迎来拉涨 [3] - 机构短期偏多看待，预计沪镍主力核心区间为13.0万至17.0万元/吨 [3]

市场表现 - 镍业股早盘集体走高 力勤资源股价上涨超11.22%至25.78港元 中伟新材股价上涨9.14%至39.16港元 新疆新鑫矿业股价上涨超4.63%至2.94港元 [1] - 伦敦金属交易所镍期货价格大幅上涨 上一交易日收于18785美元/吨 涨幅达6.7% [1] - 上海期货交易所沪镍主力合约价格大幅上涨 收于148930元/吨 涨幅达5.6% [1] 核心驱动因素 - 印度尼西亚镍矿生产配额政策出现扰动 可能影响未来供应 [1] - 据当地媒体援引矿业官员报道 印度尼西亚可能在2026年批准约2.6亿公吨的镍矿石生产配额 [1] 行业供需分析 - 2026年预计仍是印尼湿法冶炼项目新增产能的集中释放期 [1] - 为维持现有及在建项目的合理开工率 预计2026年印尼国内镍矿的理论需求量将高于目前拟定的2.6亿湿吨目标量约15% [1] - 若2.6亿公吨的配额目标直接落地 将对市场形成较为显著的供应紧缩预期 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍不锈钢持续跟随大盘震荡，基本面近期无明显变动，宏观层面关注中美关税后续发酵以及年内降息预期 [3] - 镍矿方面25年整体配额过剩，26年预计下行；新能源后续步入旺季，下游采购需求高，报价上涨，市场流通偏紧，库存低且有询单，或延续强势；镍铁价格上涨动力匮乏，重心下滑；不锈钢日内上行，现货成交火热，支撑盘面回调，但上行动力不足，成本松动下或宽幅震荡，等待明确信号；出口方面有推动不锈钢出口利好情绪 [3][5] 各部分总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率8.23%，波动率历史百分位3.3% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空NI主力合约期货锁定利润，卖出比例60%，策略等级2；也可卖出场外/场内看涨期权，卖出比例50%，策略等级2 [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入远月NI合约，提前采购锁定成本，买入比例依据采购计划，策略等级3；可卖出场内/场外看跌期权，卖出比例依据采购计划；还可买入场内/场外虚值看涨期权，买入比例依据采购计划，策略等级3 [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空SS主力合约期货锁定利润，卖出比例60%，策略等级2；也可卖出场外/场内看涨期权，卖出比例50%，策略等级2 [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入远月SS合约，提前采购锁定成本，买入比例依据采购计划，策略等级3；可卖出场内/场外看跌期权，卖出比例依据采购计划；还可买入场内/场外虚值看涨期权，买入比例依据采购计划，策略等级3 [3] 盘面数据 镍盘面日度 - 沪镍主连最新值121380元/吨，环比差值200，环比0%；沪镍连一最新值121380元/吨，环比差值520，环比0.43%；沪镍连二最新值121530元/吨，环比差值430，环比0.36%；沪镍连三最新值121660元/吨，环比差值320，环比0.36%；LME镍3M最新值15210美元/吨，环比差值 - 20，环比0.26% [6] - 成交量73851手，环比差值13460，环比22.29%；持仓量121311手，环比差值70923，环比140.75%；仓单数26953吨，环比差值 - 73，环比 - 0.27%；主力合约基差 - 240元/吨，环比差值0，环比0.0% [6] 不锈钢盘面日度 - 不锈钢主连最新值12710元/吨，环比差值45，环比0%；不锈钢连一最新值12665元/吨，环比差值70，环比0.56%；不锈钢连二最新值12740元/吨，环比差值45，环比0.35%；不锈钢连三最新值12755元/吨，环比差值 - 25，环比 - 0.20% [6] - 成交量99210手，环比差值 - 26868，环比 - 21.31%；持仓量179530手，环比差值 - 8802，环比 - 4.67%；仓单数74376吨，环比差值 - 121，环比 - 0.16%；主力合约基差705元/吨，环比差值 - 70，环比 - 9.03% [6] 产业库存 - 国内社会镍库存47708吨，较上期涨跌0；LME镍库存250878吨，较上期涨跌402；不锈钢社会库存952.6吨，较上期涨跌47；镍生铁库存29062吨，较上期涨跌 - 174 [7] 利多解读 - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年；印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区；宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设持续推进；WTO裁定欧盟针对印尼不锈钢额外税率违规；印度BIS认证豁免延期至年底 [6] 利空解读 - 纯镍库存高企；镍铁重心整体下移，底部支撑松动；不锈钢重新进入累库节奏；不锈钢整体呈现旺季不旺，需求恢复不及预期 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍不锈钢跟随大盘震荡，基本面近期无明显变动，宏观关注中美关税后续发酵及年内降息预期 [3] - 镍矿方面25年配额过剩，26年预计下行；新能源后续步入旺季，下游采购需求高，报价上涨，市场流通偏紧，库存低且有询单，或延续强势 [3] - 镍铁价格上涨动力不足，重心下滑，不锈钢利润压力及需求弱势下或偏弱运行，镍铁失守下游下行空间扩张 [3] - 不锈钢日内现货成交好转，盘面小幅回调，但旺季不旺悲观情绪浓，现阶段累库，上行动力不足，成本松动下重心或小幅下移；出口受WTO裁定及印度认证豁免利好 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率8.79%，波动率历史百分位5.9% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可做空沪镍期货（NI主力合约，卖出，套保比例60%，策略等级2）、卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例50%，策略等级2） [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可买入沪镍远期合约（远月NI合约，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3）、卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，套保比例依据采购计划）、买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3） [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可做空不锈钢期货（SS主力合约，卖出，套保比例60%，策略等级2）、卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例50%，策略等级2） [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可买入不锈钢远期合约（远月SS合约，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3）、卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，套保比例依据采购计划，策略等级1）、买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3） [3] 盘面日度数据 镍盘面 - 沪镍主连最新值121180元/吨，环比差值470，环比0%；沪镍连一最新值120860元/吨，环比差值 - 470，环比 - 0.39%；沪镍连二最新值121100元/吨，环比差值 - 410，环比 - 0.34%；沪镍连三最新值121340元/吨，环比差值 - 420，环比 - 0.34%；LME镍3M最新值15230美元/吨，环比差值123，环比 - 0.34% [6] - 成交量60391手，环比差值 - 8453，环比 - 12.28%；持仓量50388手，环比差值 - 8270，环比 - 14.10%；仓单数27026吨，环比差值158，环比0.59%；主力合约基差 - 240元/吨，环比差值260，环比 - 52.0% [6] 不锈钢盘面 - 不锈钢主连最新值12665元/吨，环比差值70，环比1%；不锈钢连一最新值12595元/吨，环比差值 - 35，环比 - 0.28%；不锈钢连二最新值12695元/吨，环比差值 - 15，环比 - 0.12%；不锈钢连三最新值12780元/吨，环比差值30，环比0.24% [7] - 成交量126078手，环比差值1298，环比1.04%；持仓量188332手，环比差值 - 9862，环比 - 4.98%；仓单数74497吨，环比差值 - 122，环比 - 0.16%；主力合约基差775元/吨，环比差值35，环比4.73% [7] 产业库存数据 - 国内社会镍库存47708吨，较上期无涨跌；LME镍库存250476吨，较上期无涨跌；不锈钢社会库存952.6吨，较上期增加47吨；镍生铁库存29062吨，较上期减少174吨 [7] 多空解读 利多 - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年、林业工作组接管部分镍矿产区、宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设持续推进 [6] - WTO裁定欧盟针对印尼不锈钢额外税率违规、印度BIS认证豁免延期至年底 [6] 利空 - 纯镍库存高企、镍铁重心整体下移且底部支撑松动 [6] - 不锈钢重新进入累库节奏、整体旺季不旺，需求恢复不及预期 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪镍不锈钢日内震荡尾盘翻红，基本面近期无明显变动，宏观关注中美关税及降息预期；镍矿26年配额预计下行，新能源后续旺季需求强，镍铁或偏弱运行，不锈钢重心或下移但出口有利好 [3][5] 各部分总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率8.87%，波动率历史百分位6.1% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价下跌、库存有减值风险时，可60%卖出NI主力合约，50%卖出场外/场内看涨期权 [2] - 采购管理：未来有采购需求、担心原料涨价时，依据采购计划买入远月NI合约，卖出场内/场外看跌期权，买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价下跌、库存有减值风险时，可60%卖出SS主力合约，50%卖出场外/场内看涨期权 [3] - 采购管理：未来有采购需求、担心原料涨价时，依据采购计划买入远月SS合约，卖出场内/场外看跌期权，买入场内/场外虚值看涨期权 [3] 核心矛盾 - 镍矿：25年配额过剩，26年预计因监管下行 [3] - 新能源：后续旺季，下游采购需求高，报价连涨，市场流通紧、库存低 [3] - 镍铁：价格上涨动力弱，重心下滑，不锈钢利润及需求影响下或偏弱 [3] - 不锈钢：节后现货成交差，旺季不旺，成本松动重心或下移，出口有利好 [3][5] 利多解读 - 印尼缩短镍矿配额许可周期，林业工作组接管部分镍矿产区，宁德时代与安塔姆推进镍一体化冶炼厂建设 [6] - WTO裁定欧盟对印尼不锈钢加税违规，印度BIS认证豁免延期至年底 [6] 利空解读 - 纯镍库存高，中美关税扰动，镍铁重心下移，不锈钢旺季不旺需求恢复不及预期 [6] 镍盘面日度数据 |合约|最新值|环比差值|环比|单位| |----|----|----|----|----| |沪镍主连|121270|90|0%|元/吨| |沪镍连一|121420|240|0.20%|元/吨| |沪镍连二|121660|330|0.27%|元/吨| |沪镍连三|121900|350|0.27%|元/吨| |LME镍3M|15150|46|0.29%|美元/吨| |成交量|67146|-16615|-19.84%|手| |持仓量|66228|-2453|-3.57%|手| |仓单数|26474|-84|-0.32%|吨| |主力合约基差|-620|-160|34.8%|元/吨| [6] 不锈钢盘面日度数据 |合约|最新值|环比差值|环比|单位| |----|----|----|----|----| |不锈钢主连|12615|55|0%|元/吨| |不锈钢连一|12615|90|0.72%|元/吨| |不锈钢连二|12700|140|1.11%|元/吨| |不锈钢连三|12750|90|0.71%|元/吨| |成交量|125870|12654|11.18%|手| |持仓量|201245|7755|4.01%|手| |仓单数|83231|-776|-0.92%|吨| |主力合约基差|810|5|0.62%|元/吨| [7] 镍产业库存数据 |库存类型|最新值|较上期涨跌|单位| |----|----|----|----| |国内社会库存|43694|2866|吨| |LME镍库存|246756|3498|吨| |不锈钢社会库存|905.6|-3.4|吨| |镍生铁库存|29236|584|吨| [7]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 沪镍不锈钢日内震荡偏弱运行，有色整体较为疲软，矿端供给稳定性担忧加剧，新能源带动镍盐价格上涨，镍铁价格坚挺，不锈钢盘面不温不火，现货陷入矛盾，节前观望情绪浓 [3] - 印尼相关政策及事件有潜在影响，不锈钢去库但也面临库存、关税等利空因素 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率（20日滚动）为15.17%，波动率历史百分位为3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率（20日滚动）为6.91%，波动率历史百分位为0.1% [2] 风险管理策略 沪镍风险管理策略 - 库存管理方面，产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平卖出60%的NI主力合约做空沪镍期货锁定利润，对冲现货下跌风险，也可卖出50%的场外/场内期权看涨期权 [2] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可依据采购计划买入远月NI合约提前采购锁定成本，也可依据采购计划卖出场内/场外期权看跌期权，或买入场内/场外期权虚值看涨期权 [2] 不锈钢风险管理策略 - 库存管理方面，产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平卖出60%的SS主力合约做空不锈钢期货锁定利润，对冲现货下跌风险，也可卖出50%的场外/场内期权看涨期权 [3] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可依据采购计划买入远月SS合约提前采购锁定成本，也可依据采购计划卖出场内/场外期权看跌期权，或买入场内/场外期权虚值看涨期权 [3] 核心矛盾 - 印尼制裁部分镍矿公司，虽目前影响小，但10月次年配额审批临近，矿端供给稳定性担忧加剧 [3] - 刚果预计延长钴出口禁令并公布出口配额，钴价有上行空间，带动MHP及镍盐价格上涨，市场流通偏紧，库存低且有询单，后续报价或偏强 [3] - 镍铁价格坚挺，成本支撑下暂无下行驱动 [3] - 不锈钢周内反复博弈，盘面不温不火，现货挺价则无人问津，节前观望情绪浓 [3] 利多解读 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素 [5] - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年 [5] - 不锈钢连续数周去库 [5] - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区 [5] 利空解读 - 纯镍库存高企 [5] - 中美关税扰动仍存 [5] - 欧盟不锈钢进口关税不确定性上升 [5] - 韩国对华不锈钢厚板反倾销税落地 [5] - 不锈钢现货成交相对疲软 [5] 镍盘面日度数据 |品种|最新值|环比差值|环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪镍主连|120730|-670|-1%|元/吨| |沪镍连一|121560|-170|-0.14%|元/吨| |沪镍连二|121730|-190|-0.16%|元/吨| |沪镍连三|121920|-240|-0.16%|元/吨| |LME镍3M|15200|-70|-0.20%|美元/吨| |成交量|52899|-13200|-19.97%|手| |持仓量|37993|-7075|-15.70%|手| |仓单数|25464|-72|-0.28%|吨| |主力合约基差|-550|-20|3.8%|元/吨| [5] 不锈钢盘面日度数据 |品种|最新值|环比差值|环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |不锈钢主连|12890|-20|0%|元/吨| |不锈钢连一|12910|50|0.39%|元/吨| |不锈钢连二|12940|30|0.23%|元/吨| |不锈钢连三|12990|-5|-0.04%|元/吨| |成交量|139017|402|0.29%|手| |持仓量|123891|-6126|-4.71%|手| |仓单数|89008|-369|-0.41%|吨| |主力合约基差|660|-50|-7.04%|元/吨| [5] 镍产业库存数据 |单位：吨|最新值|较上期涨跌| | ---- | ---- | ---- | |国内社会库存|41484|429| |LME镍库存|230454|1554| |不锈钢社会库存|897.2|-5.4| |镍生铁库存|28652|-614.5| [6] 其他重要事件 - 宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍不锈钢盘面日内震荡偏弱运行，如期降息后整体大盘疲软，基本面无明显变动；印尼矿端有上调，新能源方面支撑仍存，镍铁报价坚挺但高价成交下滑，不锈钢盘面失守12900一线，现货降价优惠成交有限，宏观层面美联储降息未超预期，整体大盘偏弱 [3] 各部分总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6万元/吨，当前波动率（20日滚动）为15.17%，历史百分位为3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31万元/吨，当前波动率（20日滚动）为7.80%，历史百分位为1.7% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空沪镍期货（NI主力合约）锁定利润，卖出比例60%；也可卖出看涨期权（场外/场内期权），卖出比例50% [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约（远月NI合约）锁定生产成本，买入比例依据采购计划；也可卖出看跌期权（场内/场外期权）、买入虚值看涨期权（场内/场外期权），比例均依据采购计划 [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空不锈钢期货（SS主力合约）锁定利润，卖出比例60%；也可卖出看涨期权（场外/场内期权），卖出比例50% [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入不锈钢远期合约（远月SS合约）锁定生产成本，买入比例依据采购计划；也可卖出看跌期权（场内/场外期权）、买入虚值看涨期权（场内/场外期权），比例均依据采购计划 [3] 多空解读 利多 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素 [5] - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年 [5] - 不锈钢连续数周去库 [5] - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区 [5] 利空 - 纯镍库存高企 [5] - 中美关税扰动仍存 [5] - 欧盟不锈钢进口关税不确定性有所上升 [5] - 韩国对华不锈钢厚板反倾销税落地 [5] - 不锈钢现货成交相对疲软 [5] 盘面数据 镍盘面日度 |指标|最新值|环比差值|环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪镍主连|121500|560|0%|元/吨| |沪镍连一|121110|-880|-0.72%|元/吨| |沪镍连二|121340|-840|-0.69%|元/吨| |沪镍连三|121480|-890|-0.69%|元/吨| |LME镍3M|15335|-110|-0.73%|美元/吨| |成交量|62653|-18959|-23.23%|手| |持仓量|50421|-4623|-8.40%|手| |仓单数|25843|-23|-0.09%|吨| |主力合约基差|10|910|-101.1%|元/吨| [5] 不锈钢盘面日度 |指标|最新值|环比差值|环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |不锈钢主连|12860|-15|0%|元/吨| |不锈钢连一|12875|-60|-0.46%|元/吨| |不锈钢连二|12925|-60|-0.46%|元/吨| |不锈钢连三|12980|-10|-0.08%|元/吨| |成交量|116925|-58909|-33.50%|手| |持仓量|131185|-1043|-0.79%|手| |仓单数|89732|-414|-0.46%|吨| |主力合约基差|695|60|9.45%|元/吨| [5] 产业库存 |库存类型|最新值（吨）|较上期涨跌（吨）| | ---- | ---- | ---- | |国内社会库存|41055|1125| |LME镍库存|228444|-6| |不锈钢社会库存|897.2|-5.4| |镍生铁库存|28652|-614.5| [6] 其他动态 - 宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设 [7]